医美板块稳健增长不改向好前景

来源：@证券(quàn)市场周刊微博

医美板块(kuài)主要上市公司已经发布2024年中期业绩，最大的亮点(diǎn)是业绩(jì)依然实现稳健增长。另外，上半年业绩增速相比往(wǎng)年虽有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，但是背后(hòu)的原因并不足虑，医美行业长(zhǎng)期向好的前景并没有变，主要上市公司增长动力依(yī)然十足。

杜鹏/文(wén)

对于任何一个行业而言(yán)，要想长期保(bǎo)持稳健增长并(bìng)非易事。而身处消费黄金赛道的医美行业做到(dào)了这(zhè)一(yī)点，主要上市公司医美业(yè)务多年业绩均保持增(zēng)长，2024年上半年(nián)依然(rán)延续增长态势，业(yè)绩均实现双位数以上增长，其中华熙生物医美所处板块营收更是实现了50%以上的增长。

按照8月27日收盘价(jià)计(jì)算(suàn)，医美板块主要上(shàng)市公司爱美客、华东医(yī)药、昊(hào)海生科(kē)、华熙生物，总市值分别为418.42亿元、518.48亿元、141.73亿元、234.06亿(yì)元，主(zhǔ)要公司总市值(zhí)合计超过1000亿元。

放缓但稳健(jiàn)

爱美客作(zuò)为医美龙头，8月22日公告，公司上半年实现营收16.57亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.53%，净利润11.21亿元，同比增长(zhǎng)16.35%，扣非净利润10.89亿(yì)元，同比增长16.58%。

2024年上半年，爱美客两(liǎng)大业务均实现稳(wěn)健增长，其中溶液类注射产品营收同比增长11.65%至9.76亿元(yuán)，凝胶类注射(shè)产品营(yíng)收同比增长14.57%至(zhì)6.49亿元(yuán)。对(duì)于增长原因，中报将(jiāng)其归纳(nà)为(wèi)三点：在产品端，公司通过差异化产品(pǐn)功能定位(wèi)和(hé)产品(pǐn)组合，为医疗机构提供多(duō)元化运(yùn)营思路(医美板块稳健增长不改向好前景lù)，发挥产品(pǐn)协同效应(yīng)；在营销端，通过不(bù)同品类错位竞争的策略(lüè)，有效拓宽市场；在机构端，加强(qiáng)学术推广培训和运营(yíng)管理输出，提升品牌影响力使(shǐ)公司(sī)产品矩阵的竞争优势得以充分体(tǐ)现。

与此同(tóng)时，爱美客还加强了对成本控制。2024年(nián)上半年，公司(sī)销售费用同比下降(jiàng)5.13%至(zhì)1.41亿元，管(guǎn)理费(fèi)用同比下降15.48%至6779万元。此(cǐ)外，公(gōng)司投资(zī)收益(yì)增加84.14%至3848万元。受(shòu)益于此，公司(sī)净利率提升1.82个百(bǎi)分点至67.68%。

在龙头(tóu)爱美客以外，华东医(yī)药、昊海生科、华熙生物的医美业务也均实现稳健增(zēng)长(zhǎng)。

华东医药是一家老牌药企，公司(sī)主医美板块稳健增长不改向好前景营业务包括商业、工业、医美(měi)三大板(bǎn)块，其中医美是当前重(zhòng)点发展板(bǎn)块。2024年上半年，公司(sī)整体医美板(bǎn)块表现良好，合计营业收(shōu)入达到 13.48 亿元（剔除内部抵(dǐ)消因素），同比增(zēng)长(zhǎng) 10.14%，医美板块整(zhěng)体盈利能力及(jí)对公司整体(tǐ)净(jìng)利润贡献度持续稳步提升。

华东医药医美板块分为国内和国际两个市场，其中国内市场表现(xiàn)亮丽。全资子公司欣可(kě)丽美(měi)学(xué)作为国内医美经营主体，2024年(nián)上半年(nián)实现(xiàn)营业收入 6.18 亿元，同(tóng)比增长 19.78%，对公司(sī)整体业绩增长持续带来重要贡(gòng)献(xiàn)。欣可丽美学(xué)的核心产品为少女针，该产品自2021年在中国上(shàng)市以来，因其“即刻填(tián)充+刺激胶原再生”的双(shuāng)重功效，在市场(chǎng)上获得了良(liáng)好的口碑，2023年在国内市场的营收达到(dào)10.51亿(yì)元。

昊海生科医疗美容(róng)与创面护理产品2024年上半(bàn)年实现营收6.34亿元，同比增长25.72%。

昊海生(shēng)科医疗美容与创面护理产品又(yòu)分为三大部分，分别为玻尿酸、人表(biǎo)皮生长因子、射频及激光设备。其中，玻尿酸2024年上半年营(yíng)收同比增长51.3%至4.17亿元。

华熙生物主营业务包括原料产品、医(yī)疗终端产品、功能(néng)性护肤品三大部分。

其中，医(yī)疗终端产品主要分成医药和医美两类，医美类包括(kuò)软组织填充(chōng)剂、医用皮肤(fū)保(bǎo)护(hù)剂等。2024年上半年，公司医疗终端(duān)业(yè)务实现收入7.43亿元，同比增(zēng)长51.92%，占(zhàn)公司主营业务收入26.51%。

对于医疗终端业(yè)务增长，华熙生物2024年中报解释称，医美业务经过2-3年的变(biàn)革，变革效果(guǒ)逐(zhú)步深(shēn)化。医美业务销售收入实现稳步(bù)提升，费用率(lǜ)实现稳步下降，经营质量(liàng)逐(zhú)渐提(tí)高。

报告期(qī)内，皮(pí)肤类(lèi)医(yī)疗产品实现(xiàn)收入5.55亿元，同比增长70.14%，其中，公司差异化优势品(pǐn)类微(wēi)交联润(rùn)致娃娃针收(shōu)入同比增长(zhǎng)超(chāo)过200%。

高基数效应(yīng)

从上面可以看出，医(yī)美板块2024年中期最(zuì)大的亮点就是，主要上市公司医(yī医美板块稳健增长不改向好前景)美业务均实现稳健增长，虽然(rán)较2023年有所放缓。

财报显示，2023年，爱美客净利润增(zēng)长47.08%，华(huá)东医药医(yī)美业务营业收入（剔除内部(bù)抵消(xiāo)因素）同比增长 27.79%，昊海生科医(yī)疗(liáo)美容与创面护理产品营收(shōu)同比增长41.27%，华熙生物医疗终端业务营收同比增长58.95%。

不过，在仔细分析(xī)原因(yīn)之后，业绩放缓并不令人担(dān)忧，未来前景依然向好。

爱美客2024年上半年(nián)业绩放缓，最核心的(de)原因在于同期基数(shù)过高。2023年(nián)上半年，爱美(měi)客营收增(zēng)长64.93%，净利(lì)润增长64.66%，扣非净利(lì)润增长65.37%。从当(dāng)年二(èr)季度来看，公司营业收入同比增长82.6%，净利润增长76.53%，扣(kòu)非净利(lì)润增长79.05%。

东方证(zhèng)券认为，未来(lái)随着基数(shù)的显著降低以及公司后续投入推广活动的进一步增长，2024难下半(bàn)年业(yè)绩增(zēng)速有望环比提升，全年利润端仍有希望接近或完成股权激励目标。2023年3月，爱美客(kè)发布限制性股票激励(lì)计划(huà)，向激(jī)励对象授予限制性股票41万股，首次授予的(de)激励对象总人数141人。按三年业绩恰好(hǎo)达成考核要求计算，剔除股权支付(fù)费用影响，2023-2025年，公司营业收入增长率分别不低于45%、40%、35%，或扣非归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)率分别不低于40%、35%、30%。

从激励设置的考核来看，爱美客管理层对未(wèi)来增长前(qián)景非常(cháng)乐观。具体来看，公(gōng)司未来的主要看点(diǎn)是研发管线。

爱美客目前在研产品储备十(shí)分丰富。其中，注射用A型(xíng)肉毒毒素、医用含聚乙烯醇凝胶微球(qiú)的修饰透明质酸(suān)钠凝胶、米诺地尔搽剂均处于注册申报阶段。

另外，爱美客还增资控股了艾美创医疗(liáo)科(kē)技（珠海）有限公司，艾美创旗下(xià)拥有“嗨爆水”水(shuǐ)光仪、一次性使用无菌注射针等产品，拓展了公司在医美设备领域的布局(jú)，进一步(bù)丰富(fù)公司(sī)的产品(pǐn)矩阵，提升公司在(zài)医美行业的竞争力和创新(xīn)能(néng)力。

华东医药2024年上半年医(yī)美板块营收虽然仅增(zēng)长(zhǎng)10.14%，但这主要是受(shòu)国际市场下滑所拖累，全资子公司欣可丽美(měi)学作为国内医美经营(yíng)主体，营收仍然实现了19.78%的增长，说明国内业务依然(rán)做的(de)还不错。

华东医药在(zài)全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品40款，其中已上市26款(kuǎn)。新型高端(duān)含利多卡因(yīn)注射用透明质酸钠填(tián)充剂MaiLi Extreme的注册(cè)申请于2024年4月获得国家药监(jiān)局受理(lǐ)，有望(wàng)2025年获(huò)批上(shàng)市。未来随着(zhe)产品矩阵不断完善，业绩有望保(bǎo)持稳健增长。

昊海生科和华熙(xī)生物医美业务，2024年上半年营收(shōu)增长虽然相比(bǐ)往年有所放缓，但是增速均在(zài)25%以上，尤其华熙生物增速达到50%以上。因此，两者目前依然还处于高速增长阶段。

对于昊海生物医美(měi)业务而言，玻尿酸仍然是其主要增长动力。2024年上半年，公司第三代玻尿酸等高端产品实现了高速增长，一代和二代玻尿酸产品亦实(shí)现较快增长。2024年7月，第四代玻尿酸产品“海(hǎi)魅(mèi)月白”获(huò)批，具备(bèi)更好(hǎo)的远期安全性、更长效、可刺激(jī)局部胶原(yuán)蛋白增长等特性，将(jiāng)与前三代玻尿酸形成功能差异化、价格定位差异化的产品组(zǔ)合，接力支撑玻尿酸业务中长期发展(zhǎn)。

华熙生物医美业务，未来的看点在于新(xīn)产品上市。公(gōng)司三类医美器械“注射用(yòng)透明质酸钠复合(hé)溶液”已于2024年7月获得(dé)NMPA批准上市；三类械水光产品进入注册申报阶段，有望成为首批合规上市的(de)水光适应症产品，公司预计自主研发的三类械(xiè)胶原蛋白有望于2024年(nián)下半年进入临床阶段。

从行(xíng)业来看，医美行业整体仍处于红利期，渗透率、国产化率以及消费频率提升的逻辑没有改变。《中国医美行业2024年度洞悉报(bào)告》显示，受医美渗透率不断提升和多元化(huà)品质医美需求驱动，中国医美市(shì)场预计在未来(lái)几年内(nèi)仍可保持10%至15%的快速增长。

本文刊(kān)于08月31日出版的《证券市场周刊》

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