时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市场利率定价自律(lǜ)机制日前(qián)发出的手工补息“禁令”引发多方关注，目(mù)前距离4月底的最后限期仅1周有余，证券时报记者了解到，多数银行正着手自查。

不过，手工(gōng)补息所代表的高(gāo)息揽储仅是(shì)表征之一，银行机构的规模情结、部分企业借助优势地位低贷高(gāo)存赚(zhuàn)利息收益等多重(zhòng)因素造成的(de)资金空转沉淀现象更加值得关注。

证券时报记者(zhě)采访得知，企业通过低贷高存赚利息(xī)收益的“手段”颇(pǒ)为丰富。对于这(zhè)种现(xiàn)象，金融管理部门目(mù)前正从存贷两端对利率水平加以规(guī)范性引导，工信部等行业主管部门也在(zài)通过修订部分制(zhì)度(dù)安排，进一步保(bǎo)障中小企业权益。

受(shòu)访人士建议，未来还可进一(yī)步优化对大型企业(yè)的利润考核，使(shǐ)其更(gèng)加聚焦主业。在完善银行机构管理考核机制的同时，继(jì)续调降存款利(lì)率以压缩“资金空转”空间、控制贷款投(tóu)放节奏、整顿贷款市场竞争(zhēng)秩序，仍将是治理本轮(lún)资(zī)金空转问题的切入(rù)点。

银行操(cāo)作“自相矛盾”

“即日起，银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。此前违规作出的(de)补息承诺，在付息(xī)日一律不得支(zhī)付。银行应立即开展自查，并(bìng)于(yú)2024年4月底前完成(chéng)整改。”4月8日，市场利率定价自律机制(zhì)发出(chū)《关(guān)于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞(jìng)争秩序的倡议》（下称《倡议》）。

记者了解到，手工补息原本是银行(xíng)在存款业务(wù)核对时(shí)，对业务操作失误的勘误方式，但一些银(yín)行工作人员为了完成揽(lǎn)储任务，会将手(shǒu)工补息作为一种利息补贴的方式(shì)，变相绕开(kāi)银行(xíng)内部定价授权上限规定。通常，手工补息在季末业务(wù)量较多时发生，可以(yǐ)减少上级行抽(chōu)查概率。

一石激起千层(céng)浪，原本“藏在抽屉里”的协议被(bèi)置于台前，指向银行业(yè)长(zhǎng)期存(cún)在的高息揽储和变相揽储现象。但与之相背的是(shì)，存款利率(lǜ)下行是当(dāng)前的行业大势(shì)。

金融(róng)监管总局数据显示，截至2023年(nián)末，商业银行(xíng)净息差降(jiàng)至1.69%，为近20年来最低水平。贷(dài)款利息收入与存款利息支出之(zhī)间(jiān)的(de)差值是银行时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转最(zuì)主要的利润来源，差值(zhí)降低意味着银行盈利(lì)空间不断被压缩。在(zài)此背景下，去年全年，银行业分别于6月(yuè)、9月、12月三次(cì)主动下调存款(kuǎn)利率，中长(zhǎng)期存款利率已进入“1”区间。以国有四大行(xíng)为例，整存整取两年期、三年期和(hé)五年期的存款利率分别为1.65%、1.95%和2%。

一(yī)面是利润空间被(bèi)压缩，一(yī)面是主动推高付(fù)息支出(chū)，银行机构自相矛盾的操作造成的“资(zī)金沉淀(diàn)空转(zhuǎn)”争议已引起金融(róng)管理部门的关注。

人民银行货(huò)币(bì)政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜日前表示，当前信贷需求较前些年有所转弱(ruò)，信贷结构也在优化(huà)升级。但各(gè)方面对变化还有个(gè)认识、适应的过程，一些银行在经(jīng)营模式和内部考(kǎo)核(hé)上仍有规(guī)模情结，超过了实(shí)体经(jīng)济的有效融资需求。

企(qǐ)业低贷高(gāo)存“套路”深

《倡议》下(xià)发(fā)后，多数银行已开始着(zhe)手整改。“我们接到部分合作银行的通知，之前承诺通过手工补息的方式补(bǔ)贴存款收益无法履约了。”北京一(yī)家大型公司财务部门人士对证券时报记者表示，“去(qù)年如果存贷利差(chà)超过50个基点（存(cún)款收益大于融资成本支出50bp），我们就会做，一般通过存(cún)款质押开立银行票据再(zài)贴现、存款手工补(bǔ)息等方式赚存贷利(lì)差；自从(cóng)听说银行接通(tōng)知要(yào)自查整改手工补息，公司内部评(píng)估后也觉(jué)得未来赚存贷利差收益的空(kōng)间会收窄。”

另有北京的银行网点员工透露，目前(qián)银行内部在自查整(zhěng)改存款手(shǒu)工补息(xī)情况，“总(zǒng)行(xíng)给我们(men)的要求(qiú)是，4月8日之后不允许再新增通过手(shǒu)工(gōng)补息的方式拉存款，4月(yuè)8日之(zhī)前签的手工补息合同目前还能正常履(lǚ)约，但具(jù)体执行到什么时候还在等(děng)总行(xíng)通知”。

对于银行手工补息变相(xiāng)高(gāo)息揽储，银行也觉得“有苦难(nán)言”。上述银行员工表(biǎo)示，没有银行愿意(yì)付更(gèng)高(gāo)的成本拉存款，但基层分支行、网点为了完成存款任务有(yǒu)时候会不得已为之(zhī)。手工(gōng)补息在国有大行、股份行中较为普遍，补息的对象基(jī)本(běn)都是央国企、大型上市公司，它(tā)们的议价能力(lì)和谈判(pàn)优势较(jiào)强(qiáng)。

记者了解到，此前(qián)企业通过低(dī)贷高存赚利(lì)息收益的方式主要有以下(xià)几种(zhǒng)：一是存入一笔定期存款或保证金存款，并以此在同一家银行开出银行承(chéng)兑汇票，然后再(zài)去另外一家银行将票据贴现(xiàn)，贴现(xiàn)出(chū)的资金再存入(rù)银行赚存(cún)款收益。另一种是通过信用(yòng)证福费廷业务赚利(lì)差，其本(běn)质(zhì)与第一种的银行承兑汇(huì)票贴现业务相似，但优势在于福费廷贴(tiē)现融(róng)资的期限可(kě)以长达一年，而银行(xíng)承(chéng)兑汇票最多不超过(guò)6个月。

“这就相当于企业贴现(xiàn)拿(ná)出来的钱(qián)再去做存款(kuǎn)，福(fú)费廷业务可以让企业(yè)赚一(yī)年的存款收益，而银行承(chéng)兑汇票最多赚6个月(yuè)的存(cún)款收(shōu)益。”一股份(fèn)行对公业务(wù)条线人士对(duì)记者解释(shì)，企业能做资金空转套利，本质(zhì)还是因(yīn)为资金的成本收益出现“倒挂”，1.7%左右的票据贴现成本倒手换来2%～3%左右的存款收(shōu)益，对企(qǐ)业的“诱惑”还是很大的，其实看看企业财报里的财(cái)务费(fèi)用、利息净支出指标(biāo)就能看出端倪。

此外，亦有部分大型企业通过在债券公(gōng)开市场发行超短融募集超低成(chéng)本资金，转手买入银行理财(cái)赚取利差。“超短融对资金(jīn)用(yòng)途(tú)没有那么严格的要求，通常被发行人当作企业流动性管理工具，但如果发债成本非常低，也会被个别(bié)企业用(yòng)来套利。”北京一央企财务公司人士对记者(zhě)称。

邹澜也表示(shì)，部分(fēn)企业借助自(zì)身优势(shì)地位，用(yòng)低成本(běn)贷款(kuǎn)融到(dào)的钱(qián)买理(lǐ)财(cái)、存定期，或转贷给别的企(qǐ)业(yè)，主业(yè)不赚钱，金融(róng)反而成(chéng)了主要(yào)盈利来源，这就容易形成空转和资金沉淀，降低了资金使用效率(lǜ)。

截至4月19日，Wind可查阅的沪深(shēn)两市(shì)上市公(gōng)司2023年财务数据显(xiǎn)示，去年上市(shì)公司中，财务费用(yòng)为负的公司有990余家，利息净支出为(wèi)负（通(tōng)常是指存款收益大于贷(dài)款利息(xī)支出）的公(gōng)司有910余家。

多部委合(hé)力“见招拆招”

招联首席研究(jiū)员董希淼对(duì)记者表示(shì)，当前存在资金空转的根本原因仍在于有效融资需求不足，资金供给大(dà)于资金需求。

“除了少部分企业(yè)利用资金进行倒腾套利，更多的企业还是因为经营压力加大，主营业务赚不了钱或不好赚钱，只有通过这种（金融(róng)）方式来增加利润。”董希淼称。

事实上，邹澜此前(qián)谈(tán)及资金沉淀(diàn)空转时也表示，未来随着经济转型升级、有效需求恢复、社会(huì)预期改善，资金沉淀空转的现象也会缓解。

短期(qī)来看，要解决当前(qián)部分大型企业凭借自己(jǐ)的强势地位赚取存贷利差导致(zhì)资金空转的问题，上述银行对公业务条线人士(shì)认为，从追求利润(rùn)最大(dà)化的角(jiǎo)度(dù)看，这是(shì)企业的市场行为，但相关部门还是应该加以引导，比如对央企进(jìn)行利润考核时，可以让企业更加聚焦主业(yè)，考核扣(kòu)非净(jìng)利(lì)润；可(kě)以定期审核央企协定存款合同是否超过利率水平上限等。

为了抑制资金成(chéng)本和收益的“倒挂”，市场利率(lǜ)定价自律机制正从存(cún)贷款两端对利率水平加以规范性引导。除了让银行自查整改存(cún)款手工补息外，记者还了(le)解到，有部(bù)分省(shěng)级自律(lǜ)机制对辖(xiá)内金融机构发放贷款利率的下限做出规定(dìng)，如有的地区要求一般性贷款最低下限利率不能低于同期国债利率的1.07倍，有的则要求最(zuì)低下限利率不能低于(yú)同期(qī)国债利率。

不过(guò)，上(shàng)述央企财(cái)务公司从业人士对记者表示，相比于通过存贷(dài)利差赚取收益，一些大型(xíng)企业利用自(zì)身在供应链上的核心地位，在(zài)供应(yīng)链(liàn)业(yè)务中赚(zhuàn)取金融收益的做法更值得关注。比如，明(míng)明账上(shàng)有不少可用资金，但在给中小企业供(gōng)应商支付(fù)货(huò)款时会先(xiān)占款(kuǎn)2～3个月，然后再以6个月期限的(de)商业承兑汇票(piào)代替现金作为货款结算方式。中小企业收到商票(piào)想要(yào)贴现(xiàn)，还(hái)要给大企业财务公司或银(yín)行支付贴现手(shǒu)续费，让本可以拿(ná)到现(xiàn)金的中小企业无端接受账期(qī)，付(fù)出了额外的成本(běn)。

值得注意的(de)是，除了金融监管部门(mén)注意到(dào)资金空转问题并采(cǎi)取措(cuò)施外，其他部委也在行动形成合力。工(gōng)信部4月18日发布的《保障中小企业(yè)款项支付条例（修(xiū)订草案征求意见稿）》表示(shì)，中小(xiǎo)企业(yè)应(yīng)收账款规模增长、账期拉长，“连环欠”现象较为突出，拟针(zhēn)对(duì)上市公司中(zhōng)的大型企业，要求其将逾(yú)期(qī)未支付中小企业款项的有关信息纳入年度报告等信息披(pī)露文件中(zhōng)，大型(xíng)企业(yè)的控股子公(gōng)司采购货物、工程、服务支付中(zhōng)小企业款项，参照大(dà)型企业适用本条例；对(duì)于上市公司中的大型企业(yè)未按照本条例的规定在(zài)年度报告等(děng)文件(jiàn)中履行信息披露义务的，由国务院证(zhèng)券监督管理(lǐ)机构依法处理。

针对银行机构，董希淼也指(zhǐ)出，银行一般有规模情(qíng)结和速度(dù)情结，在资产荒的大背景下(xià)，如果制定过高考核要求，为了完(wán)成任务，资金就会超出实体经济的融资需求，也会导致部分资金空(kōng)转。

“相关(guān)部门将加强对资(zī)金空转的监测，完善管理考核机制。”邹澜称。

此外，方正证券研(yán)究所副所长芦哲日前撰文指出，“盘活存(cún)量(liàng)”或是治理本轮“资金(jīn)沉淀空(kōng)转”的主要(yào)切入点。盘活存量既包括盘活存(cún)量贷款，也包括盘活存量货币，预计今年年内或继续调降存款利率(lǜ)以压缩“资金空(kōng)转”空(kōng)间(jiān)、控制贷款投放节奏、整(zhěng)顿贷款(kuǎn)市场竞争秩序，理顺存款(kuǎn)和贷款两类市场之间“降成本”的协同作用。

继续为有效融(róng)资需求营造积极宏观政策环(huán)境(jìng)

孙璐璐

资金空(kōng)转的(de)成因是复杂的，如果(guǒ)简单归咎于企业追逐套利、银行为了完成考核(hé)任务违反商业规律和监管规定，则仅止于浅层原因(yīn)的探究。

尽管有些企业的确存在(zài)利用资金成本和收益“倒(dào)挂”赚取利差，但亦(yì)有不少企业只是通过压缩负债、存款定期化等方式实(shí)现利息净收入，这与(yǔ)低贷高存(cún)主动赚取额外(wài)利(lì)息(xī)收入有着本质不同。然而(ér)，这些行为的背后，虽有资金环境宽松、银行吸存(cún)放贷任务重等诱(yòu)因(yīn)助推，但(dàn)根(gēn)本原因还在于企业投资(zī)收益下降、预期减弱等导致的(de)有(yǒu)效融(róng)资需求偏弱，这是经济转型带来(lái)的“阵痛”。

人民银行在近日国新办发布会上提出，中国的经济更为“轻型化”。从金融资源为实体经济服务的(de)模式变迁角度看(kàn)，如果(guǒ)说(shuō)过去的经济增长模式离不开债务驱动，那么未来轻型化的经(jīng)济模式就需要更多(duō)依靠股权驱动(dòng)；间接融资与直接融资的(de)比例需要更加均衡，才与科技创新驱动经济发展的(de)模式更为适配。

对银行和企(qǐ)业等微观主体而(ér)言，经济转型过程(chéng)中行业“大(dà)洗牌”不可避免。银行靠规模扩张提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)的日子愈发(fā)难以维持，甚至盈利能(néng)力会被规模“反噬”，调整资产结(jié)构(gòu)、向精益化(huà)管(guǎn)理要效益日益重要(yào)。企业(yè)则面临着在“低垂的果实摘完”后(hòu)，通过寻找新的商(shāng)业(yè)机会(huì)、技(jì)术升级等方式实现破局(jú)突(tū)围的挑战。

微观(guān)主体的这(zhè)些(xiē)转型皆非易事，在企业为生存(cún)而奋斗的时候，宏观(guān)政策(cè)能(néng)做的还有很多。尽管存在资金空转，但在有效融资需求不足的大背景下，避免资金沉(chén)淀空转并(bìng)不能靠抬(tái)高利率来解决，相(xiāng)反，需要继续维持低利(lì)率环(huán)境，有必要时甚至要继续引导利率下行，为有效融(róng)资需求提供适宜的资金环境。

金融政策方面，则需要在保障金融机构市场化、商业可持续经营的大前提下，以正向引导激励的方(fāng)式(shì)，鼓励金融资源(yuán)更多流(liú)向(xiàng)经济(jì)转型所需要的领域，避免金融(róng)机(jī)构为完成所谓的考核任(rèn)务而扭曲资金配置。

财政政策同样可以发挥更(gèng)为有效(xiào)的作(zuò)用，在低(dī)通胀水平的(de)当下(xià)实施更积极(jí)有(yǒu)为的调(diào)控，将更多财政资源用(yòng)来改善民生和社会福祉(zhǐ)，减轻居民和(hé)企业(yè)的后顾之忧，抓紧谋划实(shí)施新一轮财税体制改革(gé)，以调控(kòng)和改革(gé)双(shuāng)轮驱动，助力经济转型发展。