“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？

至暗与曙光同时出现的4月，或将成为公募基金南(nán)下(xià)的历史性难忘(wàng)时(shí)刻。

在港(gǎng)股大盘股变中(zhōng)盘股(gǔ)，中盘股跌(diē)成微盘股，成长股跌成价值股甚至市值远低于(yú)在手现金后，4月上旬经历港(gǎng)股至暗时刻的公募基(jī)金经理们突然(rán)“信仰放量(liàng)”并开启“抢购模式”。

最近30天(tiān)内有(yǒu)29日(rì)呈现出(chū)资金净流入，许多刚在(zài)4月上旬创(chuàng)下历史新低的港股重仓股在(zài)4月下旬遭基金反手做多，在(zài)同一个月内经历绝望新(xīn)低时刻的品种又在几个交易日后出现十日翻倍、五日翻倍的反(fǎn)常景象(xiàng)，凸显出公募眼中的港股已从经济(jì)基本(běn)面拐点来到市场拐点面前。

“苦与乐(lè)”罕见(jiàn)同现，公(gōng)募成(chéng)资金南下先锋

在缺乏赚钱效应的过去两年，有(yǒu)基金经理在港股(gǔ)重仓AI概念股后三个月损失超50%，亦有基金经(jīng)理“抄底”10倍消费龙(lóng)头后体验到只剩下不到2倍PE的苦涩滋味。而今(jīn)，苦与乐(lè)的(de)拐点在4月已显现(xiàn)得淋漓尽致。

去(qù)年四季度被公募基金大幅减仓的AI龙头股商汤科技，有(yǒu)4月份创下新(xīn)低(dī)的(de)“苦”，也有同一个月为(wèi)重(zhòng)新覆盖的(de)基金经理带来赚钱效应的“乐”。4月19日(rì)收盘后，商汤(tāng)科技每股股价只(zhǐ)剩下(xià)0.58港元(yuán)，创下2021年IPO后的(de)股价历史新(xīn)低，这一绝望时刻的出现同样伴(bàn)随着“曙光(guāng)”的(de)开始，因为仅仅过了一(yī)个周末，商汤科技便(biàn)从4月22日的0.58港元(yuán)最低(dī)价，一路飙升到4月26日的1.19港元，五个交易日内累计涨幅达到105.17%。

事实上，许多港股主题基(jī)金经理(lǐ)也发(fā)现，许多重仓股也都是在4月份创(chuàng)下(xià)最(zuì)低价的黑暗时刻，也从4月(yuè)份开始突然出现弹性变化(huà)。弹性的变化主(zhǔ)要指许多港股公司在下跌趋势中的(de)每一次上(shàng)涨都表现出无力的(de)状态，单日涨幅往往较低，而随着这些公司在4月份纷(fēn)纷创下黑暗(àn)时刻后，相关公司向(xiàng)上弹性猛增(zēng)，4月22日的公募抱团股腾讯大涨5.46%，创下10个月最大单日涨幅即(jí)是此(cǐ)类(lèi)现象的一大呈现。

若按周涨幅计算(suàn)，能进一步凸显基金重仓股在港股的股价拐点(diǎn)，如多只消费主题持仓的奈雪的茶，在上周(zhōu)单周涨幅(fú)约19%，创下该(gāi)股12个月以来的最(zuì)大(dà)周涨(zhǎng)幅，上周(zhōu)的收盘价2.68元。而上一次该股的(de)凶猛表现发生在2023年(nián)3月的最后一周(zhōu)，当时(shí)单周涨(zhǎng)幅(fú)高达21%，收盘价为8.49元，这两次凶猛的周涨幅发生在股价的一高一(yī)低间(jiān)，也意味着过去12个月内，许多基金经理若不(bù)在中间及(jí)时减仓或卖出，或(huò)已(yǐ)损(sǔn)失高达68%，而反过来一年时间如此大的跌幅，也意味着经济(jì)复苏后带给超跌股的巨大(dà)弹性。

Wind数据也显示，在4月的最后一(yī)周（4月22日至4月26日），南向资金累计成交约2075.92亿港元，连续第11周保持净流入态(tài)势，当周净流入102.90亿港(gǎng)元，年初至今的资金净流入超过2000亿港(gǎng)元。

基金经理抄底信心加倍，原因是它

公(gōng)募基金经理信心加倍的(de)背后是，本轮港股的起涨具有行情风险偏好从保守向(xiàng)进攻性转(zhuǎn)折的特点，这也体现在港股暴力反(fǎn)弹行情中部分重仓股的回调。

市值远低(dī)于在手现金(jīn)、大盘变中(zhōng)盘、中盘变小盘(pán)甚至微盘股的景象，成为许多基金经理在4月反手做多的(de)信仰(yǎng)支撑力，这也使得2024年的4月注定成为(wèi)港股市场的一个罕见时(shí)刻，在四月上旬成就基金经理最为黑暗的极端时刻，又在4月下旬成就(jiù)基金(jīn)经理的狂欢节。

券商中国记者注(zhù)意到(dào)，大盘股跌(diē)成中盘股(gǔ)、中盘股(gǔ)跌成小盘股、微(wēi)盘股的公司(sī)，成为这轮港(gǎng)股市场中最(zuì)具进攻性的“矛”，以八个月时间(jiān)内(nèi)，从 220亿(yì)港元市(shì)值跌成今年4月中旬18亿港元的KEEP公司为例，其在4月中旬(xún)开始突(tū)然成为基金经理抢购对象，短短一个月(yuè)时间内股价上涨(zhǎng)达到(dào)99%，市值也(yě)恢(huī)复到(dào)42亿港元。而对基金经理而言，从中(zhōng)大盘公(gōng)司短时间变成微盘股的KEEP，这本身即显示投资的钟摆效应的反向布局逻辑，而KEEP公司在手总现金19.44亿(yì)港(gǎng)元的另一逻辑，无(wú)疑再次强化(huà)了基金经理的抄底信(xìn)仰(yǎng)。

此外(wài)，基金经理覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技市值(zhí)更是从2021年初的600亿港元的大盘股，一路下跌到今年4月19日的35亿港元，这只股价跌幅(fú)高达(dá)94%的医疗人工智能公司，已罕见地(dì)大幅跌破其持有的总(zǒng)现金，根(gēn)据该公司2023年财(cái)报，公司总现金为42.85亿港元，而其市(shì)值在今年4月19日却只有35亿港元。

也正是因为公募基金经(jīng)理注意到，许多港股公司(sī)的市值远低于公司持有的(de)现金，也使得基金经理对抄底港股的(de)“信仰”在4月港股(gǔ)下跌(diē)中迅速“放(fàng)量”，以医渡科技为例，其在跌破总(zǒng)现金的4月后，仅过了几个交易日即(jí)被反手(shǒu)做多，在4月的(de)最后一周(zhōu)连续五日大涨，单周涨幅(fú)达22.78%，创下自(zì)2022年11月以来的单周涨幅新(xīn)高，而(ér)上一次如此高的单周涨幅正是因为2022年11月中旬全球疫情结束带来的信心和风(fēng)险偏好增强，而(ér)此番(fān)单周涨幅恢复到全球疫(yì)情(qíng)初期带来的市场狂欢，被许多基金经理解释(shì)为全球(qiú)投资者对(duì)中国经济复苏的强烈看好。

不再青睐防守型标的，公募加仓抢筹高弹性成长股

“本次港股快速上涨呈现出独立于A股走势的(de)独立行情(qíng)，主要(yào)因为近期南下资金净流入呈现加速状态。”华宝港(gǎng)股通互联网基金经理丰晨成表示，南向资金自春节以来连续11周净流入，最近30天内有29天呈现净流(liú)入状态，年初至(zhì)今累计净(jìng)流(liú)入2000亿港元以上，近期证监会发布5项与香港资本市场合作措施，旨(zhǐ)在进一步拓展两地(dì)市场互(hù)联(lián)互通，促进两地资本市场的协同发展，有利于(yú)更多具有长远发展和回报潜力的(de)企业在港上市，吸引更多国际资金赴港，加强和提升香港国际(jì)金融(róng)中心地位。

丰晨成认为，从基本面上看，年报披露后互联网板块有两(liǎng)大迹象明显的变(biàn)化，一是(shì)从2022年开始的降本增效带来公司净利(lì)润率的持(chí)续提升，叠(dié)加(jiā)互联网行业内竞争格局的边际(jì)变(biàn)化：聚焦核心业务、收缩亏损或盈利能力不强的业务，将有限的资源(yuán)赋能(néng)核心(xīn)业务，深(shēn)化长期竞争(zhēng)力。从结果(guǒ)来看，互联网公司的收入增速虽有(yǒu)所放缓，但因竞争战略更为(wèi)聚焦(jiāo)，保证相对盈利能力更强的业务(wù)，带动板块(kuài)利润增长(zhǎng)可持续。大厂的竞争战略的变化，引发部分细分子领域竞争格局的改善，传导到其他子(zi)板块的“止战”，继而改善行业之前因为内(nèi)卷带来(lái)利润率承(chéng)压的局面。

此外，上述基金经理亦强调，2024年(nián)大部分港股(gǔ)公司的现金流和利润都在持续改善和增长，为长期的创(chuàng)新和变化囤积资本。大部分公司加大了对股东回报的重视，如腾讯较(jiào)去年翻倍(bèi)的回购规模(mó)，回购和股(gǔ)息(xī)的整(zhěng)体股东回(huí)报率逾5%，前些年互联网的现金流多(duō)用在对外投资，今年各家在外延的业(yè)务上(shàng)机会不那么大，当发现可投的对象都不如自(zì)身主业的确定性和增长，可以合理(lǐ)推测(cè)后续互联网(wǎng)公司加大回购的比例是一个可(kě)能的方向，至少各(gè)家在(zài)动作上会比以往积极。

前海开(kāi)源基金首席经济学家杨德龙也表示，港股大涨主(zhǔ)要(yào)受近期南下(xià)资金和外资(zī)资本流入的带动，因(yīn)为全(quán)球股市中欧美日股均处于(yú)历史高位，而港(gǎng)股(gǔ)在全球资本市场(chǎng)中估值偏低，吸引外资流(liú)入。2024年是充满机会的一年，A股和港股将会联袂出现牛市行情，联袂上涨。这轮牛市(shì)不像2015年的(de)牛市，走得那么猛，也不会有大量的(de)杠杆资金，而是走出一个相对健(jiàn)康的慢(màn)牛，长久的行情，让投资者从市场中(zhōng)可以有时间去挑出好公司(sī)进行(xíng)配置。当前很多优质的(de)公司(sī)已经是跌(diē)出了价值，很多优质公司的价格只有高点的(de)三折、四折，甚至(zhì)有的打了两折，这时候通过逢低布局(jú)这些被错杀的好(hǎo)公司(sī)，耐心等待价(jià)值回归(guī)将是一个比(bǐ)较(jiào)好的投资策略，长(zhǎng)期来看将(jiāng)会获得比较好的(de)超额收益。

在今年第(dì)一季度期间加(jiā)仓港股的南方中国新兴(xīng)经(jīng)济基金经理(lǐ)黄亮，在其前十大核心重仓股中(zhōng)大幅度增(zēng)加(jiā)高弹性、进攻性(xìng)的(de)港股AI人工智能，以及被市场抛弃(qì)的消费股，即凸显了中(zhōng)国(guó)公募基金经(jīng)理对经济复苏信心、港股信仰已进入阳光(guāng)普照阶(jiē)段，此(cǐ)前港股消(xiāo)费赛道成(chéng)为基金下跌的重灾区，而高弹(dàn)性(xìng)的人工智能标的更是拖累港股主题基金净值(zhí)的高风险标的，此(cǐ)番加仓这(zhè)一敏感板块也显示出策略拐点的变化。

“相对2024年(nián)初(chū)，我们目前对港(gǎng)股市场AI等TMT，以及消(xiāo)费行业更加(jiā)乐观(guān)一些(xiē)。”黄亮解释他的这一(yī)重(zhòng)大策略时认为，预计AI技术将逐步应用到(dào)各类垂(chuí)类应用中，图文、视频、自动驾驶、推(tuī)荐算法、教育、数据(jù)库等领域都会(huì)在2024 年迎来突破性进展，2月刚刚问世的Sora模型也验证(zhèng)了我们的判断(duàn)。另外，头显MR 赛道的产品虽然在(zài)今明(míng)两年销量(liàng)不会很大，但也会带来新一轮产(chǎn)品(pǐn)创新。

此外，黄亮亦强调这一港股信仰(yǎng)坚定的(de)逻辑，即当(dāng)成长股(gǔ)跌成价值股时，这本身即是(shì)一种见(jiàn)底的逻(luó)辑，他认为，目前港股市场(chǎng)的很(hěn)多成长股开始具备很高的价值属性(xìng)，尤其是成长(zhǎng)性(xìng)更好(hǎo)、更(gèng)加轻资产，新型“价值股”的吸引力会(huì)逐步提升。另外，过去3年的外资流出是港股市场(chǎng)下跌的一个(gè)主要的资金面影响因素(sù)，但是充足的回购有望抵消外资流出的(de)影响，成为港(gǎng)股反转的重要胜负手之一。

责(zé)编：杨(yáng)喻程

校(xiào)对：刘榕枝(zhī)