美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做

专题：美联储近年最重要决议将(jiāng)来袭 “降息50个基点”预期重(zhòng)燃

　　前(qián)纽约联储主(zhǔ)席杜德利周一重(zhòng)申其上周五表态，认为美联储在9月会议(yì)上降息5美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做0个(gè)基点是(shì)有(yǒu)充分理由(yóu)的。他还表示，相(xiāng)信美联(li美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做án)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔赞(zàn)成采取激进做法，更大(dà)幅的降息可以让美联储点阵图预测与市场预(yù)期(qī)靠拢，而25基点降息是不受经济前景(jǐng)支持(chí)的、让市场不快(kuài)的意外。

　　华尔街见闻

　　美联储“老领导”、前(qián)美联储三把手、前纽(niǔ)约联储主席杜(dù)德(dé)利周一表示，美联储在本周会议上面临一个关键决定：是温和降息25基点，还是为了遏制(zhì)美国(guó)经济衰退直接降息50基点。

　　杜德(dé)利重申他上(shàng)周五在新加坡布雷(léi)顿(dùn)森林委员会(huì)会议上(shàng)所指出的——降息50基点的逻辑更加令人信服。“我认(rèn)为，无(wú)论他们（美联(lián)储）是否降息，降(jiàng)息50个基点都是有充分理由的(de)。”

　　杜德利最新表示，他(tā)相信美联储主席鲍威尔(ěr)赞成采取激进做法。鲍(bào)威尔(ěr)上个月特别(bié)提到，劳动力市场的进一步走软不受欢迎，而(ér)现在就业市场似乎(hū)的确在进(jìn)一步(bù)下滑。另(lìng)外，货币政策(cè)在应该中性或宽松的时候却处于紧缩状态。更大(dà)幅的降息可以让美联储点阵图(tú)预(yù)测与市场预期靠拢，而25基点降息是不受经济前景支持的、让市场不快的意外。

　　杜德利发表在彭博社的专栏原文

　　美联储在本(běn)周的政策制定会议上面临一个关键的决定：是略微放松(sōng)货币政策、降息(xī)25个基点，还(hái)是罕见地降息50个基点以抵御经济衰退。

　　美联储应该怎么做？又会怎么做？这(zhè)两个问题的答案不一定相同(tóng)。但这一次，我认为答案会相同。

　　一系列新闻报道(dào)推动了市场预期更大幅度的降息，关于降息25个基(jī)点还是50个基点的抉择，显著加(jiā)剧了紧张局势(shì)。正如我(wǒ)上周五(wǔ)在新加坡举行的布雷顿森林委员会会议上指出的那样，支持降息50个基(jī)点的逻辑令(lìng)人信服。

　　美联储双重使命的两个目标——物价稳定和(hé)最大的可持(chí)续就业，已经更加平(píng)衡，这表明货币(bì)政策应该是中性(xìng)的，既不抑制也不促进经济活动。然而，短期利率仍远高于中性利率，这种(zhǒng)差距需要(yào)尽快纠正。

　　考虑一下经济数据。失业率已从2023年(nián)1月的低点上升(shēng)了0.8个百分点。在过去三个月中，非农就业人(rén)数的(de)增(zēng)长速度是2020年以(yǐ)来最慢(màn)的。工(gōng)资通胀(zhàng)已放缓至不足4%，而美联储首(shǒu)选(xuǎn)的消费者价格(gé)通胀指标则在2.5%左右。尽管8月(yuè)核心消费者价格涨幅略(lüè)高于预期，但这是由通常情况下滞后(hòu)的类别（保险和住房）推动的，最新的生产者价格(gé)报告表(biǎo)明核心个人消费支出指数将相当温(wēn)和。

　　人们甚至可以说(shuō)，就(jiù)业的(de)下行风险超过了通胀的上行风险。当劳动力市场恶化到一定程(chéng)度时，这一过程(chéng)往往会自我强化。每当三个月平均失业(yè)率从此前12个(gè)月的低(dī)点上升超(chāo)过0.5%时，最终的结果就是更大的失业率增加——至少1.9个百分点，以及经济衰退。鉴于失业率上(shàng)升主要是由劳动力快速增长(zhǎng)推动的，这次的门槛可能(néng)会更(gèng)高。但这并不能否定存在临界点、以及劳动力市场已经越过或正在接近临界点的想法(fǎ)。

　　降息50个基点也(yě)与美(měi)联储官(guān)员本(běn)周将发布的最新经济预测非常(cháng)吻合。市场预(yù)计(jì)到2024年底，美联储将(jiāng)总共(gòng)降息至少100个基点。如果美联储现在只降息25个基点，并预计(jì)在今年下两(liǎng)次会议上(shàng)再降(jiàng)息50个(gè)基点，那么它将发出鹰派信号。如果美联储降息(xī)25个(gè)基点，并预计年内还要(yào)降息的幅度超过50个基点，人们会想知道美联储为(wèi)什(shén)么不立即降息。因此，更(gèng)大幅度的(de)降(jiàng)息有助于美联储摆脱这一复杂的处境。

　　那么，为什么美联储可能不会(huì)降息50个基点呢？这是我能想(xiǎng)到的最好的(de)解释。

首先，短期利率的预期目标比降息速度重要得(dé)多。预期(qī)推动着长期利(lì)率，包括按(àn)揭贷款利率(lǜ)。考(kǎo)虑到到2025年底时总计降息(xī)约250个(gè)基点的预期(qī)，本周降息幅度应该不会有太大影响。
其次，美(měi)联储希望确保自己已经(jīng)战胜了通胀。美联储以(yǐ)前也曾被愚弄过：今年年初，通胀反弹，迫使美联储在(zài)更长时间内维持高利率(lǜ)。美(měi)联(lián)储主席鲍威尔不想重蹈前美联储主(zhǔ)席Arthur Burns的覆辙，后者在(zài)1970年代没有坚持(chí)压低(dī)通胀。
第三，尽管美国经济有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓，劳动力市场有所(suǒ)疲软，但几(jǐ)乎没有迹象表明它正处于或接近衰退。亚特兰大联储的GDPNow模(mó)型预测，本季度经通胀调整后的年化增长(zhǎng)率为(wèi)2.5%。
最后，较(jiào)小的(de)降息幅度可能会阻(zǔ)止特朗普抱怨美联储正(zhèng)在提振经济、以(yǐ)提高哈里(lǐ)斯的选举前(qián)景。美联储官员大概更愿意尽可能远离(lí)今年的选举政治。

　　尽管如此，我预(yù)计美联(lián)储将采(cǎi)取50基点降息的政策。我(wǒ)相信鲍威(wēi)尔主(zhǔ)席倾向于采(cǎi)取激进的做法：上个月在杰克逊霍尔全球央(yāng)行大会的讲(jiǎng)话中(zhōng)，他指(zhǐ)出，劳(láo)动(dòng)力市场进一步疲软，似(shì)乎正在发生，将是“不受欢迎的”。货币政策是紧缩的，而它应该是(shì)中性的、甚至是宽松(sōng)的。现在采取更大幅(fú)度的降息，美联储更容易将其预测与市场预期相一致，而不是与经济前(qián)景(jǐng)不符(fú)的、令人不快(kuài)的(d美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做e)意外。

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责(zé)任编辑：王永(yǒng)生

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