华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块

近(jìn)期全球市场因子呈震荡调整行(xíng)情(qíng)，8月相(xiāng)对于7月有所回升，与周期拟(nǐ)合结果的背离程度(dù)有所(suǒ)修(xiū)复。全球股指PCA第一主成分尚处于周期上行阶段，8月相对(duì)7月有所回升(shēng)，虽然可能快触及周期顶部，但短(duǎn)期调整后预计仍有一定的上涨空(kōng)间。相对而言，日经225指数同比序列(liè)则(zé)或已(yǐ)率先进入周期下行期。全(quán)球主要商品同比序列的PCA第一(yī)主成(chéng)分仍处于周期(qī)上行期，与股票市(shì)场相比，距周期顶部的距离相对较长，增长趋势或延续至(zhì)明年上半年。前期报告(gào)《风(fēng)险资产二次回调后仍会上行》（2024-09-08）曾指出，基钦(qīn)周期上行叠(dié)加美(měi)联储或(huò)开启(qǐ)降(jiàng)息进程，商品等风险资产(chǎn)或仍有上行空间，或可关注金属和(hé)原(yuán)油板块(kuài)，从择时(shí)效果上看，其中金属板块配置价值可能相对更高(gāo)。

核心观点(diǎn)

股票市场：8月全球市场(chǎng)因子有所回(huí)升，股票等风险资产预计仍有一定的上(shàng)涨空间

近期(qī)全球市场因子呈震荡调整行情，8月相对于7月有所回升，与周期拟合(hé)结果的背离程度有所修(xiū)复(fù)。从股票市场看，8月全球股(gǔ)票市场继续呈分化特征，欧美股市上行，其中标普500指数相对7月环比上涨(zhǎng)2.3%，法国(guó)CAC40指数环比上涨1.3%；日(rì)本(běn)和韩国股市下(xià)行，其中日经225指数相(xiāng)对7月(yuè)环比下跌1.2%，韩国综合指数(shù)环比下跌3.5%。国(guó)内股市中，AH股(gǔ)表现(xiàn)也有所分化，其中上证指数环(huán)比下(xià)跌3.3%，恒生指数环比上涨(zhǎng)3.7%。从周期滤波的角度看，全球股指PCA第一(yī)主成分尚处于周期上行阶段，8月相对7月有所回升，虽然可(kě)能快触(chù)及周期顶部，但短期调整后预计仍有一定的上涨(zhǎng)空间。相对而言，日经225指数同比(bǐ)序列则或已率先进入周(zhōu)期下行期。

利率市场：8月欧美多(duō)国(guó)长期国债收益率(lǜ)或已进入周(zhōu)期下行阶(jiē)段

8月全球(qiú)多国(guó)长期国债收益率延续下行行情，美国(guó)10年(nián)期国(guó)债收益率连续四个月下行，其(qí)中8月相对7月环比下行18BP至3.91%；德国和英国10年期(qī)国债(zhài)收益率也连续多月下行，其中德国8月(yuè)环比(bǐ)下行7BP、英国8月环比下行0.3BP；日本10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率在经历了7月的反(fǎn)弹(dàn)后重回下跌(diē)趋势，8月相对7月下跌15BP，录得0.92%。相对而言，中国10年期国债收益率则有所回升，8月相对7月上涨2.1BP，录得(dé)2.17%。从周期滤波的角度看，全球主要国家利(lì)率的(de)PCA前(qián)两大主成分等权(quán)组合的序列或进入下行(xíng)周期，与(yǔ)周期模型的拟合预测结果的背离程度(dù)有所降低(dī)；美(měi)国、英(yīng)国和德国国债收益(yì)率同比(bǐ)序列或也(yě)进(jìn)入(rù)下行阶段，其中德国10年期国债收益率同比序列8月降至零轴以下。

商品市场：8月工业金属表现(xiàn)强势，9月可关注金属和原(yuán)油板块，其中金属板块配置价值可能相对更高

8月全球商品市场板块收益间存(cún)在分化，金属类商品收益表现较强，其中彭博(bó)贵金属指数8月(yuè)相对7月环比上涨1.5%，彭博工业金属指(zhǐ)数在连续两(liǎng)个(gè)月下行后迎来反(fǎn)弹，8月环比上涨3.0%；能源板块则(zé)表现相对低迷，彭博能(néng)源指(zhǐ)数8月环比下跌4.7%；农业(yè)板(bǎn)块呈震荡行情，8月整体收益录得0.8%。从周期滤波的角度看(kàn)，全球主要商(shāng)品同比序(xù)列的PCA第一(yī)主成分仍处于周期上行期，与股票市场相比，距周(zhōu)期顶部的距离相对较长，增长趋(qū)势或延续至明年上半年。前期报告《风险(xiǎn)资产二次(cì)回调后仍会上行》（2024-09-08）曾指出，基钦周期上行叠加(jiā)美(měi)联储或开启降息(xī)进程，商品(pǐn)等风险资产或(huò)仍有上行空间，或可关注金属和原油板块(kuài)，从择时(shí)效(xiào)果上看，其中金属(shǔ)板块配置价值可能相(xiāng)对更高。

汇(huì)率(lǜ)市场：8月美元兑多国货币汇(huì)率呈现下行趋势

8月(yuè)美元指数震荡下(xià)跌，涨跌幅录得(dé)-2.2%；美元兑多国货币汇率也呈现下行趋势，其中美元兑欧元8月环比下跌(diē)2%，美元兑(duì)英镑环比下跌2.1%，美元兑日(rì)元环比下(xià)跌2.5%，上述三种外汇均已连续两(liǎng)个月下行。此外，美元兑澳(ào)元(yuán)环比下跌(diē)3.3%，美元兑加元(yuán)环比(bǐ)下跌2.3%。从周期滤波的角度看，全球(qiú)主(zhǔ)要汇率同比序列CPA第一主成(chéng)分近期呈现震荡调整(zhěng)行情，8月回落至零轴以下。美元兑(duì)欧元、美元(yuán)兑英镑的同比序列走势与(yǔ)PCA第一主成分相似，近期均有所回落，与周期(qī)模型的(de)拟合结果存在一(yī)定的背离。

经济(jì)周期或(huò)短期技术(shù)指标建(jiàn)议关注多个股(gǔ)票、商品、债券及ETF跟(gēn)踪的指数(shù)

经济周期聚焦中长期规律，技术指标识别交易机(jī)会。经(jīng)济周期与技术指标均看多的资产(chǎn)或是(shì)趋势(shì)向(xiàng)好且短期(qī)有一定支撑的品种。截至2024/9/10收盘(pán)，周期上行同时技术(shù)指标建议关(guān)注的资产包(bāo)括：印度(dù)SENSEX30指(zhǐ)数、标(biāo)普500指数等(děng)全球股指资产，MSCI发达/医疗保健(jiàn)、MSCI新兴/医疗保健、MSCI新兴/工业等MSCI一(yī)级行业指数，彭博工业(yè)品指数、彭博铜指数等境外商品，沪铜(tóng)、沪铝、棕(zōng)榈油等(děng)境内商品(pǐn)，中国2年期、5年期国债等债券(quàn)资产，澳元兑美元等(děng)外汇(huì)资产；同时(shí华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块)依据技术指标，我们挑选(xuǎn)出以下建议关注的ETF跟踪的(de)指数：中证智能(néng)电动车指数(shù)、恒生港股通新经济指数等。

正文(wén)

风险提示(shì)：

研究观点基于(yú)历史规律总结(jié)，历史规律(lǜ)可能失效(xiào)；市场的(de)短期波动与政策可能会干(gàn)扰对经济周期的判断；市场可能会(huì)出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得(dé)预期收(shōu)益，对依(yī)据或(huò)使用该规(guī)律所造成的(de)后果由投资(zī)者自行承担。