光大期货：9月 9日有色金属日报

　　铜：美议(yì)息前市场保持谨慎

　　1、宏观。海外(wài)方面，美国8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万，但不及市场预期的16.1万，当月失(shī)业率小幅下降0.1个(gè)百分点至4.2%，符合预期，也是(shì)5个月来首(shǒu)次下行，7月非农就业人数下修2.5万至8.9万人，6月就业人数下修6.1万至11.8万人(rén)，可以(yǐ)说本次(cì)非农(nóng)就业数据严重(zhòng)低(dī)于预期，尽(jǐn)管有(yǒu)官员认为就业市场并未恶化，但美联储在9月议息上启动四(sì)年半来的首次降息基本(běn)没(méi)有悬(xuán)念，非农就业数据发布后，市(shì)场一度倾向于(yú)降(jiàng)息(xī)50个(gè)基(jī)点，但随后又回落至25个基点。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，但铜精矿港口(kǒu)库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面，国内8月(yuè)电解铜(tóng)产量101.35万吨(dūn)，环比下(xià)降1.43%，同比上升2.48%，累计同比增(zēng)加(jiā)6.5%；9月电解铜预(yù)估产量101.56万吨，环比增加0.2%，同比增加0.3%，从产(chǎn)量预(yù)估来(lái)看，产量维系高位，但现货采购(gòu)冶炼大幅亏损下(xià)带来较大不确定性。进(jìn)口方面，国内7月精铜净进口同比下降(jiàng)15.87%至23.14万(wàn)吨，累计同(tóng)比增(zēng)加5.14%，其(qí)中(zhōng)出口再次(cì)达(dá)到7万吨(dūn)；7月废铜进口量19.46万金属(shǔ)吨，同比增加30%，累计同比增加(jiā)19.96%。库存方面来看，截止9月6日全球铜(tóng)显(xiǎn)性库存较上周(zhōu)（30日）统计下降3.1万吨(dūn)至68万吨，其(qí)中LME库存下降(jiàng)3075吨(dūn)至317575吨，注册(cè)仓单比例91.36%；Comex库存下降99吨至40018吨；国内精炼铜社会库(kù)存较上周下降2.34万吨至25.57万吨(dūn)，保税(shuì)区库存下降0.39万吨至7万吨。需求方面，铜价走势反复，下游新增订单受到抑制，采购需求减弱，但从社会库存角度去看，铜价下(xià)跌部分铜企反(fǎn)而加大了采购量。

　　3、观点。从海外金(jīn)融市场(chǎng)表现来看，美联储议息前市场保(bǎo)持谨慎，美股(gǔ)表现不稳定性也加大了市(shì)场看空情绪，但市(shì)场已基本定价9月美联储降息以及基本面趋于好转（LME累库(kù)尾声、国内社库加速去库），铜(tóng)价下行驱动并不显著，此时(shí)无论(lùn)做空(kōng)还是做多市场信心均相对缺乏，只能靠外(wài)部驱动打(dǎ)破，因此短线操作适合(hé)当下情形，但(dàn)无(wú)论(lùn)如何美(měi)联储议息前后高波动风险应放(fàng)在首位，对下游企业而(ér)言仍可逢(féng)低采购(gòu)。

　　镍&不锈钢：镍矿升水(shuǐ)松动基本面走弱与情绪共振

　　1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价(jià)格环比下降0.9美元/湿吨至24.6美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格维(wéi)持51.6美(měi)元/湿(shī)吨。据Mysteel调(diào)研全国18家样(yàng)本企(qǐ)业统计，2024年8月国内精炼镍总(zǒng)产量28310吨，环比(bǐ)减少2.45%，同比(bǐ)增加23.86%；2024年1-8月国内精炼镍累计产量205986吨，累(lèi)计同比增加(jiā)35.87%。目前国内(nèi)精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能30134吨，开工(gōng)率88.54%，产能利用率83.18%。周内印尼镍铁发往中国发货7.58万吨(dūn)，环比降幅65.03%，同比降幅(fú)44.05%；到(dào)中国主要港口17.16万吨，环比增幅11.77%，同比增幅86.92%；9月预计国内镍生铁(tiě)产量环比(bǐ)上涨1%至(zhì)2.93万金吨。印尼MHP产量环比增长4%至2.85万(wàn)镍吨，高冰镍环比增(zēng)长4%至2.92万镍吨；中间品随LME价格下(xià)跌折扣系数上涨，综(zōng)合现货价格(gé)小幅下降，硫酸镍原材料偏紧，价格小幅下跌，硫酸镍利润小幅(fú)修复

　　2、需求：不锈钢方面(miàn)，库存端，周内89家社会库存(cún)环比减少2.4万吨至106.2万(wàn)吨(dūn)；供应端，不锈(xiù)钢粗钢9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%；利润端，不锈钢价格下跌，成本端镍铁价(jià)格小(xiǎo)幅松动(dòng)，周度(dù)利润延续(xù)走弱；终端，商务部发布家电以(yǐ)旧换新工作(zuò)的通知，对个人消费者(zhě)购(gòu)买2级及以上能效或水效标准8类家电(diàn)产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价(jià)格的15%。新能源汽车方面，9月三元材料排产预计(jì)环比增加(jiā)1% （SMM）；三元材料周度库存环(huán)比增加33吨至14954吨(dūn)，即期利(lì)润(rùn)维持(chí)；9月锂电池产量(liàng)预计环比增加9%至128.4GWh，其中三元电池环比增加(jiā)7%至35.28GWh，磷酸(suān)铁锂(lǐ)电池(chí)环比增加11%至87.42GWh，其他(tā)电池环比增(zēng)加2%至5.68GWh；据乘联会初步统计，8月1—31日(rì)，新能源车市场零售(shòu)101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今(jīn)年以来(lái)累计零(líng)售600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国(guó)乘用车厂商新(xīn)能源批发105.1万辆(liàng)，同比增长32%，环(huán)比增长(zhǎng)11%，今年以来累计批发(fā)661.3万(wàn)辆，同比增长30%。

　　3、库存：周内LME库存增加2718吨至121715吨；纯镍(niè)社会减少169吨至22443吨，镍社会库存增加711吨至31879吨，保税区(qū)库存维持(chí)4100吨。

　　4、观点：镍矿审批进度(dù)有更新(xīn)，周度印尼镍矿内贸价格小幅(fú)下滑，镍铁价格小幅下跌，不锈钢(gāng)成(chéng)本支撑走弱，然(rán)需求目前仍表现仍为拖累(lèi)，关(guān)注政策对白(bái)色家电需求提振；硫酸镍原材料价格随LME价(jià)格下跌，冶炼利润修复(fù)，但盐场挺价意愿仍强，下游采买(mǎi)积极性一般；一级(jí)镍整体供(gōng)应仍宽松，LME库存累库，国内(nèi)社会(huì)库(kù)存小幅增加(jiā)。短期继续追(zhuī)空有(yǒu)风险，建议关注后市逢(féng)高沽空(kōng)机会。

　　氧化(huà)铝&电解(jiě)铝：仍待指引(yǐn)，震荡整理

　　本周氧化铝期货偏弱运行，6日主力收(shōu)至3915元/吨(dūn)，周度跌(diē)幅1.9%。沪铝(lǚ)震荡走弱，6日主力收至19310元/吨，周度跌幅2.7%。

　　1、供给：周内(nèi)氧(yǎng)化(huà)铝(lǚ)开(kāi)工率(lǜ)下调(diào)0.81%至(zhì)83.48%，山西河北河南因矿石紧缺、设备检修下调开工，或(huò)涉及150万(wàn)吨产能，内蒙重庆新增产能有望释出，广西、山东等氧化铝厂延续稳产节奏。川蒙电解铝仍(réng)有增量，内蒙华云三期(qī)投产有望达产，四川因高温错峰限(xiàn)电，复产周(zhōu)期拉长。据SMM预计9月国内冶金级氧化铝运行产能回落(luò)至8364万吨(dūn)，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同比上涨6.8%；9月国内(nèi)电解铝运行产能修复至4349万吨，产量357万(wàn)吨，环比下(xià)滑3.2%，同比增长(zhǎng)1.3%。

　　2、需(xū)求：周内加工企业开工率上(shàng)调0.2%至62.4%。其中铝型(xíng)材(cái)开工率上调0.5%至51.3%，铝板带开工率持稳在71%，铝箔(bó)开工率持稳在75.1%，铝线缆(lǎn)开(kāi)工率(lǜ)持稳在69%。铝棒加工费河南临沂持稳(wěn)，新疆(jiāng)包(bāo)头无锡广东上调(diào)10-80元/吨；铝杆加工费河南内蒙广东持稳(wěn)，山东下调20元/吨。

　　3、库存(cún)：交易所库存方面，氧化铝周度累库1811吨至10万吨；沪铝(lǚ)周度去库3973吨至28.6万吨；LME周度(dù)去库1.98万吨至83.7万吨。社会(huì)库存方面，氧化铝周度(dù)去库(kù)0.66万吨至4.8万吨；铝锭周度去(qù)库1.7万吨至79.4万吨；铝棒(bàng)周(zhōu)度累库0.63万吨至11.64万吨。

　　4、观(guān)点(diǎn)：受到河南矿石紧(jǐn)缺和设备检(jiǎn)修影响，氧化铝运行产(chǎn)能提升的限制仍然存在，氧化铝维持现货(huò)升(shēng)水、高位震荡。旺季光伏组件排(pái)产回升带(dài)动工业型(xíng)材订单增长和(hé)下游补库。此外美、加后(hòu)期将针对中国出(chū)口铝材加征关税、在当前(qián)出口利润充裕(yù)下，短期有望刺激海外补库需求，9月内(nèi)外需求均有提升空间。但短期(qī)社库去化(huà)幅度(dù)有(yǒu)限、现货贴水(shuǐ)收窄，在强需求预期兑现前、盘面延续震荡思(sī)路(lù)对待。

　　锌：俄罗斯OZ投(tóu)产价格支撑下沿松(sōng)动

　　一、供应：

　　据(jù)SMM调研，中国7月(yuè)精炼锌产量为48.73万吨(dūn)，同比减少7.64%，环比减少(shǎo)0.67%，预计8月精炼锌产量为48.73万吨，环比增加0.21%，由于(yú)冶炼企业生产亏损，部分企(qǐ)业(yè)生产或延续低开工率，四季度产量难(nán)以恢复至51万以上。进口方(fāng)面(miàn)，上周国内(nèi)流入少量(liàng)进口锌锭，对国内供应冲击有限。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿山于9月开始生产，该矿山年产60万(wàn)实物吨锌矿，10万实物吨铅矿，市场主流观点认为2024年该矿可以贡献5万金属吨锌矿，2025年预计供应15~20万金属(shǔ)吨锌(xīn)矿。

　　二(èr)、需求：

　　9月天津地区镀锌(xīn)企业被要求环保设备升级，预计后(hòu)续将带来新一轮镀锌结构件行业的产能淘(táo)汰，对锌需求短期负面影响，长中期影响有限。镀锌板行业开工疲软，上游以降库存为主，经销商(shāng)则畏跌谨慎拿货，黑色不(bù)止跌镀锌行业开工难以好转。压铸及氧(yǎng)化锌行业利润(rùn)较低，企业订单未有好转，短期开工(gōng)变(biàn)化(huà)不大。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比-0.32万吨至12.39万(wàn)吨，同比(bǐ)+32.09%；上期所库存周环比-0． 08万吨至8.45万吨，同比+82.39%；LME库存周环比-0． 64万吨至23.84万吨，同比+64.20%。

　　四、策略观点：

　　冶炼因生产亏损(sǔn)，短期供应难以恢复，需(xū)求(qiú)旺季或难以看到明显好转，但供应当量已经导致国(guó)内锌平衡短缺，免税港口现货锌锭已经可以流入国(guó)内，锌供短缺幅度放缓，此外考虑到国内月差已经Price in未来短缺(quē)预期，月差正套头寸建议逢高止盈离场(chǎng)。

　　锡(xī)：国内大幅(fú)去(qù)库

　　一、供应：

　　据SMM调研，8月国内(nèi)精(jīng)炼锡产量为15468吨，环(huán)比减少457吨，预计9月国内精炼锡产(chǎn)量为10650吨，环比减(jiǎn)少(shǎo)4818吨，基本(běn)持(chí)平于去年同期云锡检修时期(qī)产量。另外印尼8月交易所锡锭成交量为4675吨，环比(bǐ)7月减少100吨。

　　二、需求：

　　上(shàng)周锡价(jià)连续回调至25万附近，下游买货热(rè)情高涨，现货升水小幅上调(diào)，截止周五，对2410云(yún)锡升水700-900元/吨，交割升水500-700元(yuán)/吨，小牌升水0-300元/吨(dūn)，进(jìn)口贴(tiē)水400元/吨。加工企业方面(miàn)，铅酸蓄(xù)电池开工率环比上升，主因终端(duān)需求边(biān)际好转，带动经销商库存走低，电池商成(chéng)品库存压力有所好转。

　　三、库(kù)存：

　　Myseel社会库存周(zhōu)环比-1，386吨至(zhì)11，008吨，同(tóng)比+9.70%；上(shàng)期所库存周环比-1，017吨至9，794吨，同比+19.54%；LME库存周环比+55吨至4，685吨(dūn)，同比-30.02%。

　　四、策略观点：

　　锡需求在逐步(bù)好转，同时国(guó)内供(gōng)应因(yīn)云锡检修处于低位，预(yù)计短期锡将延续去库态势(shì)，海外(wài)印尼供(gōng)应尚未完全恢复(fù)，总体来看锡短期微观基(jī)本面较好(hǎo)，依然维持(chí)锡在有色中多(duō)配的观点。

　　工业(yè)硅：重归僵持，涨跌两(liǎng)难

　　周(zhōu)内工(gōng)业(yè)硅期货震荡走弱(ruò)，6日(rì)主力2409收于9525元/吨(dūn)，周度下跌5.74%。现货延续企稳，百川参考均价为11805元/吨，其中(zhōng)不通氧553持稳在11250元/吨，通氧(yǎng)553持稳在11400元/吨，421持稳(wěn)在12150元/吨。

　　1、供给：据百(bǎi)川，工业硅周度产量环比减(jiǎn)少(shǎo)670吨至(zhì)9.38万吨，周度开炉数量减少6台至369台(tái)，开炉率下(xià)滑0.8%至49.46%。新疆前期部分保温炉恢复生产，云南电价(jià)平稳硅厂维持生产节奏，仅四川地区受高温影响限电管控(kòng)趋严、电价继续上调，开工(gōng)率继续下滑，仅福建硅(guī)厂仅剩余(yú)2-3家(jiā)开工。

　　2、需求：有机硅周度价格上调300-400元/吨至13700-14200元(yuán)/吨(dūn)，头部厂家带领释放提价消息(xī)，在单(dān)体厂暂无库存(cún)压力且预售单开始交付(fù)，相对拥(yōng)有话语权，能够(gòu)引导下(xià)游进场采购。多晶硅周度价格持稳(wěn)在3.5万元/吨，进入新订单签订期，目前晶硅签单情况出现差异，一部(bù)分厂家完成本月签单、一部分(fēn)厂(chǎng)家订单难求。供需格局仍未改善(shàn)下，下(xià)游维持降库(kù)存过程中，不(bù)接受硅(guī)料涨价。DMC周(zhōu)度产(chǎn)量环比增加300吨至4.32万吨，多(duō)晶硅周度(dù)产量环比增加1950吨至3.24万吨。

　　3、库(kù)存：交易所库存周度(dù)整体(tǐ)去库3375吨(dūn)至31.9万吨(dūn)。工业硅社库周度累库3200吨至25.7万吨，其中厂库累库200吨至13.6万吨；三大港口库存，黄(huáng)埔港持稳在4.3万吨，天(tiān)津港累库1000吨至(zhì)4万吨，昆明港累库2000吨至3.8万吨。

　　4．观点：随着(zhe)大厂挺(tǐng)价、盘面(miàn)空头开始谨慎、跌幅收(sh光大期货：9月9日有色金属日报ōu)敛。基本(běn)面(miàn)稍(shāo)有改善，硅(guī)厂(chǎng)停产规模仍在扩大、仍维持生产的企业多是仍(réng)有剩余原料(liào)和未完成(chéng)订(dìng)单(dān)。进入(rù)旺季需求整体反馈不强(qiáng)，下游仅生产趋稳、无更多减(jiǎn)产动向。当前市场(chǎng)开启(qǐ)阶段僵持博弈、涨跌两难局面。关注库存消化情况以及基差(chà)收窄幅度。

　　碳酸锂：供应不见放缓市场情绪悲观

　　1、供应(yīng)：周度产量环比增加102吨至13552吨，其中锂(lǐ)辉石(shí)提锂环增28吨至(zhì)6112吨，锂云(yún)母提锂环比增加(jiā)122吨(dūn)至3427吨(dūn)，盐湖提锂环比下(xià)降116吨至3027吨，回收提锂环比增加(jiā)68吨至986吨；9月产(chǎn)量光大期货：9月9日有色金属日报预计环比增加(jiā)1.2%至6.2万吨，其中回收提锂增加365吨至5145吨，锂云母提锂增加570吨(dūn)至15150吨，盐湖提锂增加30吨至12900吨，锂辉石提(tí)锂下降250吨至28850吨(dūn)；9月预计氢氧化(huà)锂(lǐ)产量环比下降1820吨至(zhì)29630吨，其中冶炼端环比下降1750吨至27550，苛化端环(huán)比(bǐ)下降70吨至2080吨；六氟(fú)磷酸锂产量环比增加11%至17770吨。

　　2、需求：周度库存端，三元材料周(zhōu)度(dù)库存环比增加33吨至14954吨(dūn)，即(jí)期利润维(wéi)持(chí)、磷酸铁锂周度库(kù)存(cún)环(huán)比增加990吨至54280吨，即期利润小幅下降。9月预计三元材料排产环比增加1% （SMM）；9月磷酸铁锂产量预计(jì)环比增(zēng)加11%至234910吨；9月钴酸锂产量预计环比增加6%至8390吨，锰酸锂产量(liàng)预计环比增加5%至10000吨。锂电池(chí)端，9月锂电池产量预计环(huán)比增加9%至128.4GWh，其中(zhōng)三元电池环比增加7%至35.28GWh，磷酸铁光大期货：9月9日有色金属日报锂电池环比增加11%至87.42GWh，其他(tā)电池环(huán)比增加2%至5.68GWh。终端，据乘联会(huì)初步统计，8月1—31日(rì)，新能(néng)源车市场(chǎng)零售101.5万(wàn)辆，同比增长42%，环(huán)比增长(zhǎng)16%，今年以来累计零(líng)售600.4万辆，同比增长35%；8月(yuè)1—31日，全(quán)国乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比增长32%，环比增(zēng)长11%，今年以来累计批发661.3万辆，同(tóng)比(bǐ)增长30%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降1.1%至(zhì)约12.98万(wàn)吨(dūn)，下游库存减(jiǎn)少2.4%至约3.25万吨，其他(tā)环节增加3.9%至约3.96万吨(dūn)，冶炼厂减少3.6%至约5.77万吨；截止上(shàng)周五，仓单(dān)库(kù)存43447吨。

　　4、观点：周度(dù)市场情绪(xù)悲观，碳酸锂价格再创新低。供应端，国内小增+海外(wài)减少。国内生产(chǎn)方面(miàn)，周度及月度产(chǎn)量仍然环比小幅增加，据mysteel调研，四川地区的锂盐生产企业维持正常生(shēng)产；江西地区9月出现(xiàn)检修(xiū)情况，对(duì)产量产生影响(xiǎng)的企业仅有3家、部分锂盐厂计划于9月底进行(xíng)技术改造，但(dàn)在此之前将尽可能多地生(shēng)产，预计(jì)环比(bǐ)8月产(chǎn)量(liàng)将增加500吨、一些锂盐厂家反馈称仍将正常生产，已进行(xíng)套期(qī)保值，以(yǐ)交盘面为主、已(yǐ)签长协的(de)厂家多数保持正常生(shēng)产状态(tài)、外采锂云母生(shēng)产碳酸锂的厂家多成本倒挂，采(cǎi)购老(lǎo)货加工后(hòu)交回盘面。进口方面，财联社9月5日电，8月智利出口(kǒu)至(zhì)中国锂盐量（主要为碳酸锂）1.21万(wàn)吨，环比减少23%，同比减少1%，占(zhàn)智利出口(kǒu)锂盐总量的67%，连续4个月环比出口(kǒu)量下滑。需求端，9月旺季正(zhèng)极排产环比均呈现小幅增加，锂电池产量(liàng)环(huán)比亦有增加，然市场采购情绪不(bù)佳，当前长协和客供占(zhàn)比(bǐ)仍然处于较高水平(píng)。库存端，总库存连续两周下降，均呈现(xiàn)上下游去库，其他环节小(xiǎo)幅增加态势。市场情绪悲观，短期(qī)或仍震荡偏空运行，警惕市场波动性较大风险(xiǎn)。

责任(rèn)编辑：李铁民

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