惨烈！百亿规模剩百万，债基也是"头部游戏"？

　　最新公募基金管理规模突破31万亿元，背后有着一段“债基故事”——各路公募奋勇争先，试图通过债券基金做大做强。从目前的发展格局来看，这依然是强者恒强的“头部游戏”。和头部公募持(chí)续稳固固收“基本盘”不同，中小公募债基(jī)“百亿剩百万”等案(àn)例，更能体现出其中的激烈竞争。

　　这预示(shì)着，过分依赖单只大规模(mó)基金以期弯道超车，很可能是一(yī)种高风险的博弈行为(wèi)。在不具备可持续的大(dà)机构资源和稳定的公(gōng)司经营环境(jìng)，中小基金公司难以建立起属于(yú)自身的核心竞争力。一旦强势(shì)机构客户退出，基(jī)金公司(sī)往往(wǎng)陷入(rù)被动局面。

　　大规模债基纷纷(惨烈！百亿规模剩百万，债基也是"头部游戏"？fēn)“缩水”

　　根据(jù)前海联合基金8月(yuè)中旬公告，该公募拟召开前(qián)海联合泓元纯债基金份额持有人大会，审议持续运作该基(jī)金的相关议案，会议投票(piào)表(biǎo)决时(shí)间(jiān)为(wèi)8月(yuè)27日至10月8日。截至(zhì)今年上半年，该基金规模只剩下100万元出头。根据该(gāi)基金今(jīn)年二季报(bào)，该基金资产净值已连续60个(gè)工作日以上低于5000万元，前(qián)海联合基金已向中国证(zhèng)监会(huì)报(bào)告持续运作该基金(jīn)。

　　值(zhí)得一提的是，前海联合泓(hóng)元纯债基金在2017年12月成立时(shí)，规模高达100.1亿元(yuán)。甚至在成立后(hòu)，其规模持续走高，2018年一度突(tū)破150亿元。但在2018年(nián)6月(yuè)底，该(gāi)基(jī)金规模一下子(zi)从150.36亿元下跌到(dào)30.14亿元(yuán)。此后，该基金(jīn)规模在2020年上半年时回升(shēng)至90亿元左右，但(dàn)随后以更快速度下(xià)滑，到了2021年上半年末规模就跌穿1亿元(yuán)，于2021年底沦为迷你基金。从2021年至今(jīn)，债市行情(qíng)几度热火朝天，该基金始终波澜不惊。

　　实际上，这类债基不在少数。银河铭忆3个(gè)月定开(kāi)债基在2017年12月成立时规模同样高达100.1亿元，但成(chéng)立后规(guī)模持续下降，截至目前已只有2亿元出头。民生加银中债1—3年农发债指数基金，在2019年(nián)5月成(chéng)立(lì)时规模高达224亿元，但截(jié)至今年二季度末规模已不足55亿元。中信建投景晟(chéng)债基在2022年6月成立时是一(yī)只(zhǐ)规模高达80亿元(yuán)的(de)基金，但截至目前规模已不足6亿元。

　　此外，国联安恒鑫3个月定期开(kāi)放纯债基(jī)金成立于2021年12月，规模达40亿元，截(jié)至目前规(guī)模已不(bù)足2000万(wàn)元。前海联合泓瑞定开债券在2018年3月成立时规模为45.1亿元(yuán)，截至目前规模已(yǐ)不足1000万元。鹏扬聚利6个(gè)月持有期债基(jī)在(zài)2020年1月成立时规模(mó)为32.04亿元，截至(zhì)今年二季度(dù)末规模已不足2亿(yì)元。

　　此外早在2023年(nián)12月(yuè)26日，成立刚满一周的鹏扬淳(chún)旭债(zhài)券基金规模也(yě)明显缩小。该基金成立规模达50.9亿元，有效(xiào)认(rèn)购户数为263户(hù)。根据该(gāi)基(jī)金2024年一季报，该基金规模在短短三个多月内(nèi)就下降(jiàng)到(dào)了(le)19亿元，截至一季度(dù)末有54.04%的基金份额(é)由一(yī)名机构持有人持有。

　　对单(dān)只产品依赖明显

　　上述(shù)规模大幅下降的债(zhài)基，主要有两个明显特点：一是大多出自中小基金公司。二是(shì)不少基金存在机(jī)构占比(bǐ)过高情(qíng)况，在(zài)持有(yǒu)人迅速赎回背景下规模急剧下降。

　　以前海联合(hé)泓元(yuán)纯债基金为例，该(gāi)基(jī)金高达100.1亿元的募集规模中只有2名(míng)持有人(rén)。除前(qián)海联合基金以固(gù)收资金认购1000.10万份外，其余100亿份均由(yóu)一名持有人持有。2018年6月底该基金(jīn)规模开(kāi)始迅(xùn)速下降，和(hé)持有人赎回有密切(qiè)关系。根据该基金2018年半年报，该基金在报告期内总赎(shú)回高达120亿份，抵消(xiāo)了(le)49.86亿份的(de)总申购后，总份(fèn)额从成立时的100.10亿份下降到29.96亿份。

　　在该基金2021年底沦为迷你基金时，前海联合基金就召开持有人大会审议修改基金“自动(dòng)清(qīng)盘”规定(dìng)。在连续60个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基(jī)金资产净值低于5000万元(yuán)情形(xíng)下，该基金本(běn)应按照(zhào)约(yuē)定进(jìn)行清算并(bìng)终止基金合同，无需召开持有人大会表决，前海联合基金拟改为：基金管理人应当在10个工作日内向中(zhōng)国证监会报告并提出解决方案，并在6个月内召开基金份额持有人大会进行表决。

　　根据公告(gào)，该议案最(zuì)终获得通过，参会的基金份额持有人或其代(dài)理人所代表的基金份额为97.13万份，占权益登记日基金总份额的(de)99.82%。该基金2021年四季报显示，这97.13万份(fèn)由一名机(jī)构持有(yǒu)人持有(yǒu)，且是在当年的10月26日至12月31日期间买入(rù)的(de)。事后来(lái)看，这并不能让该基金摆脱困境。此(cǐ)后，该基金运作持续(xù)萎靡，在没有(yǒu)其他(tā)资金进入情况下，前海联合基金以当(dāng)初申(shēn)购的1000万份额(é)，通过(guò)开持有人(rén)大会审议(yì)持续运作方案方式维持运作。

　　这只规模曾(céng)高(gāo)达150亿元的债基(jī)，一度支撑起前海联合基金公司的“半壁江山”。同花顺(shùn)iFinD数据显(xiǎn)示，在前(qián)海联合泓(hóng)元纯债基金规模高达150亿元前后，前海联合基金的管理规模约为327亿元。随后(hòu)由于(yú)该基金规(guī)模迅速下(xià)滑，前海联合基(jī)金(jīn)的管理规模(mó)一度缩(suō)至160亿元左右。截至目(mù)前，该公司管理规模依然在100亿元上下徘徊(huái)。

　　相类(lèi)似的，在银河铭忆3个(gè)月定开债基于2017年12月成立时，银河基金旗下约50只基金总(zǒng)规模尚不足800亿元，但该基金(jīn)独(dú)占了100亿元。截至目前，银河基金旗下基金产品数量已有85只，管理(lǐ)规模不足1000亿元。

　　打铁还需自身硬

　　“这些情(qíng)况，折射的是非头部公(gōng)募在债(zhài)基领域的发展现状。”南方地区一(yī)位(wèi)公募市场人士对券商(shāng)中国记者表示，在债基等(děng)固(gù)收产品规模水涨船高下，公(gōng)募基金业整体管理规模已逼近32万亿(yì)元，但从单家基金公(gōng)司来看，能“持续吃肉”的依然是头部大公募。

　　该市场人(rén)士具体分析称，对所有基金公司而言，债券(quàn)基金都适(shì)合作为发(fā)展的“基本盘”。债券基金是一项以机构投(tóu)资者为主的业务，对基金公司的定(dìng)制化服务与差(chà)异化(huà)配置能力提出较高要求。这些年的确有一些(xiē)中小基(jī)金公司（如前海联合）通过一些(xiē)机构(gòu)定(dìng)制产品来做大(dà)规模，以期实(shí)现弯道超车(chē)。但这些机构资源比较(jiào)有限(xiàn)，也很强势，往往以超高比(bǐ)例(lì)持有份额拥有绝对话语权。一旦在基金浮盈后大量赎回，基金规模会(huì)在(zài)短时间内大幅缩水，最终走向清盘(pán)。事后来看，这种做(zuò)法具有一定博弈(yì)成分。

　　“这些基金(jīn)当初规(guī)模能上百亿元(yuán)，说明是具备一定市场竞争力(lì)的(de)。后面(miàn)出现机构投(tóu)资者大(dà)规模赎(shú)回，原因不仅是基金公司自身，和股(gǔ)东也有密切关(guān)系。一些公司当时可能处于发展上升期，但后面由于股东(dōng)变更、股权大幅折价甩卖等情(qíng)况，均(jūn)会对公(gōng)司管理层和投研团队产生影响，打铁还需自(zì)身硬。”一位华南(nán)地区中小公募的品牌负责人对券(quàn)商中(zhōng)国记者表示。

　　还需要指出的是(shì)，这些规模迅速下(xià)滑的基金，过(guò)往业绩实际上(shàng)并不(bù)差。在运作过(guò)程中，赚钱效应会吸(xī)引部分中小投资(zī)者进(jìn)来。他们只看到了(le)赚钱表象，却(què)不知道要(yào)走向清盘的事实。在这过(guò)程中，基金公司完(wán)成了(le)机(jī)构(gòu)业(yè)务，个人投资者有可能成为信息不对(duì)称(chēng)下(xià)的“牺牲者”。

责(zé)任编辑：杨(yáng)红卜

最新公募基(jī)金管理规模突破31万亿元，背后有着一段“债基故事(shì)”——各路公募(mù)奋勇争先，试图通(tōng)过债券基金做(zuò)大做强。从目前的发展格局来看，这依然是强者恒强的“头部游戏”。和头部公募持续稳固固收“基本盘”不同，中小公募债基“百亿剩百万”等案例，更能体现(xiàn)出其中的激(jī)烈竞争。

这预示(shì)着(zhe)，过分依赖单只大规模基(jī)金以(yǐ)期弯道超(chāo)车，很可能是一种高风险的博弈行为。在不具(jù)备可持续的大机(jī)构资源和稳定的公司经(jīng)营环境，中小基金公司难以(yǐ)建立起(qǐ)属于(yú)自(zì)身的核心竞争力(lì)。一旦强势(shì)机构(gòu)客户退出，基金公司往往陷入(rù)被动局面。

大规模债基纷纷“缩水”

根据前海联合(hé)基(jī)金8月中旬公(gōng)告，该公募拟召开前海联合泓元纯债基金份(fèn)额持有人大会，审议持(chí)续运作该基金的相(xiāng)关议(yì)案，会议投票表决时间(jiān)为8月27日至10月8日。截至(zhì)今年上半年(nián)，该基金规模(mó)只剩下100万元出头。根据该基金今年二季(jì)报，该基(jī)金资产净值已连续60个工作日以上低于5000万元，前海联(lián)合基金已向中国(guó)证监会(huì)报告持续运作该(gāi)基金。

值得(dé)一提的是，前海联合泓元纯(chún)债基金在2017年(nián)12月成立时(shí)，规模高达100.1亿元。甚至在成立后，其规(guī)模持续走高(gāo)，2018年一(yī)度突破150亿元。但在2018年6月底，该基金规模一下子从150.36亿元下跌到30.14亿元。此后，该基金规模在2020年上半年时回升至90亿元左右，但随后以更快速度下滑，到了2021年上半年末规模就跌穿1亿(yì)元，于2021年底沦为(wèi)迷你基金(jīn)。从2021年至今，债市行情几度(dù)热(rè)火朝天，该基金始终波(bō)澜(lán)不惊。

实际上，这类债基不在少数。银河铭忆(yì)3个月定开债基在2017年12月成立时规模同(tóng)样高达100.1亿元，但成立后规模持续下(xià)降，截至目(mù)前已只有2亿元出头。民生(shēng)加银中(zhōng)债1—3年农发债指数基金，在(zài)2019年5月成立时规模高达224亿元(yuán)，但(dàn)截至今年二季度末规模已不足55亿元。中信建投景晟债基在2022年6月成立时是(shì)一(yī)只规模高达80亿元的基金，但截至目前(qián)规模已不足6亿元。

此外，国联安恒鑫3个月定期开(kāi)放纯债基金成立于2021年(nián)12月，规模达40亿元，截至(zhì)目(mù)前规模已不足2000万元。前海联合泓瑞定开债券在2018年3月成立时规模为45.1亿元，截至目前规模已不足(zú)1000万元(yuán)。鹏扬聚利6个月持有(yǒu)期债基在2020年1月(yuè)成(chéng)立时规模为32.04亿元，截至今年二季度末规模已不足2亿元。

此外早在2023年12月26日，成立刚满(mǎn)一(yī)周的鹏扬淳旭债券基金规模也明(míng)显缩小。该基(jī)金(jīn)成立规模达50.9亿元(yuán)，有效认购户数为263户。根据该基金2024年一季报，该基(jī)金规模(mó)在短短三个多(duō)月内就(jiù)下降到了19亿元，截(jié)至一季度末有54.04%的基金份额由一名机构持有人持有。

对(duì)单只产品依赖明(míng)显

上述规(guī)模(mó)大幅下(xià)降的债基，主要有两(liǎng)个明显特(tè)点：一是大多出自中小(xiǎo)基金公(gōng)司。二是不少基金存在机构占(zhàn)比(bǐ)过高情况，在持有人迅速赎回背景下规模急剧下降(jiàng)。

以前海(hǎi)联合泓元纯(chún)债基金为例，该基金高达(dá)100.1亿元的募集规模中(zhōng)只有(yǒu)2名(míng)持有人。除前海联合基金以固收资金认购1000.10万份外，其余100亿份均由一名持有人持有。2018年6月底该基金规模开始迅速下降，和持有人赎(shú)回有密切(qiè)关系。根据该基(jī)金2018年(nián)半年报，该基金在报告(gào)期内总赎回高达120亿(yì)份，抵消了49.86亿(yì)份的总申购后(hòu)，总(zǒng)份(fèn)额从成立时(shí)的(de)100.10亿份下降(jiàng)到29.96亿份。

在该基金2021年底沦(lún)为迷你基金时，前海联合基(jī)金就召开(kāi)持有人(rén)大会审议(yì)修(xiū)改基金“自(zì)动(dòng)清盘”规定。在连续60个工作日出现基金份额持有人数(shù)量不满200人或(huò)者基金资产净值低于5000万(wàn)元(yuán)情形下，该(gāi)基金本(běn)应按照约定进行清算并终止基金合同，无需召开持(chí)有人大会表决，前海联合基金拟改为：基金管理人应当在10个工作日内向中国证监会报告(gào)并提出解决方案(àn)，并在6个月内召开基金份额持有人大会进行表(biǎo)决。

根据公告，该议案最终获得通过，参会(huì)的基金份额持有人或其代(dài)理人所代表的基金份额为97.13万份(fèn)，占权益登记日基金总份额的99.82%。该基(jī)金2021年(nián)四季报显示，这97.13万份由一名机构持(chí)有人持有，且是(shì)在当年的10月26日至12月31日期(qī)间买入的。事(shì)后来看，这并不能让该基金摆脱困境。此后，该基金运(yùn)作惨烈！百亿规模剩百万，债基也是"头部游戏"？持续(xù)萎靡(mí)，在没有其他资(zī)金进(jìn)入情况下，前海联合基金以当初申购(gòu)的1000万份(fèn)额，通过开持有人(rén)大(dà)会审议持(chí)续运(yùn)作方案方式维(wéi)持运作。

这只规模曾高达150亿元的债基，一度支撑起前海联合基金(jīn)公司的“半壁江山”。同花(huā)顺iFinD数据显示(shì)，在前海联合泓元纯债基金规模高达150亿元前后，前海联合基金的管理规模约为327亿元。随(suí)后由于该基金规模迅速下滑，前海联合(hé)基(jī)金(jīn)的管理规模一(yī)度(dù)缩至160亿元左(zuǒ)右。截至目前，该公司(sī)管理规(guī)模依然在100亿元上下徘徊。

相(xiāng)类似的，在(zài)银河铭忆(yì)3个月(yuè)定开债基于2017年12月成立时，银河基金旗(qí)下(xià)约50只基(jī)金总规模尚不足800亿元，但(dàn)该(gāi)基金独占了(le)100亿元(yuán)。截至目前，银河基金旗下基(jī)金产品(pǐn)数量已有85只(zhǐ)，管理规模不足1000亿元。

打铁还需自身硬

“这些情况，折射的是非(fēi)头部公募在(zài)债基领域的发展现状。”南方地(dì)区一(yī)位公募市场(chǎng)人士对券商中国(guó)记者表示，在债基等固收(shōu)产品规模(mó)水涨船高下(xià)，公募基金业整体管(guǎn)理规模已逼近32万亿元，但从单家基金公(gōng)司来看(kàn)，能“持续吃(chī)肉”的(de)依然是头部大公募。

该市场人士具体分(fēn)析称，对所有基金(jīn)公(gōng)司而言，债券基金都适合(hé)作为发展的“基本盘”。债券基金是一项以(yǐ)机构(gòu)投(tóu)资者为主的(de)业务(wù)，对基金公司的定制化服(fú)务与差异化配置能力提出(chū)较高要求。这些年(nián)的确有一些(xiē)中小基金公(gōng)司（如前海联合）通过一些机(jī)构定制产品来做大规模，以期实现弯道超车。但(dàn)这些机(jī)构资源比较有限，也(yě)很强势，往往以超高比例(lì)持有份额拥(yōng)有绝对话语权。一旦在(zài)基金浮盈后大量赎回，基金规模会在短时(shí)间内大幅缩水，最终走向清(qīng)盘。事后来看，这种做法具有一定(dìng)博弈成分。

“这些基金当初规模能上百亿元，说明是具备(bèi)一定市场竞争力的。后面出现机构投资者(zhě)大(dà)规模赎回，原(yuán)因不仅是基金公司自身，和股东也有密切关系。一(yī)些(xiē)公司当时可能处于发展上升期，但后面由于股东变更、股权大幅折价甩卖等情况(kuàng)，均(jūn)会对公司管理层和投研团队产生影响，打铁还需自身硬。”一位华南地区中小公募的品牌负责人对券商中国记者表示。

还需要指出的是，这些规模迅速下滑的基(jī)金，过往业绩实际上并不差。在运(yùn)作过程中，赚钱效应会吸(xī)引部分中小投资者进来。他们只看到了赚钱表象，却(què)不知道要走向清盘的事实。在这过程中，基(jī)金公司完成了机构业(yè)务，个人投资者有可(kě)能成为信息不对称下的“牺牲者(zhě)”。

责编：战术恒‍‍‍

校对：杨立林‍‍‍

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道惨烈！百亿规模剩百万，债基也是"头部游戏"？