央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大

　　转自：金融(róng)时报(bào)

　　实体经济需要的货(huò)币信贷增长由供(gōng)给约束转为需求约束(shù)，一味追求金融总量增长(zhǎng)难度较大，还可能产生资金(jīn)空转等“副作(zuò)用”。

　　9月(yuè)13日，央行主管金融时报发布评论文章《如何看待当前(qián)金融数据变化》，其中指出，在当前(qián)阶段，简单观(guān)察金融总量增(zēng)速，已(yǐ)经(jīng)不能(néng)全面、真实地反映金融支持实(shí)体经济的成效。随着我国经济正在经历转型升级并向高质量发(fā)展阶段(duàn)迈进，实体经(jīng)济需要的货币(bì)信贷(dài)增长由供给约束转为需求约束，一味追求金(jīn)融总量增长难(nán)度较(jiào)大，还可能(néng)产生资金空(kōng)转等“副作用”。相较而言，“淡化总量、重视质效”对于金融支持(chí)实体经济(jì)意(yì)义更大，盘(pán)活已有资金存量，健全市(shì)场化利率调(diào)控机制，提高货币政策传导效率，才能(néng)更好(hǎo)支持实体经济高质量发展。

　　全文如下：

　　如何(hé)看待当(dāng)前金融数据变(biàn)化？

　　9月13日，中国人民银行发布最新(xīn)金融(róng)数据。截至8月末，广义货币（M2）余额305.05万亿元，同比增长(zhǎng)6.3%，与上(shàng)月持(chí)平；人民币各(gè)项贷款余额(é)252.02万(wàn)亿(yì)元，同比增长8.5%。整体来(lái)看，本月数据好于市场此前预期(qī)。

　　首先，从我国发展阶(jiē)段来看，当前金融总量增长(zhǎng)的变化，实际上是我国(guó)经济结构及与此关联的金融(róng)供给侧结构变(biàn)化的(de)反映。总体来看，在房地(dì)产市场供求关系发生重大变化、防(fáng)央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大范化解地方政府债务风险深入推进的背景下，金融(róng)数据在(zài)高基数上仍保持了平(píng)稳增长。

　　其(qí)次，国际(jì)经验来看，随着经济金融体系现代化程度提高，货(huò)币总(zǒng)量指标与实体经济活动的相关性总体在下降。历史上，美国的货(huò)币供应量增(zēng)速与经济增长之间不完全正(zhèng)相关。1990-1994年(nián)，美国M2增速(sù)从3.08%下降到0.36%，但同期经(jīng)济发展呈上升态势，GDP增(zēng)速从-0.1%上涨到(dào)4%，失业率从7.3%下降到5.5%。2022年10月以来，美国M1已连续21个(gè)月同比负增长，平均跌幅7%左右，但2022年三季(jì)度到2024年二季度，美国不变(biàn)价(jià)GDP同比增速从1.7%上涨到3.1%。

　　为什么如此呢？应当看到，货币供应(yīng)量与主(zhǔ)要经济指标的相(xiāng)关性受多方面因素(sù)影响。一是(shì)产(chǎn)业结构的变化(huà)。与传统产业有所(suǒ)不同，新兴产业的发展更加(jiā)依赖于技术创新和资本市场。美国经济中服务(wù)业、科技产业等部门占比提升后，货币供应量增速相对放缓甚至下降。二是(shì)金融市场深度的(de)变化。金融市场的发展(zhǎn)和深(shēn)化会消(xiāo)化吸收部分货币供应量，货币供应(yīng)量增速的变化也会相应(yīng)反映到金融资产价格上。三是货币边际效用的(de)变(biàn)化(huà)。大量货币如果没(méi)有用于消费和投资，货币供应对经济增长(zhǎng)的刺激作用也会减(jiǎn)弱。

　　实际上，我们也能看到，随着我国经济结构加速转型升级，直接融资(zī)也在加快发展(zhǎn)，宏观融资结构持续改善。为(wèi)了更好适应我(wǒ)国经济结构转型升级和高质量发展(zhǎn)的需要，也需要(yào)推动建立多元化(huà)融资体系，多渠(qú)道稳固实体经济支持力度。今年以来，涵(hán)盖更多直接融资渠道的社会融资规模保持较高增速，央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大有利于满足更多新(xīn)动能领(lǐng)域的融资需求。高(gāo)科技、创新(xīn)型企业等大多以轻资产运营为主，土地、固定资产等传统抵押品不足，与股权和债券融资更加适配(pèi)。

　　总之，在当前阶段，简单观察金融总量增速，已经不(bù)能全面(miàn)、真(zhēn)实地反映金融支持实体经济的成效(xiào)。随着我(wǒ)国经济正在经(jīng)历转型升级并向高质(zhì)量发展阶段迈进，实体经济需要的货币信(xìn)贷(dài)增长由(yóu)供给约束转为(wèi)需求约束，一味追求金融总量增长难度较大(dà)，还可能产生资金(jīn)空转(zhuǎn)等“副作用”。相(xiāng)较而言，“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体(tǐ)经济意义更大，盘活已有资金存(cún)量，健全市场化(huà)利率调控机制，提高货币政(zhèng)策传导效率，才能更好支持实体经济(jì)高质量(liàng)发展。

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