永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成

　　每经记(jì)者吴泽鹏每经编辑梁枭

　　在宣(xuān)布收购计划的一个半月后，永达股份（001239.SZ，股价14.67元(yuán)，市值35.21亿元）于9月10日晚间发布重(zhòng)大资(zī)产购买报告(gào)书（草(cǎo)案）（以下简称报告书），计划以6.12亿元的价格，向包括葛艳明、袁志伟、徐涛在内的共9名交易对方购买江苏金源高端装(zhuāng)备股份有限公司（以下简称金源装备）51%股权。

　　根(gēn)据评估报告，截至(zhì)今(jīn)年5月31日，金源装备股东全部权益账面价值为10.73亿(yì)元，评(píng)估价值为12.51亿元，增值率为16.56%。

　　《每日经(jīng)济新闻》记者研究发现(xiàn)，金源装备曾(céng)三次冲(chōng)刺IPO未(wèi)果，其主营业务毛利率在最(zuì)后一次的报告期（2019年—2021年）连续增长，本次收(shōu)购报告期（2022年、2023年(nián)以(yǐ)及2024年(nián)前5个月）又出现(xiàn)连续下(xià)滑。冲刺IPO最高时(shí)为20.56%（2021年），今年前5个月只有13.33%。

　　此外，与IPO时对前五大客户的销售情况相比，此(cǐ)次收购报(bào)告期内，金源装(zhuāng)备对前五大客户(hù)的销售占比仍在提升，对第一大客户销售占比已接(jiē)近60%。

　　金源装备曾3次冲刺IPO，但其最(zuì)终实现曲线上市的方式，可能是“委(wěi)身”于一家上(shàng)市仅9个月(yuè)的企业。据永达股份发布的报告书，公司拟收购金源装备51%股权，金源(yuán)装备股东全部权益评估价值为(wèi)12.51亿元，增值率16.56%。交易各方同意并确认以(yǐ)该评估(gū)值作为交易定(dìng)价(jià)的参考和依(yī)据，并协商确定金源装备51%股权的交易对价为6.12亿(yì)元(yuán)。

　　永(yǒng)达股份业务围(wéi)绕隧道掘进、工程机械和风力发电三大领域展开，产品包括掘进设备中盾构机的盾体、刀盘(pán)体，工程机械设备的车架、臂架，风力(lì)机(jī)组机舱底座、机座等。金源装备的产品则主要是高速重载齿轮锻件(jiàn)等，收(shōu)入来源于风电领域。永达股份称(chēng)，此次收购有助于(yú)推动上市公司产品体系从金属结构件向金属锻件横向延(yán)伸(shēn)，实(shí)现大型、异(yì)形、高端专用设(shè)备领域产品及服务能(néng)力的综合提升，并加(jiā)快在风电及工(gōng)程机械等领域的(de)产品布局。

　　对于(yú)增值原因(yīn)，永达股份称，主要系考虑标的公司被收储(chǔ)土地的拆迁补偿款(kuǎn)和无形资(zī)产的土地使用(yòng)权和专利增值。《每日经济新闻》记者(zhě)查询发现，金(jīn)源装备与溧阳市昆仑街道办事处签署《征收补偿协议》（编号：20210615），约定对公司两(liǎng)处厂区的房屋和土地进行征收(shōu)，并(bìng)进行(xíng)相(xiāng)应补偿，补偿总价款为1.22亿(yì)元。

　　尽(jǐn)管本(běn)次评(píng)估增值率不(bù)高，但记者注意到，与过去三年内金源装备(bèi)所发生的股权转让、增资时的估值相比，本次收购定价存在一定变动。

　　2022年9月，溧阳市(shì)产业投资引导基金有限公司（金源(yuán)装备原股东，以下简称溧阳产投）与溧阳(yáng)市政府投资基金（有(yǒu)限合伙）（金源装备股东，以下简称溧阳基金）签订了《股权转(zhuǎn)让协议》，溧阳产投将持(chí)有的金(jīn)源(yuán)装备(bèi)3.11%股权以1554万元的(de)价格转(zhuǎn)让给溧阳(yáng)基金(jīn)，交易每(měi)股单价(jià)为5.55元；2022年10月，金源(yuán)装备(bèi)注册资(zī)本由9000万元增资至9810万元，其中(zhōng)上(shàng)海(hǎi)祥禾涌骏(jùn)股权投资合伙企业（有限合伙）（金源装备股东）出资(zī)4999.50万元认购450万股，溧永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成阳市(shì)先进储能私募基金合伙企业(yè)（有限合伙(huǒ)）（金源装备股东）出资(zī)3999.60万元认购360万股，交易每(měi)股单价为11.11元(yuán)永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成。而本次收购交易价(jià)格(gé)为12.23元/股(gǔ)。

　　对于这几(jǐ)次(cì)交易价格差异，报告书称，溧阳产(chǎn)投(tóu)和溧(lì)阳基金同为溧阳市人民(mín)政府控制，本次(cì)股权转让出于政府投资(zī)基(jī)金(jīn)重新整(zhěng)合配置的考虑，系平价转让。至于对比增资时的交易价格，本次转让价格增值(zhí)率为10.08%，涨幅(fú)较小(xiǎo)，且因(yīn)两次(cì)交易(yì)间隔时(shí)间较久、本(běn)次交易存(cún)在业绩承诺等原因，因此交(jiāo)易定价具有合理性。

　　根据公(gōng)告，永达(dá)股份(fèn)与(yǔ)金源装备的实际控制(zhì)人、交易对(duì)方(fāng)葛艳明签署(shǔ)《业绩承诺与补偿协议》，业绩承诺方承诺标的(de)公司2025年—2027年累计净利润(rùn)不低于2.5亿元，并就实(shí)际净利润不(bù)足承诺净利润的情况约定了明(míng)确可行的(de)补偿安排(pái)。

　　据报告(gào)书披露，金源装备的主(zhǔ)要下游客(kè)户(hù)为风电行业企业，报(bào)告期内风(fēng)电业务收(shōu)入占(zhàn)主营业务收入比例均在八成以上。

　　受“抢装(zhuāng)潮”影响，2020年我国(guó)风电新增装机呈现爆发式增长(zhǎng)，全年新增并网装机容量达到71.67GW。“抢装潮”过后，2021年、2022年我国风电新增并网装机容量下滑至47.57GW和37.63GW，2023年我国风电新增并网装机恢复至75.90GW。上述数据变动(dòng)也影响了相关企业的业绩(jì)。永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成p>

　　根据公告披(pī)露，2022年(nián)、2023年(nián)以及2024年前五个月，金源(yuán)装备营业收入(rù)分别为14.51亿元、12.91亿元和5.36亿元，净利(lì)润对应是1.07亿(yì)元、9087.95万(wàn)元以(yǐ)及3504.08万元。此外，据(jù)金源(yuán)装备招股书披露，公司2019年—2021年营业收入分别为9.76亿元、12.63亿元和11.61亿元，净(jìng)利润分别(bié)是7691.56万元、1.19亿元以及1.19亿元。

　　与此同时(shí)，金(jīn)源装(zhuāng)备的(de)毛利率也在逐年(nián)降(jiàng)低。

　　根据招股书(shū)，2019年—2021年，金(jīn)源装(zhuāng)备主营业务(wù)毛利率分别为18.76%、18.94%和20.56%，主营业(yè)务毛利率分别为保持相对稳定，呈(chéng)上(shàng)涨趋势(shì)。而报告书显示，2022年、2023年(nián)以及2024年前五个月，金源装备主营业务毛利(lì)率分别为17.11%、14.03%和13.33%，出现明显下降。

　　记者还注(zhù)意(yì)到，金源装备在(zài)招股书中便提示(shì)前(qián)五大(dà)客户销售占比较高(gāo)的风险，过去(qù)两(liǎng)年(nián)公司对前五大客户的销售占比仍在升高。

　　根据收购报告书，金源(yuán)装(zhuāng)备在2022年、2023年以及2024年前五(wǔ)个月，对前五(wǔ)大客户的销售金(jīn)额合计占营(yíng)业收(shōu)入的比例(lì)为(wèi)73.07%、74.36%和76.40%，其中第一大客户占比分别为52.02%、51.68%和(hé)58.52%。而招股书则显(xiǎn)示，2019年至2021年，金源(yuán)装备前(qián)五(wǔ)大客户的(de)销售占比分别是66.97%、72.42%和72.86%，其中第(dì)一大客户占比分别为48.60%、50.90%和(hé)50.71%。

　　招(zhāo)股书和报告书均显示，金(jīn)源(yuán)装备第一大客户是南(nán)京高速齿轮制造有限公司及其下属公司和关(guān)联公司。

　　对(duì)于两(liǎng)次(cì)报(bào)告(gào)期内的金源装备(bèi)经营数据变动，收购后是否有降低金源装备大客户依(yī)赖的计划及执行方(fāng)案等，记者于9月11日(rì)午(wǔ)间(jiān)向永达股份发去采(cǎi)访(fǎng)函，并致电沟通(tōng)采(cǎi)访需求，至截(jié)稿(gǎo)尚未收到答复。

　　封面图片来源：每日经济新闻文(wén)多(duō) 摄（资料图）

责(zé)任编辑：何俊熹

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