“利率过高，美联储应该降息50个基点”！

专题：美联储近年(nián)最重要决议将(jiāng)来袭(xí) “降息50个基点”预期重燃

　　转自：金十数据

　　《华尔街日报》首席经济评论(lùn)员Greg Ip表示，鉴于通胀和劳动力市场的现状，本(běn)月美联储“利率过高，美联储应该降息50个基点”！lor: #ff0000; line-height: 24px;'>“利率过高，美联储应该降息50个基点”！(chǔ)只降息25个基点的风险更(gèng)大，该央行应该降息50个基点。以下是他的观点(diǎn)。

　　美联储本周的利(lì)率决策看起来(lái)比原本要困难得多，但真正的(de)问题并不是应(yīng)该降多少，而(ér)是利率应该是(shì)多少。答案是利率应该更(gèng)低，这就支持了降息50个基点的观点。

　　去年夏天，因为基础(chǔ)通胀(zhàng)远高于3%，加上劳动力市场过热，美联储担(dān)心(xīn)通(tōng)胀会保持在(zài)高(gāo)位，它愿意(yì)引发(fā)一次衰退(tuì)来阻止这种情况发生。

　　快进(jìn)到现在，一些关键的(de)基(jī)础通胀指标(biāo)低于3%，有些甚至接近美联储2%的(de)目标。劳动力市场虽然不算冷，但也算不上热。

　　目前还没有太(tài)多迹象表明衰退(tuì)即将来临，但等待这种证据出现就是冒险。

　　一年前(qián)，CPI通胀(zhàng)率为3.2%，到了今年8月份，这个数字降到了2.5%。在此期间，美联储偏好的核心PCE从4.2%降至估计的2.7%。

　　2.7%和美联储2%目标之间的差距主(zhǔ)要反映了(le)几年前住房、汽车和其他价格上涨的滞(zhì)后效应(yīng)。一些替代指数(shù)试图排除这些特殊因素。哈佛大学(xué)经济学家Jason Furman通过不同时间(jiān)段的几个(gè)指数平均得出单一的、等效于PCE的(de)基础通胀率。8月份(fèn)这个数字为2.2%，是自2021年初以来的最(zuì)低水平。

　　通胀很可能继续下(xià)跌。油价从7月初的每桶83美元暴跌至上(shàng)周五的(de)70美元以下。这将直接降低总体通胀，并间接降低核心通胀，因为石油几乎是所有业务的投入(rù)品。一项(xiàng)由现在在美联储任(rèn)职的Robert Minton和加州(zhōu)大学洛杉矶分校的Brian Wheaton的研究发现(xiàn)，石油可以解释核心通胀波动的16%，并且80%的影响(xiǎng)需要两(liǎng)年才能显现。

　　洲际(jì)交易所（Intercontinental Exchange）的数据显示，通(tōng)胀保值债券和衍生品现在预计未(wèi)来一年的CPI通胀率为1.8%，随后(hòu)五(wǔ)年平(píng)均值为(wèi)2.2%。

　　这在两(liǎng)个方面都很重要。首先(xiān)，这意味着(zhe)投资者确(què)信美联储将达到2%的目标。事实上，这暗(àn)示了通胀可能会低于目标的风险(xiǎn)，这是美联储不应该(gāi)欢迎的情况。其次(cì)，随着(zhe)预期通胀率的(de)下降，实际短期利(lì)率已上升至3.2%至3.5%之间(jiān)。

　　无论以何种(zhǒng)标准衡量，这都(dōu)是紧缩性的。美联储官员认为“中性”的实际利率为(wèi)0.5%至1.5%，至少比当前水平低(dī)1.75个百分点。2022年，美(měi)联储以50个基点和75个基点(diǎn)的幅度提高利率，因为其(qí)起点是深(shēn)度负的实际利率，这(zhè)离中性利率很远。同(tóng)样的逻辑现(xiàn)在(zài)也(yě)应该适用，只是方向相反。

　　同时，劳动力(lì)市场正迅速冷却。失业率从2023年7月的3.5%上升到(dào)一年后的4.3%，引发了恐慌，因为在过去，这(zhè)样的增幅意(yì)味着(zhe)美国正处于衰退之(zhī)中。这是(shì)一个(gè)误报(bào)。消费者支出(chū)、失业保险索赔(péi)或美股都没有(yǒu)显(xiǎn)示出经济出现问(wèn)题的迹象，失业率在(zài)8月小幅降至4.2%。然而，数据没有给出任何值得担忧的通胀压力。

　　美联储总是冒着做得过多或过少的风(fēng)险。问题是，哪个更糟糕？降息50个基点并非没有风险。长期美(měi)债收益率可能会进(jìn)一步下(xià)降，拉低抵押贷款利(lì)率。美股可能会(huì)变得泡沫化。

　　通胀也可能(néng)被证明更顽固甚至进一步升(shēng)高，特别是如(rú)果油价反弹或关税提高。如果发生这种(zhǒng)情(qíng)况，应对措施(shī)应该是明确的：不再降息，利(lì)率仍(réng)将维(wéi)持(chí)在高位。

　　然而，只降息25个基点看起来风险更大。原油和其他商品如铜的价(jià)格下跌的原因之一是全球经济看起来不太健康。日益增加的汽车贷款和信用卡拖欠表明更高的利率正在产生影响。收益(yì)率曲线倒挂是因为市场认为利率(lǜ)应该更(gèng)低。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)已经倾向于缓慢行动。事(shì)后看来，鉴于疲软的就(jiù)业和温和的(de)通胀数据，美联储本应在7月降息。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储现在只降息25个基点，并且(qiě)更多疲软的数(shù)据到来，那么它将更加(jiā)落后于形势。

责任(rèn)编辑：刘明亮

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