全球资本重返新兴市场

　　来源：北京商报

　　通胀指数下(xià)降，就业形势堪忧，美联储降息终于靴子落(luò)地。只不过，历(lì)史上除非遇到(dào)重大经济(jì)危机，美联储在(zài)开启(qǐ)新降息周期(qī)时，很少大幅降息50个基点。美联储本次以高出市场预期的力度降息，或为实现经济“软着(zhe)陆”，对冲经济活(huó)动失速的风险。同时，在美联储引领的降息周期下，全球多地掀起了一轮“降息潮”。

　　50个基点

　　北京(jīng)时(shí)间9月19日凌晨(chén)2点(diǎn)，美国联邦储备委员会宣布，将联邦(bāng)基金利率目(mù)标区间下调50个基点，降至4.75%—5%之间的水(shuǐ)平。这是(shì)美联储(chǔ)自2020年3月以来首(shǒu)次降(jiàng)息，标志着(zhe)美国货(huò)币政策开(kāi)启(qǐ)新一轮宽松周期。

　　值得一提的是，除非(fēi)遇到重大经济(jì)危机(jī)，历史上美联储(chǔ)进入新降息周期时很少大(dà)幅降息50个基点。分析人士指出(chū)，美联储没有实施25个基点的降息，而是降息50个基点，表明其对通胀下行趋势(shì)的信心，也凸显其对就业市场疲软的担忧。

　　在会后举(jǔ)行的新闻发布(bù)会上，美联储主席鲍威尔就(jiù)下调50个基点的决定表示(shì)，这是一个“强有力(lì)的行动”。他说，美联储(chǔ)决策机构联邦(bāng)公开市场委员(yuán)会并不认为降息行(xíng)动慢了，反而认为这是(shì)及时的举措。此前，一些(xiē)前美联储官(guān)员、经济学家曾呼吁美联储在7月的会(huì)议上就采取降息行动。

　　晨(chén)星投(tóu)资(zī)服务(wù)公司财富管理部(bù)门美洲区首席投资官菲利普·斯特雷尔(ěr)表(biǎo)示，50个基点这种大幅降息通常(cháng)出现在紧急情况(kuàng)下，比如2020年新冠(guān)疫情暴发时和2008年国际金融危机期(qī)间。

　　牛津经济研究院的首席美国经济学(xué)家瑞安·斯威特认为，尽管美(měi)联储(chǔ)不愿意承认政策错误，但决定在(zài)9月进行更大规模的降息很可能是由于发现自己落后于形势，是弥(mí)补(bǔ)没(méi)有在7月开始降息的失误。他表示，9月的决定是为(wèi)了先(xiān)发制人，增加美国经济“软着陆”的可能性。

　　还有观点认为，美联储延(yán)长等待事出有因。美国布鲁金斯(sī)学(xué)会高级研究(jiū)员巴里(lǐ)·博(bó)斯(sī)沃(wò)思对表示(shì)，美联储之前延迟采取行动是因为他们等待了更久，要拿到经济放缓和通胀情况改善的“确凿证据”。

　　无论如(rú)何，美(měi)联储大幅降息体现出行动的紧迫性(xìng)。鲍威尔表(biǎo)示，各(gè)界可以将(jiāng)这次降息视(shì)为美联储承诺其(qí)不会落(luò)后于形势的信号。

　　保护就业

　　事实上，市场(chǎng)对于50个基点(diǎn)的降息(xī)是有(yǒu)预期的。10天前，华尔街对美联储降息50个基点的预期仅为34%，但9月11日，美联储观察的两大重要数据出炉之后，这一预(yù)期迅速从34%飙升至63%。数据显示，今年8月美国(guó)消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分(fēn)点；同时，7月美(měi)国失业(yè)率上升至4.3%，按(àn)照“萨姆规则”，这往往(wǎng)预(yù)示着美国经济(jì)衰退即将开始。

　　财通证券宏观首席分(fēn)析师陈兴表示，就业疲软是促使(shǐ)美联储降息的重要原因之一，毕竟，劳(láo)动力市场(chǎng)与美国经济增(zēng)长密切相关。一方面，美国(guó)就业市场持续降(jiàng)温，2024年以来新(xīn)增非农就业人数趋向于减少、前值不断下修，失业率有所走高，薪资增速(sù)持(chí)续放缓。另一方面，通胀增速持续(xù)处于(yú)下行通道中，CPI（消费物价指数）同比增速已从2022年的高位大幅回落。

　　新闻(wén)发布会上的许(xǔ)多问题都集中(zhōng)在就业市场(chǎng)而非通胀上，这也(yě)体现出就业市场(chǎng)的疲弱迹象已成为普(pǔ)遍关注的焦(jiāo)点。

　　鲍(bào)威尔指出，目前美国的劳动力市场“非常(cháng)接近”最大限(xiàn)度的就业，但他同时重申(shēn)，美联(lián)储意识到了就业(yè)增长冷却(què)的迹象。“很明显，过去(qù)几个月就业岗位的创造有所(suǒ)下降，这值得观察。”鲍威(wēi)尔说道。

　　不过，大幅降息也可能会引发通胀反弹。中国(guó)人民大学(xué)重阳金融研究院研(yán)究员、合作研究部主任刘英表示，美联储此次降息50个基(jī)点。如果今年全年三次降息达100个基点甚(shèn)至更多(duō)，今年(nián)就将利率从5%以上降到4%的(de)区间。但大幅降息也引发了市场对美(měi)国出(chū)现二次通胀风险的担忧。

　　美国经济二次通胀的(de)风险主要来自两个方面。刘英进一步分析称，一是核(hé)心CPI还在3.3%以上，如果(guǒ)在(zài)一次性(xìng)大幅(fú)降息(xī)50个基点之后连续降息，可能诱发通胀(zhàng)反弹；二是美欧对俄罗(luó)斯的持续制裁带来的反噬效应，以及美国对外不断垒高的关税壁垒和非(fēi)关税壁垒，可(kě)能会(huì)进一步引发通胀再起。基于以(yǐ)上两方面原因，市场担心如果降(jiàng)息幅度太大、降息(xī)速度太快，通胀会(huì)出现非但没有下降(jiàng)，甚至会出现反弹的可能性。

　　外溢效应

　　除美联储外，还有多家央行近期宣布(bù)降息，全球货币政(zhèng)策陆续(xù)转向(xiàng)宽松。8月初，英国央行(xíng)下调(diào)基准利率25个基点至5%；9月4日，加拿大央行宣(xuān)布将基准利率下调25个基(jī)点至4.25%；欧洲央(yāng)行9月12日第二次宣布(bù)降息；9月18日，印尼央行关键利率下调25个基点至(zhì)6%，预估为6.25%。

　　在美联储降息后，也有多地央行跟进。9月19日，中国香港金管(guǎn)局、科威特央(yāng)行、巴林央行、阿联酋(qiú)央行、卡塔尔(ěr)央行等集体宣布降息。

　　“降(jiàng)息，是(shì)全球多个国家一起降息，不是美国一家，这是同步行为，所以美元(yuán)降息的结果就是全球宽松。”经济学者盘和林说(shuō)道，“宽松的政策会(huì)使企业欣欣向荣，但从(cóng)历史来看，大多数时(shí)候(hòu)降息是为了救火。”

　　盘和林认为(wèi)，风险往往在利(lì)率高企的时候累积，然而(ér)当风险开始作怪的(de)时(shí)候，美国为首的多国开始加速降息来救火。而(ér)此次(cì)降息(xī)，其实全球并没(méi)有发生(shēng)显著的经济波动，换言之，此(cǐ)次美(měi)国经济的目标是“软着陆”。

　　招联首席研究员董(dǒng)希淼表示，美元是全球主要货(huò)币，美国货(huò)币政策变化(huà)“牵一(yī)发而动全身”，对(duì)全球经济和金(jīn)融(róng)市(shì)场产生直接且重大影(yǐng)响(xiǎng)。当下的高利率对(duì)经济产生(shēng)较为显著的抑制作用，降息或将减缓美国经济下滑速度，进(jìn)而(ér)有利于(yú)全球(qiú)经济稳步(bù)复苏。美联储(chǔ)降(jiàng)息后(hòu)，将(jiāng)引发美元指数走弱，全球资本或将重返新兴市场，有望对新兴(xīng)市场注入流动(dòng)性。去年以来(lái)国际黄金价(jià)格(gé)持续走高，原因之一在于美国(guó)降(jiàng)息预期。此次美联(lián)储降息之后，随着美元指数(shù)走弱，黄金价格或将维持在高位。

　　不过，美联储降息(xī)产生正向效应(yīng)是有条件的。比如，如果美联储过快降息会(huì)引发(fā)对美国经济的担心，从而导致市场恐(kǒng)慌。美联储(chǔ)降息后，国际资(zī)本通常只(zhǐ)会流向社会稳定、政策协调性强、经济开放度高的新兴市场。

　　全球资本重返新兴市场"font-L strong-Bold">降息节奏

　　一(yī)旦降息通道打开，就不(bù)可能再突然堵上。那(nà)么此轮美联储降息会降到什么程度？董希淼认为，尽管此(cǐ)前市场对美联储降息50个基点的预期升温，但25个基点(diǎn)是美联储(chǔ)降息或加息的标准(zhǔn)幅(fú)度，此次降息50个基点超出市(shì)场预期，因此对全(quán)球金融市场(chǎng)产生的影响将较为显著。不(bù)过，总(zǒng)体上市场对(duì)降息(xī)的预期和(hé)计价也已经较为充(chōng)分，因此(cǐ)降息落(luò)地后(hòu)，不会引发全球金融环境过快(kuài)迈向宽松。从趋(qū)势看，此次(cì)降息或将开启美国新一轮(lún)降息(xī)周(zhōu)期，预计年内降息2—3次左右，累计降息(xī)幅度在100—125个基(jī)点。

　　陈兴(xīng)则表示，随(suí)着美国就(jiù)业(yè)市场疲态渐显，失业率有所走高，工资增速放(fàng)缓(huǎn)，未(wèi)来美国经济增长仍将继续(xù)放缓，而物价压力正在缓解，为后续美联(lián)储继续降(jiàng)息提(tí)供支持(chí)。美联储2024年内或至少仍有50基点的降息(xī)。

　　美(měi)联储点阵图显示(shì)，在19位委员中(zhōng)，有(yǒu)2人(rén)认为(wèi)在此次会议后2024年不应再继续降息，有7人认为2024年(nián)应(yīng)再降息25个基点，有9人认为2024年应再降息50个基点，有7人(rén)认为2024年应再降息75个基点(diǎn)。

　　鲍威尔(ěr)同时表示，不应该(gāi)认为(wèi)此次50个基点的降息是美联储新的降息节奏，美联储将谨慎地在每次会议上进(jìn)行评估(gū)，并根据情况作出新的(de)决定。美联储预计，到2024年底，联邦基金利率为4.4%，到2025年底为3.4%，到(dào)2026年底的联邦基(jī)金利率为2.9%，到2027年底的联(lián)邦(bāng)基金利率为2.9%。

　　美国银行高级全(quán)球经济学(xué)家阿迪蒂(dì)亚·巴韦认为(wèi)，虽然(rán)鲍威尔和美联储货币政策声明把风险描述为“平衡的”，“但我们继续预计就业市场数(shù)据将塑造未来降息的节(jié)奏和终点”。

　　同样值得关(guān)注的是(shì)，由于此次降息距离美国总统(tǒng)选(xuǎn)举(jǔ)不(bù)到两(liǎng)个月，其(qí)可能产生的政治影响也备受(shòu)关注。布(bù)鲁金斯学(xué)会高级研究员达雷尔·韦斯特表示，两党总统候选(xuǎn)人——副总统哈里斯和前总统特朗普可能会以不同的方式解读美联储(chǔ)的举措，哈里斯会(huì)说经济正在好转，而特朗普则会说经济不好。

　　北京(jīng)商报(bào)记者(zhě) 赵天舒

责任编辑(jí)：何松琳

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