资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉

近(jìn)期A股市场持续波动，对资源周期(qī)方向的深度理解成为(wèi)一些基金(jīn)经理的(de)制胜之道。从持仓来看，重仓资源周期方向成为今(jīn)年以来一些基金表现出色的主要原(yuán)因(yīn)。不少擅长资源周期方向的基金经理受到(dào)越来越多投资者的关注，如万家基金(jīn)叶勇、景顺长城基金邹立虎、大成基金韩创等。中国证券报记者梳(shū)理多只重仓资源周期方向的绩优基金一季报(bào)，发现“周期旗手”的研判颇有共通之处，有基金经理写下了(le)数千字的“大作文”，推演多个细分领域背(bèi)后的(de)逻辑。

配置思路各有不同

数据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月23日(rì)，年内收益率排名靠前的主动管理型基金中，多只基(jī)金重仓资源周期(qī)方向，如(rú)景顺长城周期(qī)优选混合A、万家双(shuāng)引擎灵活配置混合A、广发资(zī)源优选股(gǔ)票A、中欧瑞丰灵活配置混合（LOF）、永赢股息优选A、华宝资源优选混(hùn)合A等。

仔细分析上(shàng)述基金的一季报，会发现基金经理们的配置思路仍有不同。比如，有的基金经理(lǐ)采取“押注式”策(cè)略，将大部分重仓(cāng)股集(jí)中于单一行业。以永赢股息优选为例，截至一季度(dù)末，该产品的前十(shí)大重仓股中，有八(bā)只来自电力行业。去年四季度(dù)末，基金经理(lǐ)许拓更是将前(qián)十大重(zhòng)仓股全部押注在了电力行业。与其(qí)类似的还有万家基金黄海，截至一季度末，由黄(huáng)海担纲的万家(jiā)精选的前十(shí)大重仓股中，有八只来自煤炭开采行业。

也有“周期旗手(shǒu)”的行业布局显得更加分散。截至一季度末，叶勇管理的(de)万家双引擎灵活(huó)配置混合的重仓股分布在工业金属、石油炼化(huà)、煤炭开采、黄金(jīn)等领域。中(zhōng)欧瑞丰(fēng)灵活配置(zhì)混合（LOF）还在一季度重仓了油气开采、海运等强周期(qī)性行业。

不少周期研究出身的基金经理(lǐ)在去年下半年便预判到了资源周期(qī)方(fāng)向将迎来较为强势的行情，加大了相(xiāng)关配置。周期研究员出身(shēn)的基(jī)金经(jīng)理王凌霄(xiāo)在(zài)博时成长精选混合的去年四季报表示：“一旦新一轮海内外库存周期上行期启动，商品(pǐn)价格可能会出现中枢抬升，与之对应的上(shàng)游资源品或(huò)将迎来戴维斯双击(jī)。”在最近发布的一季报中，王凌霄表示：“从细分行业上，延(yán)续了2023年四季度加仓资源品的操作，2024年全(quán)球资源品修复定价的确定性越来越高。”

看好大宗商品周期开启

在对资源周期行情的宏(hóng)观研判上(shàng)，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)报记者(zhě)发现，多位(wèi)基金经理(lǐ)的分析都有相似之处，普遍提及海(hǎ资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉i)外库存周期见底和预判新一轮大宗商品(pǐn)周期开启。

比如，叶(yè)勇在一季(jì)报中(zhōng)表(biǎo)示，从宏(hóng)观择时角度看，库存周期大(dà)概率已经见底，市场(chǎng)底部(bù)或已临(lín)近，叠(dié)加(jiā)海外库存周期(qī)触底回升，全球需求有(yǒu)望转暖。从大(dà)风格周期来看(kàn)，大宗商品牛(niú)市(shì)格局已(yǐ)然确立，大宗商品周期依然处于上行(xíng)趋(qū)势通(tōng)道中，不同(tóng)类型的大宗商品或先后走出趋势性(xìng)上行行(xíng)情。

“从海外来看，预计经济软(ruǎn)着陆概率较高，经济面临较(jiào)为健康的通(tōng)胀水平和逐步宽松的(de)货币环境(jìng)及即(jí)将(jiāng)回升的(de)宏观环境，总体外部环(huán)境(jìng)大概率偏正面。”邹立虎判断,“从上游资源品大周期来看，过去20多年(nián)，2001年到2011年出现近10年的上升周(zhōu)期，2011年到2020年(nián)是接近10年的下行周期，2020年(nián)下半(bàn)年起可能(néng)是新的10年上升周期开启。2024年可能是全球制造(zào)业进入景气周期和中长期(qī)周期共振。”

中欧价(jià)值回报混资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉合基(jī)金的基金经理蓝小康认为，经济结构(gòu)更多(duō)地转向制造业使得实物消费具有韧性。而上游矿产的供给面临欠投资(zī)、环保、劳动(dòng)力等诸多约束，因(yīn)此资源品的高价格、相关企业高盈利状态有望(wàng)长期持(chí)续(xù)。

展望资源周期新机遇

谈到未来的布局方向，叶勇在一季报中表示，有色金(jīn)属将成为组合的核心(xīn)配置(zhì)方向。“铜、铁矿石为代表的工业金属面临长期产(chǎn)能释(shì)放不足的(de)问题，此外(wài)，开采品位的不断下滑，使得(dé)新增资本开支对于产量(liàng)增长的贡献效率在(zài)下滑，边(biān)际供给成本不断抬升。”叶勇说,“2024年(nián)，铜行业(yè)原本供应略宽松的普遍预期目前已被逆转，在坚韧(rèn)的(de)需求面前，供给侧的任何突发风险都可(kě)能导致价格预期的逆转。现资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉在看来，铜的供(gōng)给紧缺阶段(duàn)可能提前到来。持续看好铜资源上市公司的机会。铁(tiě)矿石(shí)、铝、铅、锌等领域也有投资机会待(dài)挖掘。”

黄海则表示，在目前宏观(guān)环境下，依然(rán)判断低负债、高现金流的煤炭股具备较高的(de)安全性和稀缺性，国内基建(jiàn)投资企稳回(huí)升后，库存处于低位的国内周期资源品将迎来较好的价格向上(shàng)弹性趋势。

许拓在一季报中对高配电力行业做(zuò)出了解释(shì)。他表示，在电改背景下(xià)，电力(lì)龙头公司的(de)盈利稳(wěn)定性明显提升，叠加其仍保持一定的业(yè)绩增长，当前估值水平偏低。

谈(tán)到今年的市场热门话题(tí)——黄金(jīn)走(zǒu)势，叶勇表示，黄金(jīn)是(shì)对(duì)抗长期通(tōng)胀最好的投资品种(zhǒng)之一，也是衡(héng)量信用货币价值的“锚”，作为(wèi)风向(xiàng)标，每轮大宗商品大周期行情中，黄金(jīn)均有(yǒu)优异表现。而在新的(de)百年未有的大变局下，国际货(huò)币体系可能出现动(dòng)荡，这将推升黄金上涨(zhǎng)的高度。

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