改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段(duàn)功能(néng)正式上线启用，标(biāo)志着(zhe)北交所市场建设完成重要一步；做市商持续扩容，助力提供市(shì)场流动性；加紧开发更(gèng)多指数产品(pǐn)、ETF产品等，满(mǎn)足多元化资(zī)金配置需求；优化与新三板(bǎn)一体发(fā)展制度安(ān)排……北交所持续推进改革的信号明显。

接(jiē)近监管人士对中国证券(quàn)报记者表示(shì)，《关于高质量(liàng)建设北京证券交易所的意见》（被(bèi)称为“深改(gǎi)19条”）部署的(de)改(gǎi)革举措将在新的政策框架下统筹推进。多位受访(fǎng)人(rén)士认为(wèi)，在新(xīn)“国九条”政策框架下，北交所将借助政策东(dōng)风加快高质量发展步伐，推动市场(chǎng)生态健康发展，北交(jiāo)所公司(sī)估值有(yǒu)进(jìn)一步提升空间(jiān)。

近日，证监会主(zhǔ)席吴清参加“深入贯彻中央金融(róng)工作会议精神，推动首都金融高(gāo)质量发展”调查(chá)研究时(shí)表示，推动高(gāo)质量建设北交所向更高水平迈进，切实抓好深化改革各项措施落(luò)地落实。

改革(gé)进行时

4月22日，北交所正式上线启用920代码(mǎ)号段(duàn)功能。这是北交所落实“深改19条”的又一关(guān)键举措，有利(lì)于提升北(běi)交所上市公司辨识度，方便(biàn)投资者搜索、交易上市股票。

“启用920代码号段属于小改变、大影响。”开源(yuán)证券(quàn)北(běi)交(jiāo)所研究中心总(zǒng)经理诸海滨表(biǎo)示，“从市场建(jiàn)设层面来看(kàn)，统一北交所上(shàng)市公司股票代码开头，会带来集(jí)群效应；同时，对齐沪深(shēn)上市股票代码规(guī)定，彰(zhāng)显北交所作(zuò)为第三家交易所的地位。”

北(běi)交所做(zuò)市商扩容工作稳步推进。证监会网站显示，2023年9月以来已有(yǒu)7家证券公司提交申请增加北交所做市交(jiāo)易业务核准的申(shēn)请材(cái)料。其(qí)中，财(cái)信证券、首创证券、国元证券(quàn)3家申请材料证监会已受理，另外(wài)4家(jiā)已收到(dào)证监会(huì)材料补正通知。此外，记者了解到，去年(nián)9月已取得(dé)上市证券做市交易资质(zhì)的中泰证券近日完成《经营证券期(qī)货许可(kě)证》换发，并已向北交所提交开通做(zuò)市交易权限申请改革向前北交所高质量发展统筹推进可期，计划于近期展业。中泰证券(quàn)加入后(hòu)，北交所做市商(shāng)将增至17家。

北交(jiāo)所(suǒ)存量做市商展业积(jī)极。记者不完全统计，截至2024年3月底，北交所做(zuò)市股票达(dá)100只，市值覆盖率(lǜ)为55.48%。伴随新增做市商逐步入(rù)场，做市(shì)覆盖面将进一步提升，推动做市制(zhì)度持续发(fā)挥提供流动(dòng)性(xìng)、平抑(yì)波(bō)动性的积极效应。

北交所相关负责人对记者表(biǎo)示，“深(shēn)改19条”发布以(yǐ)来，北交所强化组织(zhī)部署、紧抓改革实(shí)施，已累计落地改革创新举措17项。这些落地举措主要包括六(liù)个方面：

一是优化企业上市安(ān)排。明确连续挂牌新三板(bǎn)满12个(gè)月的执行标准，取消发行底价安排，降低企业发(fā)行上市成本。

二(èr)是(shì)完善投(tóu)资交易机制。支持科创板投资者直接参与北交所股(gǔ)票交易，推动出台私募股权基金参与二级(jí)市(shì)场交易制度；在今年年初推出混合(hé)做市交易和(hé)融资融券业务的基础上，进一步扩大做市(shì)商队伍，拓宽(kuān)融资融券标的范围，调降(jiàng)改革向前北交所高质量发展统筹推进可期交易(yì)经手费，推动各类(lèi)资金入市(shì)，提升市(shì)场活跃(yuè)度。

三是丰富市场产(chǎn)品功(gōng)能，以承接企(qǐ)业债为契机推出北(běi)交所信(xìn)用(yòng)债业务。今年一季度，北交所公司(sī)债发行规模为24.8亿元(yuán)。

四是加强多层次(cì)市场互联互通。修订转板指引(yǐn)，建立转板预沟通机制(zhì)，优化新三板(bǎn)分层机制(zhì)，实现三四板制度型对接，与18家区域性股权市场签(qiān)订(dìng)监(jiān)管合(hé)作备忘录，落地公示审核、绿色通道制度。

五是探(tàn)索普惠金融实践。提(tí)高证券公司分类评价北交所业务(wù)专项加(jiā)分上限，推动发布公募基(jī)金行(xíng)业倡议书，提升(shēng)行业(yè)机构参与积极性。

六是(shì)推进制度型开放。与港交所签署合作备忘录，正式(shì)建立“北+H”两地上市安排(pái)，且有北交所上市公司披露了两地上市计划。

专家表示，“深(shēn)改19条”基于北交(jiāo)所市场特色定位，聚焦市场建设重点难点问题，全面考虑了企业、投资者、中介机构等市场主体当前(qián)与长远需求，从上市发行(xíng)、投融两端、生(shēng)态建设等多角度系统性发力，进一步(bù)赋能创新型中小(xiǎo)企业(yè)高质量发展。

流动性是(shì)交易所活力的关键指标。“深改19条”发布(bù)后，北交所(suǒ)市场(chǎng)流动性改善相对自(zì)身和其(qí)他(tā)板块都有很(hěn)大进(jìn)步。2023年11月至12月，北交所(suǒ)步入系统性重估(gū)阶段，成交量和换(huàn)手率等数(shù)据(jù)明显冲高。随着A股市场情绪回落，北交所进(jìn)入合(hé)理估值中枢区(qū)间(jiān)。近一个月(yuè)，北交所日成交(jiāo)额(é)在50亿元上下波(bō)动。

改革须久久(jiǔ)为功。“‘深改19条(tiáo)’的推进是一个系统工程，涉及多方(fāng)面(miàn)的协调和改(gǎi)进。只要相关政策措施能(néng)够得到有效执行，并且在实践中不断调整优化，北交所的高质量发展和市场生态(tài)建(jiàn)设蓝图都将逐(zhú)步实现。”诸海滨说。

涌(yǒng)现新机(jī)遇

“《国务(wù)院关于加强监管防范风险(xiǎn)推动资本(běn)市场高质量发展(zhǎn)的若干意见》（简(jiǎn)称《意见》或新“国九条”）为北交所吸引更多优质企业上(shàng)市拓展了更大空间；同时，由于(yú)北交所历史包袱轻，推进增(zēng)量改(gǎi)革的空间更大，改革的边际效果会更显著，将进一步激发市场活力，增强投资者信心。”滦海资(zī)本董事长高凤勇表示。

在(zài)金长川资本董事长刘平安看来，新“国九条”为北交所高质量发展带来较大的(de)市场机遇。他说，“对于发展阶段偏早、规模较小，净利润在(zài)四五千万元左右，且有一定(dìng)创新能力的中小(xiǎo)企业而言，北交(jiāo)所(suǒ)可以(yǐ)切实助力(lì)这些企业发展(zhǎn)。”

从更大视角把握(wò)“深改19条”与新“国九条(tiáo)”的(de)关系尤为重(zhòng)要。申万宏源专精特新首(shǒu)席分(fēn)析师刘靖认为，“市场(chǎng)认为本轮改革重心在沪深，北交所(suǒ)改革慢于预期。实则不然，本(běn)轮改革(gé)的系统性更强，北交所(suǒ)理顺(shùn)定位须先行。”

目前出(chū)台的文件体现了两大(dà)变化趋势。首先是监管更统一。“北交所几乎(hū)同步了(le)沪(hù)深交易所的所有严监管措施，包括收紧上市审核标(biāo)准以及减持限(xiàn)制、鼓励分红、加强退市等规则。从历史上看，北交所对申报企业(yè)进行分拆(chāi)上市、关联交易、客户集中、同业竞(jìng)争、研发(fā)资本化(huà)、业绩波动较大等情(qíng)况的包容度较高，预(yù)计未来将同步(bù)收(shōu)紧，进一(yī)步提升北交所上市(shì)公司质量。”刘靖(jìng)说。

其次是市场特色更鲜明。刘靖表示，“北交所在(zài)近日修订的规则中加强了‘符合定位’的规定，预计今年出台定位方面(miàn)的细则会(huì)是重中之(zhī)重(zhòng)，北交所(suǒ)或进一步加强‘专(zhuān)精特新’定位，让北交所的资产特色更鲜明，凸显市场的独立性。”

高质量发展是主线(xiàn)。诸海滨表示(shì)，“新‘国九条’直接涉及北(běi)交所的内(nèi)容不多，这是因为‘深改19条’对北交所的高质量发(fā)展(zhǎn)已有(yǒu)详尽规划。一方面，都强调资本市场高质量发展，包(bāo)括严格准入、提高板块属性、注重(zhòng)投资者回报、严格退市处罚等。另一方面，新‘改革向前北交所高质量发展统筹推进可期国九条’间接有(yǒu)利于北交所市(shì)场的高质量建设。北交所对创新型优质中小企业(yè)的吸引力将增强。”

“高质量发展已成为资(zī)本市场改革的主旋律，提高上市公司质量，引导资(zī)本向价值投资(zī)回归(guī)，对北交所而言是重要机遇。北交所有好的(de)价值投资土(tǔ)壤，挑战在于怎么有效增加好公司的供给，这可能需要在发行审核环(huán)节对优秀公司给予更高包容度。”指南基(jī)金董事长王军国表示。

加强监管一脉相承。“新(xīn)‘国九条’文件名(míng)中有三个关键(jiàn)词：强监管(guǎn)、防风险、高质量发展。‘深改19条(tiáo)’在内容和举措上与之相辅相成。北交(jiāo)所以更(gèng)包容、更普惠的机制服务创新型中小企业，要在防范造假、防范操纵(zòng)、把好入口关等方面做得更好(hǎo)。”高凤勇说。

值得(dé)关注的是，北交所本次修订(dìng)公开发行(xíng)股票并(bìng)上市审核规则时特别突(tū)出(chū)审核主体责(zé)任，明确要求把防范造假、欺诈发行摆在发(fā)行审(shěn)核(hé)更加突出的位(wèi)置，提高审核问(wèn)询针对性，加(jiā)大现场督(dū)导(dǎo)，提请现场检(jiǎn)查充分核验财务真实性。同步修订的《北京证券交易所上市委员会和并(bìng)购重组(zǔ)委员会管理细则》进一步强化委员履职把关要求。

市场新期待

新“国九条”分阶段提出了资本市场发展(zhǎn)目标，擘(bāi)画了一幅令人(rén)振奋、催人奋进的发展蓝图。“深改19条(tiáo)”分别勾画了北交所3到5年、5到10年(nián)两个阶段的发展(zhǎn)愿景。北交所未来想象(xiàng)空间巨大。

受访人士对北交所高(gāo)质(zhì)量建设满怀期(qī)待，稳定市场预(yù)期(qī)被普遍关切。“改革需(xū)要稳中(zhōng)求进，‘深改19条’明确了改革方向，但落实(shí)需要时间。920代码的推出(chū)是个好信号，标志着北交所改革迈(mài)出重(zhòng)要一步。”王军国表示，“多层次资本市场互联互通是改革的核心内容，期待转板(bǎn)制度早(zǎo)日落地。”

“假以时日，北交所会是一(yī)个成熟(shú)、稳定且有吸引力(lì)的市场，为中小企业提(tí)供强有力的资本支持，为(wèi)投资者提供(gōng)更加丰(fēng)富的投资机(jī)会。从(cóng)短期看(kàn)，期待(dài)加快落地北(běi)交所ETF基金产品，通过(guò)直连机制引入更多优质上市公司(sī)，进(jìn)一步完善信(xìn)息披露等基(jī)础(chǔ)制度，加强与沪深交易(yì)所的互联互通，强化市场定(dìng)位特色，形成差异(yì)化(huà)竞(jìng)争等(děng)。”诸海滨说。

广东力量私募基金管理有限公司总经理(lǐ)朱为绎希望(wàng)北交所加快推(tuī)进更多公(gōng)募基金入市，有利于北交所市场走向成(chéng)熟和稳定(dìng)。

新“国九(jiǔ)条”提出，大力推(tuī)动中长期资金入市，持续壮大长期投资力(lì)量(liàng)。举措包括：大力(lì)发展权益类公募基金(jīn)，大幅提升权(quán)益类基金占比。建(jiàn)立交易型开放式指数基金（ETF）快速(sù)审批通道，推动指数化投资发展。优化(huà)保险资金权(quán)益投资(zī)政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价(jià)办法，更好鼓(gǔ)励开展长期权益投资。完善全国社会(huì)保障基金(jīn)、基本养老(lǎo)保(bǎo)险(xiǎn)基金投资政策(cè)。提升(shēng)企业年金、个人养(yǎng)老(lǎo)金投资灵活度。

记者了解到(dào)，除了(le)积极推动(dòng)更多境内(nèi)外指数公司将北(běi)交所公司(sī)纳入相(xiāng)关指数(shù)成分股，北交所将加紧研究、开发、储(chǔ)备更多指数产品、ETF产品等，满足多元化(huà)及中长期资金的配置(zhì)需求(qiú)。

近(jìn)期(qī)，部分“聪明资金”逆势加码布局北交所。比如，北交所首只ESG股(gǔ)权投资主题基金成立，基金(jīn)规模3亿元；指南略(lüè)远基金成立(lì)，主(zhǔ)攻北(běi)交所优质(zhì)企(qǐ)业。

立足当下(xià)，高凤勇提出两点建议：一是希望监(jiān)管加(jiā)强引导(dǎo)，尤其针对游资炒(chǎo)作、小作文不(bù)断(duàn)等现(xiàn)象。二是坚守市场定位(wèi)，用案例(lì)打消(xiāo)市场对北交所畅通转板机制的疑虑(lǜ)。

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