三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

来(lái)源：@证券市场红周(zhōu)刊微博

文(wén)丨承承

编辑丨李壮

在 国内传统基(jī)建和房地产市(shì)场仍不景气的大环境下(xià)，工程机械行业上市公司在经营层面(miàn)受到了拖累，为(wèi)维持业绩稳(wěn)定，发力海外业务已成为很多公司不二选择。 

近日，三一重工在发布一则减持公告后股价大(dà)跌，单日跌幅5.52%，不仅创下2022年11月(yuè)以来最大单(dān)日跌幅，且总市值(zhí)单日也(yě)缩水75.43亿(yì)元。要知道，在此次下跌前，三一(yī)重工股(gǔ)价8月中(zhōng)旬以来(lái)在大盘持续下跌调整中还在稳步上涨，阶段涨(zhǎng)幅在10%左右。 

作为工程机械行业的龙(lóng)头，什(shén)么内容的公告让三(sān)一重工(gōng)股价(jià)不堪重负？ 

减持公告一出(chū)

三一重工股价骤跌

9月7日(rì)，三一重工发布了《三一重工股份有限公(gōng)司股(gǔ)东及董监高减持(chí)股份计划公告》，公告显示，公司股东向文波、周(zhōu)福(fú)贵、俞宏福、刘华、刘道(dào)君、孙新良、席卿因(yīn)个人资金需求，拟从2024年10月9日至2025年1月(yuè)8日(rì)期间（窗口(kǒu)期不减持），通过(guò)集(jí)中竞价或大宗交易(yì)方式分别减持不超过5000000股、755000股、908000股、421600股、198600股、165900股、100000股，减持价(jià)格按市场价格确定。 

公告指出，本次减(jiǎn)持计划系股东根据自身资(zī)金需求自主决定，在(zài)减持(chí)期(qī)间内（窗口期不(bù)减持），股东将根据(jù)市场(chǎng)情况、公司股价等因素自主选择是否实施及如何实施减
持计划，减持的数量和价格存在不确定性。 

在公(gōng)告发布后，本周一开(kāi)盘(pán)（9月9日），三一重工跳空低开(kāi)，尾盘下(xià)跌了5.52%，这一结果不仅创下了2022年11月以来的最大(dà)单日跌幅，且总市值也单日缩水75.43亿元。 

三一重工是(shì)工程机械行业龙头
，其(qí)目前是工程机械行业(yè)中唯一(yī)一家总市值超(chāo)过千(qiān)亿(yì)元的公司 ，下跌后(hòu)的9月9日总市值为1292亿元(yuán)。相比之下，行业内市值规模排名第二徐工机械的总市(shì)值为709亿元，排(pái)名第三的中联重工为506亿元(yuán)。 

长期以来， 三一重工一直被投资人称之为“机械茅” ，原因就在于(yú)公司不仅在2019年至2021年初(chū)期间有过惊人的股价表现，股价涨幅超过400%，且成长性也极其突出。统计数据显示，在2021年股价高峰之(zhī)前，公司的(de)营收5年复合增(zēng)长率 高(gāo)达35.64%(以2021年为截止时点),仅次于(yú)徐工机械(xiè)的37.93%的5年复合增长率；归母净利润增(zēng)长率更是高达126.14%,超过(guò)排名(míng)第二的徐工机械(xiè)30多个百分点。 

正是三一重工拥有良好的(de)成长性，机(jī)构也长期重仓持(chí)有。据公司2020年年报披露(lù)，在公司股(gǔ)价高光时刻，彼时仅基金持仓股数就高达13.11亿股(gǔ)，持 股占公司流通股本比(bǐ)例达15.02%。 

不过(guò)，相较此前的极其出色的(de)成长性， 三一重
工近两(liǎng)年的成(chéng)长性明显降温 ，以2023年为截止时点，公司近两年营收复合(hé)增长率为-16.78%,复合归母净利润增长率为-38.66%，这一表现 不仅(jǐn)在茅指(zhǐ)数概念股中处于落后位置，且在工程(chéng)机(jī)械行业14家上市公司(sī)中也(yě)排名居后(hòu)。

正是成(chéng)长性
下滑，基金在此期间也适(shì)时(shí)进行了(le)调仓。据东方财富数据 ，截至2023年(nián)末，基(jī)金持仓股数下降为6.04亿股，持仓占(zhàn)流通股比例下降为7.14%。此外 ，自股价从2021年二季度持(chí)续下跌以来，至今跌幅已经超过60%（复权），期间基金的最低持仓(cāng)数量曾降至4.74亿股,持仓占(zhàn)比降至5.58%，目前最(zuì)新持仓为9.71亿
股，持仓占比为11.47%。 

值得一(yī)提(tí)的是， 三一重工的实(shí)控人梁稳(wěn)根先生在2022年初曾(céng)提出“三一集团(tuán)的(de)第五个十(shí)年（2026-2036年）里，集团要实现万亿市值(zhí)目(mù)标。 ”而事实上，在经历三年多的调整后，三一重工最新总市值已经不(bù)足1300亿元， 距(jù)离万亿市值目(mù)标越来越远。

受地(dì)产和(hé)基建景气影响明显(xiǎn)

就在9月9日股价大跌后，三一重工(gōng)于当晚突然(rán)披(pī)露了自(zì)己近(jìn)期销售(shòu)情况，要知道(dào)其三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源在(zài)8月30日发布(bù)的中期(qī)报(bào)告中(zhōng)已经对上半年(nián)业务和(hé)海外市场做了(le)一定的介绍。 

在《三一重(zhòng)工股(gǔ)份有限公司关于公司近期(qī)销售情况的公
告》中，三一重工表(biǎo)示，国内市场进入(rù)平稳(wěn)上升通道。 公司(sī)的小挖产品今年已实现连续6个月的增(zēng)长(zhǎng)，且增速逐月加快，中(zhōng)大挖产品也已实现企稳回升。 8月份，国内小挖销售(shòu)台量同比增长51%、中挖增长44%、大挖持平；非挖产品如混(hùn)凝土机械、起重机械降(jiàng)幅(fú)收窄。海外市场加速回(huí)暖。8月份，海(hǎi)外(wài)小挖销售(shòu)台量同比(bǐ)增长16%、中挖增长32%、大挖增长(zhǎng)63%，非挖产品如混凝土机械、起重机械延(yán)续上半年高(gāo)增速。 

公告中(zhōng)，三一重工还披(pī)露了自己(jǐ)在非(fēi)洲的销售情况，2024年1-8月，公司在非洲销售额达35亿元，同比上(shàng)升超过60%。公司(sī)自从2002年(nián)进入非洲共销售设备超200亿(yì)元，设备保有量
超过23000台(tái)，位列(liè)中国(guó)工程机械企业产(chǎn)品(pǐn)出口非洲的第一名。迄(qì)今为(wèi)止(zhǐ)，公司(sī)在非洲52个国(guó)家和地区提供销售(shòu)服务(wù)（非洲共(gòng)61个国家和地(dì)区），在非设立了4个国区、14个子公司(sī)、8个代(dài)理商、50个服
务网点(diǎn)，本地化率超过60%。 

事实上， 海外 业务一直是(shì)三一重(zhòng)工大力(lì)发展的方(fāng)向 ，其海外业务收入近十年(nián)在(zài)营收
项目占比持续上升，已(yǐ)由2014年末的32.35%的收入占比提升(shēng)至今年中期(qī)的60.77%。在具体收(shōu)入上，2014年末，三一重工的海外收(shōu)入为(wèi)98.22亿元，而至2023年末时，海(hǎi)外(wài)收入已经(jīng)上(shàng)升(shēng)至432.58亿元。 

在(zài)8月(yuè)30日披露的2024年中报中，三一重工表示，挖掘机械国内市(shì)场上连续第13年蝉联销量冠军，全球(qiú)市占率(lǜ)稳步提升；混凝土机械稳居全(quán)球第一(yī)品牌；大中型履带起重机市场份额居全国第一。需(xū)要指出的是，虽然(rán)三一(yī)重工有多个指标在行(xíng)业排名居前，但从(cóng)公司披露
的财报数据来看， 近两年营(yíng)收和业绩表现并不太乐观(guān)，不仅营(yíng)收近年在(zài)持续(xù)下滑，且今年(nián)中期的35.73亿元(yuán)归母净利润也距离(lí)2021年中报披露的100.74亿元数(shù)值相差了(l三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源e)60多(duō)亿(yì)元。

从三一(yī)重工(gōng)最新中报披 露(lù)的主营业务收入来看， 拖累公司营收下降的主
要(yào)业务(wù)是混凝土机械、起重机械、桩工机械的表(biǎo)现 ，三者的营收比去年同期分别下降了5.22%、10.1%、7.09%。分析背后原因，可发现 这(zhè)三者营收的变化均与国(guó)内基建、房地产等行(xíng)业冷暖相关。

近几(jǐ)年(nián)，国内房地产建设和传统(tǒng)基(jī)建投(tóu)资 持续调整。譬如在2023年(nián)，全国房地产开发(fā)投资110913亿元，比2022年下降(jià三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源ng)了9.6%（按可比口径计算）。进(jìn)入2024年后，据Gangtise投研数据，2024年1~7月，全(quán)国基建新开工投资额同比下(xià)滑34.7%。而 国(guó)家统计局披露的1—6月(yuè)份(fèn)房地产开发投资完成(chéng)情况显示，全国房地产开发投资52529亿元，同比下降(jiàng)10.1%（按可比口(kǒu)径计算）。在房地产(chǎn)下行周(zhōu)期(qī)中，三一(yī)重工(gōng)、徐工机械、中(zhōng)联重科部分产品营收出现(xiàn)下降。 

进军海外的重要性愈(yù)发明(míng)显

在国内(nèi)传统基建和房地产市场仍无明显(xiǎn)起色下， 大力(lì)发展海外业务的重要性愈发(fā)凸显。 事实上，工程机械行业上市公司也一(yī)直在积极发力 海外业(yè)务，其不仅成为很多公司的重要营收来(lái)源，且(qiě)也是净利润的重 要保障。 

据东方财富数据，工程机械板块中的14家工程机械公司，除了三一重(zhòng)工今年中期的海外收入贡献占比达(dá)到60.27%外，还有9家(jiā)公司也披(pī)露了今年中(zhōng)期的海外收
入(rù)情况，其中，徐工机械海外(wài)收入达219亿元，收入贡献占比为44.13%；中联重工海(hǎi)外收入
为(wèi)120.48亿元，收入贡献占比为49.1%；柳工(gōng)海外收入(rù)达(dá)77.12亿元，收入贡献(xiàn)占比为48.02%（见附表）……整体来看(kàn),10家公司披露(lù)中期海外收入合计736.75亿元，占10家(jiā)公司合计(jì)1434.04亿元主营(yíng)收(shōu)入的51.38%。 

而在2023年末，三(sān)一重工的海外收入贡献占比为58.44%，徐工机(jī)械的海外收入贡(gòng)献占比为40.09%,中联重工的海外收(shōu)入贡献占(zhàn)比为38.04%……整体看，剔除(chú)无效数据(jù)的12家(jiā)工程机械公司合计实现(xiàn)海外(wài)收(shōu)入1316.31亿元，占2936.81亿元(yuán)合计(jì)主营收入的44.82%。很显(xiǎn)然，从(cóng)前后占比数据对比看， 今年(nián)上半(bàn)年，工程机械公司海外业务发(fā)展(zhǎn)明显超(chāo)预期。

附表  工程机械公司今年中(zhōng)期海外收入(rù)情况

值得一提(tí)的是， 海外业务的(de)毛(máo)利率要明显高于国内业务，且还呈现出逐年增(zēng)长态势。 以三一重工为例，其2022年之(zhī)前的海外毛利率(lǜ)多数年份在25%以下(xià)，但随着(zhe)2022年(nián)以后海外收入的快速上升，海(hǎi)外收(shōu)入毛(máo)利率也由2022年中期的(de)24.42%快速提(tí)升至2024年中期的31.57%，整体提升(shēng)了6个百分(fēn)点(diǎn)，而同期国内收入的毛利率只(zhǐ)提升了2个(gè)百分点。 

同样，行业内的徐工机械海外(wài)收入毛利(lì)率也由2022年中期(qī)17.86%提升至(zhì)2024年中期的(de)24.41%;中联重(zhòng)科海外(wài)收入毛利率也由2022年中期19.46%提(tí)升(shēng)至2024年中期的32.13%;柳工海外收入毛利率也(yě)由(yóu)2022年中期20.24%提升至2024年(nián)中期的(de)29.09%。 

在海(hǎi)外收(shōu)入快(kuài)速(sù)增长和毛利率快速提升(shēng)下，工程(chéng)机械行业景气度正(zhèng)在筑(zhù)底回升。 据中国(guó)工程机械工(gōng)业协会数据，今年8月(yuè)份销售各(gè)类挖掘机14647台，同比增长11.8%，市场持续回暖。分市场来看，国内：今年8月份国内挖机销量预计为6694台，同比增长18.1%，国内市场有望连续
7个月实现正增长，内需筑底信号明确。海外：今年8月份挖机(jī)出口销量预计为7953台(tái)，同比增长6.95%，挖机出口销量经历多个月份下滑后(hòu)重回增长区间。 

附图  我国挖掘机出口销量及同比

当然， 行业景气度的回升还与利好政策(cè)发布有(yǒu)关。 2024年4月，住建(jiàn)部印发通(tōng)知，按照(zhào)《施工现场机械设备检查技术规范》（JGJ 160）等要求，更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能(néng)耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工(gōng)工程机械设备，包括挖掘、起重、装载、混凝(níng)土搅拌、升降机、推(tuī)土机等设备(bèi)（车辆）。鼓励更新购置新能源、新(xīn)技术工程(chéng)机(jī)械设备和智能升降机、建筑机器人(rén)等智能建造设备。这一政策的发布，不(bù)仅有利于很多行业老旧设备更换进(jìn)程(chéng)的加快，也有利于工程机械公司(sī)产品的销售(shòu)。 

“国内下滑收窄，海外维持正增长，盈(yíng)利能力提升明显。”国盛(shèng)证券在工程机械中报总结中称，从国内月度(dù)数据来看(kàn)，挖机销(xiāo)量在(zài)从2021年开始的下行周期中(zhōng)，首次增速连(lián)续转正，今年3-7月增幅是9%、13%、29%、26%、22%，因此至少从数据(jù)上来(lái)说，国内已经成功筑底，未来在政策催(cuī)化(huà)国内需求复苏、更新替换需求到来的背(bèi)景下(xià)可能迎来向上拐点。 

（文(wén)中(zhōng)提(tí)及个股仅作举例分析，不作投资(zī)建议。）

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