寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”

投行营收和投行业务手续费净收入(rù)两大口径之下，上市券商投行(xíng)收入均同比下滑(huá)逾四成。

身处低谷期的投(tóu)行业务，随着上市券商中报的披露(lù)收官(guān)，“寒冷”之势有了(le)更为量(liàng)化的体现。

第一财经结(jié)合券商(shāng)中报和Wind数据梳理发现，投(tóu)行营收和业务(wù)手续费净收入两大口(kǒu)径(jìng)之下，上市券商(shāng)投行收入均同比下滑逾四成。其中，42家披露投行营收的券商中(zhōng)，34家同(tóng)比下滑；49家披露投行业务手续费净收入的券(quàn)商中，37家同比下滑(huá)。多(duō)家头部(bù)投行遭遇或者(zhě)接近 “腰斩”。

值得注意的是，在 37家投行业务(wù)手续费净收入同比(bǐ)下滑的(de)券商中(zhōng)，有36家的证券承销收入均同比下滑。有券商也称，投行业务手续费净收入(rù)下滑是因为承销收入减少。据了解，承销收入在投行收入(rù)中占大头。

券商投行业绩承压，与市场环境、强监管政策等有关，一方面(miàn)对投(tóu)行的执(zhí)业能力和项(xiàng)目质量提出了更高要求，另(lìng)一方(fāng)面A股市场发行节奏持续放缓，融资家(jiā)数及金(jīn)额均大幅(fú)下降。

在此背景下，多家券商认(rèn)为，下半年投行业务机(jī)遇与挑(tiāo)战并存，短期IPO和再融资审核(hé)节奏阶段性收紧，投行业(yè)务收入承压。对此，不(bù)同规模(mó)券商应对举措有(yǒu)所差异，挖掘新质生产力相关企业成为多数券商的应对举措之一(yī)。

逾八成券商投行营收下滑(huá)

上半年，大多数上市券商投行收入(rù)遭(zāo)遇(yù)“滑铁卢(lú)”，成为拖累多(duō)家上市券商(shāng)整体业绩的一大因素。

从投行业务营收口径来看(kàn)，42家上市券商披露(lù)了(le)相关数据，投行营收合计116.89亿(yì)元(yuán)，相较去年同期的211.04亿元，减少约45%。其中，34家投(tóu)行营收下滑，仅8家同比上涨。

这42家券商中，近两年半投行营(yíng)收居(jū)前十的券商“面(miàn)孔”变化不大，今年上(shàng)半(bàn)年仅东吴证券掉出前十之列，国(guó)金证券新进入前十，其(qí)余9家排名有所变化。这(zhè)10家券商投(tóu)行营收均超过4亿元。

其中，中(zhōng)信证券以(yǐ)17.23亿元的证券(quàn)承(chéng)销业务(wù)营收居首，国泰君安和中(zhōng)信建投以10亿元左右的投行营收位居第二和第(dì)三，排名第四的(de)海通证券投(tóu)行营收为9.69亿元，第五名的申万宏寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”源投行营收为7.21亿元，中金(jīn)公司和东方(fāng)证券的投行营收则均(jūn)在5亿元上方，中泰证券、国金证券、国信证券(quàn)的投行营收超过4亿(yì)元。

这10家券商中，中金公司、中信建投投行营收降幅较(jiào)大，分别(bié)下(xià)降70.1%、61.81%；海(hǎi)通证券、中信(xìn)证券投行营收则遭遇(yù)“腰斩”。另外(wài)，国信证券、申万宏源、中泰证券的(de)投行(xíng)营收同比降幅均(jūn)超30%。

中金公司在中报中(zhōng)分(fēn)析原(yuán)因称，投资银行分部营业收入同比下降(jiàng)，主要为科创板跟投而(ér)持有的证券2024年上半年市(shì)值下降(jiàng)较2023年同期市值上升而带来的权益投资产生的损益净额变(biàn)动(dòng)；同时，投资银行业务手续费(fèi)及佣金净收入(rù)也有所减少。

海通证券也称，投资(zī)银行业务营业收入(rù)同比(bǐ)减少11.76亿元，降幅54.8%，主要是IPO融资金额同比下降，公司股权承销收入(rù)减少。

除了中金公司(sī)降幅超过70%外(wài)，还有中银证券、华林证券、东方财富的投行营收同比降幅超(chāo)70%，东北证券(quàn)、西(xī)部证券、信达证(zhèng)券降幅超50%。2024年投行(xíng)营收同比降(jiàng)幅超50%的一共有(yǒu)10家券商，还有20家(jiā)券商的同比降幅在10%~50%之间。

在券商(shāng)投行营收普降中(zhōng)，有8家逆(nì)势增长，其中7家增幅超过10%，中国银河的增幅为44.92%，太平洋的增幅超(chāo)30%，南(nán)京证券和(hé)华创云信的增幅则超20%，首创证券、广发证(zhèng)券、锦龙股份的同比增幅在10%~20%之间，长城证券的(de)同比增幅则约2%。

承销费用成投行净收入拖累主力

再看上(shàng)半年合并(bìng)报表(biǎo)下的投资(zī)银行业务手续费净收入(rù)，除华鑫股份外，50家上市券(quàn)商(shāng)中，49家券商的投资银行业务手续(xù)费净收入合计142.26亿(yì)元，相(xiāng)较去(qù)年(nián)上半年的239.93亿元(yuán)，同比下滑41%。

中信证(zhèng)券、中金公司、国泰君安(ān)、中信建投4家券商投行手续费净收入(rù)超过10亿元，其中中金公司投行营收5.79亿元(yuán)，但投(tóu)行手续费净收入达到12.81亿元，仅次于中信证券。根据该(gāi)公司分析，主要受投(tóu)资收益变动影响。

另外，华泰证券、海通证券、东方证券、中泰证券的投行手续(xù)费净收入均超过(guò)5亿元(yuán)。

相较去年中(zhōng)报，今年中(zhōng)报投行手续费净收入前十的券商座(zuò)次发生较大变化。中信证券仍稳居第一(yī)，中金公司由去年中报的第三升至今(jīn)年中(zhōng)报的第二；国泰君安前进3名，由第六升至第三；中信建投(tóu)退居第四；华泰(tài)证券第五名的位(wèi)置不变，但今年上(shàng)半年超过海通证券(quàn)，海通证券(quàn)退居第六(liù)；东方证券则由第(dì)九前进至第七，中泰证券维(wéi)持第八不变；国金证券和光大证券新进入前十之列，分别位居第九和(hé)第(dì)十，而去年同期的申万宏源(yuán)和国信证券则退出前十之列。

这10家券商的投行手续费净收入均同比下滑(huá)，中信建投、海通证券、中信证券降幅较大，均超50%；中金公司(sī)、中泰(tài)证券、光大证券降幅则均超30%。

而(ér)这10家(jiā)券商的证券承销收入也(yě)均同比(bǐ)下滑，降幅(fú)在17%~63%不等(děng)。保荐业务收(shōu)入则有(yǒu)7家同比下降，降幅均超30%，光大证券的保(bǎo)荐收入同比降逾(yú)七成；3家同(tóng)比(bǐ)增长，国金证券、国泰(tài)君安、东(dōng)方证券的保荐收入分别增长46.97%、28.82%、11.50%。

其中，国泰君安在中(zhōng)报中称，投资银行业务手续费净收入同比减少3.83亿元，降幅24.71%，主要是股票承销业务收入(rù)同比减少。

不止头部券商，大(dà)多数券商投行手续费净收入都下滑(huá)，49家券商中，37家券商同(tón寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”g)比下滑，27家降(jiàng)幅超过30%，其(qí)中10家(jiā)降幅超过50%。另外，上半年华鑫股份手续费及佣金收入项(xiàng)下的(de)投资银(yín)行业务(wù)收入9484.94万元，同比(bǐ)增加52.92%。

这37家投(tóu)行手续费净收入下滑的券(quàn)商(shāng)中，除(chú)降幅最小的财达证券(quàn)承销收(shōu)入同比增长外，其他(tā)36家(jiā)的证券承销收入均同比下滑。

在12家投行手续(xù)费净收入同(tóng)比增长(zhǎng)的券(quàn)商中，仅哈投股份1家证券承销(xiāo)收入同比下滑，而该公司财务顾问业(yè)务收入同比增逾2倍；其他(tā)11家的证券承销收入均同比增长。太平洋证券便称，投资银行业务手续(xù)费(fèi)净收入同比增33.37%，是(shì)因为(wèi)上半年投行承销(xiāo)手续费收入增加。

有投行人士告(gào)诉记(jì)者(zhě)，在投行业务中，承销收入是大(dà)头，保荐费占总收入的比例(lì)较少，不到10%，甚至有(yǒu)些券(quàn)商在5%以下。

承压趋(qū)势难改，券(quàn)商投行有何(hé)应对举措？

券商投行(xíng)业务陷入“寒冬”，与宏观经济、市场行情与资本市(shì)场政策变化有(yǒu)关。上半年，IPO和再融资(zī)持续收(shōu)紧，全市场股权业务明显收缩。

随着国内资本市场全(quán)面(miàn)深化改革持续(xù)深入推进(jìn)，从严监管政策相继落(luò)地，对投行业(yè)务人员的执业操(cāo)守和项目的整体质量提出了(le)更高的要求(qiú)。作为资本市场(chǎng)核心(xīn)中介，证券公司投资银(yín)行(xíng)业务机遇与挑战并存。

同时，A股市场发行节奏持(chí)续放缓，融资家数及金额均大幅下(xià)降(jiàng)。上半年，A股IPO企业数量及发行规模均(jūn)有下降，全市场合计44家企业完成(chéng)IPO，同比下降74.57%，发行规模324.93亿元，同比下降84.50%。再融(róng)资发行规模同样(yàng)有(yǒu)所下(xià)降，再(zài)融资(zī)（现金(jīn)类及资产类）规模1404.80亿元，同比下降68.99%，其中，现金类定(dìng)向增发合计发行规(guī)模759.04亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.42%；可转债合计(jì)发行(xíng)规(guī)模213.97亿元，同比下降70.63%。

那么，下半年投行业务环境如何？“2024年下(xià)半年(nián)，中国经济延(yán)续弱复苏(sū)，市场仍有修复空间，股(gǔ)市一二级(jí)市场需逐步(bù)恢复信心。投行业务机遇与挑战并存，短期看IPO和再融(róng)资审(shěn)核节奏阶(jiē)段(duàn)性收紧(jǐn)，投(tóu)行业务收(shōu)入承压。”国金(jīn)证券在中报中称。

申万宏源也(yě)称，短期看，IPO和再融资(zī)节(jié)奏阶段性收紧，投行业务收入承压；长期看，经济(jì)复苏(sū)方向和资(zī)本市场改革政策将有望迎来积极变化，投行业务步入高质量(liàng)发展阶段。

从服务新质生产力中寻找机遇，进一步提升执业质量及内控水平，成为(wèi)大多数投(tóu)行的应对举措。

国金证券称，在市场环(huán)境和监管政策(cè)的(de)变(biàn)化和调整下，国金证券投行人员将开拓和挖掘硬科技和新质生产力相关企业(yè)，重视投行内部的行业研(yán)究工作，并强化与公(gōng)司各条线的协(xié)同工(gōng)作；关注重大风险事(shì)项和严把项(xiàng)目“入(rù)口关”，推进(jìn)在(zài)审项目(mù)的(de)审核，进一步(bù)完(wán)寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”善投行业务执业标准，全(quán)面提高投行业务执业质量。

中金公司(sī)也称，将提高项目储备、项目(mù)质量和(hé)市场份(fèn)额；加大对上市公司(sī)的覆盖和(hé)综合服务，为大宗交易、询价转让(ràng)和增发等需求(qiú)提(tí)供服务；大力发展(zhǎn)私(sī)募(mù)股权融(róng)资业务(wù)，成立专门(mén)团队服务“专精(jīng)特新”企业的各类资本和(hé)业务需求。

就中小券商而言，长城证券称，下半(bàn)年，该公司投资银(yín)行业(yè)务将继续扩大存量债券规模承销份(fèn)额；加快(kuài)产业化业务转(zhuǎn)型；逐步加大(dà)对新(xīn)三板(bǎn)、北交(jiāo)所项目的(de)投(tóu)入力度，继续挖(wā)掘再融资等短周期项目(mù)的业务机会，继(jì)续拓展符合国家政策(cè)导向的绿色债、乡村振兴债、科(kē)技创新(xīn)债等品种。

太平洋证券也称，下半年，该公司股权融资(zī)业(yè)务将继续拓展并购重组的市场机会，加大并购重组项目承揽(lǎn)与(yǔ)承做；加大北交所IPO项目储备和积累，开拓优质新三板(bǎn)、四板储备项目；利用好(hǎo)再融资收紧(jǐn)下(xià)对小额快速业务的豁免政策，维护拓展小额快速业务。

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