机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡

平安证券指出，当前A股已计入较多悲观预期，主要(yào)市场指(zhǐ)数估值处(chù)于历史20%分位以下偏低水平，随 着美联储降息拐点临近，国内宽松空(kōng)间进一步打开，A股面临的内外部流动(dòng)性环境有望边(biān)际改善，市场结(jié)构(gòu)性机会有所增加(jiā)。结构上建议围绕业绩景气和政策支持方(fāng)向布局，关注(zhù)新质生产(chǎn)力（TMT、电力设备、国(guó)防军工、机械设备等）、高端 制造业(yè)以及国机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡企改革相关的(de)投资(zī)机遇。

华(huá)安(ān)证券指出，9月配置(zhì)大方向上，考虑到(dào)国内外政策环(huán)境均有望改善，A股将迎来积极变化，因此市场弱势(shì)回落的压力将显(xiǎn)著减小，配(pèi)置思路上可以从避险抱(bào)团的谨慎心(xīn)态转变(biàn)为积极寻找(zhǎo)结构性机会的中性
心态。而经过5月下旬(xún)至今普跌后，行业经过较大调整(zhěng)至阶段性低 位，叠加9月海内(nèi)外宏观政策、产业政策、产业事(shì)件将集中发生，也为(wèi)市场活跃机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡的结构性机会(huì)带来有利条件。具(jù)体配置资产(chǎn)上(shàng)，短期而(ér)言，催化(huà)事件仍是主题性机会最重要(yào)的线索，同时前期调整充分且(qiě)景气有回升或政策有支(zhī)撑的方(fāng)向也有 望迎来阶(jiē)段(duàn)性反弹机会(huì)；中期而言，具备景气提升趋势或确定性的(de)方(fāng)向仍是(shì)机构(gòu)共识最(zuì)大(dà)公约(yuē)数(shù)。

中信证券称，步入9月，政
策(cè)处于观察起效期，外部信号进一步明朗，价格信号拐点仍需(xū)等待；半年报落地、红利预期转(zhuǎn)变以及市场流动性(xìng)压力缓解(jiě)，三大因素共同推动投资者极度悲观的情绪修复，风格阶段性趋于平衡；配(pèi)置(zhì)上，底仓红利，增配出海，成长加内需短(duǎn)期或有修复，增配仍需等待价格信号(hào)拐点(diǎn)。一(yī)方面，从(cóng)三(sān)大(dà)信号的进展来看，内需提(tí)振政策在9月有望陆(lù)续推(tuī)出，预计力度相(xiāng)对(duì)温(wēn)和(hé)；美联储 降息落地(dì)，美国大选形势更加明朗；价格信号暂时难(nán)现拐点，需累积更多积极因素彻底(dǐ)扭转预期。另一方面，从市场悲(bēi)观情(qíng)绪修复的驱动因素来看，A股中报季风险(xiǎn)落地 后暂时迎来业绩(jì)空窗期；汇金增 持范围扩大以及央(yāng)行对收(shōu)益率曲线的干(gàn)预下，看多(duō)红利的一致预(yù)期(qī)暂时被(bèi)打破(pò)，风格将迎来阶段性平衡(héng)；外资流(liú)出节奏明显(xiǎn)放缓，市场流动性环境(jìng)有望改善。

信达证券指出，9月有望反弹的理由(yóu)较多，中报期结
束、人民币升值、港股(gǔ)上涨、有色和黑色金属(shǔ)价格反弹。这些变化是5月下旬以来较(jiào)为密集的乐观变化，后(hòu)续反弹大概率还能持续一段(duàn)时间。但如果要反转，则需要较强的盈利层面的(de)逻辑，因为A股历(lì)史上，第一(yī)个底可以是政策流动性(xìng)推升，但第(dì)二个底大多需 要盈利驱动。2005年的底部，第一个底是股权分置(zhì)改(gǎi)革形成的(de)底，第二个(gè)底名义GDP已经(jīng)回升。2012年底—2014年年(nián)中，第一个底和第二个底都有盈 利(lì)反弹的迹象支撑，而最终(zhōng)的第三(sān)个底(dǐ)（2014年年(nián)中(zhōng)），是居民资金大幅流入推(tuī)动的。2016年(nián)1月底
市场的底
部，是去杠杆风险过 后流动性的底和盈利改善的底同 时(shí)出现(xiàn)。2018年底—2020年第一季度，第一(yī)个底是民营企业座谈(tán)会(huì)后的(de)政策(cè)底；第(dì)二(èr)个底（2019年8月初），部分行(xíng)业（半导体）盈利大幅改(gǎi)善，但整体盈利依然偏弱；第三个底是(shì)2020年初
疫(yì)情冲(chōng)击的底，后续是疫(yì)后修复的盈(yíng)利改善。目前来(lái)看，反(fǎn)弹的(de)条件(jiàn)已逐步满足，但盈利改(gǎi)善(shàn)的迹象相(xiāng)比(bǐ)历史上(shàng)市场历次(cì)第二个底 依然偏弱(ruò)，所以(yǐ)反弹后(hòu)估计还会震(zhèn)荡。

校对：冉燕青

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