深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？

私募净值披露新规满月(yuè)记，直击市场众生相。

8月1日出炉的《私募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（以下简称《指引》）至今已实施满1个(gè)月，其对业态的影响仍在持续。尤其有关私募(mù)净值披露的规定(dìng)，持(chí)续受到市场热(rè)议。专业机构投资者、中小型私募、第三方私募数据(jù)服务平台等首(shǒu)当其冲，大量的(de)净值抓取、跟踪、研究、风险识别等成为难事(shì)。

基金评价(jià)机(jī)构的崛(jué)起或可化解(jiě)市场痛点，当前已有多家宣(xuān)布发(fā)力私募基金(jīn)评价业务。不过(guò)由于上述机构(gòu)此前在私募市场积累不深，能力建设尚(shàng)需时日。对于“业务不能停下(xià)来(lái)等”的券商、私募、机构投资者等市场参与主体而言，远水救(jiù)不了近火。

券商中国记者(zhě)多方了解到，过去一段时间内，市场参与主体从展业迷(mí)茫(máng)到探索(suǒ)出路、抱团取暖(nuǎn)。不(bù)少(shǎo)受访人士表(biǎo)示，《指引(yǐn)》的(de)出台有利于私募(mù)行业(yè)的规范发展，但他们亦坦言业务(wù)成本提高、展业效率(lǜ)受限，多方正尝试(shì)互相借力解决痛点。

“抱团”或能解决燃眉之(zhī)急，但“私(sī)募(mù)市场发展空间还能有多(duō)大(dà)”是悬在市场参与主体内心的“灵魂(hún)拷问”，这决定相关服务机构下一步战略打(dǎ)法是否(fǒu)因此调整。当前，二级市场震荡波动、私募行业加速出清(qīng)、强监管基调不变……私募行业无论(lùn)是产品规模抑或管理(lǐ)人数量正持(chí)续下行。

投资人探索自建净值库

随着《指引》实施，多个主流第三方私募数据服(fú)务平台对净值(zhí)数据“关灯”，这让市场主体对(duì)私募基(jī)金(jīn)净值数据(jù)的获取感到焦虑。

专业投资人(rén)是其中之一。无论是投前筛选的(de)角(jiǎo)度，抑或(huò)投后跟踪、基金研究等(děng)，私募基金净值是重要的投资判断(duàn)依(yī)据。

上海一名机构投资者表示，如果不能获取全市场私募数据，对其产品研究、风(fēng)险评估(gū)带(dài)来极大不(bù)便(biàn)，“按照《指引》，我们需(xū)要挨个找私(sī)募做合格投资者认证，但全市场有上千家私募(mù)。”在该人士看来，由于部分券商和第三方私募数据(jù)服务平台掌握(wò)相对全面(miàn)的私募数据，如何借力上述机构获取全市场数据，成为关键。

已有专业投资(zī)人行动起来(lái)“自力更生”。券商中国记者了解到，上海一家从事家族办公室(shì)业务(wù)的专业机构为应对《指引深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？》要(yào)求(qiú)，计划投入(rù)大量人力与物力自建私募数据库，力求为家办客(kè)户打造清晰透明的投资视角与专(zhuān)业的投资(zī)管(guǎn)理服务(wù)。

该家办人士称，公司在以往购买第三方私募(mù)数据服务商的数据基础上，主动联系私募管理(lǐ)人授权(quán)，建(jiàn)立自己的数据库。目前大概覆盖(gài)三四百家私募的净值数据，既包含头部(bù)机构，也有中小(xiǎo)型私募。

记者注意到，为打破净值的“信息(xī)壁垒”，市场已催生出“自建净值”的商业服(fú)务或者行业(yè)培训，主要由第三方私(sī)募数据服务平台提供。也有大型券商近期宣布，已打造可以打通私(sī)募基金管理人与投资方的(de)链路平台，可以提供(gōng)基金业绩分析和投研增值服务。

相(xiāng)对于前述专业机构(gòu)投资(zī)者而言(yán)，个人投资(zī)者受影响程度可能相对较小。华(huá)北一名高净值投资者(zhě)向记者表示，其购(gòu)买私募产品主要有两类方式(shì)，一是通过大型金融机构的推荐来购(gòu)买大型私募基金管理人产品，二是出于(yú)对私人关系的信任而购买(mǎi)中小私募基金管理人产品。也正(zhèng)由于上(shàng)述方式，该名高净值投资者表示，平时不会(huì)对同类私募产品(pǐn)进行大量数据分析，因此对(duì)大批(pī)量净值数据的获取和跟踪没有太(tài)大兴趣。

中小型(xíng)私募多举措自救

对(duì)中小型私(sī)募来说，净值(zhí)披(pī)露的(de)收紧直接影响其未来募资的难度。由于业绩是投资者及代销机构做决策的主要依据，不直接展示(shì)业绩可能会影响上述群体对私募基金的(de)信任度。

华东(dōng)一(yī)家大型券商财富(fù)管理人(rén)士表示，《指引》有助于加速(sù)私募行(xíng)业优胜劣汰，出清违规私募，但对于(yú)一些有可能(néng)崭露头角的(de)小私(sī)募，其募资能力面临挑战(zhàn)。从券(quàn)商挖掘角度而言，因缺少业绩参考，也(yě)增(zēng)加发现难度。

券商中(zhōng)国记者注意到，通过与第三方私募数据服务平台建立代销关系以获得展(zhǎn)示业绩的机会，成(chéng)为不深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？少中小私募(mù)基金的主流想法。据(jù)悉(xī)，此前由于合规等方面(miàn)的诸(zhū)多(duō)原因，第三方机(jī)构与私募(mù)签代(dài)销的完成(chéng)度(dù)并不高，尤其是大量中(zhōng)小(xiǎ深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？o)私募没有签代销协议，现(xiàn)在多个中小私募抓紧签协议。

深圳一家(jiā)中型私募市场(chǎng)部人士表示(shì)，在《指引》发布(bù)后，其公司原计划与某第三方私(sī)募数据服务平台(tái)新增签订所有产品的(de)代(dài)销协议，但被对方拒绝。“一是监管要求不能走形式代销，必须实质代销；二是很(hěn)多私募也(yě)有同(tóng)样愿望，导致需求大增，第三方平(píng)台加班加点建立代(dài)销关系(xì)，现阶段沟通下来可(kě)能平均每(měi)家(jiā)私募管理人大约只能新增上架1个产品。”

某私募机构市场负责人韩(hán)先生也谈到，私募机构可以用(yòng)核心策略产品在(zài)三方平台(tái)上代销，便(biàn)于展示业绩(jì)。如果私募(mù)具有一定规模得以进入券商(shāng)代销白名单，那与券商合作依然是扩大规模的重要方式。

亦有受访的小型私(sī)募人士基(jī)于(yú)两点考虑不靠代销方式扩大影(yǐng)响力(lì)，一是(shì)管理资产规模不大，因此客户以转介绍(shào)为主，且客户圈(quān)层和风险偏(piān)好较为接近；二是代销机构要收取管理费和超额收益，私募募资展业(yè)性价比不高。

私募业内(nèi)认为，《指引》出台(tái)后，私(sī)募更应提升自身品牌建设能力、直销能力等吸引潜在(zài)客户。

上述受(shòu)访(fǎng)的韩(hán)先生表示，私募机构直销拓客的能力更应加强，要积极主动开发(fā)客户，比如多储备FOF投资人；又如多组织券商和三方(fāng)机构来公司了解业务和策略。他还指出，开发(fā)超(chāo)高净值家族企业客户以及打(dǎ)造私募机构创始人和核心投资经理品牌(pái)口碑也将是重要(yào)方向。此外，私募同(tóng)业之间(jiān)应抱团发展，加强(qiáng)互动合作，相互分享营销经验。

数据服务(wù)商展业(yè)承压

第三方私募数据服务平台是另一受(shòu)《指引》影(yǐng)响较大的市场参与群体。据悉(xī)，上述机构多年来通过人海战术或IT系统获取海量私募数(shù)据，打造相关数据库，用于(yú)私募业绩展示(shì)、产品分析、销售等。《指引》实施后，上述平台陆续下架所有非代销私募产品业绩。

未来，上述平台对传统(tǒng)优势业务如何定位，受到关注。一名第三方平台人士(shì)谈到，整体而言(yán)大家仍然希望能保住业务，有的继续引流抢市场(chǎng)份额，也有的相对悲观，想看清楚私募市场(chǎng)空(kōng)间还能有多大。

谈及如何继(jì)续收集私募数据，有第三方平台人士表示，主要通过认证合格(gé)投资者(zhě)身份来获取，但私(sī)募数据覆盖(gài)度仍然(rán)“缩水”，因为不同私募管理(lǐ)人的合(hé)规尺度存在差异(yì)，提供的数据比以往有限。

记者注意到，近(jìn)一个月以来(lái)，有第三方平台忙于与大量私募产(chǎn)品建立代销(xiāo)关系，以陆续重新披露相关产品的业绩信息，这(zhè)类机构受(shòu)影响相对有限。未有代销牌照的第三(sān)方平台受影响较(jiào)大，目前主要提供从管理人(rén)到投资者的(de)“数据对接(jiē)”服务；大力推广前述“自建净值库”的功(gōng)能等。

当(dāng)前，多家券商及基金评价机构正自建平台，计划自建私募数据(jù)收集、清洗、分析(xī)的系统，上述在此方面深耕多年的第三方平台是理想的(de)供应商。前(qián)述第三方人士表示，正为这(zhè)类(lèi)机构提供私募数据的技术支持(chí)和运营支(zhī)持。

“不过这(zhè)个赛道很卷，价格(gé)战愈(yù)演愈烈，有(yǒu)些(xiē)对手宁(níng)愿亏损也(yě)要抢市场份额。”该名第三方人士称，未来会结合监管政策方向、私募(mù)市场空间、同行竞争关系(xì)变化等因素再决定是否(fǒu)会调整战略打法。

评价机(jī)构(gòu)谋求弯道超车

相较上述业务承压的第三方数据服务平台而言，拥有基金评价资质的机构或将是私(sī)募基金市场的(de)“新起之秀”。他们可以收集私募基金数据，通过基金评价报告为(wèi)合格投资者(zhě)、销售机构等市场主体提供(gōng)重要参考，解决业内痛(tòng)点。

比如，备受投资者、销售机构及券商资产托管部关心的是，如何筛选私募、如(rú)何在海量(liàng)的私募数(shù)据(jù)中有效鉴别私募基金的风险、投资风格漂移(yí)问题等(děng)。

当前，有基(jī)金评价资质的机构共有10家。其中，银河证券、海(hǎi)通证券、上海(hǎi)证券、招商证券、济安金信、晨(chén)星(xīng)资讯、天相投顾等7家(jiā)机(jī)构(gòu)有权开展基金评级。多家基(jī)金评价机构在8月以来“大秀肌肉”，深入宣传自家的私募基金评价业务。

一家大型券商机构销售人士表示，认同私募基(jī)金评价业(yè)务在提高透明度、引导资金(jīn)流方(fāng)面的优势(shì)，并(bìng)就此提出四项建议：一是未来监(jiān)管机构可以制定统一的(de)评价标准和方(fāng)法，确保评价结果的可比性；二(èr)是完(wán)善信息披露制度，推动私募基金管理人完善信息披露，提供更多、更及时的基金运(yùn)作(zuò)信息；三是鼓(gǔ)励发展多元化的评价体系，以提供更全面的市场(chǎng)反馈；四是加强投资者教育，比如如何合理利用评价结果进行投资决策(cè)。

不(bù)过，考虑到部分基金评(píng)价机构常年深(shēn)耕公募基(jī)金市场，对私募基金的评价(jià)能力建设仍在(zài)起步阶(jiē)段，多(duō)名业内人士认为上述评价机构的展(zhǎn)业效果仍(réng)有(yǒu)待(dài)观察。

一名第三方平台人(rén)士也表示，在当前金融机构降本增效、私(sī)募行业持续出清的背景下，基金评价机构如何判断私募基金评价业务的市场空间，以及有多大决心(xīn)投入资源布局，值得(dé)持续关注。

校对(duì)：李凌锋‍‍‍‍

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