中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变

　　“我们希望公司的这只新发产品能够以万得偏股(gǔ)混(hùn)合(hé)型基金指数(shù)（885001）为标尺，其收益率至少达到市场平均水平。”近期，中国证券(quàn)报记者在调研中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变时发现，“885001”这一数字频繁出现在(zài)基金路演中，越来越多的公募(mù)投研团队选择将万得(dé)偏股混合型基金指数作为投资基(jī)准，力图做出(chū)市场平均水平的成(chéng)绩。

　　然而，想要长(zhǎng)期保持在(zài)市场平均水平似乎并不是一件容易的(de)事。公开数据显示，不少对标万得偏股混合型基(jī)金指数的基金(jīn)产品表现并不尽(jǐn)如人(rén)意。在部(bù)分业内人(rén)士(shì)看来，“885001”被反复提起的背后，一方面映射了不少基金经理对排名心态(tài)的转变，另一方面也(yě)折(zhé)射出当(dāng)下投资生态的新变化(huà)。

　　● 本(běn)报记者(zhě) 魏昭宇

　　“中(zhōng)庸”阵营日渐壮大

　　选择万得偏股混合型基金指数被不少业内人士视为(wèi)一种“中庸”化的选择。公(gōng)开资料显示，该指数本是一种基(jī)金(jīn)指数，由市场上所有偏股混合型基金组(zǔ)成（成立不满三个月的除外）。每日收盘后，指数编纂人将所有偏股(gǔ)混合型基金的净(jìng)值增长率累加，并按(àn)基(jī)金数量取平均值，得到当日涨跌幅。长期来(lái)看，该指数的走势基本代表了权益类公募产品的(de)整体平均走势。天相基金评(píng)价助手(shǒu)显示，截至2024年二季度末，万得偏股混合型基(jī)金指数近十年以来的收益率为111.42%。

　　据不完全统计(jì)，目前已有超过10家公募机构宣称自家旗下的量化产(chǎn)品以(yǐ)万(wàn)得偏股(gǔ)混(hùn)合型基金指数(shù)为基准。比如(rú)，博道基(jī)金量化投资(zī)总监杨梦曾向中国证券(quàn)记(jì)者介绍，以博道远航混合为例，该产(chǎn)品会(huì)以量化的方式构造一个能跟得住万得偏股(gǔ)混合(hé)型基金指数的股票指数，然后(hòu)在此基础上叠加经过多年实盘验证的量化多因子模型做进(jìn)一步增强。中欧基(jī)金量化投资总监曲径也曾经解释说，通过数学手段，根据半年报、年报、每日市场净值涨跌等信(xìn)息，通过建造模型的方式(shì)可以将万得偏股(gǔ)混合型基金指数拆分出来。

　　除了(le)量化产品，不少FOF基(jī)金经理、主动(dòng)权益类基金经理也曾在采访中表示：“如(rú)果我管理的产品能达到市场(chǎng)平均水平，那么就代表我的择时能力(lì)、个股分析能力是达(dá)标(biāo)的。”此外，还(hái)有不(bù)少产品直接将该指(zhǐ)数写进合同中，比(bǐ)如，南方浩睿(ruì)进(jìn)取京选3个月持有混合（FOF）的(de)产品资料(liào)概要显示，该产品的业绩比(bǐ)较基准为万得偏股混合型(xíng)基金指数收益率(lǜ)×90%+上证国债指数收益(yì)率×10%。

　　谈及缘何(hé)越来越多产品聚焦万得偏股混合型(xíng)基(jī)金指数，海富通基金量化投(tóu)资部基金(jīn)经理李(lǐ)自悟分析，一方面，相比沪深300等宽(kuān)基指数，万(wàn)得(dé)偏股混(hùn)合型基金指数的长期(qī)收(shōu)益更(gèng)高，且有较(jiào)明显的长期超额收益；另一方(fāng)面，对(duì)主动(dòng)权益类基金而(ér)言，万得偏股混合型基金指(zhǐ)数的行业构成和风格配(pèi)置(zhì)更为均衡，能(néng)有效避免赛道型主动权益产品高波动的状况，是对原先策略的一种反思和迭(dié)代。对量化类基金而言，则是一次产品类型上的突破，在大众熟知的宽基指增产品之外开辟一个新赛道。

　　跑赢市场(chǎng)平均水平并不容易

　　“对标万得偏(piān)股混合型基(jī)金指数，确实看起(qǐ)来像是一(yī)个 ‘中庸’的选择，因为它(tā)代表了市(shì)场的平均水(shuǐ)平。”天相投顾基金评(píng)价中心(xīn)的研究人员对中国证券报记者表示，“然而，跑赢这个基(jī)准并不容易，主(zhǔ)要是随(suí)着(zhe)资本市场有效性(xìng)的提升，要(yào)想跑赢市场平均水平，需要基金经理具备超越市场的投研能力。”

　　杨梦介绍，从历史数据来看(kàn)，截至2023年(nián)底(dǐ)，过去十年中(zhōng)，没有一只基金每年的收益率都能连(lián)续跑赢万得(dé)偏股混(hùn)合型基金指数；再以近1-5年(nián)的(de)时(shí)间为例(lì)，随着时间拉长，能够连续(xù)跑赢市场平均水平的偏股混合型基金(jīn)数量越来越少，连续五年跑赢市场平均水平的(de)基金数(shù)量占比仅为2.54%。

　　而在上述多只宣称以万得偏股混合(hé)型基金(jīn)指数为基准的基金产品(pǐn)中，不少产品的(de)表现与市场平均水(shuǐ)平仍有较大差距。以某沪上(shàng)公募机构的量化产品举例(lì)，尽(jǐn)管该产品的基金经理曾经在访(fǎng)谈中提到了要在“885001之上进行增强”，但产品净值的(de)波动幅度与收益水平(píng)却与万(wàn)得偏股混合(hé)型基金指数相差较大。Wind数据显示，截至9月10日，万得偏股混合型基金指数近三(sān)年以来的收(shōu)益率(lǜ)为-17.08%，而该(gāi)产品同期回撤(chè)已经超过30%。

　　此外，东(dōng)方红资产(chǎn)管(guǎn)理也在一篇文章中提示，万得偏股(gǔ)混合型基金指(zhǐ)数波动较大，在震荡区(qū)间内回撤较深。这一特点(diǎn)致使许多投资者(zhě)未中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变能享受到(dào)长期收益。

　　天相投顾基金评价中心的研究人员(yuán)表示，基金经理想要(yào)跑赢市场平均水(shuǐ)平的关键在于，具备有效的(de)投资策略、精准的风险管理、对市场机会的准确把握以及持续优化和(hé)调整投资组合的能力，除此(cǐ)之(zhī)外，还(hái)需考虑产品费率与(yǔ)管理规模。

　　“跑(pǎo)赢885001的(de)关键点在于(yú)基金相对指(zhǐ)数穿透后风格、行业的相对(duì)暴露控制，比如近两年(nián)多配置价值(zhí)类风格投资标的，更容易跑赢指数本身。”盈米基金研究院量化研究员王誉(yù)蓉对中国证券报记(jì)者表示，“885001的‘成分(fēn)股’是基金，基(jī)金只有在半年度、年度(dù)才会披露完全的持仓情况(kuàng)，因此各家(jiā)机(jī)构对于指数穿透(tòu)后的行(xíng)业、风(fēng)格暴露监控的频率、准确度上就有差异。另外，各家(jiā)机构的因子库、量化策略、风控(kòng)体(tǐ)系(xì)都存在(zài)差异，对相应产品的业绩(jì)都会带来一定影响。”

　　抉择背后(hòu)的(de)机遇与(yǔ)挑战

　　有业内人士向中国证券报记者表示，对主动权益型基金和FOF型(xíng)产品来说，看似“中庸”的选择首先反映了基(jī)金经理对待业绩排名方面的心态变化。“我们不再选择短期把排名冲到前面去，因为只要每年都能够达到市场平均(jūn)水平，拉长时间来看，一定是靠前的(de)。”天相投顾(gù)基金(jīn)评(píng)价中心的研究人员也(yě)表示，近年来基金经理愈加关注长期业绩，淡化短期由(yóu)于市场风格轮动所(suǒ)导致业绩排名的波动，可避免追逐短期业绩(jì)而过度交(jiāo)易，在(zài)擅(shàn)长的领域做(zuò)长期价值投资。

　　而对于量化基金经理(lǐ)来说，“中庸”之(zhī)路的(de)选择除了与业(yè)绩(jì)有关，更与近年来(l中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变ái)量(liàng)化投资的生态(tài)环(huán)境(jìng)变(biàn)化有关。有量化基金经理向中国证券报记者(zhě)表(biǎo)示，量化投资的超额收益与市场的宽度有较大关系，因此，量(liàng)化从业者选(xuǎn)择在数量更多(duō)、宽度更(gèng)广的指数上做增强操作是大势所趋(qū)。“我们以沪深(shēn)300指(zhǐ)数为例，这个指数的头部股票(piào)集中度较高，前100只(zhǐ)股票(piào)的占(zhàn)比可以超过70%，同时机(jī)构资金(jīn)重(zhòng)仓使得头(tóu)部股票(piào)的定价愈加透明合理，量化策略(lüè)想(xiǎng)要在沪深300指数上做(zuò)出超额收(shōu)益的难度越来越大。”

　　“另外，尽管中小市值指数的选股范(fàn)围非(fēi)常宽泛，但单押小微盘赛道并非长久之计。”该量化基金经理表示，“今(jīn)年年初，小微(wēi)盘赛道回撤幅度很大，叠加新‘国九条’等政策对企业在分红、股东(dōng)回报等方面(miàn)的要(yào)求，小微盘赛道的贝塔行情走势并不清晰。鉴于此，量化从业人员需要从像万得偏股混合型基金指(zhǐ)数这样更加宽广的赛道中(zhōng)寻找到更多策略的出路。”

　　“但新赛道也会(huì)有新风险。”有机构人士提(tí)示，“在基金持仓跟踪、优势基金筛选、复制股票组合(hé)构建和选股模型(xíng)预测等方面，各家机(jī)构的打法差异很大，此外，各家(jiā)机构在风控上(shàng)的差别也会对最终的业绩表现产生很大的影响。因此，这一赛道能否真正有效(xiào)还(hái)需要经过更长时间的检验。”

责任编辑：王(wáng)旭(xù)

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