机构策略：三大因素将共
同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡

平安证 券指出，当前A股(gǔ)已计入较多悲(bēi)观预期，主要市场(chǎng)指数(shù)估值处于历史(shǐ)20%分位以下偏低水平，随(suí)着美联储降息拐点临(lín)近，国内宽松空间
进一步打开，A股面(miàn)临的内外部流动(dòng)性环(huán)境有望边际改(gǎi)善，市场结构 性机(jī)会有所增加。结构上建议(yì)围绕业绩景气和政策
支(zhī)持方向布局，关(guān)注(zhù)新质生(shēng)产力（TMT、电力设(shè)备、国防军工、机械设备等）、高端制造业以及国(guó)企(qǐ)改革相关的(de)投资机遇。

华安证券指出，9月配置大方(fāng)向上，考虑到国内外政策环境均有望改善，A股将(jiāng)迎来积极变化，因此(cǐ)市场弱势(shì)回落的压力将显著减小，配置(zhì)思路机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡上可以从避险抱团的谨慎心(xīn)态转(zhuǎn)变为积极寻找结(jié)构性机会的中性心(xīn)态。而经过5月(yuè)下旬至今普跌后，行业(yè)经(jīng)过较大调整至阶段性低位，叠加9月海内外宏观政策、产业政策、产(chǎn)业事件将集中发生，也为市场活跃的结构性机会带来有利条件。具(jù)体配置资产上，短期而(ér)言，催化事件仍是
主题(tí)性机会最(zuì)重要的线索(suǒ)，同时前期调整充分且景气有回升(shēng)或政(zhèng)策有支(zhī)撑的方向也有望迎(yíng)来阶段性反弹机会；中期而(ér)言，具备景气提升趋势或确定性的方向仍(réng)是机构共(gòng)识最(zuì)大公约数。

中信证券称，步入9月，政策处于观察起(qǐ)效期，外部信号进一步明朗，价(jià)格信(xìn)号拐点仍需等待(dài)；半年(nián)报落(luò)地、红利预期转变以及市(shì)场(chǎn机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡g)流动性压(yā)力缓解，三(sān)大因(yīn)素共(gòng)同推(tuī)动投资者极度悲观的情绪修复，风(fēng)格阶段性趋于平衡；配置上，底仓红利，增配出海，成长加内需(xū)短(duǎn)期或有修
复(fù)，增配仍需(xū)等待价格信号拐点
。一(yī)方面(miàn)，从三大信号的进(jìn)展来看(kàn)，内需提振政策在9月(yuè)有望陆续推出，预计力度相对温和；美联储(chǔ)降息落地，美国大选形势更加明朗；价(jià)格信号暂时难现拐点，需累积更多积极因素彻底(dǐ)扭转预期。另(lìng)一方面，从(cóng)市场悲观情绪修复(fù)的(de)驱动因素来看，A股中(zhōng)报季风险落地后(hòu)暂时迎(yíng)来业(yè)绩空(kōng)窗期；汇金(jīn)增持范围扩(kuò)大(dà)以及(jí)央行对收益率曲线的干预下，看多红利的一致预期暂时被(bèi)打破，风格将迎来阶段性平衡；外(wài)资流出节奏明显放缓，市(shì)场流(liú)动性环境有望改善。

信达证(zhèng)券指出，9月有望反弹的理由较多，中报期结束、人民币升值、港股上涨、有色和黑色金属价格反弹。这些变化是5月下旬以来较为密集(jí)的乐观(guān)变化，后续反弹(dàn)大(dà)概率还(hái)能持续一段时间。但如果要反转，则需要较强的盈利层面的逻辑(jí)，因(yīn)为A股历史上，第一个底可以是政策(cè)流动性(xìng)推升，但第二(èr)个底大多需(xū)要盈利驱(qū)动。2005年的底部，第一(yī)个底是股权分置改(gǎi)革形(xíng)成的
底，第二个底名义GDP已经回升。2012年底—2014年(nián)年中(zhōng)，第一个底和第二个底都有盈利反弹的迹象支撑，而最终的第三个底（2014年(nián)年中），是居民资金大幅流入推(tuī)动(dòng)的。2016年1月底市场的底部，是去杠杆风险过后流动性的底和盈利(lì)改(gǎi)善的底同时出现。2018年底—2020年第(dì)一季度，第一个底是民营企业座谈会后的政策底(dǐ)；第二个底（2019年8月初），部分行业（半导体）盈利大幅改善(shàn)，但 整体盈利依然偏弱；第三个底是2020年初疫情冲击的(de)底，后(hòu)续(xù)是疫后修复的盈利改善。目前来看，反弹的条(t机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡iáo)件已逐步(bù)满足，但盈利改善的迹象(xiàng)相比(bǐ)历史上市场历次第(dì)二个底依然偏弱，所以反弹后估计还会震荡。

校对：冉燕青

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