8月制造业PMI景气度回落 年初降准效果持续显
现

　　博时基金 固定收益投(tóu)资二部 基金(jīn)经理 万志文 吕瑞君(jūn)

　　上周五（8月30日）央行延续净回笼(lóng)，不过(guò)银(yín)行间流动性仍维持
偏宽态势(shì)，主要回购利率(lǜ)升幅有限，资金跨 月无忧，当日央行(xíng)净回笼3492亿元。月初
资金(jīn)面宽松无虞，本周(zhōu)一(yī)资金利率整体(tǐ)保持低位运行，当日央行净(jìng)回笼为4675亿元(yuán)。本(běn)周(zhōu)二资金利率延续低位运行，但(dàn)边际(jì)小幅收敛(liǎn)，当日(rì)央行净回(huí)笼为4713亿元。本周三尽管央行连续回笼，但月初资金面宽松，回购利率低位运行，隔夜利率小幅回落，当(dāng)日央行净回笼为2766亿元。本周四资金面小幅趋紧，隔(gé)夜(yè)利率边际上行，尾盘资金小幅趋紧，当日央行净回笼为876亿元(yuán)。本周四（9月5日）相较于上周五，DR001上行6bp至1.59%，DR007上(shàng)行1bp至1.71%。

　　海外方面(miàn)，美国7月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比升2.6%，预期升2.7%，前值升2.6%；环比升0.2%，预期(qī)升0.2%，前值升0.2%。PCE物(wù)价指数同(tóng)比升2.5%，预期升(shēng)2.6%，前值升2.5%；环(huán)比升(shēng)0.2%，预期 升
0.2%，前值升0.1%。 欧元区8月CPI初值同比升2.2%，预(yù)期升(shēng)2.2%，7月终值升2.6%；环8月制造业PMI景气度回落 年初降准效果持续显现比升0.2%，预期升0.2%，7月终(zhōng)值持平(píng)。核心CPI初值同比升2.8%，预期升2.7%，7月(yuè)终值升(shēng)2.8%；环比升0.3%，7月终值降0.1%。日本8月制
造(zào)业PMI终值49.8，初值49.5；韩国8月制造业PMI终值51.9，初值51.4。印(yìn)度8月制造业(yè)PMI终值(zhí)为57.5，预期58.0，初值 57.9，7月终值58.1。欧元(yuán)区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，初(chū)值45.6，7月终值45.8。德国8月制(zhì)造业PMI终(zhōng)值42.4，预期42.1，初值42.1，7月终值43.2。法国8月制造(zào)业PMI终(zhōng)值43.9，预期42.1，初(chū)值42.1，7月终值44.0。

　　国内(nèi)方面，中国8月官方制造业PMI为49.1%，前值49.4%。中(zhōng)国8月官方
非制造(zào)业PMI为50.3%，前值50.2%。8月制(zhì)造业PMI从7月的49.4%继续(xù)回落(luò)0.3ppt至49.1%，制造(zào)业景气(qì)度持续回落。从(cóng)结构上来看，8月PMI数据显示生产端和需求(qiú)端均呈现出(chū)收缩(suō)的特征，而在需求侧走弱的情况下，原材料库存下降，产成品库存上升，说明企业经营压力(lì)加大的情(qíng)况下已经开始主动放缓(huǎn)生产活动，叠加随着海外经济动能(néng)持续(xù)放缓(huǎn)，外需也会出现较为(wèi)明显的回落，对工业品需求侧的支撑也是(shì)在下降的。内外需下(xià)降将导(dǎo)致上游工业
品去库压力加大，企业(yè)去库也会导致工业品价(jià)格继续下降 ，预计后续PPI跌幅可能仍会扩大。人民银行货币政策司司长邹澜表示(shì)，降准降息政策调整还需要观察经济的走势。年 初降(jiàng)准的政(zhèng)策效果还在持续显(xiǎn)现，目前金融机(jī)构的(de)平均的法定存款准备金率大约为7%，因此(cǐ)还有一定的空间。利率方面，央行持续推动(dòng)社 会综合融资成本稳中有降。在库(kù)存周期下行，工业品价格(gé)下降的情况下，货(huò)币政策仍(réng)可能继续(xù)放松以支持经济，短端(duān)利(lì)率债配置(zhì)价值仍较为突出。

　　从经济(jì)数
据来看
目前实体经济(jì)动能仍呈现出走弱的趋势，对长端利率下行仍构成支撑。尤其是在海外基本面也逐步放缓，货(huò)币政策开始转(zhuǎn)向的情况下，我国货币政策放松的约束也逐渐解除，在这种情况下，短端利率下行也(yě)会为(wèi)长端利率下行打开更多空间，仍可更多关注超长债的配置价值。

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责任(rèn)编辑(jí)：王若云

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