国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？

一鲸落，万物生。银行股连续大幅回调后，A股(gǔ)在(zài)8月最后一(yī)个交(jiāo)易日全线飘红。风格切(qiè)换分歧(qí)又起，9月，银行能否YYDS？

8月最后三个交易日，近期屡创新高的银行大幅调(diào)整(zhěng)，42家上市(shì)银(yín)行跌幅(fú)中位数为-4.72%，大行跌幅居前，交通银行大跌11.46%，建设银行、农业(yè)银行国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？pan>、工商银行、中国银行(xíng)同期跌幅均超7%。即便(biàn)是调整过(guò)后，银行ETF依然是国内股票型ETF年内涨幅之首。

与此(cǐ)同时，在8月最后(hòu)一个交易日(rì)，四大行中报悉数披露，国家(jiā)队在(zài)2023年底增持后，是否有进(jìn)一步动作是市场关注的重点。中报显示，国(guó)家队(duì)在四大行(xíng)上半(bàn)年选择了按兵不动(dòng)，汇金公司持股(gǔ)比例未(wèi)有(yǒu)变化(huà)。不过，证金(jīn)公司在上半(bàn)年增持了招商银行。

股价表(biǎo)现上，农业银行、工商银(yín)行、中国银(yín)行、建设银行上半年分别涨幅(fú)26.34%、19.24%、15.79%、13.67%。在银行上跟着国家队“抄作业”，不失(shī)为一种靠(kào)谱的投资了。

银行股(gǔ)跌了一天，投资者高呼“倒车接人”；银行股跌了两天，“听闻全市场银(yín)行研究员都群情激昂(áng)”；银行股跌了三天，市场表示需要找找(zhǎo)原因了(le)。

国家(jiā)队上(shàng)半年对四大行(xíng)未有(yǒu)增(zēng)持，加仓招行

今年(nián)以来，高股息受追捧，作为YYDS之一的银行更是(shì)资金追逐(zhú)的(de)对(duì)象，银行板块年内涨幅第一，银行ETF年内收益率超过(guò)20%，四大行年内涨幅约30%，大象起(qǐ)舞在此前并不多见。

早在今年6月，工商银行(xíng)总(zǒng)市(shì)值超越贵(guì)州茅台，一度成为A股(gǔ)市值一哥。截至8月29日，工商银行总市值达到2.21万亿，目前仅次(cì)于中(zhōng)国移动。四大行当前市值合(hé)计7.29亿(yì)元，较年初的5.77亿元，增长了(le)1.52亿元。

银(yín)行股强势，一方面(miàn)是市场红利风格占优，另一方面，国家队(duì)的增持提供了信心。国家队作为(wèi)市场最(zuì)显著(zhù)的增量资金，除了持续买入ETF，对四大行的(de)买入(rù)同样高(gāo)调。

根据统计数据显示，自2023年10月11日，四大行先后宣布获得(dé)汇(huì)金公司买入后，到今年4月10日，四大行披露了国家队的增持情况，汇金公司增(zēng)持工商银行股份2.87亿(yì)股，增持农业银行股份4亿股，中国银行股份3.3亿股，增持建设银行股份7145万股。

增(zēng)持后，汇金公司在四大行的流通股的(de)持股比例进一步(bù)增加，其(qí)中，在中国银行持(chí)股比例已经接近90%，在(zài)工(gōng)商银行(xíng)和建(jiàn)设银行的持股比(bǐ)例在45%左右。尽管汇金公司(sī)在建行流通股中占比仅2.79%，但是证金公司(sī)、汇金资管等国家队(duì)还(hái)分别(bié)占流动股22.82%、5.18%，国家队整体比(bǐ)例并不低。

不过，今年上半年，面(miàn)对四大行(xíng)不俗的涨(zhǎng)幅，汇金公司选择了按兵不动(dòng)。证(zhèng)金(jīn)公司反手(shǒu)加仓了招(zhāo)商银行(xíng)，新进该行前十大流(liú)通股东，持股比例(lì)2.54%，上半年(nián)持(chí)仓市值(zhí)近180亿元。

银行的调(diào)整会持续吗？

对于银(yín)行是否会持(chí)续(xù)调整，有券商首席分享了周末(mò)的交(jiāo)流结论：多(duō)数对于短期银行都采取回避(bì)态度，但也没有敢于此刻彻底看空银(yín)行的。

“银行领涨是被动多头的崛起，是(shì)近年来以沪深300ETF为(wèi)代表的被动式发展大潮下(xià)最直观的定价现(xiàn)象，尤其是四大行并不是单纯高股息，更多基于是(shì)沪(hù)深300ETF按照超过10%比例的银行超配+机构低配的(de)情况+没有明显抛压等交易因素相关，这点可以从招商银行明(míng)显不(bù)如(rú)四大(dà)行得到侧面印证。”上述分析师认为，短期(qī)银行股(gǔ)股价面临压力，但中期逻辑若是基于被动多头(tóu)的崛起，那(nà)么银行中长周期逻辑并未受到影响。

这一观(guān)点也得到中金(jīn)公司银行分(fēn)析师林英奇团队(duì)的认(rèn)可(kě)，其研报认为，银行上涨(zhǎng)的逻(luó)辑，除(chú)了分红、国有大(dà)行市占率(lǜ)提升(shēng)之外，指数权重高、基金配置低也是重要原因。

林英奇估算指出，今年指数型股(gǔ)票公募基金(jīn)份额(é)净申购2300亿份，而主动型股票(piào)基金份额净赎(shú)回(huí)1400亿份，指数高配、公募低配的板块呈现明显超额收益。银行板块(kuài)作为沪深(shēn)300指数中(zhōng)最大的行业(权重(zhòng)13%)，而(ér)偏股型公募基金配置仅为2%，过去两年中银(yín)行指数超额(é)收益(yì)明显，特别是(shì)国有大行，长期基金配(pèi)置再平衡(héng)驱动银行相对收益。

不过，四(sì)大行未来(lái)表现并非没有压力，存量利率下调预期再起被认为是8月最后一天银行大跌的主因。券商(shāng)在周末也在热议(yì)该猜测，中(zhōng)金公司研报就给出(chū)了测算(suàn)，假设全(quán)部按揭贷款利率通过转按揭和自主调整的形式下调至新发放利率水平，估算存量按揭利率平均下调(diào)约60个基点(diǎn)，估算减少借款人利息支出每年约2400亿元，规模(mó)超过2023年。

在此假设下，估算存量按揭利率下调影响银行净(jìng)息差7基点，营业收入4%，净利润7%。重要的是，国有大行(xíng)按揭占比(bǐ国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？)高于中小银行(xíng)，受存量按揭利率调整的影响(xiǎng)更大。

基(jī)金公(gōng)司(sī)研判A股9月走(zǒu)势

随着以(yǐ)银行(xíng)为代表的高股息调整，资金是否真正转向“高切低”？从已有泡沫的高(gāo)股(gǔ)息撤退？基金(jīn)公司整体偏谨慎。

金鹰基金认为，总体来看，8月底(dǐ)上涨主要(yào)来自国内政策(cè)预期的变(biàn)化，以及外围产业端的积极变化。重要指数底部放量提振市场(chǎng)情绪，但也需警(jǐng)惕类似当时7月底的市场情况重演，即在短期提振后，后(hòu)续由于基本面和政策面均未有积极变化跟进，市场再度回到弱势。

中欧基金表(biǎo)示，在经济修复且无总(zǒng)量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)作用的情境(jìng)下，国内市场(chǎng)预计仍(réng)将受结(jié)构性行情主导，指数的反弹高度可能有限(xiàn)，结构(gòu)性行情短期(qī)表现将体现在板块估值差异(yì)收敛之上。整体来看(kàn)，超跌板块可能短期存在更高的弹性(xìng)，而过度拥挤的(de)交(jiāo)易赛道容易(yì)出现持续性调整，即使这些拥挤(jǐ)交易本(běn)身(shēn)仍然存在(zài)更有吸引力的基本面。

在财通(tōng)基金(jīn)看来，海外流动性预期逐渐明朗，市场(chǎng)预(yù)期美联储9月降息概率较高，海外降息周期的开启可能对A股形成分母端的正向支撑，增加了市(shì)场底部(bù)反(fǎn)弹的确定性。但信心(xīn)的恢复是需要时间来验证。后(hòu)市大概率有(yǒu)阶段性的反复的(de)修复过程。

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