国泰君安合并海通证券，将创下A股多项纪录,旗下3块公募资产如何协调成为重要话题

专题：航母级券商来了！国泰君安宣布将以(yǐ)换股方式(shì)吸收合并海通证(zhèng)券(quàn)

　　来源：红刊财经

　　9月(yuè)5日晚，国泰君安(ān)公告将(jiāng)合并海通证(zhèng)券，这一(yī)消息引发业内外高度关注。这(zhè)是自去年监管层鼓(gǔ)励券商合并重组做(zuò)优做强以来，大型上市券商间的首次合并，意味着券商合并之(zhī)事进入深水(shuǐ)区。

　　过去几年(nián)，海通证券面临业绩持续调整、股东权益明显(xiǎn)萎缩的压力，此次合并(bìng)将有助于提升公司抗风险能力，至于两家券商旗下的3张公募牌(pái)照、大量高管(guǎn)和(hé)员(yuán)工如(rú)何协调问题，需要观察双方洽谈结果。

　　两家头部(bù)券(quàn)商宣告合并

　　去年下半年以来，监管层多次提倡和鼓励券(quàn)商实施并购整合，做优做强，券商合并之事进展迅速。继8月底国信证(zhèng)券公告收购万和证券之后，9月5日晚，国泰君安公告(gào)称，筹(chóu)划通过向海通证券的A股换股股东发(fā)行A股(gǔ)股票、H股换股股东发行H股股票的方式，换股吸收合并海通证券，并增发募集(jí)配套资金。

　　公告表示，本次重组有利(lì)于打造一流投资银行，促进行业高(gāo)质量发(fā)展。此(cǐ)次(cì)并购涉及的员工、资产规模较大，高于国信证券、浙商(shāng)证券等并购(gòu)主体，此(cǐ)外，重组还涉及到A股(gǔ)和H股，涉及事项较多(duō)、涉及流程较(jiào)为复杂。

　　证券业协(xié)会官网显(xiǎn)示，国泰(tài)君(jūn)安的最新员(yuán)工数量(liàng)是11536人，海通证券员工(gōng)8124人（另(lìng)外(wài)海通证券资产公司员工近200人），如(rú)果合并后总员工将达到1.99万人，超过中信证券(quàn)、中信建(jiàn)投、银河证券(quàn)等，员工规模以显(xiǎn)著优势跃居第(dì)一，将成(chéng)为国内首家员工规(guī)模达到2万人级别的(de)券商(shāng)。

　　投行业务(wù)是券商传统的三大主要业(yè)务之一。此前券商形成“三中(zhōng)一华”的格局，但(dàn)随(suí)着2019年海通证券(quàn)的快速崛起，券商格局有了“三(sān)中一华一海(hǎi)”之势(shì)，2022年后，海通证券业绩出现较大幅度下(xià)滑，IPO规模和占比也(yě)出现下滑。以保代数量来衡量，证券(quàn)业协会官网显示，“三中”的保代数量均超过500人(rén)，海通证券、国(guó)泰君安分别是442人、349人。合并后保代数量将达(dá)到790人左右。

　　在近几年“三(sān)中一(yī)华”的头部投行格局(jú)下(xià)，4家券商(shāng)中(zhōng)有3家券商总部位于北京(jīng)，1家位于江(jiāng)苏，如今随着国(guó)泰(tài)君安、海通展(zhǎn)开(kāi)合并，将有助于加快(kuài)形成总部位于上海的一流投行，助力上海国际(jì)金融中(zhōng)心地位的(de)建设。

　　海通证券股东权益下滑

　　海富通、华安、富国3家公募关系待定

　　虽(suī)然国泰君安和海通证券的合并(bìng)有助于形成(chéng)规模优势，提升内部(bù)沟通效(xiào)率(lǜ)，减少竞争，但同时(shí)也需要考虑到去年以来IPO和再融资节奏减速，短(duǎn)期内投行(xíng)业务量仍难以恢复到2019年-2022年的(de)饱和度(dù)，国泰君安和海通合并后，投行需要(yào)面对员工规模和成本压力。

　　从资产负债表的角度(dù)，海通证券近几年面临(lín)一定(dìng)压力。由(yóu)于几年前规模(mó)扩张消(xiāo)耗资本，加之公司2022年后业绩下滑、未分配利润项目无法得到持续(xù)补充，海通证券近(jìn)几(jǐ)年股东权益未能延续(xù)此前的(de)增长，而是出现萎缩。海通证券2021年-2023年(nián)的归(guī)母净利润从128亿元下滑到10亿元，创下2007年以来的新低。

　　Wind显示，近几年多数上市券商的股东(dōng)权益有所增(zēng)长，海(hǎi)通证券(quàn)是少数股东权(quán)益萎缩的券商，2021年末-2023年末，海通(tōng)证券(quàn)的股东权益从期初的1777.5亿元下滑到期末的1748亿元，今年(nián)6月末进一步萎缩至(zhì)1712亿元（合并报表）。

　　附表 2022年以来(lái)，国泰君安合并海通证券，将创下A股多项纪录,旗下3块公募资产如何协调成为重要话题头部券商的(de)股东权益变化情况（合并报表，亿元）

　　数据来源：Wind

　　横向对比，2021年末，海通证券的股东权益仅次于中信证券，比排名第(dì)三的(de)华泰证券多出 257亿元。但(dàn)到今年6月末，海通证券的股东权益下滑到上市(shì)券商的第四位，落后于(yú)中信、华泰和国泰君安。同期国泰君安(ān)的排名从第四位上(shàng)升至第三位。因此，由国泰君安吸收合并海通证券，将有助于(yú)减(jiǎn)轻海通证券(quàn)的资本压力，提升抗风险能力。

　　另外从持有牌照的角度，企(qǐ)查查显示，海通证券持有(yǒu)海富(fù)通基金51%的股权、持有富(fù)国基金27.7%的股权。而国泰君安是(shì)华安基金的控股股东，持股51%。按照监管要求，合并后持有(yǒu)的3块公募资产如何协调，也有待敲定。

　　对此，中信证券研究部指出(chū)：此(cǐ)次国(guó)泰君安、海通并购是行业(yè)首(shǒu)单(dān)上市(shì)券商并购，将在国有企业换股并购定价、并购退市机制、中小股东利(lì)益保护等多个方(fāng)面进行尝(cháng)试，有望为后续其他上(shàng)市券商并购积累经验。同时，围绕证券公司对于公募基金的(de)“一参一控”限制，风险资产剥离等问题，机构的(de)股权运作(zuò)值得关(guān)注。

　　人事、高管(guǎn)、分(fēn)支机构存不确定性

　　作为被并(bìng)购的一方，海通证券的高管、分支机构如何安排，也引发业内(nèi)关(guān)注。Wind显示，目前海(国泰君安合并海通证券，将创下A股多项纪录,旗下3块公募资产如何协调成为重要话题hǎi)通证券董事(shì)长周杰1967年(nián)出生，按(àn)照正常(cháng)安排，过几年即(jí)将退休。但多位高管(guǎn)不足55岁，包(bāo)括副总经理毛宇(yǔ)星（55岁）、副总经理潘(pān)光韬（54岁）、首(shǒu)席(xí)风险官侍旭（52岁）；还有几位高管不足(zú)50岁，包括2023年上(shàng)任(rèn)的副总经理兼财务总监张信军(jūn)、合规总监赵(zhào)慧文，正是(shì)当打之年。对(duì)于其他有合并预期的券商来说(shuō)，国泰君安和海(hǎi)通证券的人事(shì)安(ān)排若(ruò)能完美达成，是有较高的启(qǐ)发和借鉴价值的。

　　类似的，由于海通证券存量客户数量很多，有着(zhe)单独的IT系(xì)统和交易客(kè)户端，这些资产后续如何与国泰君(jūn)安整合(hé)，也引起一些业内人士(shì)和投资者的(de)关注。海通证(zhèng)券股吧中有用户提出，“原来两个董事长，现在(zài)一(yī)个，原来两个总部大楼，现在一个(gè)，原来两(liǎng)个APP，现在一个，原来600个营业部，现(xiàn)在300个……工资节省多少，场(chǎng)地节省多少，经营成(chéng)本下降百(bǎi)亿不在话下(xià)。”

　　来演：海(hǎi)通证券(quàn)股吧

　　总结(jié)近期合并案(àn)例(lì)，西部证券、浙商证券、万和证券、国信(xìn)证券、国泰君安等大多数都是地方国资(zī)券商。东北证券非银(yín)分析师罗(luó)宇(yǔ)康评论称，目(mù)前(qián)已公告的券商(shāng)并(bìng)购案例大多涉及地方国资在证券领域的资源整合。“预计行政推动仍(réng)将是券商并购整合的主要驱动因素，以(yǐ)业务(wù)协同、优势互补为目的的市场化运作仍面临一定难度(dù)。”

　　罗宇康向本刊表示(shì)：“并购潮的推进有望加速行业出清，进一步驱动行业格局优化。”在证券业“强者恒强”的竞(jìng)争环境下，头部券商与中小券商的业绩表现及盈利能力差距逐渐拉大。对于部分缺乏鲜明业务特色的中小型券商而言，面对马太（金麒麟分析师）效应下增(zēng)长乏力的困(kùn)境，主动(dòng)寻(xún)求被兼并重组不失为(wèi)有效的突围(wéi)路径。

责任编(biān)辑：杨(yáng)红卜

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