债市遭
遇“过山车”行情，债基还能上车吗 ？

近日，市场再次上演“股债跷跷板”行(xíng)情，股市迎来小反弹(dàn)，债市却(què)连续回调。

目前(qián)沪指站上3100点，10年期国债(zhài)到(dào)期收益(yì)率维持在2.34%附近，但在一周前，最低收益率还在2.21%附近。

本轮债市回调(diào)较(jiào)多(duō)的是一些长期限债(zhài)券，30年期国债收益率加速上行后，活跃(yuè)券“23附息国(guó)债23”收益率最高一度回升至2.61%，此前较长(zhǎng)时间(jiān)维持在(zài)2.5%以(yǐ)下。受此影响，一些主配(pèi)中长债策略的债券型基金在近(jìn)一(yī)周净值也大幅回落，有(yǒu)基金(jīn)就跌掉(diào)了本轮调整前(qián)年内一半(bàn)的(de)收益。

债市出现“过(guò)山车”行情前(qián)，央行曾在上周(zhōu)接(jiē)受媒体采访时提醒，投资者需要高度重视利率风险。市场有观点(diǎn)认为，投资者短期应该回避配置(zhì)了长(zhǎng)债的基金，进而转向一些短债策略的基(jī)金。不过，也有受访人(rén)士向《国(guó)际金(jīn)融报》记 者表达了乐观态(tài)度，目前债市(shì)行情整(zhěng)体还处于(yú)震荡区间，调整意味着有较高的配置价(jià)值。

债市(shì)大 幅调整

债市(shì)的持续上债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？涨在
近期戛然而止，并(bìng)且出现了一段“过山车”行情。

4月24日债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？，10年期国债收益率和30年(nián)期国(guó)债收益率大幅上行，之后，债市迎来了一轮(lún)回调的行(xíng)情。截至(zhì)4月30日，10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上(shàng)行至2.34%附近 ，其中，10年国债活跃券“24附息国(guó)债04”最(zuì)新收益率为2.32%，较4月23日的2.22%上升10个(gè)基(jī)点。

图片(piàn)来源：Choice

而更(gèng)长久期的30年期国债收益率回调幅(fú)度(dù)更大，最新收益率上(shàng)行(xíng)至2.56%附(fù)近。其中，30年期(qī)国债(zhài)活跃券“23附息(xī)国债23”最高一度 上行至2.61%，较4月(yuè)23日(rì)的2.4%上行超20个基点。该长期债券的收益率自3月8日以来，较长时间(jiān)维持在2.5%以(yǐ)下。

图片 来源：Choice

债市收益率与债(zhài)券价格(gé)呈负(fù)相关关系，一旦债市利率走高，那就(jiù)意味(wèi)着配置了债券的(de)相关投资品(pǐn)种收益会受到一定(dìng)损失，如公募基(jī)金。

Choice数据显示，场内基(jī)金方面，30年国债ETF自(zì)4月24日至29日期间(jiān)，短短4个交易日跌超3%，跌幅排在所有债券型ETF之首。场外基金方面，截至4月29日，最近一周有37只纯债基金跌幅(fú)超过1%。若按(àn)照4月24日之(zhī)前的净值涨幅计算，有些纯债基金年内净值涨幅超(chāo)过2%，但在这轮债(zhài)市调整行
情中，有些(xiē)债基(jī)跌掉了一半年内积累的涨幅。

利率(lǜ)下行太快

在今年股市频繁震荡调(diào)整下，债市曾走出过小牛表现，并且(qiě)一(yī)度出
现了“资产荒”现(xiàn)象，越来越多投资者开始(shǐ)关注(zhù)到债市(shì)的投资机会(huì)。但长(zhǎng)期利率持(chí)续下行的同时，也(yě)伴随着一(yī)些风 险。

4月24日，央行有关部门负(fù)责人在接受《金融时报》采访时提醒，“固定利率的(de)长期限债券久(jiǔ)期长，对(duì)利率(lǜ)波动比(bǐ)较敏(mǐn)感，投(tóu)资者需要高度重视利率风险。”

长城基金基
金经理魏建(jiàn)向《国际金融报》记者表示，本轮债(zhài)市回调的核心原因可能(néng)是前期利率下行斜率太陡，特(tè)别是长端债券行情太(tài)过火热，不断创出新高，市场有(yǒu)一定调(diào)整 需要。叠加央行发(fā)文对于债券(quàn)市场点位的指(zhǐ)导，以及 部分二线城市放开(kāi)地产政策，市场中出现关于地(dì)产政策、重(zhòng)要会议的(de)“小作文”，从而导致本轮调整幅度较大，速度较快。但这些(xiē)因素基本(běn)不构成对于债市长
期牛市的实质性(xìng)利(lì)空。

招商基金相关人士向记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)周五国(guó)内权(quán)益市场表现(xiàn)强势，特别国债供给担忧再起，叠加地产政策放松的传闻，债市继续(xù)承压(yā)，10年期、30年(nián)期国债收益率分别重(zhòng)回2.3%、2.5%之上。

对于本轮债市调整的影响，魏建认为，并无基本面利空，不改长期债市看多逻辑，“当(dāng)前国(guó)内实体经济投资回报率仍然较(jiào)低(dī)，而汇率压(yā)力制约(yuē)了货币政策降息空间，国内实际利率仍处在偏高位置，因此债券市场长期来 看仍有望处于牛 市区间”。

招商基金也认为(wèi)，整体看，目前基本面修复程度暂不构成利率明显大(dà)幅(fú)反弹上行的(de)风险。

后市仍有配置机会

尽管债市的短(duǎn)期回调(diào)给市场带来了一些担忧情绪，但长期看，目前调整之(zhī)后也伴随着投资机会。

魏(wèi)建表示，债市整体表现震(zhèn)荡，但需要关注供债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？给压力、会
议政策、资金面等情况(kuàng)，“目前行情整(zhěng)体还(hái)是处(chù)于震荡区间，即使有(yǒu)所回调，幅度也可能比较有限，而调整则是(shì)比较好的买(mǎi)入时点。30年国债活跃(yuè)券2.6%、10年(nián)国债活跃券2.4%以上区间(jiān)位置具(jù)有较强的配置价值”。

招商基金认为，目前在央行针对长端收益率的持(chí)续发声(shēng)与表态下，短期内债市情绪可(kě)能略(lüè)显谨慎。长端方面，当前长端(duān)收益率过低，若后续政策持续(xù)表(biǎo)态，或导致前期过度追逐长久期债券的交易(yì)型和配置型机构采取(qǔ)行动迅速止盈(yíng)，从而加大债市的波动；短端方面，由于理财对于“高息”存款、非标等
资产可获得性下降，配置压力可能会向(xiàng)货基和短债基金传导(dǎo)，短期(qī)或仍有配置需(xū)求的支撑。

招(zhāo)商(shāng)基金建(jiàn)议，组合操作上或(huò)可选择保持(chí)一定流动(dòng)性，考虑
适当(dāng)缩短(duǎn)久期(qī)，等待债市调整之后的(de)加仓机会。

记(jì)者：夏悦超

编辑：陈偲

责任(rèn)编辑：毕丹(dān)丹

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