果然“起舞”！国海证券一字涨停

专(zhuān)题：航母级(jí)券商(shāng)来了！国泰君安(ān)宣布将以换股方(fāng)式吸收合并海(hǎi)通证券

　　券商股果然大涨。

　　9月6日开盘，券商(shāng)板块走(zǒu)强，截至午(wǔ)间(jiān)收盘，国海证券涨停，锦龙股份涨超9%，天风证(zhèng)券涨(zhǎng)近9%，中国银(yín)河涨近6%。

　　消息面上，9月 5日，国泰君(jūn)安、海通证券均公告筹划重大资产
重(zhòng)组(zǔ)事项并停牌，国泰君安筹划以吸收换股方式合并(bìng)海通证券，并发行A股(gǔ)股票募集配套资(zī)金，预计停牌时间不超(chāo)过25个交(jiāo)易日。

　　市场(chǎng)人士对券商中国记者分析，国泰君安与海通证券(quàn)的合并交易涉
及多业务(wù)牌照与多家境内外上市挂牌子企业，是中国(guó)资本(běn)市(shì)场史上规(guī)模最(zuì)大(dà)的A+H双边市场吸收合并、上市券(quàn)商A+H最大的整(zhěng)合案例。在(zài)示范效应下，行业并购想(xiǎng)象(xiàng)空间进一步打(dǎ)开。

　　券商股大涨

　　券商股合并的消息总能带动板块的行情。

　　7月中下旬，因为券商(shāng)合并消
息刺激，券商板块(kuài)整体表现突出。其中锦龙股份在7月底走出了(le)9天6板。而中金公司和银河(hé)证券，海通证券(quàn)和国(guó)泰君安这两个被市场(chǎng)普遍认为有合并预期的组合也频频(pín)同步
异动。比如，7月31日，券商(shāng)股全面拉升(shēng)，中金公司大涨6.48%，银河证券更是上涨8.47%，天风证券、华鑫(xīn)股份、锦龙股份等(děng)个股纷纷涨停。7月9日，券商股也
在类似(shì)消息刺激(jī)下出现了板块(kuài)性的上涨。

　　招商证券(quàn)首席策略分析师张夏此前表示，1998年以后，历次较大的券商(shāng)合并潮，一般都是市场下跌的尾声和拐点处，随着合并整(zhěng)合的开启，市场都在此后 开(kāi)启了一轮比较大的行情 。

　　1999年8月，国泰君安由国泰证券和(hé)君(jūn)安证(zhèng)券合(hé)并成立；2004年4月至2006年9月，又迎(yíng)来一轮以中信(xìn)证券、安信证券等(děng)为代
表(biǎo)的合(hé)并潮；2014年7月至2015年1月，方正证券合并(bìng)民族证券，申万宏源合并成立(lì)……在(zài)合并完成后，市场均迎来上涨(zhǎng)。

　　资产规模 大幅提升

　　东吴证券分析师胡翔(xiáng)在接受券商中国记者采访时表示(shì)，国泰君安(ān)与海(hǎi)通(tōng)证券的合并交易(yì)涉及(jí)多业务牌照与(yǔ)多(duō)家境内外上市挂牌子(zi)企业，是(shì)中国资本市场史(shǐ)上规模最大的A+H双边(biān)市(shì)场吸收(shōu)合并、上市(shì)券商A+H最大的整合案例。

　　方正证券非银分析师许旖珊在接受采访时也表示，在综(zōng)合(hé)实力方面(miàn)，两家(jiā)券商合并后净资产有望跃至行业(yè)第(dì)一。截至6月末，国泰君(jūn)安净资产为1681亿元，位居行业第(dì)3，海通证(zhèng)券净资产为1630亿元，位(wèi)居行业(yè)第4，静态加总3311亿元，将跻身行业第一
，超过中(zhōng)信证券2793亿元(yuán)的净资(zī)产。且参考(kǎo)国联证券并购民生证券案例，相关配套募集资金有望进一步提升合并新主(zhǔ)体的资(zī)本金实力。

　　从营 收、净利来(lái)看，2024年(nián)上半年，国(guó)泰(tài)君安(ān)营
业收入171亿元、归母净利润50亿元(yuán)，排名上市券商第4、第3；海通证券营(yíng)业收入89亿元、归(guī)母净利润(rùn)10亿元(yuán)，排名上市券商第10、第16。简单(dān)加总测算，两家券商合计(jì)营业收入260亿元、归母净利润60亿元，均位列行(xíng)业第2。

　　从业人数方面，截至6月末，国泰君安共有员工14762人，其中，母公(gōng)司(sī)员工11702人。海通证券员工人数13346人，其中(zhōng)母公司员工人数8182人，子公司员工人数5164人。

　　分支机构方面，截至6月(yuè)末，国泰君安在中国境内(nèi)共设有37家证券分(fēn)公司、345家证券营业部，国泰(tài)君(jūn)安期货设(shè)有25家期(qī)货分公司。海通证券在中(zhōng)国境内拥
有345家证券及期货营业部（其中证券营业部(bù)311家，期货营业部34家(jiā)）；境(jìng)外(wài)方面，海通证券在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋(yáng)洲全球5大洲15个国家和地区设有分行、子公司或代表 处。

　　方(fāng)正证券还(hái)谈到，相关业务牌照面(miàn)临整合。国泰君安
旗(qí)下控股华(huá)安基金（持股51%），海通证券 控(kòng)股海(hǎi)富通基金（持股(gǔ)51%）、参(cān)股富国基金（持股27.775%），在行业“一参一控”监管要求下，相关牌照有望整合(hé)。

　　行业并购想象空间进一步打开

　　“若国君海通能够顺利实(shí)现合并，行业并购的想象空间有望进一步打开，中金(jīn)+银河(hé)，建投+中信等头部优质券商合并(bìng)的想象空间有望进一步打开(kāi)。”华创证券(quàn)非银首席(xí)徐康（金麒麟分(fēn)析师）称。

　　据徐康分析，于海通证(zhèng)券而(ér)言，潜在业务担忧(yōu)化(huà)解，收购价格(gé)合适(shì)情况下属于利好。海通证券(quàn)是被并购方，其此前受到(dào)海外(wài)业务及(jí)投行业(yè)务事件等影响(xiǎng)，导致估值在行业内偏低。若此时顺利实现(xiàn)合并，有助于化解相关风险。

　　于国泰君安而言(yán)，亦是利好。虽然国
泰君安是合并方，需要考虑收购(gòu)价格、商誉、资产风险等多层面因素，不如海通证券的资产端(duān)风险化解带来(lái)的利好直接。但合并后的(de)券商业务规模更大，对(duì)融资成本、业务做大做(zuò)强都有一些利好。

　　于其他券
商而言，想(xiǎng)象空间打开。过往头部券商合并推进难度大(dà)，其中一个原(yuán)因(yīn)是行业没有实现上市头(tóu)部(bù)券商强强合并的先例，没有可(kě)参考的模板，此时业(yè)务(wù)风险、员工层面、中小股东等问题都(dōu)难(nán)以把控。

　　平安证券(quàn)非(fēi)银分析师王(wáng)维逸认为，国泰君安与海通 证券(quàn)联(lián)合，有望化解海通证券(quàn)近两年来国际业务等(děng)相关风险(xiǎn)，并进一步做大合(hé)并后的券商规模，海通证券在(zài)信用、投行等业务方面的传统优势也(yě)将赋能国泰君安(ān)。同时国泰(tài)君安实际控制人为上海国际集
团，海通证券第一大股东（除香港(gǎng)中央结算公司外）为(wèi)上海国盛集团，均为上海国有资本重要运作平台，双方(fāng)的重组也有望理顺(shùn)上海国资的金融行业布局，助(zhù)力 上海打造匹配建设国际金融中心的航母级投资银行，做强做(zuò)大做优国有资(zī)本。

　　“当前证券(quàn)行业(yè)并购重组内外部环境已基本具备，内(nèi)生(shēng)驱动和政策导向双重作用下券商并购整合(hé)提速。当(dāng)前头部券商、中小(xiǎo)券商均(jūn)遇到(dào)自身发展瓶(píng)颈，监管积极(jí)表态支(zhī)持并购重组，证(zhèng)券行业内部并(bìng)购整合大 势不减。”申万宏(hóng)源 非银(yín)首席罗钻辉称。

　　罗钻辉还表示，券商(shāng果然“起舞”！国海证券一字涨停)并(bìng)购重组有四大思路：解决同业竞争、区域特色券商做大做强
诉求、国资整合民营券商、同时也(yě)存在同(tóng)一实际控制(zhì)人旗下券商(shāng)整合的可(kě)能性。

　　（文章来源：券商中国）

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