新“国九条 ”利好药企“真创新”

近期，国(guó)务院印发《关于加强监管防范风险(xiǎn)推动(dòng)资本市场高质(zhì)量发展的若干意见(jiàn)》，共(gòng)9个(gè)部分，简称资本市场新“国九条(tiáo)”。随后(hòu)，证监(jiān)会就发行监管、上(shàng)市公司监管、证券公司监管、交易监管等(děng)方面的6项规则草案公开征求意(yì)见。其中，《科创属性评价指引(yǐn)（试行）》中的调整，着(zhe)重凸显科创板(bǎn)“硬科(kē)技”特色。

从2019年科创板开板至今，共(gòng)有571家公(gōng)司通过科创板规则上市。医药生物行业类公司是科创板中的主力军，达(dá)106家，占比近(jìn)20%。

在(zài)新“国九条”发布的背景下，医药生物行业(yè)又(yòu)将迎来怎样的(de)洗礼？

筛选“真创新”药企上市

为进一步贯彻落实党中央、国(guó)务院关于科(kē)创板建设(shè)的部署要求，落实科创定位，更(gèng)好地支持和鼓励“硬科技”企(qǐ)业在科创板上市，证(zhèng)监会于2020年发布了(le)《科创属性评(píng)价指引(yǐn)（试(shì)行）》。

对比2020年(nián)发布的(de)版(bǎn)本，此次版本(běn)主要(yào)是对第一条中申报上市的指标要求(qiú)进(jìn)行了调(diào)整。如“最近三年研发投入(rù)金额累计在 6000 万元以上”改为“最(zuì)近三年研发投入(rù)金额累计在 8000 万元以上(shàng)”；“形成主营业务收入的(de)发明专利 5 项以上(shàng)”改为“应用于公司主营业务的发明(míng)专利(lì)7项以上”；“ 最近三年营业收入复合增长率达到 20%”改为“最近三年营(yíng)业收入复合(hé)增长率达到(dào) 25%”；新设1项指标，研发人员占当年员工总数的比例不低于 10%。

对于(yú)上述调整，北京金诚同(tóng)达（上海）律(lǜ)师(shī)事务所(suǒ)合伙人蔡敬向《国(guó)际金融报》记者(zhě)表示(shì)，科创属(shǔ)性指标(biāo)的修改(gǎi)，对于有上(shàng)市打算或是正在IPO进程中的生物医药(yào)企业加大研发投入(rù)具有积极引导作用。生(shēng)物医药行业属(shǔ)于知识密集型(xíng)、资金密集型的高科技行业，持续的研发投入、专利(lì)发明及营业收入的高增长率是优质企业成长发展的必然要求。

蔡敬还称，新“国九条(tiáo)”的出台，有利于鼓(gǔ)励生物医药企业赴(fù)美国或香港上市。

蔡敬表(biǎo)示，新(xīn)“国九条”中的第(dì)八条提到，拓宽企业境外上市融资渠道，提升境外上市备案(àn)管理质效。生物医药行业是(shì)不(bù)少(shǎo)境外资(zī)本市场的重点支持行业，如香港联(lián)交所就(jiù)有不少境内18A生物科技公司上市。近期，中(zhōng)国证监会(huì)还通过(g新“国九条”利好药企“真创新”uò)了四家VIE架构企业的境外上市备案，其中两家为赴美上市。

和君资本(běn)合(hé)伙人李(lǐ)文明对《国际金融报(bào)》记(jì)者表示，此次《科创属性评价指引（试行）》提高考核标准，主要是为了筛(shāi)选真(zhēn)正的创新“国九条”利好药企“真创新”新药企(qǐ)业。“当然(rán)除了研发投入外，还可以选择一些其他的指标(biāo)纳入考核，比如(rú)是否有(yǒu)产品被纳入美国(guó)食品药品(pǐn)监督管理(lǐ)局（FDA）上市申(shēn)请(NDA/BLA)的加快审评，或是(shì)国家药品监督(dū)管理局（NMPA）的加快上市注册程序等(děng)”。

从目前科创板医药生物类上市公司的研发投入情况来看，截至4月23日，共有54家药企披露2023年年(nián)报。其中，君实生物、百济神州、荣昌生物、神州细胞全(quán)年研(yán)发投入超(chāo)10亿元；另有迈(mài)威生物、百奥泰、诺诚健华等(děng)33家企业2023年研(yán)发投入破亿元。

^{数(shù)据(jù)来源(yuán)：iFind 制(zhì)表(biǎo)：唐(táng)菁阳}

“豁免分红”利好创新药板块

除了科创(chuàng)属性指标的调整，新“国九条”中另一备受关注的莫(mò)过于分红相关(guān)的部分。新“国九条(tiáo)”中提(tí)到，强(qiáng)化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。该规定被不(bù)少(shǎo)人误读(dú)为，上市公司(sī)不分红，就会(huì)被退市。

对此(cǐ)，证监会(huì)上市公司(sī)监管司司长郭瑞明表示，其他风险警示（ST）不是退市风(fēng)险(xiǎn)警示（＊ST），满足(zú)一定条件后，公司可以申请撤销ST。规则(zé)设置的条件，充分(fēn)考虑了科(kē)创板和创业板(bǎn)企业研发投入大，部分企业(yè)仍(réng)处行业发展早期的特点(diǎn)。

对(duì)于研发(fā)强度大（最近三个会计年度累(lèi)计(jì)研发投(tóu)入占累计(jì)营业收入15%以上(shàng)）或研发投入大（三年累计在3亿元以上）的企业，即(jí)使分红未达到上述条件的，也不会被实施(shī)ST。而以2020年—2022年度数据测算，沪(hù)深(shēn)两市可能触及被实(shí)施ST标准的公司数量仅80多家。

对于(yú)这一“豁免条件(jiàn)”，李文明向记者解释，“创新药(yào)行业有自身的特殊性，因此豁免分(fēn)红(hóng)政策是必要的，有(yǒu)利于引(yǐn)导传统(tǒng)医药企业向创新药方面转型，利(lì)好创新(xīn)药板块发展。”

蔡敬也认(rèn)为，科创属性(xìng)指标等的修改将促使生物医(yī)药公司加大研发(fā)投入，以科技(jì)创新推动(dòng)企业成长(zhǎng)和产业创新，有利于引导整个生物医药(yào)行业的科技创新，培育和壮大新质生(shēng)产(chǎn)力，促进生物医药(yào)产业的高质量发(fā)展。

事实上，过去几年(nián)已有不少A股(gǔ)医药生物类上市公司进行了大笔分红。同花顺iFind金融数据终端显示，迈瑞(ruì)医疗最近三(sān)年累计分红(hóng)总额已超百亿元，另有云南白药、药(yào)明康德、达安基因(yīn)三家超40亿元。

^{数据来源(yuán)：iFind 制表(biǎo)：唐菁阳}

敲(qiāo)响资本市场警钟(zhōng)

证监(jiān)会发布(bù)的《关于严格执行退市制度的意见》（下称(chēng)《退市(shì)意见(jiàn)》）中明(míng)确强调，下一步，证(zhèng)监(jiān)会将统筹推进各项措(cuò)施尽快落地，严(yán)厉打击(jī)各类规(guī)避退市行为(wèi)，更大力度保护投资(zī)者(zhě)权益，提高上市公司质(zhì)量，净化资(zī)本(běn)市场生态。为资本市场上的众多参与方敲响警钟。

《退(tuì)市意见》着眼于提升存量上市公司整体质量，通过(guò)严(yán)格退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马 ”出清力度，削减“壳”资源价值；同时，拓宽多(duō)元退出渠道，加强退市公司投资者保护。具(jù)体监管覆盖财务造假、掏空资产、“借壳上市”等多个方面。

其中，财务造假(jiǎ)一直是监管部门从(cóng)严打击(jī)的违规行为。前不久，山西(xī)老字号药企广(guǎng)誉远因连续7年半财务造假，公司及相关责任人(rén)拟被证监部门处罚合计2110万元。广(guǎng)誉远时任董事长张斌不仅被监管部门罚款500万元，还(hái)被采取10年(nián)证券市场禁入措施。此前，还有(yǒu)康美药业(yè)、辅仁药业、千山药(yào)机等多家药企都曾因财务造假被(bèi)重罚(fá)。

《退市意见》进一步调(diào)低了财务(wù)造假触发退市的年限(xiàn)、金额和比例(lì)，将现有(yǒu)的连续2年造(zào)假金额5亿元以上且超过50%的(de)指标，调整为1年(nián)造假2亿元以上(shàng)且(qiě)超过30%、2年造假3亿元且超过20%、连续3年(nián)及以上(shàng)造假。

另在股东减持方面，《上市公司股东减持股份管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，特别针(zhēn)对“离婚式减持”规定(dìng)，因离婚(hūn)、法人或者非法人组织终止、公司分(fēn)立等导(dǎo)致上市公司大股东减持股份的，股(gǔ)份过出方(fāng)、过入方应当(dāng)在股票过户(hù)后持续共同遵守(shǒu)本办法关于大股东减持(chí)股份的规定。蔡敬(jìng)表示，《退市意见(jiàn)》等配套业务规则(zé)的出台将有利于提高上市公司(sī)质量、优化上市公司结构，督促上(shàng)市公司提高自身(shēn)投资价值。

新规之下，不少持有“小盘股”的投资者慌了阵脚(jiǎo)，认为(wèi)退市标准的调整主(zhǔ)要针对“小盘股”，仁度生物、富士莱、景峰医药等医药(yào)生物行业(yè)类“小盘股”均在近(jìn)期出现大(dà)跌。

郭瑞明对此澄清道，新(xīn)规(guī)并(bìng)非针对“小盘股”，退市指标调整在标准设置、过渡期安排等方面均做了稳妥安排(pái)，短期内(nèi)不会对(duì)市场造(zào)成(chéng)冲击。

对于近期“小盘股”的波(bō)动，蔡敬向《国际金融报》记者表示，本次退(tuì)市(shì)规则的调整有利于(yú)进一步出清“空(kōng)壳僵尸”公(gōng)司，为股民筛选出(chū)持续(xù)经营能力强的优质中小市值上市公司，这有利于优质“小盘股”脱颖而出，推动(dòng)股市正向循环。

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