债市遭遇“过山车”行情，债基还能 上车吗？

近日(rì)，市场再次上演“股债跷跷板”行情，股市迎来小反弹，债市却(què)连续(xù)回调。

目前沪指站上3100点，10年期国债到期(qī)收益率维持(chí)在(zài)2.34%附近，但在一(yī)周前
，最低(dī)收益率还在(zài)2.21%附近。

本轮债市回(huí)调较(jiào)多的是一些长期限债券(quàn)，30年期国债收益率加速上行后，活跃券(quàn)“债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？23附息国债23”收益率最高一度
回升至2.61%，此前较长时间(jiān)维持在2.5%以下(xià)。受(shòu)此(cǐ)影响，一些主配中长(zhǎng)债策略(lüè)的债券型基金(jīn)在近一周净值(zhí)也大幅回落，有基金就跌掉了本轮(lún)调整前年内一半的收益。

债市(shì)出现“过山车”行情前，央(yāng)行曾在上周接受媒体采访时提醒，投资者需要高度重视利(lì)率风险。市场有观点(diǎn)认为，投资者短期应该回避配置了长债的基金，进而转向一些 短债策略的基金。不过，也有受(shòu)访人士(shì)向《国际金融报》记者表达了(le)乐观态度，目前债市行情整体还处(chù)于震荡区间，调整意(yì)味着有较高的配置价值。

债市大幅调整

债市的持续(xù)上 涨在近期戛然而止，并且出(chū)现了一段“过山车”行(xíng)情。

4月24日(rì)，10年期国债收益率和30年期国债收益(yì)率大幅上行，之后，债市迎来(lái)了一 轮回调的(de)行 情(qíng)。截(jié)至4月30日，10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率上行至2.34%附近，其(qí)中，10年国债活跃券“24附息国债04”最(zuì)新(xīn)收益率为2.32%，较
4月23日的2.22%上升10个基点。

图片来(lái)源：Choice

而更长久期的30年期国债收益率回调幅度更大，最新收益率上行至2.56%附近(jìn)。其中，30年期国债活跃券“23附息国债23”最高一度 上行
至2.61%，较4月23日的2.4%上(shàng)行超20个
基点。该(gāi)长期(qī)债券的收(shōu)益率(lǜ)自3月8日以来(lái)，较长时间维(wéi)持在2.5%以下。

图(tú)片来源：Choice

债市收(shōu)益率与债券价 格呈负相关关系，一旦债市利率走高(gāo)，那就意味着配置了债券的相关投资(zī)品种收益会受到一定损失，如公募 基金。

Choice数据显示，场内基金方面，30年国债ETF自4月24日至29日期间，短短4个交(jiāo)易日跌超3%，跌幅(fú)排在所有债券(quàn)型ETF之首。场外基金方面，截至4月(yuè)29日(rì)，最近(jìn)一周有37只纯(chún)债基金跌幅(fú)超过1%。若(ruò)按照(zhào)4月(yuè)24日之前的净值涨幅计算，有些纯债基金年内净值涨幅超过(guò)2%，但在这轮债
市调(diào)整行情中，有些债(zhài)基跌掉了一(yī)半年内积累的涨幅。

利率下行太快

在今年股(gǔ)债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？市频繁震(zhèn)荡调(diào)整下，债市(shì)曾走出过(guò)小牛表 现，并且一度出现了“资(zī)产荒(huāng)”现(xiàn)象(xiàng)，越来(lái)越多投资者(zhě)开始(shǐ)关注到债市的(de)投资(zī)机会(huì)。但长期(qī)利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)的同时，也伴随着一些风(fēng)险。

4月24日，央(yāng)行有关部门负责人在接受《金融时报(bào)》采访时提(tí)醒，“固定利率的长期限(xiàn)债券久期长，对利率波(bō)动比较敏感，投资者需要高(gāo)度重(zhòng)视利率风险。”

长城基金基(jī)金经理魏建向《国际金融报》记者表(biǎo)示(shì)，本轮债市回调的核心原因可能(néng)是前期利率下行斜率(lǜ)太陡，特别是(shì)长(zhǎng)端债券行情太过火热，不断创出新高(gāo)，市场(chǎng)有(yǒu)一定调整需要。叠加央行发文对于债(zhài)券市场点位的(de)指导，以及部分二线城市放开(kāi)地(dì)产政策，市场中出现关于地产政策、重要会议的“小作文(wén)”，从而导致本轮调整幅度较大，速度较快。但这些因素(sù)基本不构成对于债市长期牛市的实质性利空。

招商基金相关人士向(xiàng)记者表示，上周五
国(guó)内权益市场表现(xiàn)强势，特别国债供给担忧(yōu)再起，叠加地产(chǎn)政策放松(sōng)的传(chuán)闻，债市继续承压，10年期、30年期国债收益(yì)率分别重回2.3%、2.5%之(zhī)上。

对于本轮债市(shì)调整的影
响，魏建认为 ，并无基本面利空，不(bù)改(gǎi)长期债市看多逻辑，“当前(qián)国内实体经(jīng)济投(tóu)资(zī)回报率仍然较低(dī)，而汇率压力制(zhì)约了货币政策降息(xī)空间，国(guó)内实际利率仍处在偏高位置，因此债券市场长期(qī)来看仍有望处于(yú)牛市区间”。

招商(shāng)基金也认为，整体看，目前基本(běn)面修复程度暂不构成利率明(míng)显大幅(fú)反弹(dàn)上行的风(fēng)险(xiǎn)。

后市仍有配置机会

尽管债市的短期回(huí)调给市场带来了一(yī)些担忧情绪，但长期看
，目前调整之后也伴随着投资机会。

魏建表示(shì)，债市整体表现震荡(dàng)，但需要关注供给压(yā)力、会议政策、资金面等情况 ，“目前行情整体还是处于震荡区间 ，即使有所(suǒ)回调，幅度也可(kě)能比较有(yǒu)限，而调
整则(zé)是比(bǐ)较好的(de)买入时点。30年国债活跃券2.6%、10年(nián)国债活跃券2.4%以上区间位置具有较强的配(pèi)置价(jià)值”。

招商基(jī)金认为，目前在央行针对长端收益率的持续发声与表态下(xià)，短期内债市情绪可(kě)能略显谨慎。长端方面，当前长端收益率过低，若后续政策持续表态，或导致前期过(guò)度追逐长久期债券的交易(yì)型和配置型机(jī)构采取行动迅 速(sù)止盈，从而(ér)加大债市(shì)的波动；短端方面，由于理财对于“高息”存款、非标(biāo)等(děng)资产可(kě)获得性下降，配置压力(lì)可能会向货基和短债基金(jīn)传导，短期(qī)或仍有配置需求的(de)支撑。

招商(shāng)基金建议，组合操作上或可选择保持一定流动性，考虑适(shì)当缩短久期
，等待债市调整之后的加仓机会。

记者：夏悦超

编辑：陈偲

责任(rèn)编辑：毕丹丹

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