延续固收理财思路 QDII产品受青睐

　　来源：中国经营报

　　本报记者秦玉芳广州报道

　　近来(lái)，进行海外资产配(pèi)置(zhì)的理财产品，越来越受理(lǐ)财机(jī)构(gòu)及投资者关注。

　　统计数据显示，年初至今含(hán)有“QDII”“海(hǎi)外”及(jí)“美元”等(děng)字样的主题理财新发产(chǎn)品700余(yú)只，远高于去年(nián)全年水平。尤其境内理财机构发行的QDII理财，延续固收理财思路，备受投资者青睐。

　　市场人士分析认为，理财公司正在积极探索海外资产配置，以实现资(zī)产的多元化和(hé)风险分散，这(zhè)种策略有利于提升(shēng)整体收益和资产的稳健型。随着(zhe)9月美联储降息(xī)预期影响，相关海外(wài)资产将会出现波动。不过整体来(lái)看，以美元、美债为主力的多元化(huà)海(hǎi)外(wài)资产配置仍将是未来一段时间内投(tóu)资者(zhě)平衡收益与风险(xiǎn)的重要(yào)趋势。

　　投(tóu)资门槛低、操作(zuò)便捷

　　招银理财9月初发布公告称，为最大(dà)化(huà)客户利益，拟在招银(yín)理财招睿青葵系列一年半定开(kāi)007号固定收益类理财(cái)计划投资范围中(zhōng)新增“结构(gòu)性票据、汇(huì)率远期、汇率掉期、QDII资产管理计(jì)划/RQDII资产管理计划等”。北银(yín)理财8月底也宣布上新一款美元固收封闭式理财产品，业绩(jì)基准4.85%—5.05%。

　　Wind数据显示，2024年(nián)以(yǐ)来至9月12日(rì)，新成立的含有(yǒu)“QDII”“海外”及“美元”等字样(yàng)的主题(tí)理财达745只，远高于去年全年水平。

　　从产品类型来看，多为固(gù)收或“固收+”理财，仅少(shǎo)数为(wèi)权(quán)益类(lèi)理财，“固收+”理财业绩比较基准多为(wèi)3%—4%，而不少纯债固收类理(lǐ)财业绩比较基准高达(dá)5%左右。

　　值得关注的是，上半年以QDII资产为配置主力的理财产品增长快速。普益(yì)标准数据也显(xiǎn)示，自2024年以来，全市(shì)场QDII理财新发数量762只，合计发行规模685亿元。

　　某国(guó)有银行理财业务(wù)经理向(xiàng)《中国经营报(bào)》记者透露(lù)，上半(bàn)年美股、美债、美元定存等资产收益率相对较高，非常受投资(zī)者青睐。各家机构都在(zài)积(jī)极布局与美(měi)元(yuán)资产挂钩(gōu)的(de)产品，包括(kuò)美元结构存款、QDII基金、固收+QDII理财等。

　　招商银行（600036.SH）研究(jiū)院在研报中表示，QDII类产品在各类跨境投资渠道(dào)中热度较高，特别是QDII基金和QDII理(lǐ)财，因门槛低、操作便捷、普及度高，在居民财富管理中占有一席之地。目前，获批QDII额度位于前三(sān)的机构分别为基金公司(sī)、保险公司、银行。银行理财作为重(zhòng)要的市场主(zhǔ)体，近两年布局(jú)QDII理财是市场(chǎng)一大发展亮点。

　　普益标准研究(jiū)员(yuán)刘丰铭(míng)也表示，目前，理财公司对汇率、QDII基(jī)金等资产的配置呈现出稳(wěn)步扩张的趋势。

　　刘丰铭强调，由于(yú)全球市场环(huán)境日趋复杂，尤其今年以来汇率波动(dòng)和全球利率环境变(biàn)化加剧，传统固(gù)收产品的收益压(yā)力增大，理(lǐ)财公司在固收类理财产品中逐渐增加了对汇率相关资产和QDII基金的配(pèi)置，希望通过(guò)配置海外资(zī)产分散风险并提高收益率。

　　从产品特点来看，当(dāng)前境内理(lǐ)财机构对QDII理财的布局(jú)仍(réng)延续固收理财的思路。招商银行研究院(yuàn)在研(yán)报(bào)中明确，QDII理财(cái)的重仓资产结构以存款打底，平滑波动，与(yǔ)2023年年末全市场理财配置(zhì)结构(gòu)接近。在重仓美元债配置上，为中资金融债(zhài)+短(duǎn)久期美国(guó)国债的(de)双支柱结(jié)构。在产品策略上，表现为争取在收益性、风险性与流动性上(shàng)获得较好的平衡(héng)。

　　济安金信基(jī)金评价中心副主任张碧璇也指出，从(cóng)目前国内理财机(jī)构所发行的(de)海外投资产品来看，由理财公司发行的产品仍是偏(piān)固收类产品，在资产结构上比较偏重存款、短久期美债及中(zhōng)资金融债。而由外资银行发行的(de)代客理财类产品(pǐn)，是通过投资已存续的(de)海外基金的形式进(jìn)行海外资产配置，这类产品则主要投向权益(yì)类(lèi)、混合类及衍生(shēng)品类(lèi)等产品，具(jù)有更高的风险偏好。

　　“从业绩上来看，偏权(quán)益投资类的海外(wài)产品收(shōu)益水平普遍优于内地产(chǎn)品，但固收类产(chǎn)品之(zhī)间的差(chà)距并不明(míng)显。”张碧璇表示。

　　不(bù)过，受审批额度限制，三季度以来QDII理财扩容速度(dù)受限(xiàn)。招商银行研究院在研报中指出，在“总量控制(zhì)”的(de)原则下，监管对各类机构QDII额度实施严格审批控制，即便近一年以来QDII理财数量快(kuài)速增长(zhǎng)，但产品的总(zǒng)体规模(mó)存在上限。

延续固收理财思路 QDII产品受青睐　　根据研报披露的数据，QDII理财的发行自2023年第一季度开(kāi)始提速。从发行节奏看，2023年(nián)第(dì)二季度—第(dì)四季度是密集发行期，月均(jūn)发行73只。截至2024年1月末，产品的发行数(shù)量仍处于高(gāo)位。三季度以来，QDII理财发行量大幅缩减。根据普益标准数据统计，7月至9月12日新增仅101只。

　　国家(jiā)外汇管理(lǐ)局8月31日更新的《合(hé)格境内机构投资者（QDII）投资额度审(shěn)批情况表》也显示，截至8月底，各(gè)类机构累计批(pī)准的QDII额度为1677.89亿美元，相较于4月底(dǐ)新(xīn)增了22.7亿美元，但与5月底和6月底相比并未有新增。

　　额度受限的(de)同时，受全球资本市(shì)场波动影响，QDII理财实际(jì)业绩表(biǎo)现(xiàn)也备受投资者关注。刘(liú)丰铭表示，当前理财公司固收类理财的(de)大类资产配置仍以固定收(shōu)益类和货币市场(chǎng)类资产为主，代客境外理财投(tóu)资QDII等资产规模占比虽然在逐步(bù)上升(shēng)，但总体占比较小(xiǎo)。业绩表现方(fāng)面，截至2024年9月，相关产品(pǐn)的平均近1年年化收益率约为2.5%，普遍低(dī)于其业绩基(jī)准，相较(jiào)于(yú)理财市(shì)场产(chǎn)品平均收益率也并不具有(yǒu)优(yōu)势，总(zǒng)体表(biǎo)现不及预期。

　　招商银行研究(jiū)院也(yě)在研报中强调，QDII理财的风险更高(gāo)、预期收益更高，收益不确定性(xìng)也(yě)更(gèng)大。美元份额产品有助于满足多层次投资需(xū)求。但对人(rén)民币份额QDII固收理财需关(guān)注(zhù)性价比，实际投(tóu)资业绩(jì)未必能跑赢普通固收理财。

　　在(zài)刘丰铭看来，理财公(gōng)司未来可能会继续强(qiáng)化海外资(zī)产配置能力，并进一步细化产品设计，以适应市场和投资者需求。

　　多元化(huà)全球资(zī)产配置趋势凸显

　　随着(zhe)美联储降息预期的增强(qiáng)，下半年境内(nèi)投资者对海外(wài)资产的配置将有何变化(huà)？

　　张(zhāng)碧璇(xuán)指出，美联(lián)储(chǔ)降息通常(cháng)会推动美元走弱(ruò)，这(zhè)可能一定程度减轻人民币的贬值压力，也会(huì)让国内投(tóu)资者在进行海(hǎi)外资产配置时要更多关注汇率变动带来的影响，更加注重产品的汇(huì)率避险策(cè)略(lüè)和性价比。

　　张碧璇分析称，美联(lián)储降息将对全球无风(fēng)险利率水平(píng)造成影响，也为国内利率政策打开一定空间。若国内有进一步的货(huò)币宽(kuān)松政策跟进，那么海外(wài)固收(shōu)类理财产品的吸引力也会相对减(jiǎn)弱。

　　不过，市场普遍(biàn)认为，随着全球资本市场的持续波动，即便在美联(lián)储降息影响下美债利率下(xià)调，但多元化的全球资产配置趋势仍是境内投资者和金融机构配置策略调整的主要方向。

　　施罗德交银理财在官微刊文指出，市场预期美联储(chǔ)降息在即，美元类资产短期仍具备投(tóu)资吸(xī)引力。随着降息周期的临近，一方面，美元存款类理(lǐ)财产(chǎn)品可以助力投资者(zhě)把握美(měi)元存款当前仍存的较高利率(lǜ)窗口(kǒu)；另一方(fāng)面，美元存(cún)款独具(jù)的稳定性(xìng)和安全性，也能帮(bāng)助投资者规避当前市场(chǎng)的一些不确定性波动。

　　在(zài)张碧璇(xuán)看来，随着(zhe)市场(chǎng)不确定性增加，投资者对低风(fēng)险、稳(wěn)健型产品的偏好显(xiǎn)著(zhù)上升(shēng)，固收类理财产(chǎn)品仍为市场主流。同时，受(shòu)各种(zhǒng)复杂因素影响，全球金融市场均有较(jiào)大波动，单一资产投资组合所面临的(de)不确定性提升。通过全(quán)球的多资产、多地区、多策略的分散(sàn)化(huà)配置，通常(cháng)可以更加有效地对冲组合内(nèi)资产风(fēng)险，降(jiàng)低投资组合整体波动(dòng)，从而提升投资者持有(yǒu)体验(yàn)。因此，理财(cái)机构对于海外资产的配置(zhì)意愿也在提升。

　　中国企业资本联盟副理(lǐ)事长(zhǎng)柏文喜也表示，投资者希望通过多元化(huà)配置(zhì)来降低(dī)单一资产(chǎn)的风险，提高收益的稳(wěn)定性。9月美联(lián)储降息(xī)预期对国内理财市场的影响主(zhǔ)要是降低了无风险利率(lǜ)水平，对(duì)固收理财产品有一(yī)定的利空(kōng)影响。“这(zhè)可能会促使(shǐ)投资者寻求更高(gāo)的收益，并增加海外(wài)资产的配置。因(yīn)此，投资者(zhě)配置(zhì)策略和(hé)趋(qū)势可能会向多(du延续固收理财思路 QDII产品受青睐ō)元化、分散化、高收益的方向发展，也会更加关注产品的风(fēng)险管理能力和(hé)投资策略的(de)灵活性(xìng)。”

　　从金融机构角度(dù)来看，在(zài)当前(qián)海(hǎi)外市场波动加剧、境内投(tóu)资者全球资产(chǎn)配置意愿上升的背景(jǐng)下，金融机构面临的业务挑战也在升级。对于理财机(jī)构而言，如何提升海(hǎi)外资产(chǎn)的投(tóu)研(yán)能力肯定是重中(zhōng)之重。

　　张碧璇认为，在目前全球经济疲(pí)软、贸(mào)易紧张局势(shì)升级和政策不确定性上升的大背景(jǐng)下，各(gè)家理财机构需要在不同(tóng)市场的规则框架下对投资策略进行打磨，找(zhǎo)到合理的投资方式把握(wò)海外市场的投资机会。同时，理财机构(gòu)在非投资(zī)层面的研究和理解也需(xū)要加强，包括市场规则、法律法规(guī)、监管要求等，做到合规并保证投资者资金安全。此外，面临政策变化、地缘政治等复杂因素时，理财机构也要(yào)能够利用合理(lǐ)的方式帮助投资者规避风险，例(lì)如对因(yīn)汇率变动可能带来的投资回报的不确(què)定性进行管理。

　　对于个人投资者来说，多元(yuán)化配置策略势在(zài)必行。盈米基(jī)金(jīn)旗下投顾(gù)服务平台(tái)“且慢”也提示称，更全面的资产配置(zhì)有助于帮助投(tóu)资者构建一个更稳健的账户，通过多资产配置对冲波(bō)动，既能避(bì)免单一(yī)资产大幅波动对账户造成较(jiào)强(qiáng)的冲击，也能通过多资产的平衡再配置，增强账户的(de)长期表现。

　　招(zhāo)商银行(xíng)研究院在研报中(zhōng)建议，QDII固收产品的主要风险来(lái)自利率、信用、汇(huì)率、投资(zī)运作，最适合(hé)有外币使用场景、长期持(chí)有外币(bì)的境内投资者，长期持人民币的投资者需结合自身对(duì)汇率的了解进行(xíng)配置。随着QDII产品额度趋紧，若资金充裕的投资者寻(xún)求跨境资产含量更高、投资(zī)范围更(gèng)广、投资策略(lüè)更差异化或个性化的产品，可以关注跨境理财通、QDLP私募信(xìn)托等其他政策支持的投资工具。

责(zé)任编辑：李桐

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