5位高
管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？

在证(zhèng)券行业风云变幻的大背(bèi)景下，国金证券正面临不小的经(jīng)营压力。半年报数据显示，国金证券2024年(nián)上半年净利润同比暴跌近五成，创下近五年来最差半年报业(yè)绩。

与此(cǐ)同时，高额的薪(xīn)酬支出引发投资者强(qiáng)烈质疑(yí)。有(yǒu)投资者在(zài)董(dǒng)秘问答板块直言质问："200多(duō)亿的市值，用(yòng)什么支撑20几亿的全年工资额？"。这种业绩(jì)与薪(xīn)酬的矛盾，加(jiā)之公司股价年(nián)内下跌18.45%，远(yuǎn)落后于同(tóng)期券商板块表现，不禁让人感慨：曾经的蓉城券业明珠，还能否在(zài)激烈的市(shì)场竞争中摆脱低迷困境重塑辉煌？

净(jìng)利腰斩(zhǎn)，各项业务全面承压

8月29日盘后，国金证券发布了(le)2024年半年
度报告：截至2024年6月(yuè)30日，公司总资产为1149.27亿元，较上年(nián)末小幅减少1.80%；归属于母公司股(gǔ)东的权(quán)益为324.30亿元，较上年末(mò)略降0.42%。

然而，真(zhēn)正令人瞠目的是公司的盈利(lì)表现：报告期内，国金证券实现营业收
入26.76亿(yì)元，同比(bǐ)大(dà)幅下降19.55%；归属于(yú)母公司股东(dōng)的净利润仅为4.55亿元，同比暴跌47.98%，创下近五(wǔ)年来最差(chà)的半(bàn)年报业绩。

细(xì)究(jiū)其中，国金证券的业绩颓势在第二季度表现得尤为明显。第一季(jì)度公司营收14.83亿元，同比下降24.03%，归母净利润3.67亿元，同比下滑38.60%。而到了第二季度，情况进一步恶(è)化(huà)：单季度营(yíng)业收入仅为11.9亿元，同比下降13%，环比更是大跌20%；归母净利润更是惨(cǎn)淡，仅(jǐn)有0.9亿元，同比骤降68%，环比(bǐ)更是断(duàn)崖式(shì)下(xià)跌76%。

这种持续下滑的(de)趋(qū)势也反映在分析师预期中。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，国金证券2024年预测EPS在过去180天内持(chí)续下调，从去年8月 31日的0.59元大幅下调至目(mù)前的0.45元。这一变化不仅体现了国金证券业绩的不及(jí)预期，更折射出
分析(xī)师对公(gōng)司(sī)未(wèi)来盈 利前景的悲观看法。

深入剖析国金(jīn)证券的各项主营业务，我们不难(nán)发现，几 乎所有业务线都在2024年上(shàng)半年遭遇了不同程度的下滑。

首先，经纪(jì)业务经历了缓慢而持续的衰退：经纪业务手续费净收入是国(guó)金证券最主要的收入来源。然(rán)而，从历年半(bàn)年报(bào)的数据来看，这一业务板块呈现出(chū)持续、缓慢下滑的趋势。2021年半年报时，经纪业务手续费净收入还高达8.72亿元，但此(cǐ)后连续三个(gè)报告期均出现下滑，到
2024年半 年报时已降至(zhì)7.71亿元。

其中，证券经(jīng)纪业务的手续费净
收入为(wèi)7.11亿元，期货经纪业务为0.61亿元。证券经纪业务中，代(dài)理买卖证券收入为4.92亿元(yuán)，比去年同期的4.82亿元略增；交易单元席(xí)位租赁(lìn)收入为1.52亿元(yuán)，低于去年的1.82亿元；代销(xiāo)金融产品收入为0.66亿元，较去年的0.92亿元明显减(jiǎn)少。

其5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？次，投行业务招牌(pái)的(de)光(guāng)环正在褪(tuì)色：投行业(yè)务(wù)一直是(shì)国金证券(quàn)的招牌，尤其在工(gōng)业和信息(xī)技术行(xíng)业(yè)具有明显优势，这(zhè)两个行业分别贡献了国金证券投行业(yè)务20.19%和23.70%的发行规模。

图片系(xì)按行业统计
的国金证券投行业务(wù)发行规模 资料来源：Wind

从地域分布来(lái)看，国金证券投行业务(wù)在华东(dōng)地区尤(yóu)其强势(shì)，近三年该地区占比高达58.02%，其中浙江和江苏两省的(de)占比(bǐ)分别达到16.42%和14.50%。有趣的是，作
为公司总部所在地的四(sì)川，在投行业(yè)务中(zhōng)的占比仅为1.54%。

纵(zòng)观(guān)近五年的半年(nián)报数(shù)据(jù)，投行业务(wù)的收入呈现明显的下滑趋势。2024年(nián)上半年，投行业务手续费净收入仅为4.62亿元，较2020年同期的7.45亿元大幅(fú)下滑38%。这一数据无疑给(gěi)国金证(zhèng)券敲响(xiǎng)了警钟(zhōng)，其引 以(yǐ)为傲的投行业务正面临不小的挑(tiāo)战。

再次，资管(guǎn)业务规模有所上升(shēng)，收入却下滑。

从管理规模来看，截至2024年6月末，券(quàn)商(shāng)资管规模合计1,318亿，较年初小幅增(zēng)长6.72%。国金基金(jīn)管
理资产总规模为684.27亿元，较2024年初增长2.39亿元，其(qí)中公募基金管理规模增长7.13亿元。

然而 收入却不怎么理想。2024年上半年(nián)5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？，资管净收入为0.42亿元，同(tóng)比下(xià)降10%。此业务的(de)净收(shōu)入在近年来的半(bàn)年(nián)报中一直徘徊在0.5亿元左右，显(xiǎn)示出该业务板块增长乏力(lì)的困境(jìng)。

此外，自营业务波动再(zài)现，拖(tuō)累整体业(yè)绩。

自营业(yè)务历来是证券(quàn)公司营收的重要支柱，但也常(cháng)常成为业绩波动的主要推(tuī)手。例如，2022年上半年，国金证券该业务(wù)收入曾一度跌(diē)至1.19亿元，导致当(dāng)期利润大幅下滑46.53%。

2024年上半年波动再现(xiàn)，国金(jīn)证券的自(zì)营业(yè)务（包括投资净收益(yì)、公允价(jià)值变动净(jìng)收益，扣除对联营企业和合营企业的投资收
入）收入(rù)为6.92亿元，同比大幅下滑29.28%，成为(wèi)各主营业务中下滑
最(zuì)为严重的板(bǎn)块。而下滑(huá)的主因则(zé)是衍生(shēng)金融(róng)工具(jù)亏损的(de)扩大。2023年上半年处置衍生金融工具造成的(de)亏损为0.98亿元，而2024年上半年这一数字激增至3.39亿元，成为拖(tuō)累整体业绩的重要因素。

其2024半年报告中提 到，衍生品业(yè)务
方面，公司以对冲交易模(mó)式为(wèi)主，通过迭代(dài)投(tóu)研体系、提升对冲交易能力(lì)来(lái)优化策略适应性，捕捉衍生品市场投资机会。然而(ér)，从结果来看，这种(zhǒng)策略似(shì)乎并(bìng)未收(shōu)到预期效果。相反，它暴(bào)露出公司在风险(xiǎn)管(guǎn)理和市场判断方面可能存在的不足。

事实上
，衍(yǎn)生品市场以其高杠杆(gān)、高波动的特性而闻名。国金证券在这一领域的巨额亏(kuī)损，不仅反映出公(gōng)司可能低估(gū)了市场风(fēng)险，或(huò)许(xǔ)也意味着其风险控制机制可能存在漏洞。

除(chú)了主营业务的普遍(biàn)下滑，国金证券2024年上半年业绩近乎腰斩的另一个重(zhòng)要原因来(lái)自于权(quán)益法核算的长期股权投资收益。这部分投资出现1.48亿元的亏损(sǔn)，主(zhǔ)要源于联营企业宁(níng)波鼎智金通股权投(tóu)资中心权(quán)益法下确认 的投资收益亏损1.51亿元。

通过股权穿透，发现国金证 券通过全资子公司国金鼎兴间(jiān)接持有(yǒu)宁波鼎智金(jīn)通股权投
资中心(xīn)约25%的股 份，而后者间接持(chí)有阳(yáng)光保险3.11%的股(gǔ)份。值得注意的是，阳光(guāng)保险在2024年上
半年股价下跌了(le)约40%。这一巨大的股(gǔ)价跌(diē)幅(fú)很可能是导致国金证券(quàn)权益法(fǎ)核算 的长期股权投资收益出现巨额亏损的主要(yào)原因。

业绩暴跌之下该如何控(kòng)制薪酬成本

在收入端全面承压的同时，国金证券的管理费用却呈现持续高企。Wind数据显示，2020年上半年国金证券营(yíng)收为(wèi)28.96亿元，管理费(fèi)用(yòng)为15.92亿元，占
营收比例为55%。而到了2024年上半年，尽管营收下(xià)滑至26.76亿元，管理费用却攀升至(zhì)20.99亿元，占(zhàn)营收比例高达78.44%。这一(yī)数据无疑(yí)反映出公司在成本控制和运营效率方面面临着严(yán)峻挑战。

深(shēn)入分(fēn)析管理费(fèi)用的构成，机构之家发现(xiàn)工资薪酬是其中的最大(dà)支(zhī)出项。2020年上半年国金证券工资薪(xīn)酬支出为(wèi)12.86亿元，到2024年上(shàng)半年已(yǐ)增长至(zhì)15.61亿元。

图片系国金证券管理费用构成明细 资料来源：Wind

这种薪酬支出(chū)的增长很大程(chéng)度上是由于员工数量的大(dà)幅增加，从2019年的(de)3258人(rén)增(zēng)至2023年的5733人。然而，值得关注(zhù)的是，人均创(chuàng)收却从2019年的(de)133.5万元下(xià)滑到了117.39万元。这一数据反映出国金证(zhèng)券在人员扩张过程中，存在管理效率及人均效能下降的 问题。

国金证券的薪酬问题一直是市场关注的(de)焦点，尤其是(shì)在公司业(yè)绩(jì)下滑的背景下，其(qí)高管薪(xīn)酬仍(réng)然高居行业前列的现象引发了诸多质疑。根据东方财富Choice终端数据(jù)，2023年，在申万证券(quàn)行业的上市公司中，国金证券管理层及核心技术人员报酬(chóu)位列第2名，仅次于行(xíng)业龙头中信证券。更引(yǐn)人注(zhù)目的是，国金证(zhèng)券董事长冉云2023年以486万的(de)年薪位(wèi)列(liè)上市券商董事长薪酬榜(bǎng)第二名。

图片系申万证券II行业管理层及核心技术人员报酬统计节选 资料来源：Choice终端

此外，国金(jīn)证券共有5位高管2023年
的(de)年(nián)薪在400万元以
上。这一薪酬水平(píng)在整(zhěng)个证券行业中(zhōng)都 属于顶尖水平。

国金证券今年以来被市场不(bù)断(duàn)下调(diào)的业绩预期也直接反映在(zài)了公司的股价表现(xiàn)上。截至(zhì)8月29日(rì)，国金证券年初至今股价下(xià)跌18.45%，在上市券商中跌幅排名靠前(qián)，明显弱于(yú)券商板块(kuài)的整体(tǐ)表现。

图片系按年
初至 今跌幅排序的上市券商行情 资料来源：Wind

面对较为严(yán)峻的经营局面，国金证券(quàn)的战(zhàn)略定位和核(hé)心竞争力不得不
被重新审视。作为一家中型券商，国金证券在过去(qù)几年中一直强调"让金融服务更高效、更可靠"的使命，追求"成为举(jǔ)足轻重的金融服务机构"的愿景。然而，从目前的业绩表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，这一愿景(jǐng)与现实之间还存在着较大(dà)差(chà)距。

展望未来，国金(jīn)证(zhèng)券(quàn)面临的挑战显而易5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？见。首先，如何在激烈的市场竞争中重塑核心竞争力，提(tí)升(shēng)各业务线的(de)盈利能力，是公司亟需(xū)解决的问题。其次，如何优化(huà)成本结构，特别是在人力资源管理方面提高效率，也是公司需(xū)要着力改善的方向。再者，公司需(xū)要重新(xīn)审视其薪酬政策，建立更加科学合理的激励机制，以确保高(gāo)管薪酬与公司业绩之(zhī)间的匹配(pèi)度。

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