降息前，美债收益率“抢跑”！

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　　Wind万得(dé)

　　尽管美联储9月降息(xī)几(jǐ)乎板上钉钉，但降息幅度和速度仍存在争议。随(suí)着降息的临近，美(měi)债的降息交易似(shì)乎已经提前(qián)进行。

　　// 美债利率(lǜ)“抢跑” //

　　随着美联储9月18日的议息会议临(lín)近，市(shì)场(chǎng)普遍预期美联储将(jiāng)自2020年以来首次降息，而这(zhè)一预期已推动美债大幅上(shàng)涨。

　　目前，3月(yuè)期美债(zhài)收益(yì)率降至4.9%左右(yòu)，年内最低；10年期美债收(shōu)益率也降至3.7%的水平(píng)。

　　对政策敏感的2年(nián)期美债，收(shōu)益率已降至3.6%左右(yòu)。

　　当前美国联邦基金利率区间是5.25%-5.5%，CME利率(lǜ)期货隐含的降(jiàng)息预期逾100个基点。

　　数据(jù)显示，近三次美联储降(jiàng)息周期中(zhōng)，平均降(jiàng)息幅度(dù)425个基点。

　　当前美债收益率已隐含了(le)一部分降息预期，一些分析师认为，美债已经大幅抢跑(pǎo)市(shì)场。

　　Vanguard的高级投资(zī)经理JohnMadziyire表示，美联储需要降息(xī)，这一点(diǎn)大家(jiā)都知道，但关键(jiàn)在于(yú)速度。如果降息过快，可能会导致通胀重新加速。他认为，目前的债券市(shì)场涨势过快，已经采取了“战术性短期看跌”的立场。

　　摩根大通(tōng)资产管理的Bob Michele同样认为债券(quàn)市场已(yǐ)经超(chāo)前了美联储的行动，经济虽在放(fàng)缓(huǎn)，但并未恶化，他更(gèng)倾向于投资收益率较高的公司债券，而不是国债。

　　// 美联储降息幅度(dù)与(yǔ)节奏 //

　　虽然市场认为美(měi)联储9月降(jiàng)息几乎板上钉钉，但降(jiàng)息幅度和(hé)速度仍存在争议。

　　CME FedWatch工具(jù)显示，目前市场定价美联储在9月(yuè)17-18日会议上降息25个基点的可能(néng)性为73%，降(jiàng)息50个基点(diǎn)的可能性为27%。

　　支持美联储首降25个基点的理由：1、若经济(jì)看起来将走弱，则后续可加大降息幅度(dù)；2、可以不引起通胀反弹；3、以50个基点(diǎn)开始可能导致市场对今后行(xíng)动进行“错误”定价

　　FWDBONDS首席经济(jì)学家ChristopherRupkey表示：“生产者价(jià)格并没有太(tài)热，就(jiù)业市场也没有太严重地(dì)恶(è)化，因(yīn)此美联储官员可能没有必要在下周以超预期的50个基点降息幅度给市场(chǎng)带来意外。”

　　Spartan Capital Securities首席市场经济学(xué)家Peter Cardillo表示，“8月新增非农就业岗位超过10万个的事实削弱(ruò)了美联储在9月份会议上降息（50个基(jī)点）的可(kě)能性。然而，此(cǐ)前数月的数据下修表明，美联储今年至少需要累计降息75个基点。”由于美(měi)联储今(jīn)年还有三次会(huì)议要召开(kāi)，因此每次会(huì)议只需降息(xī)25个基点就能达到上述目标。

　　支持美联储首降50个基点的(de)理由：1、美联储是否还想要在失业率上升的情况下保持严格立场？2、美联储可(kě)以(yǐ)通过大量措辞打消市场对其行动太慢产生的顾虑；3、如果美(měi)联储真的达到(dào)了“平(píng)衡(héng)”，那么25个基(jī)点行(xíng)动是没(méi)意义的(de)。

　　约翰霍普金(jīn)斯大学金融(róng)经(jīng)济(jì)中心(xīn)研究员Faust说，我更倾向于从(cóng)50个开始(shǐ)降息，美联储完全可降息前，美债收益率“抢跑”！以通过提供大量措辞，使其不那么可怕，来应(yīng)对投(tóu)资者对更大幅度(dù)降息的(de)担忧。

　　前纽约(yuē)联邦储备银行行长的达德利(lì)表示(shì)，如果通胀上升和劳动力市场疲软之间的风险真的(de)达到平衡，就像美联储官员所说的(de)那样，那么美联储(chǔ)应该希望利率更(gèng)接(jiē)近中性水(shuǐ)平。鉴(jiàn)于(yú)所有美联储官员都认为利率低于4%，以25个基点(diǎn)的幅度开始降息是没有意(yì)义的。从逻辑上讲(jiǎng)，他们应该走得(dé)更快。

责任编辑：郭建

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