回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆

专题：美联储(chǔ)近(jìn)年最(zuì)重要决议将来袭 “降息50个(gè)基点”预期重燃

　　交易员们在回顾1995年时的情形来帮助他(tā)们应对四年来(lái)的首次降息。在1995年，当时担任主席的艾伦(lún)·格林斯潘带领美联储实现了罕见(jiàn)的经济软着陆。

　　就像大(dà)约30年前一样，现在债券和股票(piào)也在关键的美联(lián)储政策会(huì)议前上(shàng)涨。但(dàn)是对现任的(de)美联(lián)储(chǔ)主席杰罗姆·鲍威尔(ěr)而言，这一(yī)次的核心问题是降息25个基点抑或是50个基点(diǎn)对美国经济最(zuì)有利。

　　景顺首席全球
市场策略师Kristina Hooper表示，随着美联储在美国大选前夕开始放松政策(cè)，美国经济看起来势(shì)将避免陷入衰退。

　　“一旦美联(lián)储开始降息，就将会带来(lái)心(xīn)理(lǐ)作用，”她说(shuō)。“这将起到支持作用。”

　　对1989年(nián)以来六次美联储(chǔ)政(zhèng)策宽(kuān)松(sōng)周期的市场表(biǎo)现进行分析后发现(xiàn)，标普(pǔ)500指数 、美(měi)国国债和黄金通常在美(měi)联(lián)储(chǔ)开始降息时上涨。

　　数(shù)据显示，在美联储(chǔ)开始降息后(hòu)的六个月，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)平均上涨了13%，2001年和2007年的经济衰退时期除外。

　　与此同时，在美联储的(de)宽松周期中，短(duǎn)期美国国债(zhài)的表现通常优于较长期债券，导致(zhì)收益率曲线陡化。首次降息6个月后，10年期和2年(nián)期国债收益回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆率之差平(píng)均扩大了44个基点(diǎn)。

　　在过去六次周(zhōu)期中，有四次黄金都为(wèi)投资者带来了回报。美元(yuán)和石油则有涨(zhǎng)有跌。

　　当然，交易员们(men)对未来几个月的情况还远远没有信心。因(yīn)为美联(lián)储踏上降息之路后不久，前总统
唐纳德· 特朗普(pǔ)就将与现(xiàn)任副总统卡玛拉·哈里斯在11月大选中对决。

　　两位候选人提出(chū)了截然不同的经济议程，但取决于国会议员的选举结果，两人都有能力给全球市(shì)场(chǎng)带
来重大影响。

　　富达国际的宏观与战略资产配置全(quán)球主管Salman Ahmed认为
，软着陆是最有可能出现的情况。部分上出于选举相关的风(fēng)险，他将美国市场评级从超配(pèi)下调至中性。“选举将很重要。这可能是一个独特(tè)的周
期。”

　　共和党总统候选人特朗普已承诺征收高额税率并延长减税措施，这种政策组合被视为利好美元、利空债券。高盛集团经济(jì)学家表示，特朗普的进口税(shuì)率措施一旦实施，可能会推高通胀。

　　特朗普承诺将联邦公司税率从21%下调至15%，这将(jiāng)利好企业盈利。相比之下，他的民主(zhǔ)党对手哈里斯提议将(jiāng)税(shuì)率提高到28%，高盛经(jīng)济学家称这将使企(qǐ)业利润减少约5%。

　　回(huí)到1995年

　　在1989年以来的六次宽(kuān)松(sōng)周期中，只有两次——分
别是1995年和1998年(nián)——美联储成功避免(miǎn)了经济立即滑坡。这一次(cì)美国(guó)股票和债券市场
预计美联储将实现1995年式的软着陆。

　　当(dāng)时格林斯潘和他在美联储的同事在短短六个月内将利率从6%下调至5.25%。美国国债收(shōu)益率在首次(cì)降(jiàng)息后的12个月内上升，债券(quàn)的总回报落后于现金。

　　这一次，美联储官员已(yǐ)经(jīng)将基(jī)准利率的目标(biāo)区间维持在5.25%-5.5%长达14个月(yuè)，但决策者(zhě)一直没(méi)有承诺将(jiāng)会采(cǎi)取激进的行(xíng)动。

　　债券(quàn)交易(yì)员预计未来12个月美联储将降息超过 2个百分点，标(biāo)普500指数距离历史高点(diǎn)仅一步之遥，信(xìn)用利差接近历史低点。

　　让投资者对软着陆抱有希望的是 家庭和企业的(de)资产负债(zhài)表都很强劲。公司利润(rùn)和家庭(tíng)财富处于纪录高位，使得它们不易(yì)受到经济冲击的影响。

　　“经济和市场面临的大问题已(yǐ)经不再是通胀，而是高利率，” BMO Wealth Management首席投资官(guān)Yung-Yu Ma表示。“现在通过降息，美联储或许会解决这(zhè)个问题并防止经济下滑(huá)。”

　　这(zhè)使得(dé)交易员为(wèi)借贷成本降低(dī)同时经(jīng)济表现相对(duì)坚韧的情况做准备。

　　美国(guó)银行和EPFR Global的最新股票流(liú)动数据显(xiǎn)示，资金轮动流入公(gōng)用事业和房地产这两个与经济密切相(xiāng)关的重要回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆板块。历来只要经济增长强(qiáng)劲，这(zhè)两(liǎng)个板块(kuài)就会(huì)从降息中受益(yì)。

责任(rèn)编(biān)辑：丁文武

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