国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附 名单）

　　9月份以来，A股市场继续缩量下行，但重组指数表现(xiàn)相对亮(liàng)眼，大幅跑赢沪深300指数。“并购重组”是近期资本市场高频词，自去年以(yǐ)来多次被监(jiān)管层提及。

　　近日，辽宁省委书记(jì)、省人大常委会(huì)主任郝鹏，省委副书(shū)记、省长李乐成在沈(shěn)阳会(huì)见中国证券监(jiān)督管理委员会党委(wěi)书记、主席吴清(qīng)。吴清表示，中国证监会落实新“国九条”部署(shǔ)进(jìn)一步(bù)全面深化资本市场改革，不断提高上市公司质量和投资价值，充分发挥多层次资(zī)本市场体系(xì)功(gōng)能，支持企业通过股债融资、期货风险(xiǎn)管理等渠道发展壮大，多(duō)措并举活跃并购重组 市场。

　　并购重组进入“活跃期”

　　自去年以来(lái)，尤其是新“国九条”出台后，证监会多措并举激发并购重组市场活(huó)力，以进(jìn)一步(bù)优化重(zhòng)组政策环境。就在此前，中国证监会(huì)表示，在多(duō)项政(zhèng)策支持下(xià)，我国(guó)资本市场并购重组(zǔ)正进入(rù)“活跃期”。

　　据证券时报·数据宝统计，今年以来(lái)，共有147家公司（去重）披露最新重大(dà)重(zhòng)组进展，公司数量超2022年、2023年(nián)全年(nián)，与2021年的150家基本持平。其(qí)中(zhōng)，66家公(gōng)司于今年首次披(pī)露重大重组事项，包括*ST人乐
、大叶股(gǔ)份、湖北宜化等公司(sī)。

　　从 参与 主体(tǐ)来看，国(guó)有(yǒu)企业（含地(dì)方国企、央企）、民营企(qǐ)业是并购重组的(de)主力军(jūn)，其中参与并购重组的国有企业(yè)数量占比呈上升趋势(shì)，民营企业呈下(xià)降趋势，今年以来，国有企(qǐ)业公司共计64家，数量(liàng)占比近44%，民营企业(yè)占比下降至49%左右。

　　从重组目的来看，今(jīn)年以(yǐ)来，以“横向整合”为目的的并(bìng)购(gòu)重组案(àn)例(lì)数量占比创(chuàng)新高，并首次突破40%，表明上市公司通过产业(yè)链(liàn)并购实(shí)现资源整合，发挥协同(tóng)效(xiào)应的意愿大幅提升。与此同时，战略合作、资产调整类型的并购重组案例数量均大幅下(xià)降。

　　“硬科技”、券商为并购重组主阵营

　　从并购标的来看，按照首次披露日(rì)来(lái)计算，今年以来，以“硬科技”为主的战略性新兴产(chǎn)业，以及投资(zī)银行(xíng)与经纪业成为并
购的主阵 营。比如医药制造业公司双城药业拟定增收购奥拉股份100%股权，目前 已(yǐ)通过
董事会预案(àn)，交易标的
奥(ào)拉股份(fèn)属于(yú)半导体行业，是一家
高性能(néng)模拟(nǐ)电路(lù)芯片设计公司。比 如国联证券以横向整合(hé)方式定增收购民生(shēng)证券100%股权。

　　值得一提的(de)是，券商行业并购潮(cháo)正在(zài)加(jiā)速，这一现象在今年尤为明显(xiǎn)，国泰君安吸收合并海通证券打造券商航母，这是新“国九条(tiáo)”实施以(yǐ)来的首单头部券商的并(bìng)购重组，可以(yǐ)说两大巨头的并购将并购重
组(zǔ)推(tuī)向高潮(cháo)。

　　2023年11月，证(zhèng)监会提出，将支持头部证券公司通过业务创新、集(jí)团化经(jīng)营、并购重组等方式(shì)做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经
济主力军和维护金融稳定压舱石的(de)重要作用。

　　从参与主体所(suǒ)属(shǔ)行业来(lái)看，高端制造(zào)业、医药生物、计算机等(děng)行业是并购(gòu)重组“大户”。自2022年以来，机械设备行业公(gōng)司热衷并(bìng)购重组，2022年、2023年分(fēn)别有12家(jiā)、16家公司参(cān)与并购重组；今(jīn)年以来，7家公司参与并购重组，包括大叶(yè)股份、克劳斯、宝塔(tǎ)实业等(děng)。另外(wài)汽车(chē)行(xíng)业公(gōng)司也有7家；医药生物公司
5家；计算机(jī)、电力设备、交通运输等行业公司各有4家。

　　竞买(mǎi)方上市公司财务(wù)数(shù)据更胜一筹

　　在并购重组(zǔ)中，出(chū)让方通常是指出售资产或股(gǔ)权的(de)一方，出让(ràng)方可能基于多种原(yuán)因进行出售，包括调整业务结构、优化资产配置、筹集资金或因业务不再符(fú)合公司的长期(qī)战(zhàn)略目标，以剥离低效资产“断臂求生”。竞买方则是寻求通(tōng)过购买资产或(huò)股权来扩大自己的业务(wù)规模、进入新(xīn)市场、获(huò)取新技术，提(tí)高市场(chǎng)份额。竞买方可能是同行(xíng)业的公司，也(yě)可能是来自不同行业的投资者，他们的目标是通过并购来实现自身的(de)增长和扩张(zhāng)。

　　上市公司在(zài)出让或竞买之前，均(jūn)会对(duì)自身(shēn)财务状况进行全方面的(de)评估。以竞买方为例(lì)，从历史经验来看
，通 常是财务状况相对健康，且货 币(bì)资金相对充裕的公司更具备并购重组(zǔ)的(de)实力(lì)和(hé)优势。记者对2019年来A股重大重组事件（已完成(chéng)）进行(xíng)分析后发现，相比出(chū)让方(fāng)，竞买方无论是净利润增速(sù)还是(shì)货币资金流动资产比（货币资金/流动(dòng)资产）均更胜一筹。

　　从(cóng)公司规模来看，竞买方上市公司(sī)在首次(cì)披露日前一年（T-1年(nián)，T代表首次披露年份，下同(tóng)）平均流动(dòng)资产接近90亿元，同期出让方
上市公司平均(jūn)流动(dòng)资产超过250亿元，竞买方上市公司流动资产相对较低，这正符合他(tā)们扩大自身业务规模的需求。

　　从成长性来看，受资产规模影响，竞(jìng)买方上市公(gōng)司的(de)净利润水平(píng)相对较低，T-1年平均为5.77亿元(yuán)，同比增长近12%，同期出让方上市公司净利润(rùn)下滑10%。从现金情况来看，竞(jìng)买方上市公司T-1年平均货币资金25.47亿元，货币资金流动资(zī)产比34.02%；出让方上市公司T-1年平均货币(bì)资金58.28亿(yì)元，货币资(zī)金(jīn)流(liú)动资产比27.37%。

　　按公司属性划分，以国有企业来看，竞买方和(hé)出让(ràng)方货币资金流动资产比相差不大，不过竞买方(fāng)为地(dì)方国有企业上
市公(gōng)司的净利润(rùn)增幅相对较高，达到(dào)18%，同期出让(ràng)方净利润小幅下滑；中央国有企业中，竞买方上市(shì)公司净利(lì)润小幅下滑。从民营企(qǐ)业来看，竞买方、出让方上市公司T-1年平均货币资金流动资(zī)产比分别(bié)为33.4%、25.27%；同期(qī)竞买方(fāng)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比增长(zhǎng)近15%，出让方净利润平均呈亏损状态。

　　以盈(yíng)方(fāng)微为(wèi)例，2014年(nián)公司借(jiè)壳(ké)舜元实业上市成功。2020年公司作为出让方出售岱堃科技100%股权及债权资产，与此同(tóng)时(shí)作为(wèi)竞买方拟购买华信科和World Style的股权(quán)，彼时公司已连(lián)亏(kuī)3年（2017年至2019年），截至2019年末(mò)，公司账上(shàng)货币资金不到900万元。此后，交易(yì)标(biāo)的华(huá)信科和World Style助力公司脱困，并帮助盈方微扭亏为盈(yíng)。2023年，公(gōng)司再次筹划资产重组，启动对华(huá)信科及(jí)WORLD STYLE剩余股权的收购，截至(zhì)2022年末，公司货币资金接近1400万元，净利润同(tóng)比增长360%以上。

　　并购重组预期利(lì)好刺激(jī)股价上涨

　　从二(èr)级市场来看(kàn)，参与并购重组(zǔ)公司，在首(shǒu)次
披露并购公告前(qián)后以及最新披露进度后，股价均表现(xiàn)优异。

　　以2019年(nián)以(yǐ)来完成并购重组的公司来看，首次披露前3日至首次披露日，参与公司股价平(píng)均涨2.68%，同期沪(hù)深300指数下跌0.1%，前5日参与公司股价平均涨幅近3%，沪深300指数下跌0.13%；首(shǒu)次披露日至后3日、后5日，相关(guān)公司股价平均涨幅均接近5%，沪深300指数平均涨幅均低于0.5%。最(z国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）uì)新披(pī)露日至后3日、后5日，相关(guān)公司平均涨幅在2%以内，依 然跑赢(yíng)沪深300指数。

　　值得一(yī)提的是，并(bìng)购完成后(hòu)（最新披露日），相(xiāng)关公(gōng)司较沪深300指数的超额收益率明显下(xià)降，公司(sī)股价(jià)走势逐渐趋于理性(xìng)，个别(bié)公司在并购重组落地后，股价呈下跌状(zhuàng)态。以大(dà)唐电信为(wèi)例，2021年(nián)6月9日，公(gōng)司(sī)首(shǒu)次披露“大唐电
信
子公司大唐微电子引入新的战略投资者”事项，此后5日公司(sī)股价(jià)累(lèi)计涨幅超过29%，2021年(nián)11月(yuè)12日，该并购案例完成，18日公司披露该事项，自2021年11月18日至后3日、后5日，公司股价分(fēn)别下跌2.15%、3.28%，同期沪(hù)深300指数均呈上(shàng)涨状态。

　　备受资金追
捧的背后，反映了市场对于这些公司未来发展潜力的积极(jí)预(yù)期。并购重组(zǔ)被(bèi)视为公(gōng)司实现快速增长(zhǎng)、提升竞争力的有效手段，因此，那些能够通(tōng)过并购重(zhòng)组实现战略目标(biāo)的公司往往能够在二(èr)级市场上获得更(gèng)高的估值和投资者的关注。

　　部分并购重(zhòng)组公司出炉

　　随(suí)着政策的不断加码，未(wèi)来将有更多公司参与到并购重组当中(zhōng)。根据上市公司发布的“筹划重 大重组”或(huò)“实控人变更”类公告（不含年内发(fā)布重组进度的公司，同一事项仅取1家上市(shì)公(gōng)司信息），梳理出26家并购重组(zǔ)预期公司，其中国(guó)企上市公司多达21家。

　　除(chú)非(fēi)银金融(róng)行业3家公 司外，其余23家公(gōng)司2023年末货币资
金相对充足，平(píng)均(jūn)货币资(zī)金流动资产比超过31%，西域(yù)旅游、水发燃(rán)气、盐湖股份等5家公司货币资金(jīn)流动资产比(bǐ)超(chāo)过50%，西域旅游当(dāng)前控股股东为天池控股，实(shí)控人为阜康市
财政局，未来变更后，新疆维吾尔(ěr)自治区(qū)国资委将成新(xīn)实控人，2023年净利润增超12倍，2023年末资产负债(zhài)率不足10%，财务相对健康。

　　央企(qǐ)中国(guó)船舶拟吸收合并中国重工（维权），公司账上现(xiàn)金(jīn)非常充裕，接近680亿元，2023年净利润增长16倍以上。

　　地方国有企业陕西(xī)煤业拟收购陕(shǎn)煤电力(lì)集(jí)团有限(xiàn)公司全部股权，打造煤电一体化(huà)运营模式。

　　公众企业长电科技此前 无实控人，公司(sī)是我国排名第一、全球排名第三的半导体(tǐ)封测巨头。在各方完成(chéng)股份交割及长电(diàn)科技董事会改组后，长电科技控股股东将变更为磐石香港 或其关联方，实际控(kòng)制人将变(biàn)更为中(zhōng)国华润。

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