中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级目标价降至0.9港元

　　中金发布研究报告称，基于对公司在(zài)结构性心(xīn)脏病的完整布局和出海预(yù)期，维持心通医疗-B（02160）“跑赢行业”评级，考虑(lǜ)公司费用管控良好，将2024年归母净亏损预测从1.89亿元调整值1.48亿元(y中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级目标价降至0.9港元uán)，并首次引入(rù)2025年(nián)归母净亏损预测0.47亿元。考虑港(gǎng)股医疗器(qì)械板块(kuài)承压明(míng)显，该行下调(diào)基中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级目标价降至0.9港元于DCF模型（WACC

　　11.4%，永续增长率2.0%）的目标价70%至(zhì)0.9港元。公司1H24收入2.23亿元，同比+26.5%；归母净亏损0.58亿元，1H23归母净亏(kuī)损为1.79亿元。上(shàng)半年(nián)业绩(jì)符合该行的预期。

　　中(zhōng)金主要观点如(rú)下：

　　降(jiàng)本增效成果显著。

　　根据公告，1H24公司经营效率显著提升(shēng)：毛(máo)利率同比(bǐ)提升4.8

　　ppt至70.9%，主(zhǔ)要是由于(yú)公司(sī)采取有效降本(běn)措施，及业务增长带来规模效应所致(zhì)。研发费(fèi)用率同比下(xià)降24.9ppt至37.2%，销售费用率同比下降10.1ppt至(zhì)39.1%，管理费用率同比下降(jiàng)4.4ppt至20.1%。归母净(jìng)亏损从去年同期的(de)1.79亿元大幅收窄至0.58亿元。该(gāi)行预计公司或将在2025年(nián)达到经营层面的盈亏平衡。

　　TAVI业务稳健增长；封堵器拓宽业务版(bǎn)图(tú)。

　　该(gāi)行估计公司(sī)上半(bàn)年TAVI（经(jīng)导管主动脉瓣植入）手术(shù)量约2，100台，公司公(gōng)告称植入量同比增长超过10%。TAVI入院数量新增50家，累计达(dá)到600家以上(shàng)。2024年(nián)1月，公司收购(gòu)上海佐心51%股权，获得AnchorMan左心耳封堵系统，公告称其为国内(nèi)唯一获批的半(bàn)封(fēng)闭型(xíng)左(zuǒ)心耳封堵器，1H24已完成首批(pī)商业植入。2024年(nián)7月，公司与科威医疗(liáo)达成分销协(xié)议，涉(shè)及房间隔/室(shì)间隔(gé)/动脉导管封堵器。

　　期待国际化(huà)和创新研发加速。

　　截(jié)至1H24，TAVI二代产品获得CE认证，为国产(chǎn)首家；TAVI系(xì)列已进入阿(ā)根廷、哥伦(lún)比(bǐ)亚、泰国、俄(é)罗斯、智利(lì)和瑞士的近百家医院；左心耳封堵起亦进入CE注册审核关键环节。在研管线方面，公司(sī)计(jì)划推出搭(dā)载全新升级可调弯系统的第(dì)三代TAVI，目前已进入注册关键环节；公司自研二尖瓣置换产品已完成多例人体应(yīng)用并完成最长2年期术后随访。公司合作伙伴开发的AltaValve二(èr)尖瓣置(zhì)换产品获得FDA突破性设备称号，并获(huò)FDA批(pī)准进行关键临床。

　　风险：竞争(zhēng)格局恶化，研发失败，国际化不及预期，新品推广不及(jí)预期(qī)。

责任编辑：史丽君(jūn)

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