金价再创新高，两大考验来了

　　继9月12日晚间创新高后，9月13日、14日现货(huò)黄金价格持续稳步攀升。截至发(fā)稿，金价已突破了2579美元/盎(àng)司高位。这仅是黄金价(jià)格在突破(pò)2500美元(yuán)点位后(hòu)的“高位运动”，黄金(jīn)价(jià)格已于此前持(chí)续突破(pò)多个点位，年(nián)内已不止25次创下新纪录。本次创新高的最大(dà)原因，不仅是美联储降息预期，还有欧洲央行已正式公(gōng)布的降息(xī)决定。

　　券商中国(guó)记者发现，黄金投资出现两个(gè)新现象：一(yī)是黄金主题ETF年内普(pǔ)遍浮盈可观，但桥水等提前布局(jú)着却于上半年陆续卖出。全球范围内，今年上半年全(quán)球黄金ETF共流出120吨，创下2013年以来(lái)同期(qī)新高(gāo)。二是黄(huáng)金股与(yǔ)黄金价格(gé)走势出现明显背离。如(rú)何处理这两个问题，再(zài)次对金价高位处的投资者提(tí)出考验。

　　黄金(jīn)持续进行“高位(wèi)运动”

　　盘(pán)面上看(kàn)，伦敦金现于9月12日(rì)以1.88%的涨幅拉(lā)出一根(gēn)长阳线，价(jià)格一举突破2550美元/盎(àng)司，攀爬脉冲势能较为显著。随后两天，金价在前一天基础上(shàng)继续上升，截(jié)至最新，已突破2579美元/盎司。拉长时间看，这仅(jǐn)是黄金价格在突破2500美元/盎司点位后的“高位运动(dòng)”。在此之前，黄金价格(gé)已于今年持续突破多个点位，年内已超25次创(chuàng)下新纪录。

　　黄金价格最新一轮主升(shēng)浪于今年3月前后开启，3月6日创出(chū)历史新高后一路快(kuài)速突破2200、2300、2400美元大关。在4月中旬至7月2300美元/盎司—2400美元/盎司充分震荡盘整后，7月底升势再起，截至8月14日价格最高上摸到 2466美元，并一举于(yú)8月(yuè)16日突破2500美元/盎(àng)司。

　　实(shí)际上(shàng)，金价持(chí)续刷新(xīn)纪录背后，和近期外(wài)部环境有着(zhe)密切关(guān)系。

　　首先是欧洲(zhōu)方面。根据相关报道(dào)，9月(yuè)12日总部位于德国法兰克福的欧洲央行决(jué)定，下调存款机制(zhì)利率25个基点至3.5%；下调再融资利率60个基点至3.65%；下调边际贷款利率60个基点至(zhì)3.9%。早在(zài)今年6月，欧(ōu)洲央行已把三大关键利率均(jūn)下调25个基点，为(wèi)去(qù)年10月停止加息以来首次(cì)降息。今年7月，欧洲(zhōu)央行决定维持欧元区三大关(guān)键利率不(bù)变。

　　其次是关注度更(gèng)高的美国经(jīng)济和美联储降息预(yù)期等因素。华夏基金对券商中国(guó)记者分析称，9月5日美国公布有“小(xiǎo)非农”之称的ADP就业报告，显示8月民间企业(yè)就业人数经季节调整后(hòu)增加9.9万人，为2021年1月以来新低，远(yuǎn)低此前预(yù)期的14.4万人，也(yě)不(bù)及7月向下(xià)修后的11.1万人。这(zhè)进(jìn)一步证实了美(měi)国就(jiù)业市场疲软，美元遭到打压，黄金价再创新高，两大考验来了金大涨逾20美元，使得市场加大对(duì)美联储本月稍晚降息50个基点的押注。

　　博时(shí)基金的基(jī)金经理王祥分析向券商中国记者分析，近期美联储理事沃勒的讲话显示出对(duì)经济转弱的担忧增加，但尚未做出衰(shuāi)退的判断，后续如果(guǒ)经(jīng)济下滑速度加快，美联(lián)储会“前(qián)置性”降息，但短期沃(wò)勒的基准预期仍是9月(yuè)降息25bp，未能给到市场更多提振，反而表明实(shí)体(tǐ)经济需求后续将承压(yā)。

　　机构分歧加大

　　金价持(chí)续(xù)上涨，公募基金等品种浮盈可观，但不同的机构资金之间也存在一定分歧。

　　同花顺iFinD数(shù)据显示(shì)，截(jié)至9月13日，全市场14只黄(huáng)金主题ETF年内平均(jūn)涨幅约7%出头，其中有9只ETF年内累计浮盈(yíng)超(chāo)过10%，易方达、国泰(tài)等7只黄金主(zhǔ)题ETF的累(lèi)计涨幅接近20%。其中在9月12日(rì)，黄金股(gǔ)ETF盘中最大涨幅达到3.42%，金价(jià)放大器特性再度彰显。虽然黄(huáng)金处于高位，但相关黄金股ETF盘中价格仍处于近阶段低位。永赢黄金股ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘庭宇认为，黄金股与黄(huáng)金的背离(lí)主要有三点原(yuán)因：一是汇率市场人民币相对于美元的快速升值，二是A股市场整体(tǐ)回(huí)调，三是由于A股投资者对于(yú)后(hòu)续金价上涨的持续性信心不足(zú)。

　　但(dàn)从基金披(pī)露的定期报告来(lái)看，从2023年开始就有机构资金提前布局黄金ETF，但在2024年上半年(nián)出现浮盈卖出现象。以外资机构桥水基金为例，桥水中国(guó)在今年上半年大举卖出黄金ETF，已退出了其持有的三只黄金ETF前十大持(chí)有人名单，累计抛售份额超(chāo)过(guò)1.47亿(yì)份。根据2023年年报中，桥水中国旗下三只桥水(shuǐ)全天候增(zēng)强型(xíng)中国私募证券投资基金共持有三只黄金ETF，合计持仓(cāng)份额接近1.9亿份。此外(wài)，根据世界黄金协会数据，今年二季度全球ETF基金总持仓小幅流出7吨至3105吨，上半年全球黄(huáng)金ETF共流出120吨，创下(xià)2013年以(yǐ)来同期新高。

　　从各大央行数据来看，购金趋势尚未看到明(míng)显变化。世界黄金(jīn)协会最新报告显示，各国(guó)央行近几个月持续购金。7月，全球央行净增加37吨黄金储备，环比增长206%，是(shì)自1月份（45吨）以来的最(zuì)高月度(dù)总量(liàng)，波兰(lán)、乌(wū)兹别克(kè)斯坦(tǎn)、印度成购金主力，7月(yuè)净买入分别(bié)额达14吨、10吨和5吨(dūn)。其中，波兰央行7月购金量，创下自2023年11月以来的最大单月增(zēng)幅(fú)，过去4个月累计购买了(le)33吨黄(huáng)金。

　　美联储降息落(luò)地(dì)后(hòu)波动会放大？

　　展望后(hòu)市，王祥表(biǎo)示，从(cóng)交(jiāo)易拥挤度和(hé)季节性效应的角度，黄金仍可能(néng)存在短(duǎn)期调整的风险(xiǎn)，但随(suí)着衰退或滞胀前(qián)景(jǐng)的(de)明朗化，美联储政策(cè)节奏(zòu)的加快仍可能再次(cì)驱动实(shí)际(jì)利率下行，届时黄金资产将再次得到(dào)逻辑强化。

　　华夏黄(huáng)金股(gǔ)ETF基金经理华龙称，今年美联储降息确(què)定性较强，金价深度回调(diào)的概率较小，长期来看仍有上行空间。在本(běn)轮金价上涨(zhǎng)过程中黄金(jīn)股受到权益市场低迷情绪影响，相对跑输金价，未(wèi)来降息落(luò)地，金价持续走高以及(jí)A股权益市场情绪(xù)缓和，黄金股(gǔ)股价有望迎来戴维斯双(shuāng)击行情，当前(qián)低位可(kě)逢(féng)低关注或定投买入。

　　“后续随(suí)着美(měi)联储(chǔ)降息的(de)持续推进，黄金ETF投资者(zhě)等交易盘将持续带(dài)来资金流入(rù)，与全球央行一起推动黄金进入一轮新的主升浪。”刘庭宇表示(shì)，从历史上看，首次降息落地前后金(jīn)价波动往往会放大，若首次降息落地后金价回调，或带来较好(hǎo)的逢低介入机会。后续，美国赤字率的上(shàng)行和全球地缘风险(xiǎn)加剧有望推动金价中枢抬升。

　　华(huá)夏基金黄金ETF基金经理荣膺指出，从历(lì)史数据来看(kàn)美联储降息，对金价(jià)长期利好(hǎo)，叠加全球政治(zhì)经(jīng)济、避险需求提升，全球央行(xíng)持续购金热度不减等因素，黄金(jīn)配置价值突显(xiǎn)，短期金价或有(yǒu)抢跑，且(qiě)黄金持(chí)仓多头达(dá)历史(shǐ)高位，短期波动或加大，投资人或可逢低布(bù)局。

责任编辑：刘明亮

　　继9月12日晚间(jiān)创新高后，9月13日、14日现货黄金价格持续稳步攀升。截至发(fā)稿，金价已突破了2579美元/盎司高位。这仅是黄金价格在(zài)突破 2500美元点位后的“高位运(yùn)动”，黄金(jīn)价格已于此(cǐ)前持续突(tū)破多个点位，年(nián)内已不止25次创下新纪录。本次创新高的最大原因，不仅是(shì)美联储降息预期，还有欧洲央行已正(zhèng)式公布的降(jiàng)息(xī)决定。

　　券商中国记者发现，黄金投资出现(xiàn)两(liǎng)个新现象(xiàng)：一是黄金主题ETF年内普遍浮盈可观，但桥水等提前布局着却于上半年陆续卖出。全球范围内，今年(nián)上半年全球(qiú)黄金(jīn)ETF共(gòng)流出120吨(dūn)，创下2013年以来同期新高。二(èr)是(shì)黄金股与黄金价格走(zǒu)势出现明显背离。如何处理(lǐ)这两个问题(tí)，再次对金价高位处(chù)的投资者提出考验。

　　黄金持续进行“高位运动”

　　盘(pán)面上看，伦敦金(jīn)现于9月12日以1.88%的涨幅拉(lā)出一根长阳线(xiàn)，价格一举(jǔ)突破2550美元/盎(àng)司，攀爬(pá)脉冲(chōng)势能较为显(xiǎn)著。随后两天(tiān)，金价在前一天基础上继续上升，截至最新，已突破2579美元/盎司(sī)。拉(lā)长时间看，这仅(jǐn)是黄金价格在突破2500美元/盎司点位后的“高位运动”。在此(cǐ)之前，黄金价格已于(yú)今年持续突破多个点位(wèi)，年内已超(chāo)25次创下新纪录。

　　黄金价格最新(xīn)一轮主升浪于(yú)今年3月前(qián)后(hòu)开启，3月6日创出历史新高后一路快速突破2200、2300、2400美元大关。在4月中旬至7月2300美元/盎司—2400美元/盎司(sī)充分震荡盘整(zhěng)后，7月底(dǐ)升势再起，截至8月14日价格最高上摸到2466美元，并一(yī)举于8月16日突(tū)破2500美(měi)元/盎司。

　　实(shí)际上，金价持续刷新纪录背后，和近期外部环境有着密切关系(xì)。

　　首先(xiān)是欧(ōu)洲方(fāng)面(miàn)。根据(jù)相关报道，9月12日总部位于(yú)德(dé)国法(fǎ)兰克福的欧洲央行决定，下调存款机制利率25个基(jī)点至3.5%；下调再(zài)融资利率(lǜ)60个基(jī)点至3.65%；下调边际贷(dài)款利率(lǜ)60个基点至3.9%。早(zǎo)在今年6月，欧洲央行已把三大关键利率(lǜ)均下调25个基点，为去年10月停(tíng)止加息(xī)以(yǐ)来首(shǒu)次(cì)降息。今年7月，欧洲央行决定维持欧元区三(sān)大(dà)关键利率(lǜ)不变。

　　其次(cì)是(shì)关注度(dù)更高(gāo)的美国经济和(hé)美联储降息预期等因素。华夏(xià)基金对券商中国记者分析称(chēng)，9月5日(rì)美国公布有“小非农”之称(chēng)的ADP就业报告，显示8月民间(jiān)企业就(jiù)业人数经季节调整后增加9.9万人，为2021年1月以(yǐ)来新低，远低此前预期的14.4万人，也不及7月(yuè)向下修后的11.1万人。这进一步(bù)证实了美国(guó)就(jiù)业市场疲软，美(měi)元遭到打压，黄金大涨逾20美元，使得市场加大对(duì)美联储(chǔ)本月稍晚降息(xī)50个基(jī)点(diǎn)的押注。

　　博(bó)时基金的基金经理王祥分(fēn)析向券(quàn)商中国(guó)记者(zhě)分析，近期美联储理事沃勒的讲话显示出对(duì)经济转弱的(de)担忧增加，但尚未做出衰退的判断，后续如果经(jīng)济下滑速度加快，美联储会“前置性”降息，但短期沃(wò)勒的(de)基(jī)准预(yù)期仍是9月降息25bp，未能(néng)给(gěi)到(dào)市场更多提振，反而表明实体经济需求后续(xù)将承压。

　　机构(gòu)分歧加(jiā)大

　金价再创新高，两大考验来了　金价持续上(shàng)涨，公募基金等品种浮盈可观(guān)，但不同的机构资金之间也存在一定分(fēn)歧。

　　同花顺iFinD数据显示，截至(zhì)9月(yuè)13日，全市场(chǎng)14只黄金主题ETF年内平均涨幅约7%出头，其中有9只ETF年内累计(jì)浮(fú)盈超过10%，易方达、国泰等7只黄金主题ETF的累计涨(zhǎng)幅接近(jìn)20%。其中在9月(yuè)12日，黄金股ETF盘中最大涨幅达(dá)到3.42%，金价放大器特(tè)性再度(dù)彰显。虽然(rán)黄金处于高位，但相关黄金股ETF盘中价格仍处于近阶(jiē)段低位(wèi)。永赢黄金股ETF基金经理刘(liú)庭宇认为，黄金股与黄金的背离主要(yào)有三点原因：一是汇率市场人民币相对于美元的快速升值(zhí)，二是A股市(shì)场整体回调，三(sān)是由于A股投资者(zhě)对于(yú)后续金价上涨的持续性信心不足。

　　但从基金(jīn)披露的定期(qī)报告来看，从2023年开始就有机构资金提前布局黄金ETF，但在2024年上半年(nián)出现浮盈(yíng)卖出现象。以外资机构桥水基金为例，桥水中(zhōng)国在今年上半年大举卖出黄金ETF，已退出了(le)其持有的(de)三只黄金ETF前(qián)十大持有人名单，累(lèi)计抛售份额超过1.47亿份。根据2023年年报中，桥水中国旗下三只桥水全天候增强型中国私募(mù)证券投资基金共持有三只黄金ETF，合(hé)计持仓(cāng)份(fèn)额(é)接(jiē)近1.9亿(yì)份。此(cǐ)外，根据(jù)世界黄金协会数据(jù)，今年二季度全球ETF基(jī)金总持仓小幅(fú)流出7吨至3105吨，上半年全球(qiú)黄金ETF共流出120吨，创下2013年以来同期新高。

　　从(cóng)各大央行(xíng)数据来看，购金趋势尚未看到明显变化。世界黄金协(xié)会最(zuì)新(xīn)报告(gào)显示，各国央行近几个(gè)月持续购(gòu)金(jīn)。7月，全球央行净增加37吨黄金储备(bèi)，环(huán)比增长206%，是(shì)自1月份（45吨）以来的最高月度总量，波兰、乌兹别克斯坦、印度成(chéng)购金主力，7月净买入分别额达14吨、10吨(dūn)和5吨。其中(zhōng)，波兰央行7月购金量，创下自2023年11月以来的最大单月增(zēng)幅，过去4个月累计购买了33吨黄金。

　　美联储降息落地后波动会放大？

　　展望后市，王祥表示，从交易拥挤度和季(jì)节性效应的角度(dù)，黄金仍可能存(cún)在短期调整的风险，但随着(zhe)衰退(tuì)或滞胀前景的明朗化，美联储政策节奏的加(jiā)快仍可能再次驱动实际利率下行(xíng)，届时黄金资产将再次得到逻辑强化。

　　华夏黄(huáng)金股ETF基金(jīn)经理华龙称(chēng)，今年(nián)美联储(chǔ)降息确定性较强，金价深度回调的概率较小，长(zhǎng)期来看仍有(yǒu)上行空间(jiān)。在本轮金价(jià)上涨过程中黄(huáng)金股受到权益市场低迷情绪影响，相对跑输(shū)金价，未来降息落地，金价持续走高以及(jí)A股权益市场情绪(xù)缓和，黄金(jīn)股股价有望迎来戴(dài)维斯双击行(xíng)情，当前低位可(kě)逢低关注或定投买入。

　　“后续随着美联储(chǔ)降息的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，黄金ETF投资(zī)者等交易盘将持续带来资金流入(rù)，与全球央行一(yī)起推动黄金进入一轮新的(de)主升浪。”刘庭宇表示，从历史上看，首次降息落地(dì)前后(hòu)金价波(bō)动往往会放大，若首(shǒu)次降息落地(dì)后金(jīn)价回调，或带来较好的逢低介入机会。后续，美国赤字率(lǜ)的上行和全球地缘风险加剧有望推动金价中枢抬升(shēng)。

　　华夏基金黄金ETF基金经理荣(róng)膺指出，从历史数(shù)据来看美联储降息，对金价长期(qī)利(lì)好，叠加全球政治经济(jì)、避险需求提(tí)升，全球央行持(chí)续购(gòu)金(jīn)热度不减等因素，黄金配置(zhì)价值突显，短期金价或有(yǒu)抢(qiǎng)跑，且黄金持仓多(duō)头达历(lì)史高位，短(duǎn)期波动或加大，投资(zī)人或可逢低布局。

责任编辑：刘明亮

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