上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债

　　日前，内地七家上市(shì)航司上半年业绩报告陆续披露完(wán)毕。七家上市航司(sī)盈亏规模与去年同期基本相当(dāng)——大型航司(sī)普遍亏损、中(zhōng)小型民营(yíng)航司率先盈利。只(zhǐ)是数量上由去年(nián)同期的五家亏损、两家盈利，变为今年上半年的四家亏损、三家盈(yíng)利(lì)。

　　四大航仍未走出亏损泥潭，累计净(jìng)亏损超74亿(yì)元，平(píng)均每家日(rì)亏超一千万元。民营航司中，春秋航空依然一骑绝尘，卫冕盈利之(zhī)王；吉祥航空净利同比暴(bào)涨5倍多(duō)；华夏航(háng)空扭(niǔ)亏为盈(yíng)，跻身盈利(lì)榜单，而去年上半年录得亏损7.52亿元。

　　尽管四大航没(méi)能止亏，但是营收、净利同比均在持续改善。四大航司(sī)营收(shōu)同比涨幅最低在14.86%、最(zuì)高的达到33.39%；净亏损相比去年同期大幅收窄，减亏幅度最高超6成。

　　春秋航空盈利创十年新高、海航再度濒临资不抵债

　　据界面新(xīn)闻梳理，今年上半年，四大航中的中国国(guó)航（601111.SH）营收增速最快，同比提升33.39%，达到795.20亿元；南方航空（600029.SH）营收规模最高，为847.90亿元，作为中国(guó)航线网络最发达(dá)、年客运量最大(dà)的航空(kōng)公司，近十年来南航营(yíng)收额一直位居四大航之首，这一点(diǎn)至今未变。

　　中国东航(háng)（600115.SH）营收增速仅次于国航(háng)，同(tóng)比涨幅接近三成；海航控股（600221.SH）营收增(zēng)幅在四(sì)大(dà)航中最小(xiǎo)，不到15%，上半年实(shí)现营(yíng)收317.43亿元。

　　四大航的共同点在于，各自营收金额都已接近甚至明显反超(chāo)疫情前(qián)水平(píng)。其(qí)中，国航、东航、南航(háng)营收水平分(fēn)别恢复至疫情(qíng)前的122%、109%和116%，海航(háng)控股则恢复至疫情(qíng)前水平的91%。

　　收入(rù)大增的同时，净利表现远不(bù)及预期，今(jīn)年上(shàng)半年四大航全(quán)部没能扭(niǔ)亏为(wèi)盈。财报数据显示，国航和东航分别亏损27.82亿元(yuán)和(hé)27.68亿元；南航不仅营收规模最(zuì)高(gāo)，净亏损也(yě)少，不到国航、东航亏损额的一半；海航控股上(shàng)半年亏损6.36亿元，而2019年同(tóng)期盈利5.05亿元。

　　民营航司的境况则截然相反。国内最大低成本航司、也是(shì)目前内地最赚钱航司——春秋航空(kōng)（601021.SH）今(jīn)年上(shàng)半年盈利创十年来新高，净利(lì)为13.61亿元，达到疫情前同期水平的159%。不仅如此，近十年来春秋航(háng)空最高年净利仅为18.41亿元，今年半(bàn)年(nián)所赚已接近往年(nián)年度峰值的(de)74%。

　　由于破产重整后(hòu)种种历史遗留问题未能彻底解决，海航(háng)控股财务状况也因此受拖累，最(zuì)为突出的就是巨额遗留债务。界(jiè)面新闻曾报道，2022年12月底，为扭转(zhuǎn)资不抵债局(jú)面，“新东(dōng)家”方大集(jí)团间接向海航控股(gǔ)注资百亿元，帮助其资产负债率降至99.67%；此后的2023年海航控股资产负债率进一步降至98.82%。

　　但是截至今年上半年，海航控股资产负(fù)债率又回升，达到99.38%，再度濒临(lín)资不抵债的困境。其中，非流动负债合计1022.88亿元、流动负债合(hé)计352.83亿元。

　　航司(sī)成本支出攀升(shēng)，扭亏为盈艰(jiān)难

　　前述提到，四大航营收接近甚至明(míng)显反超疫情前水平，但净(jìng)利表现不佳、未能扭亏为盈。这背后和航司成本费用支出、成本(běn)控制有很大(dà)关系。

　　据界面新闻梳理，四(sì)大航(háng)营业成本占总营(yíng)收(shōu)的(de)比重高达90%以上，这也意(yì)味着，航(háng)司每(měi)卖出100元的机票至少要付出90元的成本，利(lì)润率(lǜ)堪(kān)称微薄。

　　今年上半年，四大航营业成本均在扩大，同比增速都在两位数。其中(zhōng)最高的(de)是国(guó)航，营业(yè)成本相比去年同期增(zēng)加30.84%。

　　营(yíng)业成(chéng)本之所以扩大，一方面在于，航空客运市场恢(huī)复、航班量大幅增加，导(dǎo)致航司餐食及供应(yīng)品、职工薪酬、机场起降费等各(gè)项营业成本相(xiāng)应增加所致；另一方面，作为(wèi)航司最大成本支出项，今年上半年航空燃(rán)油(yóu)价格仍高企，继续加重航司(sī)成本负担。

　　界面新闻梳理发现，今年上半年(nián)四大航燃油(yóu)成本同(上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债tóng)比涨幅达(dá)到两到四成左右，国航燃油成本上涨最(zuì)多，为40.24%；东(dōng)航位(wèi)居其后(hòu)，上(shàng)涨了33.63%；海航控股(gǔ)燃(rán)油成本上涨相对较少，涨幅为18.14%。

　　从油价上(shàng)看，中航(háng)协数据显示，今年一季度航油价格高位波(bō)动，航空煤油出厂价平均(jūn)近(jìn)7000元/吨(dūn)；二季度航油价(jià)格(gé)仍维持高位(wèi)，易涨难跌，4—6月航空煤(méi)油(yóu)出厂价分别为6680元/吨、6710元/吨和(hé)6264元/吨。中航(háng)协表示，预计下半年国内航油价格维持(chí)高位波动(dòng)，平(píng)均价格6400元/吨左右，比2019年同(tóng)期高约30%。

　　受(shòu)此影响，今年上(shàng)半年四大航燃油成本占(zhàn)总成本的比重大多在上涨，国航由(yóu)去(qù)年同期的占比32.67%提升至今年上半年的(de)35.02%、东航由(yóu)34.35%上升至37.29%、南航(hán上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债g)由34.07%上升至35.49%。

　　相比之下，春秋航空、吉祥航空两(liǎng)家民营航(háng)司成本控制能力更强，营业成本占比更低，分别为总营收的85.04%和84.29%。

　　春(chūn)秋航空半年报中(zhōng)披露(lù)，上半年公司单位成本为0.314元，较去年同期下降0.6%。单位非油(yóu)成本为0.197元，较去年同期下降(jiàng)2.1%，较2019年同期下降2.1%。单位成本(běn)同(tóng)比下降的主要原因是运行保障(zhàng)端资源瓶颈有所缓解，日利用率小时同比提升14.4%，使得固定成本有效摊薄。有效的成本控制为公司在不影响盈利能(néng)力的前提下实施(shī)低票价策略提(tí)供了有力的支(zhī)持(chí)

　　但是春秋航空也提到(dào)，飞机及发动机成本(běn)、维修成本等项目对(duì)公司未来产生潜在压力。此外，由于地缘冲突及产油国减产措施，2024年上半年国际油价仍处在高位，公司单位航油(yóu)成本同比上升2.1%，相较(jiào)2019年同(tóng)期增长21.5%。

　　以价换量，航司票价普降、客座率上升

　　东航在(zài)半年报中提到，受国内航空客运市场竞争加剧(jù)、部分(fēn)国际(jì)市场恢(huī)复低于预期、高铁竞争等因素影(yǐng)响，上(shàng)半年公司国内(nèi)票价水平同比(bǐ)有所下降，国际市场票价逐步(bù)回(huí)归(guī)正常(cháng)水平。

　　而这一现象不(bù)仅存在于东航一家，整个民航市场都在面临机票降价(jià)的局面。

　　客运人公里收益是航(háng)司核心经营(yíng)指(zhǐ)标之一(yī)，该指标主要表示航空公司运输每名旅(lǚ)客每公里带来的收(shōu)入，是(shì)票价水平的(de)直接反映。

　　据界面新(xīn)闻梳理，今年上半年，内地7家上市航司中有四(sì)家披露了客运人公(gōng)里收益，包括国有(yǒu)三大(dà)航及春秋航空，四家的客运人公里(lǐ)收益同比全部下滑(huá)。春秋(qiū)航空(kōng)下滑幅度较小，同比降低2.45%，而三大航下滑幅度均超(chāo)12%。

　　票价下滑的趋势在(zài)今年(nián)暑运(yùn)旺季也一直(zhí)延续。航旅纵(zòng)横数据显示，暑运期间民航出行票价呈现(xiàn)出更为“经济型”的特征，国内航线整体的机票平均价格（不含税）比去年同期下降(jiàng)约 10.7%，且呈现(xiàn)出由(yóu)低到高再到低的趋势。

　　票价有所降低(上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债dī)的背景下，拉动航司客座率上升。界(jiè)面新闻梳(shū)理财报发现，今年上(shàng)半年内(nèi)地七大上市航司客座率全部在提升，表(biǎo)现(xiàn)最好的是低成本航司春秋航空，客座(zuò)率高达91.31%，同比上涨(zhǎng)3.36个百分点；其次是吉祥航空，客座率为84.51%，比去年同期上涨3.83个百分点(diǎn)；四大(dà)航客座率在79%-83%左右，相比去年同期最(zuì)高提升(shēng)了9.44个百分点。

　　对于高客座率表现，春秋航空在业绩交流会上表示，在目前的经济周(zhōu)期阶段里(lǐ)，低成本航(háng)空的商业模式受影响(xiǎng)较(jiào)小。全市场(chǎng)客源可能在下沉，对于公司而言，合适的(de)客人在增多，公司客座率能够保持在相对高(gāo)的位置(zhì)，价格方面受(shòu)到的(de)影响(xiǎng)也相对较(jiào)小。

　　低(dī)调有实力的下属公司

　　国航、东航、南航、海航四大航旗下的成员航司众多。虽然截至今年上半年(nián)，四大航依然没能扭亏为盈(yíng)，但是旗下部分全资子(zi)公司或参控股公司已扭亏为盈或延续此前盈(yíng)利状态(tài)，堪称(chēng)低调且有实力的下属公司。

　　国航系的航司共有7家，包括(kuò)深圳航(háng)空、山航集团、北京航(háng)空、大连航空、国泰航空等(děng)，今年上半年7家航司中有2家盈利，分别为山航集团和国(guó)泰航空。

　　疫(yì)情期间，山航集团及山航股份(fèn)陷入资不抵债的困境，总体发展面临较(jiào)大(dà)困难。为了帮助其走出危机，大股(gǔ)东(dōng)国航决定通过(guò)增资扩(kuò)股的方式进行输血。历(lì)时9个月，国(guó)航终于(yú)在去(qù)年3月(yuè)下旬取得山航集团的控制权(quán)，持股(gǔ)比例增至66%。山航集团及山航股份也成为国航(háng)合并报表范围内(nèi)公司。

　　数据披露，今年上(shàng)半年，山航集团实现营收97.81亿元，同比涨幅(fú)高(gāo)达88.97%，归母利润为2600万元，而去年同期归母净利润3.57亿(yì)元。山航以外，国泰航空上半年实现归母(mǔ)净利润(rùn)30.67亿元，报告期内，国航对国泰航空确认的投资收益为10.67亿(yì)元。

　　东航系航司(sī)共有6家，低成本航司中联航是今年上半年唯一一家实(shí)现盈利(lì)的，录得净利润9400万元，而去年同期净亏损2.18亿元，大幅实现扭亏(kuī)为(wèi)盈(yíng)。

　　南航系航(háng)司有7家，由于南航物流分拆上市仍在进行中、目前尚未剥(bō)离南航体系，因此其财务数据也合并(bìng)在南航报表中。受益于跨境电商的蓬勃兴起，目前航空货运正处高位，在一众航司中(zhōng)，南航物流净利(lì)表现最为亮眼，高达17.12亿元，而去年同期(qī)为12.58亿(yì)元。南航(háng)物(wù)流之外，厦门航空和汕头航空同样实现盈利，上半年净(jìng)利润分(fēn)别为3.18亿元(yuán)和600万元(yuán)。

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