【e公司观察】破产重整后风险暴露周期缩短全链条迎新挑战

从破产重整成功到(dào)再度爆雷的时间窗口期(qī)有多长？

此前，不少公司通常需要两三年完成(chéng)基本面修复，此后踏上要(yào)么甩下包袱(fú)、要么(me)困于泥沼的(de)分(fēn)化路径，不过近来，从重整落地到再度爆雷的间隔期大幅缩短，有些(xiē)案例甚至仅为两三个月时长。

典型代表为*ST商(shāng)城。去年12月，沈阳中院裁(cái)定批准重整计划，并终止重整程序。这原(yuán)本与多数公(gōng)司所(suǒ)希望的在年底前完成重整避免退市(shì)的目标相(xiāng)一致。但是今(jīn)年(nián)2月(yuè)以来(lái)情势急转而下，先是被交易所(suǒ)问询相关收入是(shì)否真实，后有恐难出具标准无保(bǎo)留意见(jiàn)，再就是独董(dǒng)督促加强年报审计——退市风险高悬之下，*ST商(shāng)城(chéng)股价连跌。

再往前回溯，从重(zhòng)整重生(shēng)到再(zài)陷泥潭，周期(qī)最(zuì)短(duǎn)的案例为*ST博天。公司原本2022年底完成破产重整，但4个月后被(bèi)爆财务造假，成(chéng)为首家重整成功后被追溯退市的(de)上(shàng)市公司。

上市(shì)公司破(pò)产重整，多与公司运营战略没(méi)能适配产业发展周期、激(jī)进的并购(gòu)策略进而(ér)导致过重财务负担(dān)、资违规金占用(yòng)进而使企业陷入(rù)债务困(kùn)境等因素有关。而多(duō)数上(shàng)市公司乐于重整，很大程度上的原因在于，可以(yǐ)借此化债，进(jìn)而(ér)从(cóng)资产(chǎn)负债率层面，在与触(chù)及退市红线的博弈中，更有主动权。

因此，从上市公司启动(dòng)重整的(de)时(shí)间节点来看，虽然也有个别(bié)公司退市后重整，比如科迪乳业(yè【e公司观察】破产重整后风险暴露周期缩短全链条迎新挑战)；但更多(duō)公司(sī)是寄望于通过破产重整免于退市，包括(kuò)*ST新联在去年底(dǐ)推进(jìn)破产重整生死时速等多个案例。

但近两年，上市公司即便(biàn)完成破产重整，依然走向退市终局的案例越来越多。2019年完成重整的庞大退于(yú)2023年(niá【e公司观察】破产重整后风险暴露周期缩短全链条迎新挑战n)退市；2022年完成破产重整的*ST博天于2024年退(tuì)市。而从*ST博天和*ST商城等(děng)案例来看，从破产重整落地(dì)到风险再度暴露的(de)窗口期，正在大幅缩短。

重整后风险的加速暴露，往往伴随(suí)着市场“从天到地”的预(yù)期差。这会给上市公(gōng)司的运营和资本战略带来挑战。从运营角度来说(shuō)，这些(xiē)重(zhòng)整公司正在面临更(gèng)加复杂多变的市场环境；从资本(běn)角度(dù)来看，随着制度性建设不断优化和(hé)完(wán)善，要(yào)想不被裹挟到A股新(xīn)陈代谢的洪流，将越来越难。

同时也会对AMC等投资机构(gòu)和部分上(shàng)市公(gōng)司带来新挑战。拆解近些年出现的重整案例，不少AMC财务投资参与其间(jiān)，有些机构(gòu)会在重整计划获批(pī)后转让所持份额成功出逃，但(dàn)有些则依然坚守(shǒu)陪伴公司复苏。这种爆雷速度的加快，会否加速投(tóu)资(zī)机构的投机博弈，值得关(guān)注。

同(tóng)时，在相(xiāng)当长一段时间内，破产重整确实成为化解上市公司风险、提高上市公(gōng)司质(zhì)量的重要通道。在产业协同预期(qī)下，这两年A股公司参与A股公司破产重整的案例越来越多，出现浙文互联参与*ST豆神破产(chǎn)重整(zhěng)投资等做多案例。而这种窗口期的缩短，会否给作为投资人的(de)上市公司(sī)业(yè)绩带来(lái)拖累，会否增加(jiā)上市公司(sī)参与破产重整的谨慎心理，也值得(dé)关(guān)注。

产业链条要想(xiǎng【e公司观察】破产重整后风险暴露周期缩短全链条迎新挑战)规避这些风险，重要抓(zhuā)手无疑是尽调流程的优化和迭代。无论是债(zhài)权债(zhài)务关系(xì)、公司治理结构，还是(shì)资金占用、可能性财务造假，部分上市(shì)公司当(dāng)下所面(miàn)临的风(fēng)险点(diǎn)，往往比此前更为多元(yuán)复杂(zá)，这更需要(yào)投资人更为严(yán)谨的投资论证，更为深入的尽(jǐn)职调查，甚至更为早期的介入，通过(guò)多(duō)元(yuán)路径强(qiáng)化风险意识，才能最大限(xiàn)度地规避雷区。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道【e公司观察】破产重整后风险暴露周期缩短全链条迎新挑战