仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧联手走高，大宗有色金(jīn)属的上涨(zhǎng)周期仍在继续(xù)。4月19日(rì)沪铜刷新了18年来历(lì)史新(xīn)高；同期国(guó)际黄金期货结(jié)算(suàn)价格达到了2413美(měi)元/盎司，亦再度创下历(lì)史新高。

伴随黄金和铜价格持续攀升，为避免市场过热交易，国内期货交易(yì)所风控措施频收紧，推(tuī)动市场交投热度有所降温。特(tè)别是自4月12日以(yǐ)来的一系(xì)列(liè)风控措施(shī)生效后，黄金持(chí)仓量保持稳定，但交易(yì)量下降逾40%，而沪(hù)铜持(chí)仓量和成交量基本变化不大，并没有进(jìn)一步放大。

刷新18年新高，铜价仍未(wèi)见顶？

铜价距离一万美元(yuán)关口越来越近。4月19日夜盘，沪铜主力(lì)合约站上80170元/吨的高位，创下2006年以来的新高。同期，伦敦LME铜价收盘价9874.50美元/吨，连创(chuàng)近两年新高，一周累(lèi)计上涨4.4%。

与此同时，国际黄金期货价格4月19日再创历史新高，纽约(yuē)黄(huáng)金期货收盘(pán)价2406.70美元/盎司，结算价2413.80美元/盎司，双双创下(xià)历史新高(gāo)，一周累(lèi)计上涨1.97%。白银期货价格也(yě)进一步上涨，4月19日结算价格每盎司28.84美元，一周累计上涨2.77%。

其实，铜产(chǎn)业链的供(gōng)应紧张压力已(yǐ)持(chí)续数月。当(dāng)前，国内外研究(jiū)机构对于黄金、铜等资源(yuán)品价格预期普遍较为乐观。

“铜价(jià)有望上行至14500美元/吨。”光大证券研究所分析师王招华(huá)认为，当前铜行业处于供给紧张，下游(yóu)领域需求超预期时段(duàn)，铜价(jià)已经进入(rù)非常高的价格-需求弹性区域，细微的需(xū)求(qiú)变化将带(dài)来铜价的快(kuài)速跳涨。2024年铜行业步入短缺，2025年短缺幅度将进一步扩大，理论上有望升至(zhì)14500美元(yuán)/吨。

高(gāo)盛(shèng)集团策略师Snowdon认为，铜的最新上涨只是“其成为珠穆(mù)朗玛(mǎ)峰前(qián)的一小步”，精炼铜供(gōng)应将出现“非常严重”的(de)缺口。他预测明年的(de)平均价格(gé)将达到惊人的每吨1.5万美元(yuán)。至于黄金(jīn)，高盛集(jí)团更是称其处于 “不(bù)可动摇的牛市”，并将年底价格目标上调至2700美元/盎司。

黄金成交量下降逾四成

为避免市(shì)场过热交易，国内期货交(jiāo)易所在最近两周及时对黄金、铜等金属(shǔ)品种实(shí)施交(jiāo)易限额、扩大涨跌停板幅度等一系(xì)列风(fēng)控措施，强化市场(chǎng)参与者的(de)风险管控意识，特别是4月(yuè)12日起黄金和铜期货品(pǐn)种实(shí)施交易限额(é)，黄金日内开仓交易(yì)最大手数为2800手，铜最(zuì)大手数2000手。

实(shí)施一段时间以来，市场交投热度有所降低。从黄金期货市(shì)场(chǎng)持(chí)仓、成交情况来看，4月1日至19日，黄金期(qī)货持仓(cāng)量从40.2万手(shǒu)下降至39.5万手，下降1.74%；成交(jiāo)量从35.7万手增加至68.3万手(shǒu)，上涨(zhǎng)91.3%。自4月12日以来的一系列风控措施生效后，4月15日至19日，黄金期货(huò)持仓量从39.5万手到39.5万手，保持平稳；成交量(liàng)从117.7万手下降(jiàng)至68.3万(wàn)手，下降41.9%。

从沪铜期货市场持仓、成交情况来看，4月1日至19日，沪铜期货持仓量从54.2万手上升到60.7万手；成(chéng)交量从17.5万手增加至39.7万手，上(shàng)涨126.8%。而从4月12日(rì)起一(yī)系列风控措施之(zhī)后，4月15日至19日，沪铜期货(huò)持仓量从60.6万手上升到(dào)60.7万手，而成交量从(cóng)39.8万手下降至39.7万手，持仓量和成交量基本变化(huà)不大(dà)，没有进一步放大。

与此同时，国际市场净多头(tóu)寸也在上周出现明显下滑。根据美国商品期货交易委员(yuán)会（CFTC）公(gōng)布的最新数据显示，截至4月16日当周WTI原油期货投机性净多头头寸(cùn)大幅减少3.5万手至18.3万(wàn)手。而(ér)同时，投(tóu)机者所持COMEX黄金净多头头寸减少6,281手合(hé)约，至17.28万手合(hé)约，创(chuàng)下(xià)三(sān)周新低。

高位震荡恐将来临(lín)

“金银等金属价格(gé)可能高(gāo)位震荡。”国信期货研报提醒，避险情绪的(de)反(fǎn)复将成为贵金属价(jià)格(gé)剧烈(liè)波动的重要主导因素(sù)之一。但是长期看，在避险情绪和市场对降息预期相对确定(dìng)等多方因素共振之下，金银长期配置的价值仍(réng)然凸显。

值得(dé)注意(yì)的是(shì)，各类挂钩期现货品种的基金表现不一，跟踪上期有色金属指数的大成有色ETF(159980)今年(nián)以来涨幅超12%，挂钩上金所黄金现货合约的黄金ETF(518880)今年以来上涨(zhǎng)17.7%。而挂钩(gōu)黄金类上市公司股票的主(zhǔ)题基金涨幅更为突(tū)出，市场关(guān)注(zhù)度高的黄金(jīn)股ETF(159562)，则领涨全市场(chǎng)ETF，产品自1月22日上市以来，累计涨幅超42%，近(jìn)10日获资金布(bù)局3.5亿。

对(duì)于黄金和铜的中长期价格(gé)走势，北京师范大学金融系(xì)教授钟伟近(jìn)日(rì)发文表示，比较2008年次贷(dài)危机发生前后，美联储资产增长了(le)近4倍，黄金上涨略逊于4倍；而疫情至今美联储资产翻倍，那么以疫情前的价格看，当(dāng)下的金价上行仍是初步的。不仅(jǐn)如此，美(měi)国通(tōng)胀的黏性越强，覆盖了黄金、有色(sè)金属和能源等大宗商品的“菜单改(gǎi)写(xiě)”就越持续。这会对美国股(gǔ)市、债市的走势产生(shēng)制约。

校对：苏焕文