首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

9月10日，天风(fēng)证(zhèng)券“按图索骥”2024三季度策略会在上海重磅开幕，天风(fēng)研究全体首席分析师为投资者(zhě)汇(huì)报最新研究观点，探索资本市场的深层逻(luó)辑，发现并(bìng)捕捉能(néng)够引(yǐn)领未来(lái)的投资机遇，与投(tóu)资者共同“按图索(suǒ)骥”。本期为【首席(xí)观点·先(xiān)进(jìn)制造篇】，涉及电新、军工、机械、汽(qì)车、化工等(děng)多个方向。天风研(yán)究将持续(xù)为您更新首席们的最新研(yán)究观点，敬请关注！

电新行业最新观点：光储：需求驱动包括发达国家资金支(zhī)持的逐步落地，光伏投资(zī)成本下降刺激下游需求，弱电网+高光伏经济性，带来分布(bù)式光伏及配储需求，政策支持+主权基金推动，以沙特为典型的中东国家光储需求有望加速增(zēng)长。逆变器：结合(hé)我们对亚(yà)非拉市场的需(xū)求驱动因素(sù)研究，我们认为往后看，亚非拉市场的(de)光(guāng)伏、储能需求存在持续增(zēng)长的可能性。我(wǒ)们重点推荐业务覆盖亚非拉市场的相(xiāng)关逆变(biàn)器公司：【阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)】、【上能电气】、【德业股份】（家电组联合覆盖(gài)），建议关注【锦浪科(kē)技】。跟踪支架：亚非拉是跟(gēn)踪支架重要(yào)市场，重(zhòng)点推荐(jiàn)亚非拉占(zhàn)比高的：【中信博】。

风电：需求驱(qū)动包括电力结构单一(yī)/缺电，同时风电资源丰富&度电成本低&政府资(zī)金支持。陆上风电：目(mù)前(qián)国内企业风机成本优势明显(xiǎn)&渠道持续开拓(tuò)，有望持续受(shòu)益于亚非拉的需求提升。建议(yì)关注：【运(yùn)达股份】。

电表：需求驱动包括1）智能(néng)电表提升付(fù)费率，提升电力公司收益(yì)；2）智能电表可解决偷电窃电问题，降低电力公司损失；3）智能表自动统计用电数据(jù)，降低电力公司人工成本开支。目前头部企业在海外有极强的(de)渠道优势，且凭借多年(nián)的产(chǎn)品交付逐步积攒了品牌效应，有望持续受益于亚非拉的需求提升。持续重点推荐：【海兴电力】，建(jiàn)议关注【威胜(shèng)控股】、【三星(xīng)医疗】（医药组覆盖）。

军首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集工行业(yè)最(zuì)新(xīn)观(guān)点：目前世界(jiè)已(yǐ)进入新的挑(tiāo)战变革期，国防大发展是国家(jiā)发(fā)展的(de)战略要求。党的《二(èr)十大报告》重申加速开创(chuàng)国防和军队现代化、坚定不移推进(jìn)祖国统一大业。未来4年，我军建设的中心任务就是实(shí)现(xiàn)建军一(yī)百年(nián)奋斗目标，加快建成全球一(yī)流军队，国(guó)防建设同时具备2035、2050中远期发(fā)展目标。

长期战略思维之下，国(guó)防装备研产体系剑指(zhǐ)下(xià)一(yī)代先进武器装(zhuāng)备奋力(lì)发(fā)展。我们认(rèn)为“十四五”的最后两年将成为我国装(zhuāng)备快速换装追赶国际先进军事力量及前沿(yán)技术国防(fáng)装备加速突破时(shí)期。新一代(dài)武器装备(bèi)批(pī)产列(liè)装及信息化智能化无人机装备研究多型号(hào)并行加速推进，军贸市(shì)场(chǎng)需求旺盛，民机发(fā)展有望拉开历史新篇章，航空航天与防(fáng)务领域将长期处于较高景气度发展阶段。

板块有望于2024年内迎接新一轮采购周期，装(zhuāng)备采购调(diào)整后(hòu)新订单(dān)有望于2024年陆(lù)续在产业链得到验证，产业上(shàng)中下游或出现需求共振，同时(shí)叠加新(xīn)型多品种武器装备放量，板块景气度或将持(chí)续上(shàng)行。伴随新订单(dān)的生产确认，军品增(zēng)值税(shuì)改革影(yǐng)响将(jiāng)逐渐消解，部分受影响公司盈利能力或(huò)将出(chū)现明显反(fǎn)弹。

机械行业最新观点：中(zhōng)国与美国以外(wài)的其他区域摩擦较小，且(qiě)中(zhōng)国对美(měi)贸易依赖度已逐(zhú)步降低，加征关税不必太过悲观。从美国角度(dù)出发，降低来自中国贸(mào)易(yì)逆差(chà)的(de)目的已经达(dá)到，继续(xù)提高关税的边际效应不强，因此我们认为后续继续加大关税力(lì)度至60%的概率(lǜ)不高。上一轮中(zhōng)美贸易摩擦加征25%关税，机械板块在北美(měi)市场的表现几乎不受影响。复盘上一(yī)轮中美贸易战(zhàn)前后(hòu)，三大出口板块工程机械、叉车、摩托车(chē)在北美的销(xiāo)售(shòu)表现，我(wǒ)们发现加征(zhēng)25%关税的影(yǐng)响非常有限。工程机械在(zài)摩擦后仍保持了22%的CAGR，增速几乎没(méi)有下滑，叉车(chē)和(hé)摩托车在贸易摩擦后的(de)增速甚至高于摩(mó)擦前，2018年-2023年(nián)的CAGR分(fēn)别为20%、12%。美国海(hǎi)关(guān)对于(yú)原产地的判断(duàn)依据具有主观判断色彩，仅迁移组装环节可能无法逃避(bì)关税制裁，海外建厂可能(néng)成为趋势。东南亚及南美国家(jiā)在人(rén)工成(chéng)本、电力成本方面(miàn)具备较强的成(chéng)本控制优势，有望成为中国海外建厂的优质(zhì)选址。

汽车行(xíng)业最新观点：1）政策(cè)端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板(bǎn)块行情或将逐步乐观(guān)。中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期(qī)纠偏。2）欧盟关(guān)税初步落地，海(hǎi)外(wài)建厂加速。3）政策不断完善(shàn)，智能化竞速赛加剧。

相关研究：

化(huà)工行业最新观点：2024年Q1化工(gōng)板块经历2000年以来仅有(yǒu)的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低(dī)位水平。从22年Q2国内化工在建增速(sù)见顶后，新增产能(néng)投放压力抑(yì)制了化工板块的盈利预期。我们从(cóng)硬资产和景气两条(tiáo)主线推(tuī)荐(jiàn)首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集：

2、景气角(jiǎo)度：（1）景气修(xiū)复中找结(jié)构性机会：需求(qiú)韧性强(qiáng)且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块(kuài)，农化(huà)板块重点(diǎn)推荐：扬农化(huà)工，建议关注磷(lín)肥相关标的：云天化、川恒股份。轮(lún)胎板块建议关注(zhù)：赛轮(lún)轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势(shì)、供给(gěi)配额制约束性强；建(jiàn)议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大(dà)、国产化率提升、单屏材料用量提升等多(duō)重增长；重点推荐：莱特(tè)光电、万润股份、瑞联新(xīn)材，建议关注(zhù)：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集行业，容易形成默契，有较大弹(dàn)性。重点推荐(jiàn)：金禾实业。