美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原标(biāo)题：降息来了！知名私募(mù)解读

　　来源：中(zhōng)国基金(jīn)报

　　时隔4年多(duō)，美(měi)联储(chǔ)再度降息，开启货币(bì)宽松(sōng)周期。此次美联储宣(xuān)布(bù)将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5%，超出市(shì)场预期。9月
19日，A股、港股各大指数(shù)全线收红，沪深两市(shì)成交额6270亿元，较上个交易日明(míng)显放量。

　　盘后，基金君迅速采访了多家知(zhī)名私募机(jī)构，来解(jiě)读美联储降(jiàng)息
给市场(chǎng)带来的影响。私募认为，此次美联储降息略超预期，全球流动性预期边际转好，全球市(shì)场的风(fēng)险偏好或有(yǒu)提升，对风(fēng)险资产价格表(biǎo)现有一定支撑。同时
，海外降息为国内宽松政策打开(kāi)空间，未来看好A股、港股市场的反弹。对于后续降(jiàng)息进程，私募称，密切关注美国通胀和就业数据。据了解(jiě)，部分私募提(tí)前布局一些大类资产，赚取(qǔ)收益，降息后更看好国内(nèi)优质公司的投资机会。

　　美联储降息幅度超美联储降息影响几何？知名私募解读来了市场(chǎng)预期

　　私募看好国内政策空(kōng)间进一(yī)步打开

　　北京时间9月19日凌晨，美(měi)联储 宣布将联邦基金(jīn)利率目标区间(jiān)下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水(shuǐ)平。这也是美联储(chǔ)自2020年3月以来(lái)的首次降息。

　　“美联储此次降息是(shì)一次(cì)预防式和(hé)补偿(cháng)性的降息。”重阳投资合伙人寇志(zhì)伟称，主(zhǔ)要针对近几个月美国就业市场的降温，通过降息来向市场明确(què)传达支持就业市场的立场(chǎng)。同时，根据会(huì)后公布的点阵图，FOMC成员对2024年末和2025年末的联邦基金利率预期中值分别为(wèi)4.4%和3.4%，已经向市场预期(qī)大幅靠拢。这意味着在美国经
济不陷入衰退的情况(kuàng)下，市场对本轮降息周期的定价已(yǐ)经比较充分了。

　　星(xīng)石投资副总经理方磊分析，从会议声明来看(kàn)，美联(lián)储对(duì)于通胀降(jiàng)温的信(xìn)心有所增强，对(duì)于就业走弱风(fēng)险的关注有所提升。并且，此次会议美联储下调经济增速预期和通胀预期，上调(diào)失(shī)业 率预期，或显示经济动(dòng)能下行是美联储(chǔ)降息50BP的重要影响因素。不(bù)过，由于此次(cì)议息会议与11月议息会议(yì)相隔的时间较长，已(yǐ)公布的数据显示美国经济基本面(miàn)仍有韧性，本次(cì)降息50BP更像是(shì)为了防止两次(cì)会议间经济(jì)出现加速走弱的预防性手段，预计美联储降息仍沿着预防式降息路径进行。

　　方磊认为，美联储降息略超预期(qī)，全球(qiú)流动性(xìng)预期边际转好，并且(qiě)首次降息幅度偏大，有助于稳定市场“软着陆”预期(qī)，全球市场的风险偏好或有提升，对风险资产价格表现有一定支撑。

　　明世伙伴基金总经理郑晓秋(qiū)称，本(běn)次降(jiàng)息基(jī)本符合“50BP+鹰派表态”的市场预期，结合(hé)目前美国基本面，仍可理解为“预(yù)防式”降息而非“衰退式”降息。“对于全(quán)球 市(shì)场(chǎng)，有助于降低市场的衰退预期、稳定(dìng)风险偏好，考(kǎo)虑美国利率(lǜ)为(wèi)全球(qiú)资产定价(jià)分母端的锚，对于全球(qiú)风险资产都有正向提振，但本次降息前各类资产(chǎn)都已(yǐ)经提前定价和计(jì)入了较(jiào)大幅度降息预期，所以(yǐ)短期影(yǐng)响(xiǎng)不大，还需要看后续(xù)降息(xī)的节奏。”

　　康曼德资本表示，此次降息(xī)是美联储为应对经 济下行压力、可(kě)能的衰退前景进行的预防性(xìng)降(jiàng)息，且首(shǒu)次(cì)降息幅度超出预(yù)期(qī)。此次降息(xī)将改善资本市(shì)场对于美(měi)国(guó)等(děng)发达国家经济衰退和“硬着(zhe)陆”的担(dān)忧，对国内(nèi)流(liú)动性环境(jìng)压力减小，国内政策回旋(xuán)余地加大，国内逆周期政策的效果将有(yǒu)所加(jiā)强。

　　远行基金也说，此次降息(xī)幅度超市场预期，美(měi)联(lián)储主席表示其中(zhōng)一部分(fēn)是“弥补”7月本应
该的降息。“无论(lùn)怎样，此次(cì)降息周期的开局不(bù)平(píng)凡，对全球风险资产是利好提 振，贵金(jīn)属和基本金(jīn)属价(jià)格(gé)也会上涨。对国(guó)内的权益资产利好比较明(míng)显，而国内市场风险偏好的提振，可能会打压债券资产价格，不排(pái)除长端利率债收益率出现一(yī)波上行。”

　　在私募(mù)机构看来，降(jiàng)息周期开启，流(liú)动性(xìng)宽松(sōng)叠加估值处于偏低水平(píng)，权(quán)益市场尤其是新兴市场(chǎng)有望迎来较(jiào)好的表现。

　　对于国内市场而言，方磊认为，美联(lián)储降息开启的影响偏积(jī)极：第一，海外降息为国内宽(kuān)松(sōng)政策打开空(kōng)间，政(zhèng)策预期及其博(bó)弈或成为(wèi)近期(qī)市场的重要影响因素，预计国内增量政策的推(tuī)出将带(dài)动(dòng)市场情绪边际好转；第二，预防式降息50BP有助于(yú)海外需求保持韧(rèn)性，中 国(guó)出口(kǒu)增速(sù)有望保持，海外“软着陆”预期也将支撑(chēng)国内经济预期(qī)边(biān)际好转；第三，从历史经(jīn美联储降息影响几何？知名私募解读来了g)验(yàn)来(lái)看，美联储降息开启(qǐ)往往会带来全球资金再配置，阶(jiē)段性外资流入或助力中国(guó)资产有所表现。

　　寇(kòu)志(zhì)伟表示，9月20日，中国将迎来美联储降息后的首个基准(zhǔn)利率调整窗口，美联储降息将
进一步(bù)打开国内政(zhèng)策放松空间。随着美联储降息预期的升温，8月境(jìng)内银行代客结售汇自2023年7月以来首次实现顺差，表明(míng)企业和居民对汇率的预期更加(jiā)稳定，这为国内货币政策更大幅度(dù)的宽松奠定了基础。

　　郑晓秋(qiū)称，对于国内市场，主要是降低了外(wài)部政策(cè)约束、缓(huǎn)解汇(huì)率压(yā)力，有助于提升(shēng)内部政策操作空间，但政策的节奏(zòu)和实际力度仍然以我为主，需要进一步观(guān)察；另外(wài)，可以(yǐ)关注降息后海外机构资金向新兴市场(chǎng)的回流，是否惠及国内资本市场。

　　某头部私募基金表示，此(cǐ)次(cì)降息是在美(měi)国通胀压力有(yǒu)所缓解、就业市(shì)场出现疲软迹象的背景下进行的。美(měi)联
储宣(xuān)布将联邦基金利率下 调50个基点，向市场发出(chū)了要(yào)保障经济免于陷入
衰退的明确信号，美(měi)国货币政策的重心从抗通
胀转向了保就业。“对国内而言，美(měi)联(lián)储(chǔ)的降息可能会为我国央行(xíng)提供更大的货币政策操作空间，人民币汇(huì)率可能会受到一(yī)定提振，预计我(wǒ)国央(yāng)行也会根据国内经济形势和通胀水(shuǐ)平(píng)，综合考量货(huò)币政策。”

　　后续仍需关注(zhù)美国通胀和就业数据

　　私募认为降息利好全球风险 资产(chǎn)

　　关(guān)于 未(wèi)来的降(jiàng)息路径，鲍威尔表示不应将50BP视为降息节(jié)奏的(de)新(xīn)标准，多位私募人士(shì)认(rèn)为，降息后利(lì)率处于4.75%~5%，仍(réng)然较高，因(yīn)此未来仍有降息空间，但(dàn)降(jiàng)息路径还有待观察。

　　方磊表(biǎo)示，目前美联储仍沿着预防(fáng)式路径进行降息(xī)，点阵图显示年内还有50BP的降息空间，后续两次会(huì)议延续降息是大概率事件，具体(tǐ)降息(xī)幅度(dù)依赖于美国经济数据表现。不过，相较于点(diǎn)阵图，市场的降息预期
会更为“鸽派”一(yī)些，CME数据显示(shì)今年年末联(lián)邦(bāng)基金利率降至4%~4.25%区间的概率(lǜ)在50%左 右，略低于美联储中性预期(qī)下的4.4%。

　　“所以，当前市场对(duì)降息落地的消化较为充分，后续市场或将逐渐转为交易‘软着(zhe)陆’，全球风险偏好回升(shēng)的(de)环(huán)境下，权益类等风险资产或受支撑；美债和美元指数下行空间有限，后续可(kě)能会跟(gēn)随海外经(jīng)济数据(jù)好转而回升。”方磊说。

　　郑晓秋认为，目前美国经济基本面韧性较强(qiáng)，未(wèi)体现明(míng)显的衰退，从本次会议公布的点阵图来看，内部对于降(jiàng)息节奏和力度也有较大分歧。“在首次50BP降息后，我们预计年内还有一两次降息，幅度(dù)可能以25BP节奏为主(zhǔ)，且不排除(chú)期间观察经济(jì)和通胀(zhàng)数据，采取(qǔ)间歇式 降息的方式。”

　　康曼德资本也称，目前来看市场预期是年底(dǐ)之前还有两次(cì)共50BP的(de)降息幅度，但也有激进投资(zī)者预期有75BP的幅度，2025年预计美联储将 继(jì)续(xù)降息至3.5%左(zuǒ)右水平，在这过程(chéng)中美联储将
根(gēn)据通胀、就业水平决定降息时
点和幅度。

　　远(yuǎn)行基金表示，后续美联储降息路径，目前按照今年剩余(yú)时间降(jiàng)50BP、明年降100BP的(de)点阵图来预期(qī)。在(zài)这进程中会密切(qiè)关注美国通(tōng)胀(zhàng)和就业数据，按照美国现有数据情况，不排(pái)除未来某一时间对(duì)通(tōng)胀的预期出现较大反复，造成市场波动，但可能会(huì)在明年。美国降息对全球的权益资产、商品价格和债券资(zī)产基本都是利(lì)好。

　　某头部(bù)私募基金说，“按照(zhào)以往惯例，美联(lián)储官员会通过对外发声来影响市场预期，并(bìng)根据(jù)经(jīng)济(jì)数(shù)据的表现来决定(dìng)具体的降息幅度和(hé)节(jié)奏。但是主基(jī)调预计是(shì)按(àn)部就班，尽量减少不必要的市场恐慌。”

　　从各类资产来看，私募认为，美联储降息有(yǒu)利于风险(xiǎn)资产的表现。康曼德资本(běn)称，降息过程中，新兴市场、成长股都将受益于流
动性改善和风险偏(piān)好提升，黄(huáng)金、美债等(děng)资产也将会有较好表现。

　　郑晓秋认为，从目(mù)前看，考虑前期资产计入的降息预期幅(fú)度(dù)，美股、黄金等仍(réng)有一定上行空间；而美债因定价较为充分，短期可能(néng)以波动(dòng)为主，中(zhōng)期若持续降息，美债仍有较好配置价值；商品中(zhōng)关注铜等可能的(de)修复；中国权益资产要看国内政策的应对情况，目前更看好(hǎo)H股的空间。“当然，大类资产的(de)走势还(hái)需要继续跟踪经济基本面的变化及对应的降(jiàng)息原因，而不仅仅(jǐn)是降(jiàng)息节奏。”

　　寇志伟表示，对于(yú)大类资产来说，降息已经定价充分，后续最重要的(de)是美国经济的表现。如果(guǒ)美国经济没有(yǒu)衰退(tuì)，美股有望实现(xiàn)从大型科技股单(dān)独领(lǐng)涨到经济复苏(sū)推动上涨的风(fēng)格
切换，而美(měi)元长债利率(lǜ)和汇率的下行(xíng)空间并不大。

　　私(sī)募提前布(bù)局大类资产赚取(qǔ)收益

　　未来更看好优质成(chéng)长股的(de)估值修复

　　据记者了解，部分私募机
构提前布局(jú)一(yī)些黄金(jīn)、商品(pǐn)等大类资产，赚取收益，降息(xī)后更看好优 质成(chéng)长股的投资机会(huì)。

　　“我们在本次降息前就(jiù)已提(tí)前做了(le)一定的操作(zuò)布局，特别在(zài)宏观策略产品上，对于黄金、商品、海外权益等大类(lèi)资产都(dōu)有持续(xù)的投资布局；在降息后，主要(yào)变化在中国相关权益资产方向，观(guān)测国内政策(cè)是否有及时应对(duì)来(lái)提升内需并带动市(shì)场风险偏好。”郑晓秋说，从资金流(liú)维度，更看好港股和(hé)中概股的整体
投资机会，包括(kuò)港股互联网、出海方向(xiàng)、地产等顺周期、医药等都存在一定交易机会，但应结合国内的政策应对来(lái)及(jí)时调整仓位。

　　方(fāng)磊称(chēng)，当前A股估值处于低位，可能(néng)意味着市场定价中计入了(le)较多的悲观预期，部分板块和优(yōu)质公司(sī)可能存(cún)在着超调情况(kuàng)。随着(zhe)美联储降息 ，国内货
币 政策(cè)空间打开，国内资(zī)本市场面临的宏(hóng)观环境(jìng)将逐渐好转，这有助于前期股价调整较大(dà)、估值(zhí)显著偏离基本面的(de)优质(zhì)成长(zhǎng)股进行(xíng)估值修复。看好(hǎo)两(liǎng)类(lèi)标的：一是以大众消费为主体需求的价值成长股，有望(wàng)受益于国内政策发力，也有望受益于流动性预期转松；二是(shì)以技术突破为(wèi)发(fā)展(zhǎn)动力的科(kē)技(jì)成长股，当前估值不高，但长期发展 空间较大，也有望跟随(suí)流动性转松出现价值重估。

　　康曼德资(zī)本表示，后续(xù)将根据美联储降息(xī)节奏和幅度、美国大选，以(yǐ)及国内地产、财政方面的逆(nì)周期政策(cè)制定投资策略，重点方向将是出海方向、受(shòu)益国内逆周(zhōu)期政策的内需板(bǎn)块(kuài)以(yǐ)及低利率背景下的红利类板块。

　　远行基金称(chēng)，主要是考虑到国内资本市场可能有一个风险偏好回升的进程，美联储的此次美联储降息影响几何？知名私募解读来了操作可能(néng)更加利好A股(gǔ)和港股，“目前位
置我们更(gèng)加看好(hǎo)权益(yì)资产，对利率债资产进行了仓位(wèi)和久(jiǔ)期的降低。”

责任编辑：王旭

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