底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理财产品面临(lín)更大(dà)的业绩(jì)达标压力。

“最近持仓的多只理财(cái)产品都(dōu)调低了业绩(jì)基(jī)准。”东莞的王(wáng)明（化名）告诉第一财经记者。

同时，她也发(fā)现(xiàn)，自己配置在某银行App上(shàng)的50万(wàn)元短期理财产品 组合收益率也开始下降。3月的收(shōu)益仅为(wèi)836元，远低(dī)于1月、2月
1000元以上的收益(yì)。

记者 注(zhù)意(yì)到，近期，华夏理财、光大(dà)理财、平(píng)安理财(cái)、建信理财等多家头部理财子公司(sī)密集下调旗下产品的业绩比较基准。调整后，部分理财产品业绩比较基准下限回落至3%以下。

业绩比较基准(zhǔn)调整与产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产变化(huà)有关。有业内人士认为，近期，债市资产荒下，高收益资产稀缺，长端理财产品面临更大的业(yè)绩达标(biāo)压力。此前(qián)部分理财产品甚至出现业(yè)绩基准与底层产品收益(yì)率倒挂(guà)的情况。调整业绩比(bǐ)较基(jī)准下限，可(kě)以在(zài)一定程度上减轻(qīng)理财业绩端压力。

密集调降业绩比较基准

4月18日，建信理(lǐ)财公告称，拟调整建信理财龙鑫固
收类(lèi)18个月定(dìng)开式产品第(dì)2期的业绩比较基准 ，调(diào)整前业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.0%~4.8%，调整后则为2.0%~3.5%。

一般(bān)认为，在净值型理财产品中，业(yè)绩比较基准是银行根据产品往期(qī)业绩表现，或(huò)同 类型产品历史(shǐ)业绩，计算出来的投资者可能获得的预估收益，只(zhǐ)具备参考价值，不具(jù)备刚性兑付性质。因此，业内人士认(rèn)为，调降业(yè)绩(jì)比较基准并不意味(wèi)着未来实际(jì)收益率下降(jiàng)，但可在一定(dìng)程度上反映理财子对未来产(chǎn)品收益的预期。

记者注意到，近期，华夏理(lǐ)财、光大理财、平安(ān)理财(cái)、建信理财等多家理财子 公司接连下调旗(qí)下产品(pǐn)的业绩比较基准，下调幅度在10BP~130BP之间。部分此前业绩比(bǐ)较基准下限 在3.0%~4.0%的产品，目前下限大(dà)多(duō)调(diào)整至3.0%以下。

事实上(shàng)，业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)走低(dī)趋势从3月就已开(kāi)始。根(gēn)据普益标准数(shù)据，2024年(nián)3月，全市(shì)场共新发2587款理财产品，环比增加559款，其中342款为开放式产品 ，平均业绩比较基准为3.11%，环比下降0.16个(gè)百分点；2245款为封闭式(shì)产品，平均
业绩比较基准为3.22%，环比下降0.09个百分点。拉长(zhǎng)时间线
看，从2023年(nián)10月开始，开放 式产品、封闭式产品的业绩基准(zhǔn)就开始持续走(zǒu)低。

（资料来源：普益标准）

此外，长期限与短(duǎn)期限固收理财业绩基准差距在明显收窄(zhǎi)。华宝证券研报显示，自2023年以(yǐ)来，1年以上期限(xiàn)的固收理财产品(pǐn)业绩基准下降底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准(jiàng)明显，原先每(měi)拉长6个月~1年(nián)投资期限，固收理财业(yè)绩基准能提升大约50BP，但(dàn)截至目前，投资期
限6个月以上产品(pǐn)的业绩基准差(chà)距不大，这 对(duì)投资者来说可能意味着(zhe)，投资更长期限产品获得更高收益的空间正(zhèng)在缩小。

主因(yīn)或是底层资产收(shōu)益(yì)率走低

大多业内人士认为，业绩比较基准下调(diào)，与底 层资(zī)产收(shōu)益率走低密切(qiè)相关(guān)。

华宝证券分析师张菁认为，理财子公(gōng)司纷纷下调业绩比较(jiào)基准，原因之(zhī)一是客观上市(shì)场利率下行，降息预期仍在，在当下市场环境中作出(chū)更高回报(bào)率底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准难度较大。

从上述(shù)理财子公(gōng)告中也可窥见端倪。建信理财在公告中称，调整新一期(qī)业绩(jì)比较基准主要是因为自去年以来，央行下调部分政策利率，以10年期国债收益率为代
表的无风(fēng)险收(shōu)益率出现明显下行，债券类资产收益水平大(dà)幅降低。

事实上，今年以来，债市收益率(lǜ)下行趋(qū)势(shì)明显。以利率债为例，截至4月19日收盘，10年期国债收益(yì)率(lǜ)报2.254%，较(jiào)年初下降(jiàng)30.1个基点；30年期国债(zhài)收益率同(tóng)期下行38.5个基点至2.44%；信用债中
，5年AAA中票收益率目前也已降至2.45%附近。

高收益资产相对稀缺。中金公司研究部研报显示，截至2024年3月22日，中长端信用债收益率、信用利差均(jūn)处于历史低位。以(yǐ)中债中
短期票据收益率曲线为例，仅1年期在10%历史分位数以内，其余期限均处于1%及以下历史分位数。期限的分化(huà)在信用利差上表现更(gèng)为明显，1年期AAA、AA+和AA评(píng)级信(xìn)用(yòng)利(lì)差分别处于32%、18%和(hé)11%分(fēn)位数(shù)，而(ér)中长期各评级信用利差分位数则均不超过8%，多数处于3%及以(yǐ)下的水平。

一名股份行人士指出，此前由于底层资(zī)产收益率下(xià)行较快，与业(yè)绩(jì)比较底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准基准等报(bào)价指标(biāo)形成“倒挂”。

华西证(zhèng)券首席经济(jì)学家刘郁(yù)以3月作为
观察时点，将理财区间年化(huà)收益同预期(qī)收益(yì)率中位数(shù)(业绩基准下限)进行对比
发现(xiàn)，当前长端产品(pǐn)面临更大的业(yè)绩压力。除日开型产品外
，其余产品（即封闭(bì)式(shì)产 品、固定期限定开型产品、最小持有期型产品）实际收益率(lǜ)均不(bù)及业(yè)绩基(jī)准下限，且长久期(qī)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩倒挂(guà)现象更加显(xiǎn)著。

“部分理财(cái)子(zi)选(xuǎn)择调(diào)低产(chǎn)品业绩比较
基准也是无奈之举。”该股份行人士认为(wèi)，高收益资产稀缺带来的收益压力，使得长端理财产品面临(lín)更(gèng)大的业(yè)绩达标压力。银行(xíng)理财适度下调产品预期收益率下限，可以主动降低负债成(chéng)本。

是否还有下(xià)降空间

未来(lái)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩基准(zhǔn)是否 还有进(jìn)一步下(xià)降的(de)空间？

“高收益资产稀缺带来的收益压力，成为当前理财产品面临的主要问题。”刘郁认为，无论是存续(xù)还是新发(fā)产品，业绩基(jī)准下限都呈现下降趋势。

不过，刘郁指出，市场中 仍有82%以上的存量非现金管理类(lèi)理财业绩基准超过(guò)2.5%。与此同时，受制于销售(shòu)端的压力，理财继续(xù)调降业绩基准的速度和(hé)幅度也有限，短期内业(yè)绩压力将会持续。

大多业(yè)内(nèi)人士认为，未来理财(cái)业绩基准(zhǔn)情况更(gèng)多还需考量债市走(zǒu)势。

开源证券固定收益首席分析师(shī)陈曦(xī)认为(wèi)，债(zhài)券收益率短期还有下行的空间(jiān)，长期可能上行。从短(duǎn)期(qī)看(kàn)，根据历史经验，10年期国债或可下行到低于1年期MLF（中期借贷便利）30BP水平，当前债券收益(yì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)；此外，当前债券市场整体多头，债市面临资产荒，短期(qī)内收益率可能(néng)继续下行。

但从长期 来看，陈(chén)曦认为，如出现(xiàn)央行资金(jīn)收紧或者股市、PMI持续上行，债(zhài)市可能出 现(xiàn)反转。

中金公司研究部董事总经理许(xǔ)艳(yàn)在研报中分析 ，与历史几轮“资产荒(huāng)”结束 的场
景对比(bǐ)来看，目前内生性需(xū)求的修复(fù)仍偏弱，基本面的 逻辑并未发生逆转，债券收益率尚不具备(bèi)大幅回升(shēng)的基础，预(yù)计“资产荒(huāng)”或将延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准