【e公司观察】警惕透支型分红公司

投(tóu)资者喜欢(huān)分红的上市公司，但(dàn)有一部分上市公司(sī)在不具(jù)备分红条件的情
况下(xià)强硬分红，造成(chéng)公司业绩很好很慷慨的假象，最终导致公司经营陷入(rù)危机(jī)。

港股
多(duō)家地产公司(sī)曾经慷慨分红，比如恒大在盈利期间分红730亿元，许家印夫妇分得500多亿元。相比营(yíng)业收(shōu)入和资(zī)产规模(mó)，这些地产(chǎn)盈利只是零头，他们无一不是背负巨额负债，规模扩大的背后是债务扩张，债务以(yǐ)万亿元计。

在这样的巨(jù)额负债面(miàn)前，公司(sī)分红显得有点(diǎn)勉强，只是显示公司经营健康有(yǒu)能力(lì)对股东回报，最终(zhōng)分红也大多被大股东拿走。分红就会减少公司净(jìng)资产，降低(dī)公司抗风险能力(lì)，一些公司(sī)用发行永(yǒng)续债的方式来补充资(zī)本金，要付出(chū)高额利息，地产(chǎn)公司(sī)在国内融资成(chéng)本也(yě)冠绝各个(gè)行业，年息超过10%的比比皆是，超过20%的也(yě)有
不少(shǎo)。当时很(hěn)多地产公司负债水平超过100%。

这类公司看似(shì)有利润，有能力分(fēn)红，实(shí)际上巨额负债压顶，分红的基础并(bìng)不牢靠。最后导致的结果(guǒ)就是抗风险能力极差。

即使能融来巨(jù)资，也(yě)不知道珍惜(xī)。比如2017年(nián)11月，恒(héng)大地产经过三轮(lún)增资(zī)，分三批累计引入(rù)1300亿元战(zhàn)投(tóu)资金，投资者包(bāo)括(kuò)山东高速(sù)、苏 宁集团、正威集团等，共获得恒大地产扩股后约36.54%的权益。恒大拿到这些股本
金，用(yòng)来对股东(dōng)慷慨分红，频繁搞(gǎo)资(zī)本(běn)运作，2020年回购
了46.57亿元。这些运作都会
消(xiāo)耗现(xiàn)金(jīn)。

港股还 有(yǒu)一家商业地产公司，因为厌恶风险早早退出地产开发，手中项目
多用(yòng)来出租，不过前些(xiē)年改变(biàn)主意，持续卖出商(shāng)业项目，卖完项目公司就进行分红，前两年还要将手里最后一批项目卖掉。不(bù)过(guò)作(zuò)为一家上市公司，持续性(xìng)的(de)出售资产并分红，意味着不再看好后市，创始人不再眷恋，也意味(wèi)着公司的投资(zī)空间有限，只有清算价值。最(zuì)终这家公(gōng)司市值持续下跌。持续分红(hóng)的(de)结果，是(shì)这家公司
逐渐将自己分掉。

市场上还有一些分红，主要是为了避税，大股东持股比例比价高，得到了大部分分红，不代表这(zhè)些公司有很(hěn)强的分红能力和意愿。

多年来华为一直
在持续高额分红，几乎将全部净利润分给股东也就是员(yuán)工，不过这(zhè)家(jiā)公司发展却没有受到影响，主要是因为公司(sī)负债率只有60%左(zuǒ)右，而净资产(chǎn)收(shōu)益率(lǜ)较高，公司扩张不依(yī)赖(lài)资金，公司有很(hěn)多获得低成(chéng)本资金(jīn)的途径，公司发展主(zhǔ)要依赖科研投(tóu)入和管 理(lǐ)。另外，在分红(hóng)的同时，公司也经常通过向员(yuán)工发行新股的方式募资。 

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