上市农商 行买债成双
刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量

多家江浙地区上市(shì)农商行2024年半年报出炉(lú)。

8月27日晚间，江阴银行（002807.SZ）、苏农银行（603323.SH）、瑞(ruì)丰银行(xíng)（601528.SH）相(xiāng)继披露中期报告。

截至8月28日，A股10家上市农商行中，包括上述3家在内(nèi)，已有6家半年报出炉，其(qí)他分别是张家港行（002839.SZ）、常熟银行（601128.SH）、沪农商(shāng)行（601825.SH）。整体来(lái)看，6家农商行均实现了营收、净(jìng)利双增(zēng)。

值得注意的是，从已披露的中报来看，多家农商行(xíng)上半年投资收益颇丰，尤其是债券投资收益大幅增长。

近段时间以来(lái)，在债市投资火热的(de)背景之下(xià)，央行多次提示长期国(guó)债利率风险。8月初，江苏省内(nèi)4家农商行涉嫌国债交易违规的(de)风波，让中小银行债券持仓情(qíng)况(kuàng)屡受市场关注(zhù)。

8月27日(rì)，资深金融政策专家周毅钦在接受时代财经采访时表示，“近期监(jiān)管的风险(xiǎn)提示，主要是担心部分(fēn)中小银行对债券投资的
利率风险认(rèn)知不足(zú)，投机氛围浓郁，未充分考虑长期限(xiàn)国债投资过程中利率波动所带来的(de)价格波(bō)动风险。”

多家农商行上半年投(tóu)资收益增
超一倍(bèi)

目前6家已披(pī)露中(zhōng)报的上市农商行(xíng)中，规模最大的为沪农(nóng)商(shāng)行，总资产达到(dào)1.45万(wàn)亿元。

从业绩来看，瑞丰银行、常熟银行均实(shí)现营收、利润双位数(shù)增长，其中(zhōng)瑞丰银行(xíng)的营收增速最高，达到14.86%；归母净利润(rùn)增速则以常熟(shú)银行表现最(zuì)优，达到(dào)19.58%。

净息差方面，截至(zhì)报告期(qī)末(mò)，6家农商行的净息差依(yī)然(rán)较上年(nián)末继续不同(tóng)程度下滑。其中，张家港行净息差(chà)下滑幅度在(zài)6家中最大(dà)，从去年末的1.99%降(jiàng)至1.67%，达32 BP。

资产质量方面，截至(zhì)报告期末，江(jiāng)阴银(yín)行、沪农商行、瑞丰银行、张家(jiā)港行、苏农银行、常熟(shú)银行(xíng)的不良贷款率分别为0.98%、0.97%、0.97%、0.94%、0.91、0.76%。

拆解各(gè)家营收构(gòu)成(chéng)，其中最值得(dé)关注的是非息收入。

今年上半年，多家(jiā)农商行的利息净收入(rù)出现一定程度的下(xià)降(jiàng)，非息收入表现(xiàn)则颇为亮眼。

以瑞丰银行(xíng)为例，2024年上半年，该(gāi)行实现营业收入21.74亿(yì)元，同比增长14.86%；实现归母净利润8.43亿元(yuán)，较上年同(tóng)期增长15.37%。营业收(shōu)入中，该行上半年利息净收(shōu)入为15.16亿元，同比(bǐ)下降2.45%；非利息净收入6.57亿元，同比大增上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量94.42%。

非息收入大涨主要(yào)源于投(tóu)资收益的贡献。财
报显示，上(shàng)半(bàn)年瑞丰银行实现投资(zī)收益 5.36 亿元，同比大增213.87%，主要系处置其(qí)他债(zhài)权投资的投资收益增加。

半年报公布同
日(rì)，瑞丰银行还发布了《2024-2026年股东(dōng)回 报规划》，称在该行发展的成长期且有重大资(zī)金支出(chū)安排时(shí)，现金分红在当次利润分配中所占(zhàn)比(bǐ)例最
低应当达到20%；在该行发展的成(chéng)熟期且有重大资金支(zhī)出安(ān)排时，现金分红在当次利润分(fēn)配中所占比例最低应达到40%。2023年度，瑞丰银行每股派(pài)现0.18元（含税），分红总额3.53亿元，分红比例约20.44%。

苏农银行的(de)投(tóu)资收益也(yě)出现大增。2024年上半年，该(gāi)行实现营(yíng)业收入22.76亿元，同比 增长8.59%；实现归母净利润11.2亿元，同比增长15.64%。报告期(qī)内，该行(xíng)利息净(jìng)收入14.32亿元，同(tóng)比下降7.04%；非(fēi)利息净收入8.44亿元，同比增加 51.97%。非利息净收入中，投资收益为7.04亿(yì)元，同比增加115.92%，其中处置其他债(zhài)权投资取得的投资收
益为2.54亿元，同比 增长达383.28%。

更早披露财(cái)报的张家港行来看，该行(xíng)上(shàng)半年实现(xiàn)营业收入25.61亿元，同比增长7.35%；实现(xiàn)归母净利润(rùn)9.46亿元，同比增长9.29%。该行利息净收入为17.36亿元，同(tóng)比下(xià)降11.58%；其他营业收入中，投资收(shōu)益为6.80亿元，同比增加176.34%。

财报还显示，张家港行其(qí)他债权投资余额为203.79亿元，较去年末减少40.29%。该行表示，主(zhǔ)要系根据市场走势，卖出债券实现资(zī)本利得所致。

从上(shàng)述数(shù)据(jù)来看，瑞丰银行、苏农银行、张家港行上(shàng)半年的投资收(shōu)益占(zhàn)营收比分别为24.66%、30.93%、26.55%。

时代财经梳
理发现，6家农商行中，瑞丰银行、江(jiāng)阴银行、常熟银行在半年报中较(jiào)为详细披露了(le)持(chí)有国债情况。

截(jié)至报告期末，瑞丰银行(xíng)持有国债金额合(hé)计153.81亿(yì)元，包括(kuò)债权(quán)投(tóu)资和其他债(zhài)权投资。其中，作为债(zhài)权投(tóu)资的当期(qī)利息为4186万元，作为其他债权投(tóu)资的当期(qī)利息为1.20亿元(yuán)。

江阴银行 持有国债合计规模(mó)则为155.94亿元，包括交易性(xìng)金融资产、债权
投资和其他(tā)债权投资三项，去年末这一数字为201.49亿元。2024年上半年，江阴银(yín)行的(de)投(tóu)资收益同比下3.5%至
4.86亿(yì)元，不过其(qí)中“以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的投资收益”同比增(zēng)长190%至2.70亿元(yuán)，财(cái)报中未(wèi)对此项作出特别说明(míng)。

截至(zhì)报告(gào)期末(mò)，常熟银行的(de)金融投资中，国债金额为177.87亿元，占比为18.18%，金额和占比均较去年末有所减少。

“大规模增加债券配置或导(dǎo)致资产质量恶化(huà)”

“资产荒”叠(dié)加(jiā)债(zhài)牛(niú)行情的背(bèi)景之下(xià)，大量资金涌向债市(shì)。

尽管近期债市(shì)有 所调整，不过民(mín)生证券8月27日一份研(yán)报预计，当前宏观图景(jǐng)下债牛(niú)环境(jìng)仍然存在，短期内关键扰(rǎo)动在于金融监管、资金(jīn)面和流动性环境、利率债供给、以及财政(zhèng)地(dì)产方面增(zēng)量政策的情(qíng)况，预计当前债市利率或仍延续区间震荡格局。

基于此(cǐ)，部分中小银行(xíng)加大债券配置规模，“大行卖债、小行买债”的现象时有发生。招商(shāng)证券(quàn)近日一份研报显(xiǎn)示，根据外汇交易(yì)中心的统计，农商行2023年全年二级市场现(xiàn)券买入量占全市场总买入量的12%，占比仅次于券商(shāng)自营的34%和城商银行的13%。

农商行(xíng)等中(zhōng)小金融(róng)机构为何青睐债券投资？周毅钦在接受时代财经采访时表示，“在(zài)传统信贷(dài)市场中，中小银(yín)行难以与大型银行进行充分竞争，表(biǎo)内信贷份
额因(yīn)此向表内投资进行转(zhuǎn)移，中小银行随之增加了债券的配置力度。”

其认为，债券投资 对于中小银行来说(shuō)具有一定的性价比。在(zài)经济增速放(fàng)缓
和产(chǎn)业(yè)结(jié)构调整的(de)背景下，中小银(yín)行面临负债(zhài)成本压力加大、净息差下降等局面，通过信用下沉，债券投 资为(wèi)中(zhōng)小银行带来了相对较高的收益。

然而，高(gāo)收益(yì)之下也暗藏(cáng)风险。周毅钦表示，“对于中小金融机构来说，大规模增加债券配置面(miàn)临(lín)着信用风险、流动性风险和利率风险(xiǎn)，有可能导致(zhì)资产质量恶化。”

中泰证券(quàn)8月22日也一份研报(bào)指(zhǐ)出，农商行的角色定位更类似于地区性政策银(yín)行，相关
文件要求农商行要(yào)更(gèng)多将主业重心放置(zhì)于农村(cūn)发展于普惠小微贷款(kuǎn)，今(jīn)年大(dà)量买(mǎi)债的行为似乎偏离聚焦主(zhǔ)业(yè)要求。上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量p>

今年以来，监管曾多次指导农商(shāng)行买债行为。

7月有报道称，华东(dōng)某(m上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量ǒu)省央行地方分行对部分农商(shāng)行进行窗口指导，要求农(nóng)商行聚焦主业，压降杠杆的同时(shí)，降低债券久(jiǔ)期。据相关报道，此前 3月，为防(fáng)止农商行超长端持(chí)债过于集中并(bìng)滋生利(lì)率风险，央行(xíng)专门调研农商行参与债市情况，审视(shì)农村金(jīn)融机构的债券投资。

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