三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

来源：@证券市场红周刊微博

文丨承承

编(biān)辑(jí)丨李壮

在国内传统基建和房地产市场仍不景气的大环境下(xià)，工程机械行业上市公(gōng)司在经营层面受到了拖累，为维(wéi)持业(yè)绩(jì)稳定(dìng)，发力海外业务已成为很多公司不二选择。

近(jìn)日(rì)，三一重工在发布一(yī)则减持(chí)公(gōng)告后股价大跌，单(dān)日跌幅5.52%，不仅创下2022年11月以来(lái)最(zuì)大单日跌幅，且(qiě)总市值单日也缩水75.43亿元。要知道，在此次下跌前，三一重工股价8月(yuè)中旬以来在大盘持续下(xià)跌调整中还在稳(wěn)步上涨，阶段涨幅在10%左右。

作为工(gōng)程机械行业的龙头，什么(me)内容的公告(gào)让三一(yī)重(zhòng)工股价不堪重负？

减持公告一(yī)出

三一(yī)重工(gōng)股价(jià)骤跌

9月(yuè)7日，三一重(zhòng)工(gōng)发布了《三一重工股份有限(xiàn)公司股(gǔ)东(dōng)及董(dǒng)监(jiān)高减持股份计划公告(gào)》，公告显示，公(gōng)司股东向文波、周福贵、俞宏福、刘(liú)华、刘道君、孙新良、席卿因个人资(zī)金需求，拟从2024年10月9日至2025年1月8日期间(jiān)（窗口期不(bù)减持），通过集(jí)中竞价或大宗交易方式分别减持不(bù)超(chāo)过5000000股、755000股、908000股(gǔ)、421600股、198600股(gǔ)、165900股、100000股，减持价格按市场价格确(què)定。

公告指出，本次减持计划系股东根据自身资金需求(qiú)自主决定，在减持期间内（窗口期不减持），股东(dōng)将根据市场情况、公司股价等因素自主选择(zé)是(shì)否实(shí)施及如何实施减持(chí)计划，减(jiǎn)持的数量和价格存在不确定性。

在公告(gào)发(fā)布(bù)后，本周一开盘（9月9日），三一重工(gōng)跳空低开，尾盘下跌了5.52%，这一结果不仅创下了2022年11月以来的最大(dà)单日跌幅，且总市值也单日缩水75.43亿元。

三一重工是工程机械行业(yè)龙头(tóu)，其目前(qián)是工程(chéng)机械行业(yè)中唯一(yī)一家总市值超(chāo)过(guò)千(qiān)亿(yì)元的公司，下跌后的9月9日总市(shì)值为1292亿(yì)元。相比之下(xià)，行业内市值规(guī)模排名第二徐工机械的总市值为709亿元，排名(míng)第三的中联重工为506亿元。

长(zhǎng)期以来，三一重(zhòng)工一直被投资(zī)人称之为“机械茅” ，原因就(jiù)在于公司不仅在2019年至2021年初期(qī)间有过惊人的股价(jià)表现，股价涨幅超过400%，且成长性也(yě)极其突出。统计数据显示，在2021年股价高峰之前，公司(sī)的营收5年复合增(zēng)长率高(gāo)达(dá)35.64%(以2021年为截止(zhǐ)时点),仅次于徐(xú)工机械的37.93%的(de)5年(nián)复合(hé)增长率；归母净利润增长率更是高达126.14%,超过排名第二的徐工机械30多个百分点。

正是(shì)三一重工拥有(yǒu)良(liáng)好的成长性，机构(gòu)也长期重仓(cāng)持有。据(jù)公司2020年年报披露，在公司股价高光时刻，彼时仅基(jī)金持(chí)仓股数就高达13.11亿股，持股占公(gōng)司流(liú)通股本比(bǐ)例达15.02%。

不(bù)过，相较此前的极其出(chū)色的成长性，三一重工近(jìn)两年的成长性明显降温，以2023年为截止时点(diǎn)，公司(sī)近两年营收复合增长(zhǎng)率(lǜ)为-16.78%,复合归母(mǔ)净利润增长率为-38.66%，这一表现不仅在茅指数概念(niàn)股中处于落后位置，且在工程机械(xiè)行业14家上市公(gōng)司中也排名居后。

正是(shì)成长性下滑，基(jī)金(jīn)在(zài)此期间也(yě)适时(shí)进行了调(diào)仓。据东方财富数(shù)据，截至2023年末，基金持仓股(gǔ)数下降为(wèi)6.04亿股(gǔ)，持仓占流通股比(bǐ)例下降为7.14%。此外，自股价从2021年二季度持续下跌(diē)以来，至今跌幅已经(jīng)超过60%（复权），期间基(jī)金的最低持(chí)仓数量曾降至4.74亿股,持仓占比降至5.58%，目(mù)前最新持仓为9.71亿股(gǔ)，持仓占(zhàn)比为11.47%。

值得一提的是，三一重工的实控人梁稳根先(xiān)生在2022年初曾提出“三一集团的第五个十年（2026-2036年）里，集团要实现万亿(yì)市(shì)值(zhí)目标。 ”而事实上，在经(jīng)历三年多的调整后，三(sān)一重工最(zuì)新总市值已经不足1300亿元，距离万亿市值目标越来(lái)越远。

受地产和基建景气影响明显(xiǎn)

就在(zài)9月9日股价大(dà)跌后，三(sān)一(yī)重工于当晚突然披(pī)露了自(zì)己近期销售情况，要知道其在8月30日发布的中期报告中已经对上半(bàn)年业务和海外(wài)市场做了一(yī)定的介绍。

在《三一重工股份有限公司关(guān)于公司近期销售情况的(de)公告》中，三一重工表示，国内(nèi)市场进(jìn)入平稳上升通(tōng)道。公(gōng)司的小挖产品今年已实现(xiàn)连续6个月的增长，且增速逐月加快，中大挖产品也(yě)已实现企稳(wěn)回升。 8月份，国内小挖销售(shòu)台量(liàng)同比增长51%、中挖增(zēng)长44%、大挖(wā)持平；非挖产品如混凝土机械、起重机械降幅收窄。海(hǎi)外市场加速回暖。8月份，海外(wài)小挖销售台量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长(zhǎng)63%，非挖(wā)产品(pǐn)如混凝土机械、起重机械延续上半年高增(zēng)速。

公告中，三一(yī)重(zhòng)工还披露了自己(jǐ)在非洲的销(xiāo)售情况，2024年1-8月，公司在非洲(zhōu)销售额达35亿元，同比(bǐ)上升超(chāo)过60%。公司自从2002年进入非洲(zhōu)共销售设备超200亿元，设备(bèi)保有量(liàng)超(chāo)过23000台，位(wèi)列中国工(gōng)程机械企业(yè)产品出口非洲的第一名(míng)。迄今为止，公司在非洲52个国(guó)家和地(dì)区提供(gōng)销(xiāo)售服务（非(fēi)洲共61个国家和地区），在非设立了4个国区、14个子公司、8个代理商、50个服务网点，本地化率(lǜ)超过60%。

事实上，海外业务一直是三一重工大力发展(zhǎn)的方向，其海外业务(wù)收入近十年在营收项目占比持续上升，已由(yóu)2014年末的32.35%的收入占比提升至今年中(zhōng)期(qī)的60.77%。在具体收入(rù)上，2014年末，三一重工的海外收入为98.22亿元(yuán)，而至2023年末时，海外收(shōu)入已(yǐ)经上升至432.58亿元。

在8月30日披(pī)露的(de)2024年中报中，三一重工表(biǎo)示三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源，挖掘机(jī)械国内(nèi)市(shì)场上(shàng)连续第13年蝉联销量冠军，全球(qiú)市(shì)占率稳步提升；混凝(níng)土(tǔ)机械稳居全球第(dì)一品牌；大中型履带(dài)起重机市(shì)场份额(é)居全(quán)国第(dì)一。需要指出(chū)的是，虽然三一重(zhòng)工有多个指标在行业排名(míng)居前，但从公司披露的财报数据来(lái)看，近两年营收和(hé)业绩表现并不太乐观，不仅营(yíng)收近年在(zài)持续下滑，且今年中期的35.73亿元归母(mǔ)净利润也距离2021年中报披露的100.74亿元数值相差了60多亿元。

从三一(yī)重工最新(xīn)中(zhōng)报披露的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)来看，拖(tuō)累公司营收下降的主要业务(wù)是混凝土机械、起重(zhòng)机械、桩工机械的表(biǎo)现，三(sān)者(zhě)的营收比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期分别(bié)下降了5.22%、10.1%、7.09%。分析背后原因，可发现这三(sān)者营收的变化均与(yǔ)国内基(jī)建(jiàn)、房地产等(děng)行业冷暖(nuǎn)相关。

近几年，国内房地产建设和传统基建投资持续调整。譬如在2023年，全(quán)国房地产开发投资110913亿元，比2022年下降(jiàng)了9.6%（按可比口径计算）。进入2024年后，据Gangtise投研数据，2024年1~7月，全国基建新开工投资额同比下滑34.7%。而国家统计局披露的1—6月份(fèn)房地(dì)产开发(fā)投(tóu)资完(wán)成情(qíng)况显示(s三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源hì)，全国房地产开发投资52529亿(yì)元，同比下降10.1%（按(àn)可比口径计(jì)算）。在房地产(chǎn)下行周期中，三一重工、徐(xú)工机械、中联重科部分产品营收出现下降。

进军海外的重要(yào)性愈发明显

在(zài)国内传统基(jī)建和房地产市场仍无明显起(qǐ)色下，大力发展海外业务(wù)的重要性愈(yù)发(fā)凸显。事实上，工程机械(xiè)行业上市公司也一直(zhí)在积(jī)极发力海外业务(wù)，其不仅成为很多公(gōng)司(sī)的重要营收来源，且(qiě)也是净利润的重要保障。

据东方财(cái)富数(shù)据，工程机械板块中的14家工程机械公司，除了三一重工今年中期的海外收入贡献占比达(dá)到60.27%外，还有(yǒu)9家公司也披露了今年中期的海外(wài)收入情(qíng)况，其中(zhōng)，徐工(gōng)机械海外收入达219亿元，收入贡献占比为44.13%；中(zhōng)联重工(gōng)海外收入为120.48亿元，收(shōu)入贡献占比为49.1%；柳工海外收入达77.12亿(yì)元，收入贡献占(zhàn)比为48.02%（见附表）……整体来看,10家公司披露中期海外收入合(hé)计736.75亿元(yuán)，占10家公司合计1434.04亿元(yuán)主营收入的51.38%。

而在2023年末，三(sān)一重(zhòng)工(gōng)的海外收入贡献占(zhàn)比为58.44%，徐工机械的(de)海外收入贡献占比为40.09%,中联重工(gōng)的海外收(shōu)入贡(gòng)献占比为38.04%……整体看，剔除无效数据的12家工程机械公司合(hé)计实现海外收入1316.31亿元，占2936.81亿元合计主营(yíng)收入的44.82%。很显然，从前(qián)后占比数据对比看，今年上半年，工(gōng)程(chéng)机械公司海外(wài)业务发展明显超预期。

附表工程机械公司(sī)今年(nián)中期海外收入情况

值得一提的是，海外业务(wù)的毛利率(lǜ)要明显高于(yú)国内业务，且(qiě)还呈(chéng)现出逐年增长态势。以三一重工为(wèi)例，其 2022年之前的海(hǎi)外毛利(lì)率多数(shù)年(nián)份在(zài)25%以下，但随着2022年(nián)以后海外收入的快(kuài)速(sù)上升，海外收入(rù)毛利率(lǜ)也(yě)由2022年中期的24.42%快速提升(shēng)至2024年中(zhōng)期的31.57%，整体提升了6个百分点，而同期国(guó)内收入的毛(máo)利率只提(tí)升了2个(gè)百分(fēn)点。

同样(yàng)，行业内的(de)徐工机械海外收入毛(máo)利率也由2022年中期17.86%提升(shēng)至2024年(nián)中期的24.41%;中联重(zhòng)科海外收入(rù)毛(máo)利率也由2022年中期(qī)19.46%提(tí)升至2024年中(zhōng)期的32.13%;柳(liǔ)工海外收(shōu)入毛利率也由2022年(nián)中期20.24%提升至2024年中期的29.09%。

在(zài)海外收(shōu)入快速增长和(hé)毛利率(lǜ)快速(sù)提升下，工(gōng)程机械(xiè)行业景气度正在筑底回(huí)升(shēng)。据中(zhōng)国(guó)工程机械工业协会(huì)数据，今年8月份销售各(gè)类挖(wā)掘机(jī)14647台，同比(bǐ)增长11.8%，市场(chǎng)持续回暖。分市场来看，国内：今年8月份国(guó)内挖机(jī)销量预计为6694台，同比增长18.1%，国内市场有(yǒu)望连续7个月实现(xiàn)正增长，内需筑底信号明确。海外：今年8月份挖机(jī)出(chū)口销量预计为7953台，同比增长6.95%，挖机出口销量经历多个月(yuè)份下滑后重回增长区间(jiān)。

附图我国挖掘机出口销量及(jí)同比(bǐ)

三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源le="font-L">当然，行业景(jǐng)气度的回升(shēng)还与利好政策发(fā)布有关。 2024年(nián)4月，住建部印发(fā)通知，按照《施工现场机械设备检查技术规范》（JGJ 160）等要求，更新淘(táo)汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技(jì)术落后的建筑施工工程机械设备(bèi)，包(bāo)括挖(wā)掘、起重、装载、混(hùn)凝土(tǔ)搅(jiǎo)拌、升降机、推土机等设备(bèi)（车辆）。鼓励更新购置新能(néng)源、新(xīn)技术工程机械设备和智能升降机、建筑机器人等智能建(jiàn)造设备。这一政策的发布，不仅有利(lì)于很多行业老旧设备更换(huàn)进(jìn)程的加(jiā)快，也有利于工程机械公(gōng)司产品的销售。

“国内下滑(huá)收窄(zhǎi)，海外维持正增长，盈利能(néng)力提升明显(xiǎn)。”国盛证券在工程机械中报总结中称，从国内月度数据来看，挖机销量在从2021年开始的下行周期中，首次增速连续(xù)转正(zhèng)，今年3-7月增幅是9%、13%、29%、26%、22%，因此(cǐ)至少从数据上来说(shuō)，国内已经成功筑底，未来在政策催化国(guó)内需求复苏、更新替换(huàn)需求(qiú)到来的背(bèi)景下可能迎来向上拐(guǎi)点。

（文中提(tí)及个股(gǔ)仅(jǐn)作举例分析，不作投资建议。）

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