长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现卖保机会值得关注

　　一、基本(běn)面

　　供给(gěi)侧，根据Mysteel最新数据显示，我国截至9月6日(rì)液化气商品量为52.27万吨，基本与8月以来的水平持稳，但(dàn)较8月初水(shuǐ)平存在少量回升；在进口方面，虽(suī)然(rán)8月(yuè)中旬(xún)我国(guó)到港量急速下降，且降幅明显，但近期到港量存在着(zhe)一定程(chéng)度的回暖，目前已经(jīng)达到了(le)51.7万吨。目前国内的(de)供给数(shù)量基本(běn)保持了稳定运行的态势，且北美的(de)气候影响逐步有所降温，这(zhè)在后续或(huò)导致我国LPG整体的供应保持(chí)稳定，对价(jià)格的支撑力量较前期有所减弱。

　　而在需(xū)求侧，根(gēn)据隆重(zhòng)石化的数(shù)据(jù)，我国(guó)周度(dù)的实际消费量数据(jù)在(zài)9月初第一周时间回(huí)暖至47.58万吨，延续了从8月初开(kāi)始的复苏走势；在(zài)下游(yóu)化工消费之中，C3开工水平在9月份进一步下降至(zhì)64.26%，较8月初近75%的高位存(cún)在(zài)明显(xiǎn)下降，同时MTBE开工水平同步下降至55.13%，PDH装置复产并不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。这说明(míng)目(mù)前我国下游消费之中燃烧(shāo)机燃料需求回(huí)暖相对尚可，而化工表现方面则存(cún)有较多(duō)余量。

　　库存(cún)方面(miàn)，我国厂库(kù)方面延续了8月初以来的累(lèi)库趋势，这表明下游备货(huò)意愿依旧处在相对较低的(de)层次(cì)之上；而港库方面，近期港口库存波动(dòng)水平有所放大(dà)，但从中长(zhǎng)期来看，港(gǎng)库(kù)同样面临着累库的压力。结(jié)合前文(wén)中我(wǒ)国进口数量在近期的(de)逐步上行，后续库存(cún)面临(lín)的压力或同步有所增强。但值(zhí)得注意(yì)的是，国内目前正是进入了金(jīn)九银十(shí)的传统(tǒng)旺季，不论是燃烧需求(qiú)还是化(huà)工需求在后续都或存在一(yī)定程度的改善，此或对库存(cún)形成一定程(chéng)度的削减，进而提振到价格。

　　二、现货基差

　　在现货方面，近期(qī)国内现货价格均出现了不同程度的回(huí)调，这一方面是由(yóu)于(yú)国内整体供给在前(qián)期有所回暖所致，另一方面则是由于我国(guó)下游(yóu)拿货意愿相对依然疲软(ruǎn)，同时从季节性的角度来看，四季度(dù)之内(nèi)国内(nèi)液化气价格普遍处在下(xià)行通(tōng)道之中，这在(zài)后续或存在(zài)一(yī)定程度的延续。

　　而在基差方面，国内(nèi)山东现货基差(chà)在前期出现了明显的回调，这主要是由(yóu)于内(长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现卖保机会值得关注nèi)盘主力(lì)合约换季(jì)所带来的效果，但在随(suí)后基(jī)差则再度(dù)出(chū)现了小幅的走强，这基本也符合我们(men)前期的(de)预期。而从季节性的角度来看(kàn)，内盘基差在进入9月之后(hòu)依然存(cún)在着一定时间阶段(duàn)的(de)下行趋势，但随(suí)着国庆节的到来，内盘基差将逐步转向强势，这将导致卖保头寸在(zài)9月底时间存在着一定的入场(chǎng)机会，可保持关(guān)注。

　　三、成本

　　成本端原油价格方面，近期原油价格持续(xù)处在下行的震荡通道之中。其中基本面对(duì)于(yú)油价的支撑力度在不断减弱，尽管供给侧OPEC+选择推迟增产计划，但市场将其解读为对于需求疲软的承认；金融属性方面，市场目前基本(běn)押注于美联储(chǔ)将于月中降息25个基点，较前(qián)期预期50个基点的动力也有所削弱；再(zài)叠加政治属性之中，中东阶(jiē)段性停(tíng)火与(yǔ)俄乌谈判的可能(néng)性激(jī)增，后续地缘升级的概率也有所降低。因此从成本端来看，原油价格在后续或存在着较大的下行几率，此或(huò)对PG价格形成压制。

　　四、观点及展望

　　8月中旬(xún)PG主力换月以(yǐ)来，在维持了一段时间的(de)坚挺(tǐng)之(zhī)后重(zhòng)新回归与下行走势之中，并逐渐趋稳，这一方面是由(yóu)于受到了油价的拖累，另一方面则(zé)是自身需求的表现在逐(zhú)步展现(xiàn)。因此对于PG来说，后续(xù)的(de)时(shí)间之中价格或相较于(yú)原油来说更加持稳，在具有(yǒu)一定抗跌性的同时其基差也将存在一定的操作机会。

　　仅供参考。

　　作者简介(jiè)：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资(zī)咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三(sān)一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基(jī)础(chǔ)与一定(dìng)的国(guó)际视野；进入期货(huò)行业以来，一(yī)直致力于原油(yóu)系能(néng)化品种和有色金属系列的(de)研究分析工作，善于从基(jī)本面分析着手，结合理论搭建品(pǐn)种框架分析判断行情(qíng)趋势。

责任编(biān)辑：李铁民

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