美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本

专题：美联储近年最重(zhòng)要决议将来袭 “降息50个基点”预期
重(zhòng)燃

　　转自(zì)：金十数据

　　美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本在美联储即将开启(qǐ)四(sì)年来首 次降息之际(jì)，交易员们正(zhèng)在回顾(gù)1995年格林斯潘带领(lǐng)美(měi)联储实现(xiàn)罕见软着陆的(de)情景，以(yǐ)制定当(dāng)下的交易策(cè)略。

　　与(yǔ)近三十(shí)年前一样，美债和美(měi)股在(zài)关(guān)键的(de)美联储会议之前上涨。但这一次，美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔面临的核(hé)心问题是：哪种方式——降息25个基点还是 50个基点——对美国经(jīng)济最(zuì)有利。

　　在(zài)景顺（Invesco）首席全(quán)球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）看来，随着美(měi)联储(chǔ)在美国大选前(qián)开始放松政策，美国经济(jì)似乎将避免衰退。

　　她说，“一美联储这一幕似曾相识？交易员回翻1995年的剧本旦美(měi)联储开始降息，就会引发心理反应，那将是一个利好因素。”

　　根据彭博新闻社对美联储自(zì)1989年以来(lái)的六次宽松周期的市场分(fēn)析，标普500指数、美国国债和黄金通(tōng)常会在美联储(chǔ)开(kāi)始降息时上涨。

　　数据显示，在股市方面，标普500指数在美联储开始降息后的六个月内平均上涨(zhǎng)了13%，2001年和2007年经济衰退期间除(chú)外。

　　与(yǔ)此同时，在美联储宽(kuān)松周期中，美国短期国债的表现通常优于长期国债，这种现象被称为收益率曲线陡峭化。在美联储首次降息(xī)的六个月后，美国10年(nián)期和2年期(qī)国债收益率的差距通常平均扩大44个基点。

　　另外，在(zài)美联储过去六次宽松周期中，有四次黄金为投资者带来了回(huí)报。美元和石油(yóu)则涨跌互现。

　　当(dāng)然，对于未来几个(gè)月的经济前(qián)景，交易员们还远不能确定。

　　美联储将在前总统特朗普和副总统哈里斯(sī)在11月大选中对峙之前开始降息(xī)。两位
总统候选人提出的经(jīng)济议程截然不同，但根据国会投票的结果，二(èr)者都有可能扰乱全球市场。

　　富达国际
（Fidelity International）全球宏和战略(lüè)资产配置主管萨尔曼·艾哈(hā)迈德（Salman Ahmed）表示(shì)，“软着陆是最有可能的情况(kuàng)。但选(xuǎn)举会很重要(yào)，这可能是(shì)一个独特的周期。”他已将美(měi)股的评级从增持下调至(zhì)中性，部分(fēn)原因是(shì)选举风险。

　　共和党候选人特(tè)朗普承诺征收高(gāo)额关税并延长减税，这一(yī)政策组合被视为(wèi)对美(měi)元(yuán)有利(lì)，对债券(quàn)不利。高盛集团的经济学家表示，特朗普的关税政策如果实施，可能(néng)会助长(zhǎng)通胀。

　　这位(wèi)前总统承诺将企(qǐ)业税率从21%降至15%，这(zhè)将为企业利润带来利好。相比之下，他的民主党对 手哈里斯提议(yì)将税率提高到28%，据高盛经济学家称，这将使(shǐ)企业收益减少约5%。

　　1995年(nián)的剧本或重演 ？

　　自1989年以来(lái)的过(guò)去六次宽松 周期中，美联储只(zhǐ)有两次成功避免了经济衰退——分(fēn)别是1995年和(hé)1998年。美股和美债市场预计这一次美(měi)联储也将实现1995年(nián)式(shì)的软着陆。

　　当时，格林斯潘和他的同事们在短短六个月内将利 率从6%降至5.25%，使得经济幸免于衰退。在当时首次降息后的12个月(yuè)里(lǐ)，美国国债收益率收高，而债券的总回报率落后(hòu)于现(xiàn)金。

　　这一(yī)次(cì)，美联储官员14个月来一直(zhí)将基准(zhǔn)利率(lǜ)的目标(biāo)区间维持在5.25%-5.5%，不过政策制定者一直没有保证采(cǎi)取激进的降息行动。

　　债(zhài)券交(jiāo)易员预计(jì)美联储未(wèi)来(lái)12个月将宽松超过200个基点，标普500指(zhǐ)数距离历史高(gāo)点仅(jǐn)一步之遥，信用利差接(jiē)近历史低点。

　　让投资者对经济(jì)软着陆(lù)充满希望的是，家庭和企业的资(zī)产负债表很强劲。企业(yè)利润和家庭财(cái)富处于历史高位，使(shǐ)其不易(yì)受到经济冲击的影响。

　　BMO财富管理首席(xí)投资官Yung-Yu Ma表示，“经(jīng)济(jì)和股市面临 的大问题不再是通胀，而是高 利率。通过现在降息(xī)，美联储可能(néng)会解决这个问题并防止经济衰退。”

　　这使得交易员为较低的借贷成本和相对有弹性的(de)经(jīng)济做好准备。

　　美国银行和(hé)EPFR Global发(fā)布的最新股票流动数据显示(shì)，资金流向公用事(shì)业和房(fáng)地产行业 ，这两个与经济(jì)密切相关(guān)的关键行业(yè)历来都能从降息中受益，只要(yào)经济增长强劲(jìn)。

　　彭博Markets Live策略师Tatiana Darie还指出，传统上，美国国债会在美联储宽松周期开始时 反弹，此(cǐ)时通常恰逢经济疲软(ruǎn)。不过，在软着陆(lù)的情况下，债券(quàn)的表现往往会落后于股票。

责任编辑：刘明亮

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