东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...

香港金融市场

宏(hóng)观经济：美国8月(yuè)核心通胀及服务价格仍(réng)具粘性，美联储9月大(dà)幅(fú)降息预期(qī)周尾受市场消(xiāo)息影响再度升温。欧洲央行非(fēi)对称下调利率、未来政策调整料延续“数据依赖”。中国内地核心通(tōng)胀表现仍偏弱、8月出口(kǒu)延续(xù)增(zēng)势；香港加强与东东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...南亚经贸(mào)合(hé)作(zuò)，拟短期内在(zài)吉隆坡开设经贸办(bàn)。日本第二季度GDP增速下修；日央行释放鹰派信号。韩国8月失业率(lǜ)意(yì)外降至历史低位。但韩国国内需求不振，不影响(xiǎng)韩(hán)央行未(wèi)来降息预期。马来西亚7月制造业带动整体工业产出(chū)增长。

金融市场：美联储9月(yuè)会议前港股整体(tǐ)弱势波动、反映市场观望情绪；美的集团“A+H”上市，有望成为近3年港股最大IPO。随着(zhe)美联储降息时点临近，港元流动(dòng)性(xìng)跟随美元进一(yī)步转松(sōng)，离岸人民币各期限资金(jīn)价格继续下行。海外(wài)市场继续围绕美联储9月降息25bp或(huò)50bp进行博弈(yì)，美债收益率、美元指数等待议息(xī)结果指(zhǐ)引(yǐn)方向。周内美元兑(duì)离岸人民币阶段(duàn)性(xìng)走强；而在近期港元(yuán)流动性大幅宽(kuān)松背景下，港元(yuán)汇率仍获阶段性资金需求的支持。

后续看，当(dāng)前(qián)市场“抢跑(pǎo)”迹象较为明显，未来一(yī)周的美国(guó)零售、地产数(shù)据或(huò)再(zài)对年内降息预期(qī)带来扰动；亦需关注人民银行、日央行利率决(jué)议，以及英国、印尼、中国台湾等地区的(de)货币政策方向。此外，美国住房通胀韧性或在第(dì)四季(jì)度继续引发市场对于美(měi)联储降(jiàng)息预期的重(zhòng)新(xīn)校准。

一、宏观形势

1.1 欧美市场

美国(guó)8月核心通胀及(jí)服务价格仍具粘性，美联储9月大幅降息预期有所收敛、但仍受消(xiāo)息面影响。8月美(měi)国CPI同比上升2.5%，连续第五个月回落，符合市场预期。8月核心CPI环比录得0.3%，略高(gāo)于(yú)市场预(yù)期和前值0.2%，其中住房价(jià)格中租(zū)金分项环比增速(sù)达到0.5%，对核心(xīn)CPI环(huán)比拉动达到0.18%。此外，美(měi)国8月PPI同比(bǐ)增1.7%、符合预期，环比增0.2%，高于(yú)预期的0.1%。CPI、PPI数据公布(bù)后市场对(duì)美联储9月、10月降息(xī)50bp的预期明显(xiǎn)降温；而周(zhōu)内后半段(duàn)，华尔街日报消息指美(měi)联储9月降息50bp仍在讨论(lùn)之(zhī)中(zhōng)，市场交易再度考量降息幅度。截(jié)至当地(dì)9月13日，FedWatch显示，市(shì)场预(yù)计美联储9月降(jiàng)息50bp的可能性由此前的不足(zú)30%跃升至50%。欧洲央行非对(duì)称下(xià)调利率、符合市场预期。欧洲央行周内宣布将存款工具利率下调25bp至3.5%，同(tóng)时(shí)，主要再融资利率及贷(dài)款工具利(lì)率均(jūn)下(xià)调60bp，分别(bié)降至3.65%及3.9%。欧央(yāng)行维(wéi)持6月时对整体(tǐ)通胀的预测，今年平均(jūn)通胀率2.5%，明年及2026年分别降至2.2%及1.9%；核心通胀由今年2.9%，显著回(huí)落至明年的2.3%，2026年降至2%。欧洲央行在政策声明中表(biǎo)示，不预先承诺特定的利率路(lù)径，数据将决定利率限制措施的程(chéng)度和持续时间，决心让通胀率及时回到2%。

1.2 中国及亚太市(shì)场

中国：内地核心通胀表(biǎo)现仍偏弱。8月内地CPI同比0.6%，低于(yú)市场预期的0.7%，前值0.5%；尽管食品价格受天气因素影响明显上(shàng)升、对整体CPI的(de)正向拉动幅度较大，但耐用品价格(gé)再度下跌，交通工具(jù)与家用器具(jù)价格(gé)同(tóng)比均(jūn)回落至低位。核心CPI同比由0.4%进一步下(xià)降至(zhì)0.3%。后续看，CPI同(tóng)比或随天气因素扰动(dòng)的消退出现回落。内地8月出口延续增势。8月内地美元(yuán)计价出口(kǒu)同(tóng)比增8.7%，前值(zhí)7.0%、预期6.6%；进口同比由7月的7.2%回落至0.5%、市场预期2.5%，反映(yìng)内外需求分化。今年1-8月内地(dì)美元计价出口增长(zhǎng)4.6%、进口增长2.5%；东盟是内地最大贸易伙伴，首 8个月双方贸易总值增(zēng)长10%，占(zhàn)内地外贸总值15.7%。香港拟短期内在吉隆(lóng)坡开设经贸办。香港特区政府(fǔ)行政长官李家超表示，计划短期内于马来西亚首都吉隆坡，开设经济贸易办事处，将成为继(jì)新加坡、曼谷(gǔ)及雅加(jiā)达(dá)后，第四个在东盟地区(qū)的香港(gǎng)经贸办(bàn)。李家(jiā)超周内表示，香港非常(cháng)重(zhòng)视与东盟地区的紧密(mì)关系，并重申香港已全面准备好加入(rù)《区域全面经济(jì)伙伴关系(xì)协定（RCEP）》，有(yǒu)望进一步实现香港作为“超(chāo)级(jí)连系人”和“超级增(zēng)值人”的角色。

日韩：日本(běn)第二季度GDP增速下修；日(rì)央行释放鹰派信号。日本第二(èr)季度GDP按季年率修正后增长2.9%，低于市场预期的3.2%和初值的3.1%；第二季度GDP按季环比增长0.7%，低于预期和初值(zhí)的0.8%。周(zhōu)内日本央(yāng)行(xíng)理事中川顺(shùn)子暗示加息仍在考虑范围内；她表示，日央行调整货币宽松水平的步伐取决于经济、通胀(zhàng)和金融状况(kuàng)，只要经济表(biǎo)现符(fú)合预期，日央行将继续调整货币政策。此外，日本央行(xíng)审议委员(yuán)田村直树表示(shì)，要(yào)稳定实现2%通胀目(mù)标，日央(yāng)行必须在适当时机，分阶段将短期利率最少提升至1%左右。韩国8月失业率(lǜ)意外降至历史低位；韩央行降(jiàng)息预期(qī)再(zài)度缓和。8月韩国(guó)失业率从(cóng)为2.4%、较7月下(xià)降0.1个百(bǎi)分(fēn)点，并创下1999年以来的最(zuì)低水平，此前市场预期失(shī)业率将升至2.6%。就业(yè)市场并不(bù)改变韩国降息预期。韩央行(xíng)下一步行动预(yù)计仍将聚(jù)焦与房价和家庭贷款相关(guān)的金(jīn)融失(shī)衡问题，后续仍需关注韩国地产(chǎn)市场降温迹象。

东南亚：马来(lái)西亚7月制造业带动整体工(gōng)业产出增长(zhǎng)。7月马来西亚工业生产同比增5.3%，主要归功(gōng)于(yú)3大工业生产之一的制造业产(chǎn)出强劲增长7.7%；同时，采矿业产出同比下(xià)降5.0%，由6月4.9%的正增长转为(wèi)萎缩，主要受到天然(rán)气产量同比(bǐ)下降5.4%的拖累；同时，原油和凝析油(yóu)产量也下降4.4%。泰国新内(nèi)阁宣布20项改革措施。9月12日，泰国总理佩通坦在国会特别会议上宣布新内阁(gé)20项改革措施(shī)，包括10项(xiàng)紧急措施和10项中长期政策。其中(zhōng)，10项紧急政策包括：调(diào)整债务结构，保护中小企(qǐ)业免(miǎn)受(shòu)外部竞争，降低能源和公共事业费用，将未纳(nà)税(shuì)经济和“地(dì)下经济”纳入税收体系，推动“数(shù)字钱包”项目落实，恢复“泰国厨房迈向世界”项目，加强旅游推(tuī)广，打击毒品犯罪，打击网(wǎng)络犯罪和增加社会福利。10项中长期改革政策包括：推动软实力发展(zhǎn)，助力草药行业发展，推动大型交通基础设施项目，支持使用太阳能，改革税(shuì)收(shōu)结构，健全医疗体系，维护政治稳定，改革公务员和军队制度，加强国有资产管理(lǐ)，加(jiā)快财政支出进度(dù)等。

二(èr)、金融(róng)市(shì)场动(dòng)态(tài)

一级市场，周内美的集团公布将采取“A+H”上市，并在港开启(qǐ)招(zhāo)股、首发集资总额约27亿港元，在港股(gǔ)缺乏大型新(xīn)股支(zhī)持下，美(měi)的有望成为近3年来港(gǎng)股(gǔ)最大IPO，该股票预计将于9月17日挂牌。二(èr)级市场(chǎng)，美联储9月会议前港股(gǔ)整体反映观(guān)望情绪，周内(nèi)海外市场围绕美联储9月降息25bp或(huò)50bp进行博弈(yì)，大幅降息(xī)预期周内整体收敛、但(dàn)周尾再度反(fǎn)弹。内地8月核心CPI增速仍不及(jí)预期(qī)、叠加美(měi)国大(dà)选辩(biàn)论(lùn)中特朗普及哈里斯均表(biǎo)达了(le)对中国的强硬态(tài)度，A股及港股投资气氛整体承压。周内恒生指数弱势波动，周尾小幅上扬。截(jié)至(zhì)9月13日恒(héng)指收报17369.09点、周内累跌约0.4%、恒生科技(jì)指数累跌0.2%。本周港股主板成交较前周增加(jiā)13%至1055亿港元；港股通南向资金(jīn)净流入约125.3亿港元。

2.1 货币市场(chǎng)

美元方面，本周离岸中(zhōng)资拆借(jiè)市(shì)场(chǎng)短端利率小幅波动，长期(qī)限(xiàn)流动性延续偏宽松。周尾美元隔夜成交参考报价在5.38%、2周期(qī)限报价在5.45%附近，与(yǔ)前周基本持平，1-2个月美元资金报价维持在5.45-5.50%，3个月美元资金报价范围在(zài)5.35%-5.40%；6个月以上资金参考利率在(zài)5.05-5.15%，1年期美东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...(měi)元(yuán)中资(zī)机构报价区间在4.75%-5.85%。美元Repo方面，周内1个月参考价(jià)在5.45%，3个月(yuè)参(cān)考(kǎo)报价基本维持在5.40%。

随着美联储降息时点临近，本(běn)周港(gǎng)元流动性跟随美元进一步转向转松、短期HIBOR全线下行。周内隔夜、1个月(yuè)及3个月HIBOR分别变动-82.8bp、-16.3bp、-14.7bp，其中隔夜、与(yǔ)按(àn)揭贷款相关的1个(gè)月HIBOR触(chù)及1年来低位，3个月HIBOR触及2024年5月以来新低。离岸人民币各期(qī)限流动性维持宽松；交易(yì)方面因中秋假期临近、1周期限的人民(mín)币融入需(xū)求较高。周内，1周、3个月及1年期(qī)CNH HIBOR整体(tǐ)下行，离-在岸人民币利差(chà)相应延(yán)续回落、周尾出现小幅倒挂。

2.2 债(zhài)券市(shì)场(chǎng)

美债方面，周内2Y-10Y美债收益率整体下行、周尾小幅反弹，短端2年期美债收益率较前周(zhōu)下行9bp、长端10年期下行6bp；周(zhōu)内中(zhōng)美利差倒挂相应(yīng)收窄。中债方(fāng)面，周(zhōu)尾公布的内地8月新增人民(mín)币贷款和新增社融均同比少增，8月M1货币供应继续回落，M1-M2增速负剪刀差进一步扩大，金融数(shù)据总量增长边(biān)际放缓、显示(shì)“挤水分”效应持续。本(běn)周人民银(yín)行净投放(fàng)6743亿人民币。截至周尾，一年期同业存单收益率累计下行3.2bp至1.9355%。本(běn)周10年期国债活跃券收(shōu)益率(lǜ)下行4.8bp至2.0865%，10年期国(guó)开活跃券收益(yì)率下行7.2bp至2.1589%。

离岸债券市(shì)场港资主体发行明显增(zēng)加：一级市场，周内(nèi)共有13只中资美(měi)元债完成定(dìng)价、发行规(guī)模共计32.9亿美元，其中长江和记实业发行20亿(yì)美元5.5或10年期(qī)债券。此外共有22只离岸人民币债券发行，融资规(guī)模为220.2亿人民币，其中，港铁公司完成发(fā)行45亿元离岸人民币绿色债(zhài)券，是该公司首次公募发行离岸(àn)人民币债券，总认购额逾199亿人民币，超额认购逾(yú)3.4倍(bèi)。港铁本次发行中，30亿(yì)人民币10年期债券票(piào)面息率2.75%，规模(mó)是全球企业至(zhì)今已发行同期限公募离(lí)岸人(rén)民币债券中最大。15亿人民币30年期债券票面息率3.05厘，年期是企业离岸人民币债市公募发行中最长。此外，中国(guó)铁建周内发行(xíng)35亿离岸人民币债券，其余发行人以城投主体为(wèi)主。二级市场，中资美(měi)元债收(shōu)益率整体收涨，高收益板块(kuài)受风险偏好影(yǐng)响转跌(diē)。

2.3 外汇(huì)市场

美元兑离岸人民币阶段性(xìng)走强。USDCNH前周试探(tàn)7.08水平(píng)、创2023年5月下(xià)旬以(yǐ)来新低，本周USDCNH先后受(shòu)美国总统辩论及CPI、PPI等经(jīng)济数据以及日央行(xíng)鹰派信号的影响先升后跌。周内(nèi)人民币进一步走(zǒu)强面临一定阻力、USDCNH徘徊(huái)于7.13附(fù)近，周尾回(huí)落至7.0985水平。值得注意(yì)的是(shì)，近期港元流(liú)动(dòng)性(xìng)大幅宽松背景(jǐng)下，港(gǎng)元汇率仍获阶段性资金(jīn)需求的支持(chí)。周内3个(gè)月美港息差随港元HIBOR下行而走(zǒu)扩15bp、周(zhōu)尾报119bp，创近一年新高(gāo)；港元汇率周内窄幅(fú)波动，周尾USDHKD收于7.7987，港元相应走弱0.07%。此外，港元汇率8月以来整体企稳于联系(xì)汇(huì)率制度中间值(zhí)7.80水平，反映(yìng)港股(gǔ)流动性边际(jì)改善、港(gǎng)元债券发行(xíng)阶段性支持港元资金需求。周内，香港特区政府公布新一批银色债券，9月30日开启认购，目标(biāo)发行额500亿港(gǎng)元(yuán)，最多可(kě)上调至550亿港元。本批银色债券年期为3年，每半年(nián)派息一次，息率与香港本地通胀(zhàng)挂钩，并保证(zhèng)不少于4%。在香港金管局、银行业跟随美联储步入降息(xī)周期前(qián)，本次银(yín)色债券息率相对具备吸引力。

整(zhěng)体来看(kàn)，当前市场“抢跑”迹象较为(wèi)明显，年内降息预期超过115bp，未来12个月降息(xī)预期达到250bp，超过了1985年以来(lái)任何一次经济衰退；未(wèi)来一周的美国零售、地产数据或再对年(nián)内降息预期带来(lái)扰动；此外，仍需关注(zhù)美国住房通胀是否在第(dì)四季度卷土重来、进而(ér)引发市场(chǎng)对于美(měi)联储降息预期重(zhòng)新(xīn)校准。。

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