美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原(yuán)标题：降息来(lái)了(le)！知(zhī)名私募解读

　　来源：中国基(jī)金(jīn)报

　　时隔4年多(duō)，美联储再(zài)度(dù)降息，开启货币宽松(sōng)周期。此次美联储宣布将联邦基金(jīn)利率下调50个基点至4.75%~5%，超(chāo)出市场(chǎng)预期。9月19日，A股、港股各大指数全线收红，沪深两市成交额6270亿元，较上个(gè)交易日明显放量。

　　盘后，基金君迅速采访了多家知名私募机构，来解读美联储(chǔ)降息给市(shì)场带来的影响(xiǎng)。私募认为，此次美联储降息略超预期，全球(qiú)流动性预期边际转好，全球市场(chǎng)的风险偏好或有提升，对风险资产价(jià)格表现有一定支撑。同时，海外降息为国内宽松政策打开空间，未来(lái)看好A股、港股市场(chǎng)的反弹。对于后续降息(xī)进程，私募称，密切关注美国(guó)通胀和就业数据。据了解，部分私募提前布局(jú)一 些大类资产，赚取收益，降息后更看好国内优(yōu)质公司的投资机会(huì)。

　　美联储降息幅(fú)度超市场预期

　　私(sī)募看好国内政策空间进一步打开

　　北(běi)京(jīng)时间(jiān)9月19日凌晨，美联储宣布将联(lián)邦基金利率目(mù)标区间下(xià)调50个基点，降至4.75%至5.00%之间(jiān)的水平。这也是美联储自2020年3月以来的首次降息
。

　　“美联储此(cǐ)次降(jiàng)息是一次预防式和补偿性的降息。”重阳投资合(hé)伙(huǒ)人寇志伟称，主要针对近几个月美国就 业市场的降温，通过降息来向市场明确传达支持就业(yè)市场的立场(chǎng)。同时，根据会后公(gōng)布的点阵图(tú)，FOMC成员对2024年(nián)末和2025年末的联邦基金利率预期中值(zhí)分别为4.4%和3.4%，已经向市场预期大幅靠拢。这意味着(zhe)在美国经济不陷入衰(shuāi)退的情况下，市场对本轮降息周期的定(dìng)价已经比较充分了。

　　星石投资副(fù)总经(jīng)理方磊(lěi)分析，从(cóng)会议声(shēng)明来看，美联储对于通胀降温的信心有所增(zēng)强，对于就业走弱风险的关注有所提升。并且，此次会议(yì)美联储下调经济增速预(yù)期和通胀预(yù)期，上调失(shī)业率预期，或显(xiǎn)示经济动(dòng)能(néng)下(xià)行(xíng)是美联储降息50BP的重要影响因素。不过，由于此次议(yì)息(xī)会议与(yǔ)11月议息会议相隔的时间较长，已公布的(de)数据显示美国经济基本面仍有韧性，本次(cì)降息50BP更像是为了(le)防止两次会议间经(jīng)济出现加速走弱的预防性手段，预计美联储降息(xī)仍沿着预(yù)防式降息路径进行。

　　方磊认(rèn)为，美联储降息略超预期，全球流动性预期边(biān)际转好，并且(qiě)首次降息幅度偏大，有助于稳定市场“软着(zhe)陆”预期，全球市场的风险偏好或有提升，对风险(xiǎn)资产价格表现有一定支撑。

　　明世伙伴基金总经理郑晓秋称，本次降(jiàng)息基本符合“50BP+鹰(yīng)派表态”的市场预期(qī)，结合目前美国基本面，仍可理解(jiě)为(wèi)“预防式”降(jiàng)息而非“衰退式(shì)”降息。“对于全球市场，有助于降低市场的衰退(tuì)预期、稳(wěn)定风险偏好
，考虑美国利率为全球资产定价(jià)分母端的锚，对于全球风险资产都有正(zhèng)向提振，但本次降息(xī)前各类资产都(dōu)已经提前定价和计(jì)入了较大幅度(dù)降息(xī)预期，所以短期影响不大，还需要看后续降息的节奏(zòu)。”

　　康曼德资本表示，此次降(jiàng)息(xī)是(shì)美联储为应对经济下行(xíng)压(yā)力、可(kě)能的衰退(tuì)前景进行的(de)预防性降息，且首次降息幅度超出(chū)预期(qī)。此次(cì)降息将改善资本市场对于美国等发达国家经济衰退和(hé)“硬着陆(lù)”的担忧(yōu)，对(duì)国内流动性环境压力减小，国内政策回旋余地(dì)加大，国内逆周期政策的效果将有所加强。

　　远行基金也说，此次降息幅(fú)度超市场预期，美联储主席表示(shì)其中一部分是“弥补”7月本应该的降(jiàng)息。“无论(lùn)怎样(yàng)，此次降息
周(zhōu)期的开局不(bù)平凡(fán)，对全球(qiú)风险资产是利好提(tí)振(zhèn)，贵金属和(hé)基本金属价格也会上涨。对国内的权益资(zī)产利(lì)好(hǎo)比较明显，而国内市场(chǎng)风险偏(piān)好的提振，可能会打压债券资(zī)产价格，不(bù)排除长端(duān)利率(lǜ)债收益(yì)率出现一波上行。”

　　在私(sī)募机构看来，降息周期(qī)开启，流动性宽松(sōng)叠加估值处于偏低水平，权益市场尤其是新兴 市场有望迎(yíng)来较好的表现。

　　对于国内市场(chǎng)而(ér)言，方磊认为，美联储(chǔ)降息开启的影响偏积极：第一，海外降息为国内宽松政策打开空间，政策预期及其博弈(yì)或成(chéng)为(wèi)近期市场的重要(yào)影响因素，预计国内增量政策的推出将带动市(shì)场(chǎng)情绪(xù)边际好转；第二，预(yù)防式降(jiàng)息50BP有助于海外需求保持韧性，中国出口增速有望保持，海外“软着陆(lù)”预(yù)期也将(jiāng)支撑(chēng)国内经济预期边际好转；第三，从历史经验来看，美联(lián)储降息开(kāi)启往往会带来全球资金(jīn)再配置，阶段性外资流(liú)入或助力(lì)中国资产有所表现。

　　寇志伟表示，9月20日，中国将(jiāng)迎来美联储降息后的首个基准利率调整窗(chuāng)口，美(měi)联储降息将进一(yī)步打(dǎ)开国内政策放松空间。随着美联储降息预
期的(de)升温，8月境内银行代客结售汇自2023年7月以来首次实现顺差(chà)，表明企业和居民对汇率的预期更加稳定，这为国内货(huò)币政策更大幅度的宽松奠定了基础(chǔ)。

　　郑晓秋称，对 于国内(nèi)市场，主要是降低了外部政策约束、缓解汇率压力，有助于提升(shēng)内部政(zhèng)策操作空间，但政策的节奏和实际(jì)力度仍然以我(wǒ)为主，需要进一步观察；另外，可以关注(zhù)降息后海外机构资金向新兴市场的回(huí)流，是否惠及国内资(zī)本市场。

　　某头部(bù)私募基金表示(shì)，此次(cì)降(jiàng)息是在美(měi)国通胀压力有所缓解、就业市(shì)场出现疲软迹象的背景下进行的。美联储宣(xuān)布将联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率下调50个(gè)基点，向市场发出了要保障经济免于陷(xiàn)入衰退的明(míng)确(què)信(xìn)号，美国货币(bì)政策(cè)的 重心从抗通胀转向了保(bǎo)就业(yè)。“对(duì)国内而言，美联储的(de)降息可(kě)能会为我国央(yāng)行提供更大的货(huò)币(bì)政策操作空间，人民币汇率可能(néng)会(huì)受到一定提振(zhèn)，预计(jì)我国(guó)央行(xíng)也会根据国内经(jīng)济形势和(hé)通(tōng)胀水平，综合考量(liàng)货币政策(cè)。”

　　后续(xù)仍需关注美国(guó)通胀和就业数(shù)据

　　私募认为降息利好全球风险资产

　　关于未(wèi)来的降息(xī)路径，鲍威尔(ěr)表示不应将50BP视为降息节奏的新标(biāo)准，多(duō)位私募人士认为，降息后利率处于4.75%~5%，仍然较高，因此未来仍有降(jiàng)息空间(jiān)，但降息路
径还有待观(guān)察。

　　方
磊表示，目前美联储(chǔ)仍沿着(zhe)预防式路径进行降息，点阵图显示年内还有50BP的降息空间，后续两次会议(yì)延续降息是大(dà)概(gài)率事件，具体降息幅(f美联储降息影响几何？知名私募解读来了ú)度依赖(lài)于美国(guó)经济数据表现。不过，相(xiāng)较于点阵图，市场的降息(xī)预期会更为
“鸽派”一(yī)些，CME数据显示今年(nián)年末 联邦(bāng)基金利率降(jiàng)至4%~4.25%区间的(de)概率在50%左右(yòu)，略低于美联储中性(xìng)预期下的4.4%。

　　“所以，当前市场对降息落地的消化较为充分，后续市场或将逐渐转为交易‘软(ruǎn)着陆’，全球风险偏(piān)好回升的环境下，权益类等风险资产(chǎn)或受支撑；美债和美元指数下行(xíng)空 间有限，后续可能会跟随海外经(jīng)济数据好(hǎo)转而回升。”方磊说。

　　郑晓秋认(rèn)为，目前美国经(jīng)济基本面韧(rèn)性(xìng)较强，未体现明显的衰退
，从本次会(huì)议公(gōng)布的点阵图(tú)来看，内部对于降息节奏和力度也有较大分歧(qí)。“在首次50BP降息后，我们预计年内还(hái)有一两次降息，幅度可能以25BP节奏为主(zhǔ)，且不排除(chú)期间(jiān)观察经济(jì)和(hé)通胀数据，采取(qǔ)间歇式降息(xī)的(de)方式
。”

　　康(kāng)曼德资本(běn)也(yě)称，目 前来看市(shì)场
预期是年底之前(qián)还有两次共(gòng)50BP的降息幅度，但也有激进投(tóu)资者预期(qī)有75BP的幅度，2025年预 计美联储将继续降息至3.5%左右水平，在这过程中美联储将根据通(tōng)胀、就业水平决定降息(xī)时(shí)点(diǎn)和幅度。

　　远行基金表(biǎo)示，后续美联储降息(xī)路径，目前(qián)按照今年剩余时间降50BP、明年降100BP的点阵图来预期。在这进程中会密切关注美国通胀和就业(yè)数(shù)据，按(àn)照美国(guó)现有数(shù)据情况，不排除未来某(mǒu)一时间(jiān)对通胀的预期出现较大反复，造成市场波动，但可能会在明年。美国降息对全球的权(quán)益资产、商 品价格和债(zhài)券资产基(jī)本都是利好。

　　某头 部私(sī)募基金(jīn)说，“按(àn)照以往(wǎng)惯例(lì)，美联储官(guān)员会(huì)通过对外发声来影响(xiǎng)市场预(yù)期，并根据经济数据的表(biǎo)现来决定具体的降息幅(fú)度和节奏。但 是主基调预(yù)计是按部就班
，尽(jǐn)量减少不必要(yào)的市场恐慌。”

　　从(cóng)各类(lèi)资产来看，私募(mù)认为，美联储降(jiàng)息有利于风(fēng)险资产的表现。康(kāng)曼德资(zī)本称，降息过程(chéng)中，新(xīn)兴市(shì)场、成长股都将受益于流动性改善和风险偏好提升，黄金(jīn)、美(měi)债(zhài)等资产也将会有较好(hǎo)表现。

　　郑晓秋认为，从目前看，考虑前期资产计入的(de)降息(xī)预期(qī)幅度，美股、黄金等仍有一(yī)定上行空间；而美债(zhài)因定价较为充分，短期可能以波动为主，中期若持续降息，美债仍(réng)有较好配置价值；商品中关注铜(tóng)等可能的修复；中国权益资(zī)产要看国内政策的应对情况，目前更看好H股的空间。“当然，大类资(zī)产的走势还需要继续跟踪经济(jì)基本面的变化及对应的(de)降息原因，而不仅仅是降(jiàng)息节奏。”

　　寇志伟表示，对于大类(lèi)资产来说，降息已经定(dìng)价充分，后(hòu)续最重要的是美国经济的表现。如(rú)果美国经济没有衰(shuāi)退，美股有
望实现从大型(xíng)科技股单(dān)独领涨到经(jīng)济复苏推动上涨的(de)风(fēng)格切换，而美元长债利率和汇率的下行 空间并不大。

　　私募提前布局大类资产赚取收益

　　未来更看(kàn)好优质成长股的估值修(xiū)复

　　据(jù)记者了解，部分私募(mù)机构(gòu)提前布(bù)局一些黄金、商品(pǐn)等(děng)大类(lèi)资产，赚(zhuàn)取(qǔ)收(shōu)益，降息后更看好优质成长股的投资(zī)机(jī)会。

　　“我们在本次降息前就已提(tí)前做了一定的操作布局，特别在宏观策略产品上，对于黄金(jīn)、商品、海外权益等大类资产(chǎn)都有持续的投资(zī)布局；在降息(xī)后，主要变化在中国相(xiāng)关权益资产方 向，观(guān)测国内政策(cè)是否有及(jí)时应
对来提升内需并带动市(shì)场风险(xiǎn)偏(piān)好。”郑晓秋(qiū)说，从资金流维度，更看好港股(gǔ)和中概股(gǔ)的整体投资(zī)机会，包(bāo)括(kuò)港股(gǔ)互(hù)联(lián)网、出海方(fāng)向(xiàng)、地产等顺周期、医药(yào)等都存(cún)在一定交易机会，但(dàn)应(yīng)结合国内的政策
应对来及时调整仓位。

　　方磊称，当前(qián)A股估值处于低位，可能意味着市场(chǎng)定价中计(jì)入了较多的悲观预期，部分(fēn)板块和优质公司可能存在着超调情况。随着美联储降息，国内(nèi)货(huò)币政策空间打开，国内资本(běn)市场面临的宏观环 境(jìng)将 逐渐好转，这有助于前期(qī)股价调整较大、估值显著(zhù)偏离(lí)基本面的优(yōu)质成长股进行估值修复。看(kàn)好(hǎo)两类标的：一是以大(dà)众消费(fèi)为主体需求的价值成长股，有望受益于国内政策发力(lì)，也有望受益于流动性预期转松；二是以技术突破为发展动力(lì)的科技成长股，当前(qián)估值不高，但长期(qī)发(fā)展空(kōng)间较大(dà)，也有(yǒu)望跟(gēn)随流动性(xìng)转松(sōng)出现价值(zhí)重估(gū)。

　　康(kāng)曼德资本表示，后续将根(gēn)据美联储降息节奏和幅(fú)度(dù)、美国大选(xuǎn)，以及国内地产、财政方面的逆周期(qī)政策(cè)制定投资策略，重点方向将是出(chū)海方向、受益(yì)国内逆周期政策的内需板块(kuài)以及(jí)低利率背(bèi)景下的红 利类板块。

　　远行(xíng)基金称，主要是考虑到(dào)国内资本市场可能有 一(yī)个风险偏好回升的进程，美联储(chǔ)的(de)此次操作可能更加利好A股和港股，“目前位置我(wǒ)们(men)更加看好权益资产，对利率债资产进行了仓位和久期的降低。”

责任编辑(jí)：王旭

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