华金策略：底部区域，九月可能筑底反弹

　　🔷历史上(shàng)A股处于低位时，9月表现相对偏强，主(zhǔ)要受(shòu)基本(běn)面和政策等影响。复(fù)盘2010年以来9月的A股市场的(de)表现(xiàn)，可以看到：（1）A股处于低位时，9月(yuè)表(biǎo)现往(wǎng)往偏强：A股8次处于低位时有5次(cì)9月上涨。（2）A股处于低位时，决定9月A股走势的(de)核心因素是基本面、政策(cè)和(hé)外部事件。一是经济数据和(hé)中报业绩(jì)是A股(gǔ)处于低位(wèi)时9月走势的核心决定因素，如2012、2013、2014、2018、2019年9月地产销售和中报盈利增速等出(chū)现回(huí)升，上证综指上(shàng)涨。二是政策和(hé)外部事件对处低位的A股9月走势也有影响，如2011年欧债危机、2022年(nián)美联储加息等。

　　🔷历史上美联储降息当(dāng)月A股涨
跌不(bù)一，主要受基本面和国内政(zhèng)策等影(yǐng)响。复盘2000年以来美(měi)联储开启的4轮降息周期时A股的表现，可以看到：（1）美联储首次降息当(dāng)月(yuè)A股涨跌不一：4次中上证综指有1次(cì)上(shàng)涨，3次下跌。（2）美联储首次降(jiàng)息当月影响(xiǎng)A股走势的核心影响因(yīn)素是基本面和国内政策等。一是经济基本面是决定美(měi)联储降息当月A股走势的核心(xīn)因素，如2007年8-9月(yuè)制造业PMI、地产销(xiāo)售、出口和(hé)社零增速均处于高位(wèi)或回升趋势中，上证综指(zhǐ)上涨(zhǎng)。二是国内(nèi)政(zhèng)策或外部事件对美联(lián)储降息当(dāng)月(yuè)A股(gǔ)走势(shì)也有影(yǐng)响，如2007年8月地产(chǎn)调控放松等。

　　🔷比照复(fù)盘，今年9月A股可能有反弹机会。比照复盘，今年9月来看：（1）经济和盈
利修(xiū)复、积极的政策加速(sù)落地可能使(shǐ)A股9月出现反弹。一是(shì)当(dāng)前A股已(yǐ)处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位。二是经济和盈利修复：中报盈利增速大概率较(jiào)一(yī)季报和年(nián)报继(jì)续回升。三是(shì)政策和外部事(shì)件9月可能偏积极：首先，9月地(dì)产放松、提振消费、超长债发行等稳增(zēng)长政策可能加速落地；其次
，中美(měi)关系短期有(yǒu)所缓和，9月美 联储大概率降息，外部事件偏积极。（2）今年9月美联储(chǔ)大概率首次降息，因此9月国内经济基本面可能弱修复(fù)、政策(cè)偏积极等导致A股可能出现(xiàn)反弹(dàn)。

　　🔷9月A股可能(néng)筑底反弹。（1）分子(zi)端：经济和盈利(lì)9月延续修复趋势。一是中秋、国庆假期(qī)来临，消费可能改善。二是9月基建(jiàn)和(hé)制造业(yè)投资增速可能(néng)回升。三是9月出口可能维持一定(dìng)增速。四是(shì)工(gōng)业企业利润增速9月可能延续回升趋势。（2）流动性(xìng)：9月可能边际宽松。一是美联储9月(yuè)降息(xī)是大(dà)概(gài)率，国内可能进一步降息降准。二是9月(yuè)外资和融资、保险资金流入可能回升(shēng)。（3）风
险偏(piān)好(hǎo)：9月可能回升。一是(shì)中美关系短期改善。二(èr)是美联(lián)储9月大 概率降(jiàng)息，可能(néng)提振风险(xiǎn)偏好。

　　🔷9月建议配置科技、低(dī)估值红利和部分消费。（1）历年9月消费和科技行业表现相对(duì)占优。（2）今年9月(yuè)部(bù)分周期、科技和消费(fèi)表现可能相对偏(piān)强。一是历史经验上中报业绩增(zēng)速较 高的行(xíng)业9月表现较好，TMT受中报影响有限。二是农林牧(mù)渔、电子(zi)、公用事业、汽车、食(shí)品饮料(liào)等今(jīn)年已披露中报业绩增速排名靠前。（3）核心(xīn)资产9月可能(néng)有(yǒu)所表现。一是历史经验上(shàng)，外资(zī)流入较多的行业9月表现相对占优(yōu)。二是9月外(wài)资可能流入(rù)核 心资产相关行业。（4）9月(yuè)建议继续均衡配置：一是政策和产业催化下的电子（华为海(hǎi)思、消费电子 ）、传媒（游戏）、计算机（鸿蒙、自动驾驶）、通信（算力）；二是景气可能改善的(de)电新（光伏、风电、电(diàn)池）、消费(fèi)（社服 、食(shí)品饮料、纺服）；三是低估值红利的建筑、交运(yùn)、电力、银行(xíng)等。

　　🔷风险提示：历史经验未来不一定适用、政(zhèng)策超预期(qī)变化、经济修复不及预(yù)期。

　　一、月度聚(jù)焦：历史低位、美联储降息下A股(gǔ)9月(yuè)会(huì)反弹吗？

　　（一(yī)）历史上A股处于低位时，9月表现相对偏强

　　历史上A股处于低位时，9月表现相对偏强，主要受基(jī)本面和政策等影响。复盘2010年以来9月的市场表现，可(kě)以看到(dào)：（1）A股处于低(dī)位时，9月表现往往偏强。我们通过估值进(jìn)一步(bù)筛选出市场处于低位的(de)年份，得(dé)到2011、2012、2013、2014、2018、2019、2022、2023年共计8年9月上证综 指估值(zhí)处(chù)于35%的历史分位数以(yǐ)下，其中有5次上涨，3次下跌(diē)。（2）A股处(chù)于低位时，决定9月(yuè)A股走势的核心因素是(shì)基本面、政(zhèng)策(cè)和外部事件。一是经(jīng)济数(shù)据和中报业绩是A股(gǔ)处于(yú)低位时(shí)9月走势的(de)核(hé)心决定因素：首先当市(shì)场处于(yú)低位、情绪偏弱的环境下(xià)，叠加大部分9月为政策空窗(chuāng)期(qī)，难(nán)有强(qiáng)外因(yīn)支撑，因此8月末结(jié)束披露的中报业绩和9月(yuè)的经(jīng)济基(jī)本(běn)面即是影响市场走势的要素(sù)之一；其次数据来看(kàn)，2012、2013、2014、2018、2019年9月制造业PMI、地产销售、出口、社零和中报盈利增速出现不同程度回升，上证综指上涨，而 2011、2016、2017、2022年等9月地产销售或中报盈利增速下滑，上证当月下跌(diē)。二是政策和外部事件对处低位的(de)A股(gǔ)9月走势也有影响：首先负(fù)面外部事件对行情有明显(xiǎn)冲击，如2011年(nián)9月欧债危(wēi)机恶(è)化、2022年9月美联储大幅加息(xī)75BP，当(dāng)月上证跌幅超(chāo)过5个百(bǎi)分点；其次政策和外部事件积(jī)极对(duì)行情有提振(zhèn)，如2012年9月《金融业发展和改革“十二五”规划(huà)》公开发 布，同时美联储推出QE3、2019年(nián)央行降准的同时中(zhōng)美贸易摩(mó)擦有所缓和，市(shì)场情绪迎来修复。

　　（二）历史上美联储(chǔ)降息当月(yuè)A股涨跌不一

　　历史上(shàng)美联(lián)储降息当(dāng)月A股涨跌不一(yī)，主要(yào)受基本面(miàn)和国内政策(cè)等影响。复盘2000年以来美联储开启的4轮(lún)降息周期时(shí)A股的表现（此处将2019/8-2020/3的(de)降息(xī)周期分(fēn)两段讨论，类(lèi)型分为预防型降息及受新冠疫(yì)情冲(chōng)击导致的紧急降息），可以看到：（1）美联储首次降息当月A股涨跌不一，4次中上证综指有1次上涨，3次下(xià)跌 。（2）美联储首次降息当月影(yǐng)响A股走势(shì)的核心影响因素是基本面和国内政策等。一是经济基(jī)本面是决定美联储降息当月A股(gǔ)走势(shì)的(de)核(hé)心因素：首先2007年(nián)我国经济进入高速运行阶段，8月至9月制造业PMI大幅上升至56.1，地产销售、出口和(hé)社零增速均维持两位数以上高速增长，上证当月涨幅超过(guò)6个百分(fēn)点；其次当基本(běn)面转弱时，A股表现可能受压(yā)制，2001年(nián)1月(yuè)出口增(zēng)速明显(xiǎn)下滑、2019年8月PMI、出口和社零增速均走(zǒu)弱(ruò)，上证表现不振。二是国内政策或外部事(shì)件对(duì)美(měi)联储降息当月A股走势也有影响：首先2007年(nián)8月国务院发布意见(jiàn)建立健全城市廉租住房制度(dù)，标志着政府住宅(zhái)调控思路的转变，地产调控放松对当月市场表现有(yǒu)一定支撑；其次2001年1月美股互联网泡沫、2019年8月中美(měi)贸易摩擦、2020年3月的新冠疫情爆发（即使当(dāng)时基(jī)本(běn)面(miàn)指标有改善，但仍为负增长，市场滞后反弹）均导致当月上证出现(xiàn)一定调整。

　　（三）今年9月A股可能有反弹机会

　　比照复 盘，今年9月A股可能有反弹机(jī)会。比照(zhào)复盘，今年9月来看：（1）经济和盈利修复、积极(jí)的政策加速落地可能使(shǐ)A股9月出现反弹。一是当前A股(gǔ)已处于历(lì)史低位：上证PE-TTM分位数（2005年起(qǐ)计算，下(xià)同）仅处于24%左右的低位(wèi)，上证50、沪(hù)深300等指数估值分位数
也处于接近历史大底(dǐ)的位置；当前全A换手率分位数处(chù)于38%左右的(de)中性偏低位置，上证指数、上证50、沪深300、创业板指(zhǐ)和科(kē)创50的(de)换手率分位数分(fēn)别为32%、55%、37%、21%、3%，同样处于低位。二(èr)是经济和盈利(lì)修复：中报盈利增速大概率较一季报(bào)和年报继续回升，截至(zhì)2024/8/29，全部A股披露率为93.2%，且(qiě)整体法可(kě)比口径下(xià)2024H1全部A股归属母公司净利(lì)润同比增长(zhǎng)率(lǜ)为-2.0%，相(xiāng)比2024Q1全部A股归属母(mǔ)公司净利润同比增长
率的(de)-4.9%有所回升，与2023年报相比也有所修复(fù)。三是政策和外部事件9月可能偏积极：首先，在(zài)三中全会及(jí)政治局会(huì)议(yì)积极定(dìng)调下，地产收储、以旧换新和(hé)设备(bèi)更(gèng)新等项(xiàng)目(mù)持续落地实施，近期如 北(běi)京、湖北、浙江等省份出台了新一轮消费品以旧换新政策或行动方案，对补贴(tiē)力度、覆盖(gài)产品范(fàn)围均(jūn)有提升，此外(wài)商品房(fáng)以旧换新方面，多地(dì)政府也积极响(xiǎng)应，9月地产放(fàng)松、提振消费、超长债(zhài)发行等(děng)稳增长政策可能(néng)加速落地；其次中美(měi)关系短期有所缓和，中美元首沟通(tōng)后续可能(néng)落实，叠加9月美联储极大概(gài)率进行首次降息(xī)操作，外部(bù)事件偏积极下不易对市(shì)场情绪形成负(fù)面冲击。（2）今年9月美联储大概率首次降息，因此9月国内经济基本面可(kě)能弱修复、政策偏(piān)积极(jí)等导致(zhì)A股可能出现反弹。一是9月美联储大概率首(shǒu)次降息，有助于推动我国基本面持续弱修复：工业企(qǐ)业盈利持续回升，7月工业企业盈利当月(yuè)同(tóng)比(bǐ)增速录得(dé)4.1%（前值为3.6%），主要受益于油价回调导致企(qǐ)业成本(běn)降低，考虑(lǜ)到后(hòu)续全球流动(dòng)性迎来宽松拐点，有望进一步助力我国(guó)基本面修复(fù)，后续工业企业(yè)盈利大概率继续回升。二是政(zhèng)策偏(piān)积极，国内货币政(zhèng)策同样有宽松空间，降息降准预期(qī)偏强下(xià)叠加(jiā)稳增长政 策持续落地，A股后续可
能出现反(fǎn)弹。

　　二、月度策略：9月A股可能(néng)筑底反弹

　　（一）分子端：经(jīng)济和盈利 9月延续修(xiū)复趋(qū)势

　　经济和盈利9月延续修复趋势。（1）中(zhōng)秋、国庆假期(qī)来临，消(xiāo)费可能改善。一是，广之旅发布了《2024国庆黄金 周国内游趋(qū)势报告(gào)》，预计首批提前出游客流高峰将在9月28日出现(xiàn)，且由于今年中秋假期与国庆相隔时间较短，导致部分居民中长线出游需求集中在国庆期间释放，行(xíng)程长度5-7天的国内跨省游(yóu)产品占比(bǐ)达55%。二是
，中秋(qiū)节临近下月(yuè)饼(bǐng)、酒水饮料等消费有(yǒu)望迎来回升，艾媒咨(zī)询发布 的《2024年中国月饼行业消费趋势洞察研 究(jiū)报告》预计到2025年市场(chǎng)规模将增至(zhì)332.8亿元(yuán)，此(cǐ)外(wài)观察烟酒类消费同样存在一定季节效应，9月有望迎来改善。（2）专项债发(fā)行提速，政策和季节效应(yīng)下基建(jiàn)和制造业投资有望回升。一(yī)是(shì)近期财政部指出，后续将会同相关(guān)部(bù)门指(zhǐ)导(dǎo)督促地方进一步加(jiā)快专项债券发行使用进度，提高专项债券资(zī)金使用效益(yì)，带动扩大有效投资，且从近期专项债发行规模 来看也有(yǒu)提速(sù)趋势，5月及6月发行额度均超过5000亿元，后续有望(wàng)带动实物工(gōng)作(zuò)量落地，基建投资增速有望迎来修复。二是超长期国债资金支持设(shè)备更新和以旧换新下，各地政府纷纷跟进出台(tái)相应措施进(jìn)行响应，制造业投(tóu)资(zī)有望维(wéi)持一定增速。三是(shì)整体来看，后续财(cái)政政策进一步加码概(gài)率较大(dà)，叠加极(jí)端天气频发(fā)的季节已过(guò)，后续(xù)项目开工、人员复工逐步到位下施工旺季来临，9月基建和制(zhì)造业投(tóu)资(zī)增速可能回升。（3）9月出口有(yǒu)望受(shòu)低基数影响而维持一定增速。一是当前俄罗斯制造业PMI处于(yú)较高(gāo)位(wèi)置，或(huò)指
向俄罗斯经济持续稳定增长，外需边际改善有望带动我(wǒ)国出口(kǒu)增速回升。二是去年出口基数相(xiāng)对较低，2023年9月当月出口
增速仅为-6.9%，今年9月出(chū)口可能维持一定增速。（4）工业企业利(lì)润增速9月可能延续回升趋(qū)势。首先工业企业盈利(lì)持(chí)续回升(shēng)，7月工业企业盈利当月同比增速录得(dé)4.1%（前值为3.6%），主要受益于(yú)油价(jià)回调导致成本处于低位。其次(cì)后续来看，企业盈利回升周期大概率未完，PPI及其领先指标仍(réng)拐头向上(shàng)，9月工业企业盈利可(kě)能维(wéi)持回(huí)升趋势不变。

　　（二）流动性：9月可能边际宽松

　　9月(yuè)海内外流动性维持宽(kuān)松。（1）9月有望迎(yíng)来(lái)美联储本轮首(shǒu)次(cì)降息，海外流动性维持宽松。一是当前美国制造业PMI低于荣(róng)枯线、失业率(lǜ)连续(xù)四个月抬(tái)升、CPI同比增速也回落至2.9%，从经济、就业、通胀数据(jù)三维度来看，美联储降息迫切性已明显上升。二是CME的预测9月美联储降息25BP概率超过65%，约35%的概率(lǜ)会(huì)直接降息50BP，9月美(měi)联储首次降息是绝大概(gài)率事件，只是降息幅(fú)度(dù)仍在(zài)博弈(yì)。（2）海外降息周期下人民币汇(huì)率可能(néng)回升，国(guó)内货币政策也(yě)有望打开宽
松窗口。一是若美(měi)国降息(xī)周期确定性开启，历(lì)史经验来看(kàn)美(měi)元指数(shù)、美(měi)国(guó)十(shí)年(nián)期(qī)国债收益率均可能有所下(xià)行，人民币汇率后续有(yǒu)望升值，对国内流动性宽(kuān)松掣肘减(jiǎn)轻。二是近期央行实(shí)施(shī)了大(dà)规模逆回购和中期借(jiè)贷便利操(cāo)作，对冲月底政府债发
行(xíng)提速及(jí)资金面紧张的流动性风险，同时三季度末及四季度(dù)MLF到(dào)期量较大，后续央行可能进一步降息(xī)降(jiàng)准(zhǔn)。

　　基本(běn)面修复和美联储降息下，外资和融资、保(bǎo)险资金(jīn)流入可能回升。（1）历史经验(yàn)上9月股市资金流入可能偏弱(ruò)。数据来(lái)看，2016年至2023年的8年中，外资有4次净流入，融资仅3次，外资(zī)、融(róng)资和新发基金的9月净流入均值分别为63.4亿(yì)元、-139.3亿(yì)元、802.0亿份。（2）基本面修复和(hé)美联储降(jiàng)息预期下，外资和(hé)融资、保险资金流入(rù)可能回升。一是政策持续导向引入中长期资金入市，自2023年底中央经济工(gōng)作会议结束后，中国证券监督管(guǎn)理委员会(huì)根据会议(yì)精(jīng)神提出(chū)，“大力推进投资端改革，推动健全有利 于中长期资金入市的政策环境(jìng)，引导投(tóu)资机构强化逆周期布局，壮大耐(nài)心资(zī)本”，并考虑到当前险(xiǎn)资入(rù)市比例(lì)仍偏低，今年上半年险资股票配置余额约
1.94万(wàn)亿元(yuán)，占 比仅7%（余额同比增长4.16%），对照债(zhài)券(quàn)配置余额占比48.2%明显偏低(dī)，后续配(pèi)置权益的空间较为(wèi)充裕。二是若(ruò)海外降息周(zhōu)期开启则有(yǒu)望推动外资的进一步流入， 2019年降息周期中美联储共有(yǒu)5次降息操作，首次降息后(hòu)T+30个交(jiāo)易日内5次中有4次外资净流入，T+90内5次外资均为(wèi)净流入。三是海外降息有望支撑国内基本面修(xiū)复，中美利差倒挂的压力缓解，对市场表现有望形成一定支撑，考虑到(dào)微观资金对(duì)市场(chǎng)表现(xiàn)较(jiào)为敏
感，因此在海外流动性宽松、国内经济修复的环境(jìng)下融资、外资和(hé)险资(zī)均可能进一步流入(rù)A股。

　　（三）风险偏(piān)好：9月可能回升(shēng)

　　风险偏好9月可能回升。（1）美国大选焦灼，美国改善中美关系意愿上升，中美高层短期再次对话，中美关系短期(qī)改善。一是美国(guó)大选持续推(tuī)进，哈里斯支持(chí)率胜于特朗(lǎng)普：据 RealClearPolitics统计的民调数(shù)据，截至北京时间2024/8/29，哈里斯支持率上升至(zhì)48.3%，高于特朗普的46.6%，且美特别检察官对特朗普提新诉状(zhuàng)，对特朗普竞选可能产生一定影
响，在美国大选自顾(gù)不暇、且结果不确(què)定性偏强的环境下，后续对华的政策打压可能减轻，市场情绪后续有望改善。二是美国改善中美关系意愿上升(shēng)，中美高(gāo)层短期再次对话：首先(xiān)，近日国防部表(biǎo)示，就中美两军战区领导(dǎo)通话安排，中美(měi)双方正在(zài)通过军事外交渠道开展沟通(tōng)，后续中美有(yǒu)望通过军事外交(jiāo)渠 道就两军(jūn)战区领导通话安排展开沟通(tōng)，两国高层对(duì)话交流持续推进；其次，近(jìn)日沙利文访华，为美国总统国家(jiā)安全事务助理时隔八年再次访华，中美双方积极落实两(liǎng)国(guó)元首(shǒu)旧(jiù)金山会晤共识，大选前(qián)拜登政府稳定中美关系意图较为明显 ，中美关系(xì)短(duǎn)期改善趋势不变。（2）美(měi)联储(chǔ)9月大概(gài)率降息，可能(néng)提振全球市(shì)场风险偏好。本轮美联储大幅加息，自2022年3月至2023年7月之间共加息11次共计500BP，对全球流动性形成明显(xiǎn)冲击。当前市场对9月首次降息基(jī)本达成(chéng)共识，仅对于(yú)受薪资(zī)数据影响的降息幅度存在(zài)一定分歧。因此后续9月若美联储如期降息，全(quán)球流(liú)动性迎来拐点，则(zé)有望对风险偏好(hǎo)形成明显提振。

　　三、行业配置：9月建议配置科技、低(dī)估值红利和部分消费

　　（一）历(lì)年9月消(xiāo)费和(hé)科技行业表现相对占优(yōu)

　　历年9月消费和科技行业表现相对占优。我们将2010-2023年九月涨幅排名前5的行业列出发现：（1）九月消费行业（食品饮料、社会服务、家用电器）等行业表现较好，历年9月(yuè)前后节假日较为多(duō)，季节效应(yīng)下消费行业表现比较占优，如2010年9月(yuè)城镇化趋势下消费升(shēng)级的食品饮料表现较好，2016、2017年9月(yuè)新一轮地产周(zhōu)期和消费升级下走强的家用电(diàn)器(qì)、食品饮料、社会服(fú)务，2018年9月A 股纳入 MSCI 驱动外资积极配置大盘蓝筹下食品饮(yǐn)料(liào)占 优(yōu)，2020年9月疫情得到良好控制(zhì)消费预期 抬升下的社会服务(wù)占优。 （2）九月科技行业表现较(jiào)好，如2011年3G基建迅速铺开下(xià)的通信行业，2013年手游并购下(xià)发展势头较(jiào)好的传媒行(xíng)业，2015年移动互联网、电商行业格 局(jú)完善下的(de)计算机行业(yè)，2017年宽带中国(guó)战略(lüè)实施下的通信(xìn)以及(jí)半(bàn)导体、芯片需求高(gāo)增下的(de)电子，2019年自主可控政策推动下走(zǒu)势(shì)较(jiào)好的电子、通信、计算机。

　　（二）中报(bào)业绩增速较高的行业9月表现(xiàn)相对占优

　　中报业绩增速较高且产业(yè)趋势向上的行业9月表现较(jiào)好，TMT受中报影响(xiǎng)有限。我们将历(lì)年中报业绩前(qián)10的行业(yè)与其9月(yuè)的市场涨跌幅进行比较发现，（1）中报业绩增速较高的行业，9月表现较好：首先14年中报业(yè)绩前(qián)5的行业中有(yǒu)12年(nián)同时也出现在9月涨幅前五行业之列，中报业绩对(duì)9月行(xíng)业表现(xiàn)支撑力度较强；其次，业绩与涨幅均靠前的行(xíng)业(yè)大多自(zì)身产业趋势向上(shàng)，如(rú)2010年保增长政策叠加消费(fèi)升级下的食品饮料、2011年以旧换新政策推动的汽车、2012年的地产(chǎn)周期(qī)下的煤炭、建筑材料、2013年的手游和(hé)移(yí)动互联网发展的计算机和传媒、2014年的3G网络发展下电信业务开快速增长(zhǎng)的
通信、2015年互联网、物联网增长下的计算机、2016年供给(gěi)侧改革下(xià)的煤炭，2017年宽带中国政(zhèng)策下走强的通信，2019年自主可控政策下硬科技发展的计算机。（2）TMT行业(yè)9月(yuè)表现受中报影(yǐng)响有(yǒu)限。我们将(jiāng)2010-2023年历年9月TMT行业涨幅在(zài)全行业排名与其中报盈利增速排名进行(xíng)比较，发现TMT行(xíng)业9月(yuè)表现受中(zhōng)报影响已较为有限，计算机、电子(zi)、通信9月涨幅排名与中报业绩(jì)排名之间的相关性系数为负，传(chuán)媒行业9月涨幅(fú)排名与中报业绩排(pái)名(míng)相关性系数(shù)为0.3，较弱的(de)相关性体现中报(bào)对TMT行业9月表现影响较为有限。

　　当前(qián)中报披露下，部分周期、消费、科技行业较为(wèi)占优。截至2024/8/29，全部A股披露率为93.2%，分行业来看：一是部分周期行业表现(xiàn)较强，如农林牧渔、公用事业(yè)、石油石化增(zēng)速高达168.2%、19.8%、11.1%；二是部分消费(fèi)行业增速较为靠前，如汽车(chē)、食品饮(yǐn)料、轻工制造、家电，增速高达19.3%、15.3%、13.6%、8.0%，；三是部分科技行业表现较为(wèi)靠前，如电子(zi)、通信、医药，高达28.9%、7.1%、0.3%。

　　（三）历年9月外资流入对(duì)行业(yè)表现影响较大

　　核心资产9月可(kě)能有(yǒu)所表 现。（1）历史经验上，外资流入较多的行业9月表现相对占优。我(wǒ)们将历(lì)年9月外(wài)资净流入TOP10的行业与其涨幅进行比较发现：一是外资流(liú)入(rù)较高的行业9月涨(zhǎng)幅较(jiào)好，自(zì)wind有数据的8年来，外资流入排名前5的(de)行业有5年出(chū)现(xiàn)在9月涨幅前5之列，分别是2018年9月、2020年(nián)9月、2021年9月、2022年9月(yuè)、2023年9月。二(èr)是9月(yuè)外资净流入多流向核心资产，历年的(de)9月净流入TOP3的行业多集中在以医药(yào)生物、汽车、家用(yòng)电器(qì)、美容护理、食品饮料为代表的核心资产。（2）当前来看，公用事(shì)业 、国防(fáng)军工、银行(xíng)行业基金和外资流入较多。一是外资流(liú)入方面，2024/5/20-2024/8/29期(qī)间(jiān)，公(gōng)用事业、国防军工(gōng)、银行等行业外资(zī)流入幅(fú)度居前，分(fēn)别为129.4、15.4、2.0亿元。二是9月看外资可(kě)能继续流向核心资产：部分核心资产行业基本面继续改善，如细分行业持续(xù)涨价叠加主动补(bǔ)库 趋势延续下盈利高增的基(jī)础化工(gōng)行(xíng)业，新能源车需求端显示回暖、上半年(nián)风电发电量高于预期、储能(néng)投资增速(sù)维持高水平下的电新行业，暑(shǔ)期效应下限(xiàn)额以上企业商品(pǐn)零售
额（食品、饮料、烟酒）同比增速(sù)维持7.5%高位的(de)食品饮料行业，内外(wài)需同步(bù)维持高增、库存小幅上(shàng)升的家电行业。

　　（四(sì)）9月建议继续均衡配置科技(jì)、低估(gū)值红利和部分消费

　　关注政(zhèng)策导向和产业趋(qū)势上行的(de)TMT。（1）电子方(fāng)面：一是(shì)消费
电子方面，9月上旬至中旬苹果(guǒ)发布新款iPhone、AirPods和Watch，华为海(hǎi)思全联
接大(dà)会将召开，荣耀(yào)平板 MagicPad 2、荣耀笔记本电脑 Magic Book Art14 等(děng)产品以及多项端侧 AI 创新技术亮相(xiāng) 2024 德国柏林消费电子(zi)展，初代AI手(shǒu)机落(luò)地下消费电子行业有望迎来催化；IDC指出2024年第二季GenAI手机今年出货量估(gū)年增364%，至2.342亿(yì)支，市占率达(dá)19%。二是半导体方面(miàn)， SEMI预测预计第三季度集成电路销售额将(jiāng)进一步(bù)增长29%，AI带来的端侧换机潮和云端算力建设都推动半导体进入新一轮周期。（2）传媒方面
：一是游戏方面，近期国务院发布《国务院关于促进服务消费高质(zhì)量发展的(de)意见》其中提及提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网(wǎng)络视
听质量等新(xīn)业(yè)态发(fā)展(zhǎn)以及支(zhī)持电子竞技、社交电商、直播电商等发展；国内游戏市场实际销售收入同比增长2.08%。二是AIGC赋能增(zēng)强，根据(jù)伽马数据《中
国游(yóu)戏产业AIGC发展前景报告》，在中国(guó)收入排名前50的游戏公司中约64%已经开 始涉(shè)足AIGC领域，AIGC赋(fù)能游戏应用能力增强。（3）计算机行业：自动驾(jià)驶方面，美国通(tōng)用自动驾(jià)驶服务Cruise宣布(bù)与Uber达(dá)成多年(nián)合作协(xié)议(yì)或与明年登录Uber平(píng)台，全球
网约车自动驾驶服(fú)务进程加速；中(zhōng)国信通院预计到2025年中国智能驾驶汽(qì)车市场规模将接近万亿(yì)元，监(jiān)管完善(shàn)下行
业有望快速发展(zhǎn)。（4）通信方面：一是算力基建，具有单集群算力规模最大，国产化(huà)网络设备组网(wǎng)规模最大，融合分级存储规模最大，国内智能融合分级存储(chǔ)规模最大的中国移动智(zhì)算中心（哈(hā)尔滨）节点超
万卡智算集群(qún)将于8月30日正式投用(yòng)，可提供算力6.6EFLOPS，为万亿级模型(xíng)训(xùn)练
提(tí)供高(gāo)效、稳定(dìng)的算 力(lì)底座；工业和信
息化部的统计数(shù)据显示(shì)，智能算力在(zài)算力总(zǒng)规模中的比重(zhòng)已超过30%，智能算力(lì)未来将保持(chí)强劲增长。二(èr)是(shì)数(shù)据要素方面，中国三大电信运营(yíng)商(shāng)中(zhōng)已有(yǒu)两家(jiā)实(shí)现了数据资产入表，标志着电信行业在(zài)数据资产化方面迈出了重要步伐。

　　关注景气可能改善(shàn)的电新和消费。（1）电新行业(yè)：光伏方(fāng)面(miàn)，硅料供应端本(běn)期保持平(píng)稳趋势，并且预计八月整体(tǐ)新增供应规模与(yǔ)前期预估(gū)环(huán)比下降的情(qíng)况相符。风电方面，1-7月风电新(xīn)增(zēng)装机(jī)容量2991万千瓦，同 比增长360万千瓦，同比增速(sù)为13.7%，海风项(xiàng)目积极开(kāi)展下(xià)行业(yè)维持(chí)较高景气；政策方面(miàn)，8月21日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司
印(yìn)发《能源重点领域大规模设备更(gèng)新实施方(fāng)案》，方案(àn)提出推进风电(diàn)设备(bèi)更新和循环利用。电池(chí)方面，固态电池产业化进程提速，Natrion宣布获得美国空军两项合同，其(qí)中I期(qī)合同聚(jù)焦于研发低温操作及形变能力的固态锂金属电池；国轩高科(kē)已实现车规级(jí)全固态电池制备及基础性(xìng)能验证；鹏(péng)辉(huī)能源半固态(tài)电池和固态电池(chí)产品(pǐn)当前处(chù)于送样测试阶段；7月(yuè)我国动(dòng)力电池(chí)销量为62.2GWh，同比(bǐ)增长19.0%，产业需求保持平稳(wěn)。（2）消费行业(yè)：一是社服行业：政策方面，国务院印发《促进服务消费高质量(liàng)发展的意见》，明确挖掘 餐(cān)饮(yǐn)住宿、家政服务、养老(lǎo)托(tuō)育等基础型消(xiāo)费潜力，激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培(péi)训、居住服务 等改善型消费活力；据航旅纵横，2024年中秋(qiū)假期国内航(háng)线机票预订量超82万张次，比一周前增长约37%，出(chū)入境航线机票(piào)预订量超37万张次，比一(yī)周前增(zēng)长约10%，季节效应下文旅景点、酒店餐饮在假(jiǎ)期催化下(xià)有望维持高增(zēng)。二是食品饮料方面，暑期效应下7月食(shí)品制造(zào)业产(chǎn)成品存货小幅下降至2.7%，同时限额以上企业商品零(líng)售额（食品、饮料、烟酒）同比(bǐ)增(zēng)速维持7.5%的高(gāo)位，后(hòu)续中秋(qiū)国(guó)庆假期叠加提振内需政策(cè)发力下消费有望(wàng)进一步修(xiū)复。三是纺(fǎng)服行(xíng)业(yè)，纺织服装、服饰业营业收入1-7月累计同比为1.3%，连续4个月回升，待成本(běn)压力缓解盈利(lì)有望(wàng)修复。

　　关注(zhù)低(dī)估值(zhí)红利的建筑(zhù)、交(jiāo)运、电力、银(yín)行等。（1）建筑方面，三中全会及七月政治局会议均明(míng)确延续优(yōu)化供给端融资以及统筹(chóu)消化存量房和优化增量房，使得地产行业加速去(qù)库以及销
售企稳，本(běn)周30大中城市一、二(èr)、三线城市(shì)商品房成交面(miàn)积有所回暖，其中二
线城市(shì)环比(bǐ)提高40.3%，政策大力放松下购(gòu)房意愿(yuàn)的提升后续有待观察。（2）交运行业：收(shōu)入端(duān)，1-6月铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运输设(shè)备制造业营业收入累(lèi)计(jì)同比为12.3%，连续2个月收入(rù)上升；投资端，1-7月铁(tiě)路、船舶、航空航天和其(qí)他运输设备(bèi)制造(zào)业累计同比为30.1%，较上月增幅扩大；暑运(yùn)期间铁路客流持续保持(chí)高位运行，中秋国庆(qìng)旺季市场进一步回暖。（3）银行行业：2024年上半年A股(gǔ)公(gōng)布业绩的上市银行实现了(le)营收和净利润的稳健增(zēng)长，资产质量总体(tǐ)保持稳定，净息差继续收窄下多家银行仍然宣(xuān)布中期分红(hóng)计划，在加(jiā)强国(guó)企央企市值管理以及上市公(gōng)司高分红倡导下，资产质量稳定注重分红(hóng)的银行值(zhí)得关注。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 华金策略：底部区域，九月可能筑底反弹