逆势营利双增，泸州老窖靠什么穿越行业周期？

　　数字化赋能(néng)，深化全国布局

　　作者 | 胜马财经马成

　　近(jìn)日，泸州(zhōu)老(lǎo)窖发布2024半年度报告，公司营收和净利(lì)润(rùn)再次实现(xiàn)了两位数增长，主要综(zōng)合指标位于白酒行业前列，多项财务数据再次创下新高。

　　在行业深度调整背景下，持(chí)续向上的产(chǎn)品力、进一步激发的市场活(huó)力(lì)为泸州老窖(jiào)业绩增长造血，也将成为其(qí)再次穿越周(zhōu)期(qī)的重要(yào)保障。

　　中高档(dàng)酒(jiǔ)驱动业绩稳步增长

　　泸州老窖披露的(de)2024年中期业绩报告(gào)显示，报告(gào)期(qī)内，泸州老窖(jiào)实现营收为169.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.84%，净利润为(wèi)80.28亿元，同比(bǐ)增长13.22%。

　　二季度以来，白(bái)酒市场波动明显，作为“浓香鼻祖”，泸州老窖坚持重点工程齐头并进，市场活力进一(yī)步激发，营销模式升级、市场运营提质、品牌势能释放，展现(xiàn)出穿越行业(yè)周期的韧性和(hé)稳健的增长能力。

　　从产品方面看，泸州老窖中高端酒类营收约152亿，占比89.99%，增长17.12%，体现出以国窖1573为核心产品的市场需求依然旺盛。同时中高档酒类(lèi)的毛利率达92.26%，仅次于贵州茅台，酒类(lèi)整体毛利率上(shàng)半年也提升至88.65%。

　　结合销量来(lái)看，泸州老窖中高档酒和其他酒类产品的销量分别(bié)同比提升25.71%和0.56%，库存量则(zé)分别同比大幅减少23.10%和43.30%。这意味着，公司产品(pǐn)结构进一步优(yōu)化，中高档酒销(xiāo)量进一步提升，驱动业绩稳(wěn)步增(zēng)长。

　　这得益(yì)于泸州老窖坚持的“双品(pǐn)牌、三品系、大(dà)单品”战略，由于各单品定位明确，公司形成多层次产品矩阵。

　　国窖1573作为高端核心代表，高、低度逆势营利双增，泸州老窖靠什么穿越行业周期？分头攻略渠道市(shì)场，不断(duàn)拓展高端白酒市场边界。其中，高度国窖在持续(xù)引领品牌高度，提升品牌价值的(de)同时强化消费者认知(zhī)；低度国窖（38度国窖1573）覆盖不同消(xiāo)费人群，成为泸(lú)州老窖重(zhòng)要的增量新增长极，在(zài)河北、山东、江苏、浙北等多个市场表现亮眼。

　　在中高端产品线拓展方面，国窖1573系列持(chí)续(xù)放量，站稳中国“三大高端白酒”阵营，其品牌影响力和市场份额不断扩大。泸州(zhōu)老窖1952等产品的推出，进一步丰(fēng)富了(le)次高端产品(pǐn)线，满足不同消(xiāo)费者需求，覆盖更广泛的市场(chǎng)。

　　面对(duì)2024年下半年，泸州老窖表示，公司(sī)将始(shǐ)终坚持聚焦“双品牌(pái)、三品系、大单品”战略；聚焦发展(zhǎn)“国窖1573”和“泸州老窖”两大品牌，打造(zào)“国窖，老窖，养生酒、果酿酒等创(chuàng)新产品”三大品系，形成国窖、窖龄、特曲、头曲等“大单品”，推动公司长期健康发展。

　　丰富的产品线和清晰的产品结构为泸州老窖的“造血能力(lì)”增色(sè)不少。报告期内(nèi)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖经营性活动产生的现(xiàn)金流量净额表现亮眼，增(zēng)长45.63%达到82.25亿元，这意味着泸州老窖盈利能力(lì)越来越强，现金管理(lǐ)能力较好，有实(shí)力应(yīng)对当前周期的多重挑战。

　　数字化赋能(néng)，深化全国布(bù)局

　　而在渠道(dào)方面，泸州老窖的传统渠道和新兴(xīng)渠道正在双轮驱动。

　　今年上半年，泸(lú)州老窖传统渠道(dào)实现营业收入161.08亿元，同比增长15.38%，毛利率与去年同期几乎持平；新兴渠道运营(yíng)实现营业收入7.31亿(yì)元，同比增长32.83%，毛利率同比大幅提升10.15%。两大渠(qú)道实现了齐头并进的态势。

　　这与公(gōng)司数字赋能战略密(mì)切相关。2024年，公司聚焦终端消费(fèi)者开瓶指(zhǐ)标，全链路数字化扫码营销深化运用促进了动(dòng)销。另(lìng)外，仅今年春节，在去年(nián)上线的五码系统的支持下，泸州老窖所有产品就已全部实现顺价销售。

　　截至上半年末，泸州老窖境内外经销商数量合(hé)计(jì)为1861家，报告(gào)期内净增加47家。这些经销商为泸(lú)州老窖上半年贡(gòng)献(xiàn)了(le)23.42亿元的合(hé)同(tóng)负债，同比增长(zhǎng)21%。经销商数量稳中(zhōng)有进、打款增(zēng)加，说明渠道对泸州老(lǎo)窖的看好，也为公(gōng)司(sī)加强了进一步覆(fù)盖市场的能力和(hé)抵御风险的实(shí)力。

　　而对(duì)于白酒行业(yè)共(gòng)同面临的库存问题，泸州(zhōu)老窖则(zé)在淡季主动控货，使得(dé)渠道健康度改善。7月前后，泸州老窖宣布旗下52度(dù)国窖1573经典装(zhuāng)进行停(tíng)止接单，而38度国窖1573经典装涨价30元/瓶，并停止接单，以促进去库(kù)存。

　　国信证券测(cè)算分析(xī)称，公司主动(dòng)控制发货节奏、做开瓶动销工(gōng)作，库存从5月高位回落(luò)至健康(kāng)水平，终端开瓶数据在6-8月逐(zhú)月提升，当前经销商库存水平较去年同期下降，中(zhōng)秋动销余力(lì)充足。

　　今年3月，在泸州老窖经销商大会上，泸州老窖(jiào)决(jué)心(xīn)聚焦下沉市(shì)场。彼时，泸州老窖提(tí)出了以(yǐ)高覆(fù)盖、高渗透、高开瓶作为区域市(shì)场突破核心，持(chí)续推(tuī)动区域市场下沉竞争和渠道终端(duān)扩容机制。

　　西部证券(quàn)指出，泸州老(lǎo)窖市场端(duān)已形成(chéng)西南、华北两大基地市(shì)场(chǎng)并不断精耕下沉(chén)，组织体系灵活，高效(xiào)战术均能得(dé)到高(gāo)质量执(zhí)行(xíng)，长期稳健发展可期。平安证券也提到，公司四川(chuān)、华北市场基础(chǔ)扎实(shí)，持续推进“东进南图中崛起”战略，深化全国化布局，长(zhǎng)期发展可期(qī)。

　　而对于下半年，泸州(zhōu)老窖则明(míng)确了将(jiāng)不断扩(kuò)大市场布局。全面推动百城计划实施落地，推动内部资源充分整合；开展(zhǎn)基地市(shì)场“挖掘工程”，进一步挖掘存量、拓展增量。

　　在2023年年报中，泸(lú)州老窖提出了(le)2024年力争实现(xiàn)营业(yè)收入同比增长不低于 15%的(de)目标(biāo)。在胜马财经看来，依托数字(zì)化赋(fù)能、重视渠道健(jiàn)康、通(tōng)过推动“五码合一”提(tí)升渠道精细化管理能力，泸(lú)州(zhōu)老窖所坚持的长期主义，将为行业打造穿(chuān)越周期的示(shì)范性样本。

责任(rèn)编辑(jí)：李昂

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