年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要
IPO敲钟了！

　　来源：野马财经

　　“中国血透之王”年入34亿元。

　　俗话说：“肾好，身(shēn)体就好。” 在这个(gè)熬夜追剧(jù)、重(zhòng)口味(wèi)饮食、久坐不动的快节奏时代，很多人都没(méi)意识到，健康问题其实已经(jīng)悄悄来敲门。特别是肾脏器官，这个默默无闻的(de)“身(shēn)体过滤(lǜ)器”，正在超(chāo)负荷运转。

　　当肾功能亮起红灯，血液净化成了不少患(huàn)者(zhě)维持(chí)生命的治疗方式。随着透(tòu)析需求的激增，“中国(guó)血透(tòu)之王”——山东威高血(xuè)液净化制品股份有限公(gōng)司（简称“威高(gāo)血(xuè)净”）迅速(sù)崛起，成为市场焦点(diǎn)。威高血净不仅将血液净化产品(pǐn)销往全国6000多家医院和透析中心，还计(jì)划要冲刺资本市场(chǎng)。

　　2023年(nián)年底(dǐ)，威高(gāo)血净向上交所提交了(le)《招股
书(shū)》，欲登陆A股市场。在(zài)此之前，公(gōng)司曾于2022年6月27日在(zài)港交所递交上市申(shēn)请，但目前申请已(yǐ)失(shī)效。

　　2024年(nián)8月(yuè)，威高(gāo)血净回(huí)复了(le)上交所的问询，围绕关(guān)联交易(yì)、销售(shòu)费用等(děng)问 题做出解释(shì)，再次引(yǐn)起市场关注。

　　值得一提(tí)的是，威高血净的母公(gōng)司威(wēi)高集团，由(yóu)曾经的“威海首富”陈学利创立，旗下已
经拥有威高股份（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）、威高骨科（688161.SH）三家上 市公司。如果(guǒ)此次威高血净A股上市成功，将成为“威高系(xì)”的第四(sì)家上(shàng)市公司(sī)。

　　靠卖(mài)血液净化产(chǎn)品

　　年入30亿元

　　在电影《我不是药神》中，演员王传君饰演的(de)吕受益因买(mǎi)不起“天价药”而耽误了治疗，最终只能靠透析维持生命。当他咬着毛巾 、忍着剧痛，在病床上背过身让医(yī)生穿刺(cì)时，这一场景赚足了观众的眼泪，也将透析这种医疗技(jì)术再次(cì)推到公众视野中。

　　一旦(dàn)穿刺(cì)完成(chéng)，血液将通过导管进入(rù)透析机进(jìn)行(xíng)过滤，去除毒素(sù)和废物，然后(hòu)净化(huà)后的血液通过另一(yī)导管重新流回体内，这(zhè)是一种血液净化的方(fāng)式，通常用于(yú)尿毒症等(děng)严重疾病的治疗。

　　然而，随着“养生热潮”的兴起，血液净化技术逐渐被一些人当作了保 健手段。

　　例如，韩(hán)国明星宋智孝曾(céng)在节目中展示过(guò)“换血美(měi)容”，而网红辛巴的妻(qī)子也在(zài)视频中提
及类似的(de)保养(yǎng)方式。此外，在医美平台新氧上也有(yǒu)人分享，通过DFPP血液净化可以改善身 体机能，清洁血液中的杂质，降(jiàng)低(dī)血(xuè)糖(táng)血
压，甚至预(yù)防心梗和脑梗。

　　但医学专家对此持有谨慎态度。泉州市第一医院(yuàn)肾内(nèi)科(kē)副主(zhǔ)任余鹏程博士曾(céng)对《东南(nán)早报(bào)》年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！表示，“血液(yè)净(jìng)化是一种治疗疾病的手段，多(duō)用于尿毒症、自(zì)身(shēn)免疫(yì)疾病的病人，在重症室(shì)一(yī)些严重感染的病人也会用到(dào)血液净化。而健康 的人
或亚健康(kāng)的人，为了保健冒这种风险，那就不合适了。”

　　在血液净化领域中，威(wēi)高血净无(wú)疑是行业“大佬”。公司已完成了(le)从血液透析器、透析管路、透析机到腹膜透析液(yè)等全产品线的布局。2022年，威高血净在国内血液透析器领域的市场份额占(zhàn)比(bǐ)为32.5%，稳居行业首位(wèi)，被业(yè)内誉为“中国血透之王”。

　　根据《招股书》内容可知(zhī)，血液
透析器如同“人工肾”，负责过滤血液中的毒素；透析管(guǎn)路则是连接患(huàn)者
血(xuè)管和透析机的管子，保障血液流动(dòng)；透析机则是(shì)整个透析过程的核心设备，而腹膜
透析液则是腹膜透析时用于清除毒素(sù)的专用液体。

　　在这些产品(pǐn)中，血液透析器和血液(yè)透析机是公司的两(liǎng)大支(zhī)柱业务。2023年上(shàng)半年，血液透析器的营(yíng)收达8.62亿元，占公司总收入的52.53%；透(tòu)析机营(yíng)收为3.39亿元，占比20.66%。其中(zhōng)，透析器单价为53元/支，透析机单价则高达9.97万元/台。

　　这种高成本治疗也(yě)反映在了患者的医疗费用中。据虎(hǔ)嗅旗下(xià)品牌“妙投APP”报道称(chēng)，一般(bān)单次血液透析费用大概300-450元，尿毒症的患者每周需进行2-3次的透析，年花费约为5-10万元，医保报(bào)销覆盖比(bǐ)例则在50%-95%之间。

　　根据《招股书》显示，威高血 净的产品除了采用直销模式面向部(bù)分公立及民营医院、血液透(tòu)析中心等终端客户外，还向(xiàng)上游厂(chǎng)商进行销(xiāo)售。

　　《招股书》显示，威高血净的前五大客户分(fēn)别为“医疗器械制造商之一”威高集团(tuán)（1066.HK）、“中国最大的药(yào)品和
健康产品分销商之一”国药集团（1099.HK）、“中国最大(dà)的医药流通(tōng)企业之一”华年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！ont>润集团（3320.HK）、上海宝树和“医药制(zhì)造和分(fēn)销企业”上海医药（601607.SH）。

　　2023年上半年，上述五大客户为其贡献的(de)营(yíng)收为3.79亿元，占营收(shōu)的比例为22.48%。其中第一(yī)大客户威(wēi)高集团(tuán)贡献1.97亿元，占比为11.7%。

　　正(zhèng)是凭借这种稳固的客户基础，威高血净在2020年至2022年实现(xiàn)了营收 和利润的持续增长 。其营收分(fēn)别为26.42亿(yì)元、29.11亿(yì)元
、34.26亿元；而归母净利润也从2.97亿元增(zēng)长至3.15亿元。2023年上半年，公司营收(shōu)16.85亿元(yuán)，归母净利润则(zé)为2.29亿元。

　　分拆自威高集团

　　因关联交易(yì)被问询

　　威 高集团除了是威高血净的第一大客户(hù)外，还有一重身份，即控 股股
东。目前，威高集团持(chí)有威高血净46.39%的股份，后者成立于2004年，专注于血液(yè)净化
领域(yù)，涵盖血液透析、腹膜透析和透析服务三大业务板块。

　　2022年
6月27日，威高集团(tuán)分拆血液板块——威高血净，并让其递交了港股《招股书》以冲刺上市，但该申请现已失效。

　　对于分拆的原(yuán)因，中国企业资本(běn)联盟中国区首席经济学家柏文喜分(fēn)析，集团(tuán)分
拆板(bǎn)块上(shàng)市不仅(jǐn)有助于提升子公司的独立性和(hé)市场竞争力，还能(néng)增强母公司的流动性与市值。只要合理控制持股(gǔ)比例，避免利益输送，分拆对母公司风险较小。不(bù)过，市场(chǎng)环境不佳时，母公司和子公司可能 同时面临市值下行的压力。

　　此外，根据《招股书(shū)》可知，威高(gāo)血净的生意网(wǎng)络不仅在下游与控股股东有关，在上游采购中，也得(dé)到了“自(zì)家人
”的支持。

　　根据《回(huí)复函》可
知，威高血(xuè)净(jìng)的关联方不在少数，像威高日(rì)机装、威高(gāo)肾科、威(wēi)高泰尔茂、威高集(jí)团，他们分 别(bié)为威高血净提供从血液透析机到透析粉/液、腹膜透(tòu)析液等核心产品。

　　其(qí)中(zhōng)，威高日机装(zhuāng)是采购榜上(shàng)的“大头”。这家由威高血(xuè)净和日本日机装(zhuāng)合资成立的公司，专门生产血液透析机(jī)。2020年-2022年，威高血净向它(tā)采购的金额从3.52亿元增长到4.53亿元，2023年 上半年也(yě)有2.5亿元(yuán)，占公司营业成本的超(chāo)四分之一 。

　　另(lìng)一位重要成员则是威(wēi)高肾科，它成立(lì)于2020年8月(yuè)，由威高药业(yè)分拆而来。目前由(yóu)威(wēi)高药业(yè)持(chí)股51.19%、威
高(gāo)集团持股48.81%。威高肾科主(zhǔ)要生产透析粉/液，透析粉/液(yè)看似不起眼，却(què)是(shì)透析治疗中不可或缺的配套产品。值得注意的是，威高药业成(chéng)立于(yú)2003年，由威高集团持股97%。

　　威高血(xuè)净也向威高肾(shèn)科购买这(zhè)些产品，2021年采购金额为4647.86万元，到2023年上 半年已增(zēng)至5091.85亿元，占比从(cóng)2.98%上升至5.34%。

　　针对关联采购的合理性，上交所也(yě)提出了问询，要(yào)求威(wēi)高(gāo)血净(jìng)解释其透析粉/液采购的合理性以及定(dìng)价是否公允。

　　威高血净(jìng)回复表示，公司(sī)向威高肾科采购(gòu)的透(tòu)析粉/液价格与向第(dì)三方的销售价格基(jī)本一致
，体现了交易的公允性。此外，公司(sī)还出具(jù)了专项承诺函，表示从2024年起，承诺 未来(lái)将(jiāng)多元(yuán)化采购渠道，向威高(gāo)肾科采购透析粉(fěn)/液等产品的金额不再(zài)扩(kuò)大。

　　尽管威高(gāo)血净与关联方的交(jiāo)易紧密，公司仍在《招(zhāo)股书》中强调，公司(sī)业务独立于控股股东和关联方，没有因为这些内(nèi)部交(jiāo)易损害企业独立性或公平性。保荐机构和(hé)律师 经过核查后也认为，关联采购在合理范围之内，和行业内其他公司情况(kuàng)类似。

　　总的来看，2020年(nián)至(zhì)2022年以及2023年上半年，威高血净从关联方采购商品和接受劳务的(de)金额分别为4.88亿元、6.31亿元、7.84亿元和(hé)4.21亿(yì)元，占公(gōng)司营业成(chéng)本的比例从36.13%上升至44.19%。

　　香颂资本董事沈萌(méng)认为，关(guān)联交易
本身并不(bù)违法违(wéi)规，关键在于定价是否公允。只(zhǐ)要(yào)关联企业保留合理(lǐ)利(lì)润率(lǜ)，给予一定优惠并不会违法(fǎ)，反(fǎn)而可能成为成本优势(shì)。除非存在明显的利益输送、利润转移或关联方产品质量显著低于市场水平，否则不会对IPO产生影响。

　　威海首富施展“分拆术”

　　威高集团的历史可以追溯到1988年，其前身为威海国营医疗器械(xiè)厂一(yī)分(fēn)厂，最初从事一次性使用输液器的(de)生(shēng)产
。随着企业(yè)的发展壮大，1992年更名为(wèi)山(shān)东威海医用高分子制品(pǐn)总(zǒng)厂，随后在1998年改(gǎi)制为威海(hǎi)市(shì)医用高分(fēn)子有(yǒu)限公司，并最(zuì)终(zhōng)于(yú)2004年正式更名为威(wēi)高集团。

　　威(wēi)高集团的(de)灵魂人物是创始人陈学利，他(tā)通过直接或间接方式控制着集团52.78%的股份，成为这个庞(páng)大商业帝(dì)国(guó)的掌控者。2000年，集(jí)团设立(lì)了子公司威高股份，并于2004年成功(gōng)在港交所上市(shì)，成为旗下首家上市公司。截至2024年9月14日，威高股份的股价为(wèi)4.38港元/股，市(shì)值达200.2亿港元。

　　然(rán)而(ér)，威高(gāo)集团的资本之路也并非(fēi)一路坦途。威高集团在2015年曾计划分拆威高(gāo)骨科赴港上市，但市场波(bō)动令这(zhè)一(yī)计划(huà)搁浅。经过几番“借壳失败”的波(bō)折，威高骨科终于在2021年6月成功登陆(lù)科创板
，首日市值一度突破400亿元。

　　截至2024年(nián)9月14日，威高骨科股价
为21.66元/股，市值为86.64亿元。

　　在扩张(zhāng)版(bǎn)图的路上(shàng)，威高集团接手(shǒu)了深陷(xiàn)债务(wù)危机(jī)的华东数控。2018年，威高集团(tuán)收购华东数控，陈学利成为其实际控制(zhì)人。截至2024年
9月14日(rì)，华东(dōng)数控股价报收于(yú)5.78元/股(gǔ)，市(shì)值(zhí)为17.77亿元。

　　如今，威(wēi)高集(jí)团的资本野(yě)心仍未停歇，正在推动旗下威高血(xuè)净(jìng)的上市。如果成功，威高血净将成为“威高系”的第四(sì)家上(shàng)市(shì)公司。

　　目前，威高(gāo)集(jí)团旗(qí)下已拥(yōng)有三家上市公司：威高股份（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）和威高骨科(kē)（688161.SH）。凭借庞大资本版图(tú)，陈学(xué)利及其子陈林多次入选胡润百富榜和山东富(fù)豪(háo)榜，并数次(cì)蝉联“威海首富”。2023年，陈(chén)学利以170亿元的财富位列胡润全球富豪榜第1346位。

　　尽管“威高系”在资(zī)本市场上取得不少(shǎo)成绩，但近年来其整体业绩表现却耐有所下滑。

　　2023年，威(wēi)高股份的年报显示，公司收入为(wèi)132.29亿元，同比下降
3.77%，净利润为20.62亿元，同比下降30.12%。华东数控2023年实现营收2.79亿元，同比增长9.78%，但净亏损1624.24万(wàn)元。威高骨科(kē)2023年财报显示，公司(sī)表示受集采降价影(yǐng)响，总营收(shōu)达12.84亿，同比下(xià)降37.6%；净利润为1.12亿，同比下降(jiàng)81.3%。

　　如今，陈学利(lì)已卸任 威高集团董(dǒng)事长，接力(lì)棒(bàng)传到了儿子陈林手中。面对 资本市场的风(fēng)云诡谲，陈林能否带领威高血(xuè)净成功闯关IPO，为“威高 系”的(de)资(zī)本版图再添一子呢？

　　你看(kàn)好“中(zhōng)国(guó)血(xuè)透之王”威高(gāo)血净的IPO吗？评论(lùn)区聊聊吧。