橘子百科-橘子都知道 提升居民财产性收 入！德邦证券研究所所长程强最新表态
德邦证券研究所新掌门人—程强在履新不久(jiǔ)后，接受了券商中国记者的独家专访 。
德邦证券研究所所长程强在采访中(zhōng)表示，今年经济开局良(liáng)好，一季度GDP实际同比增速为5.3%，预计全年实现5%经济增长目标的难度不(bù)大。对于未来(lái)如(rú)何进一步稳定经济发展形势，提升市场 各个主体的“体感”和信(xìn)心。程强表示，一方面，要稳定社会预期，营造透明可预期且具有连续性的政策环境；另一(yī)方面 ，提升居民财产(chǎn)性收入，增强财富效(xiào)应反哺实体经济。
首次挂帅研(yán)究所所长一职的程强，也谈到 了研究所业务发展(zhǎn)的行业变(biàn)化以及(jí)自己的想法。他 表示，在(zài)行业佣(yōng)金率整体下降的背景下(xià)，分配 给研究业务的佣金有(yǒu)望上升，研(yán)究所的发展策略应着(zhe)重于提升研究实力，以满足客户及客户的投资回报需求。
提升居(jū)民财产性收 入，增强财(cái)富效(xiào)应反哺实体(tǐ)经济
进入(rù)市场之(zhī)前，程强在政府工作，目前已经从事宏观(guān)经济(jì)研究工作超过十年。2017年，程强选择离(lí)开公务员队(duì)伍，加入华泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)。2019年，他加入了中(zhōng)信证券(quàn)，随后(hòu)担(dān)任宏 观首席分析师。去年(nián)年(nián)底，程强加入德(dé)邦证券担任(rèn)首 席经(jīng)济学(xué)家，并在今(jīn)年担任研究(jiū)所所长一(yī)职。
首先，程强谈(tán)到了不久前公布(bù)的一(yī)季度宏观经济数据。他表示，今年经济开局良好，一季度GDP实际同比增速(sù)为5.3%，预计全年实现(xiàn)5%经济增长目标(biāo)的难度不大。从数据来看，内生动能渐进修复。供给端，一季度(dù)规模以上工业(yè)增加值累计同比增长6.1%，新旧政策合力，高(gāo)新技(jì)术对工(gōng)业增加值形(xíng)成支撑；需求 端(duān)，一季度全国固(gù)定资产投(tóu)资累计增速为(wèi)4.5%，制造(zào)业投资超(chāo)预期。
“在新旧动能转换(huàn)的过程中，以新动 能为牵(qiān)引的增长可能会带来(lái)一(yī)些经济的结构性波动，不宜对部分结(jié)构 数据过于悲观，在结构转型期更应关(guān)注质(zhì)量提升 和(hé)效益(yì)改(gǎi)善。”程强说。
不(bù)过，和火(huǒ)热的经济数据相比，一些投资者“体感”仍然不够温暖。对(duì)此，程强认为，这主(zhǔ)要缘(yuán)于统 计数据与高频数据(jù)存在背离，宏(hóng)观指标与微(wēi)观体感存在“温差”。一是工业增加值与用电量指标背离；二是基建投资增速与水泥库容比背(bèi)离；三是社零增速与居民消费支出指(zhǐ)标背离。
比如，2024年1—2月 工业用电量累计同比增长了9.8%，但是2024年同期规模以上工业增(zēng)加值(zhí)累计同比增长 7.0%，二(èr)者相差2.8个百(bǎi)分点，创(chuàng)2019年(nián)以来(lái)的新高。程强解释，在产(chǎn)业结(jié)构转型、新质生产力逐步形成的过 程中可能出现相关产(chǎn)业用电量高增(zēng)的 情况，这是转型中的合理现象，无需过度担忧用(yòng)电量指标与工(gōng)业增加值的背离(lí)，及其表征工业(yè)生(shēng)产的(de)有(yǒu)效性和合理性。
同时(shí)，2024年一季度水泥库容比居2019年(nián)以来较高分位(wèi)数(shù)，水泥需求表现疲软(ruǎn)，但(dàn)是2024年(nián)一季度基建重(zhòng)大项(xiàng)目开 工平稳进(jìn)行韧性较强。对于二者的背(bèi)离(lí)，程强(qiáng)认为一是受统计方法(fǎ)影响(xiǎng)，投资额填报时点与实物工作量进度可能存在时间差(chà)。二(èr)是(shì)国家增量资金的下(xià)达以及化(huà)债省份基建的推(tuī)迟(chí)对实物工作量(liàng)的拉动和(hé)掣肘作用难以完全抵消。
数据上看，1—3月社会消(xiāo)费品零售总额同比增长了4.7%，3月当月社(shè)零同比增长3.1%，但是一季度城镇居民人均可支配收(shōu)入同比增长了5.3%，人均消费 支(zhī)出(chū)同 比高达7.7%。
“社零弱(ruò)、人均可(kě)支配收入以及(jí)人(rén)均消费支出强、物流指数走强，这三者存在矛盾。”程(chéng)强说，社零增速和居民消费支出指标背离可能(néng)是由于(yú)居民消费倾向较弱(ruò)以及追 求高性价比的商品导致。消费者对于汽(qì)车等耐用品的购买(mǎi)欲望和倾向可能有所降低，而对粮油等非耐用(yòng)品的(de)消费倾向提高，这一部分消费的增(zēng)加也可能拉升(shēng)物流指数(shù)。
对于未来如何稳定经济发展形势，进一步提升市场各个主体的“体感”和信心，程强表示，一方面，要稳定社会预期，营造透(tòu)明可预(yù)期且具有连续性的政(zhèng)策环境。目(mù)前经济仍处于(yú)复苏初期，经济持续恢复的基础尚(shàng)不牢固，未来还应加强政策统筹，保持逆周期调节政策定力(lì)，以扩 内(nèi)需、促消费助力经济持续回暖。
另一(yī)方面，提升居民财产性收入，增强财富效(xiào)应反(fǎn)哺实体经济。2021年受到地产调整、疫情扰动、部分行业寒冬等因素影响(xiǎng)，居民(mín)预防性储蓄也 大(dà)幅(fú)上升，限制了经济增长潜力。未来在(zài)继续进行宏观(guān)逆周期调控的同时，还(hái)应着力资本市场健康发展，提(tí)升居民财产性收入，增强财富效应(yīng)反哺实体经济，形成良(liáng)性正反馈。
促(cù)进(jìn)房地产行业长期、健 康、平稳发(fā)展
程强对于房地产在稳(wěn)定经济中的作用非常关注(zhù)。数据上(shàng)看，今年一季(jì)度房地产开发(fā)投资累计同比-9.5%，其中房屋新开工、住宅施工(gōng)、住宅竣工累计同比-27.8%、-11.7%、-21.9%，各分 项数(shù)据均在持续下行。
“地产下行(xíng)趋势并未出现拐点，对(duì)于经济的拖累作用 以(yǐ)及居民财富(fù)效应的发(fā)挥产生不利影响。未(wèi)来 还应着力稳定社会预期，满足居民合理购房需求(qiú)，妥善化(huà)解房企流动性风险，促进房地产行业长(zhǎng)期、健康、平稳发展。”对于市场普遍关注的房地产问题，程强这样表示。
程强建议，从多个方面共(gòng)同推进房(fáng)地 产(chǎn)平(píng)稳发展。
一是(shì)加大力度推动房地产政策工具落(luò)地实施，稳定市场信(xìn)心。去年以来房地产(chǎn)进入(rù)政策工具加速落地(dì)期，包括认房不 认贷(dài)、存量房贷利率调整、LPR下调、三(sān)大工程等(děng)。但是，根据中指研究院(yuàn)统计，一季度，全国新房市(shì)场销售表现偏弱，重点100城住宅销售面积同比下降约四成。未来一段时间各地区仍(réng)然 需要加速推动房地产政策(cè)工具落地实施，从(cóng)而稳定市场信心。 二是加快(kuài)房地产“白名单”等防(fáng)风险新(xīn)机制落地生效。全国29个省份214个(gè)城市已建立房地产融资协调机制，分批提出的房地产“白名单”项目涉5349个；57个城市(shì)162个项(xiàng)目(mù)已(yǐ)获得(dé)银行融资共294.3亿元，房地产融(róng)资协调机制部署以来，地产新机(jī)制正在加快落地生效。 三是加速构建房地产新发展模式，促进房 地产市场(chǎng)平稳发展。在机制(zhì)上，建 立“人、房、地、钱”要素联动的新机制(zhì)，从要素资源科学配置入手，以人 定房，以房定(dìng)地、以房定钱，防止市场大起大落；此外，建立房屋从开发(fā)建(jiàn)设到(dào)维护使(shǐ)用的全生命(mìng)周期管理机制，包括改革开发(fā)方(fāng)式、融资方(fāng)式、销售方(fāng)式，建立房屋体(tǐ)检(jiǎn)、房屋养老金、房屋保险等制度(dù)。在理念上，关注居民 的刚需和改善(shàn)性住房需(xū)求，尤其是户籍人口城镇化率提升带来的边(biān)际改(gǎi)善(shàn)需求。
“我国户籍人口(kǒu)城镇化率还有一定的提升空间(jiān)。2023年我(wǒ)国常住人口的城镇化率是66.2%，但(dàn)是户籍人口城镇化(huà)率还(hái)不到50%，还有1.8亿的(de)外出农民工在(zài)城里没有完全市民化，户籍城镇化率仍然存 在一定的提升空间，有助于房地产新模(mó)式的逐步建立。”程强说。
研究所应(yīng)着重于提升研究实力
4月(yuè)19日，证监(jiān)会发布《公开募集证券投资基金(jīn)证券交易(yì)费用管理规定》，自2024年7月1日起(qǐ)正式实(shí)施。这标志着公募基金行业费(fèi)率改(gǎi)革第二阶(jiē)段举措全(quán)部落地，行业综合(hé)费(fèi)率水平继续稳(wěn)步(bù)下降。这也意味 着，券商研究(jiū)业务将迎来新的发展阶段。
“对(duì)于(yú)费率(lǜ)改革，我(wǒ)认(rèn)为最(zuì)终会 出现两个趋势：一是(shì)整体(tǐ)佣金水平的下降(jiàng)，二是研究佣(yōng)金(jīn)占比 的提升。因此，研究所的(de)发展策略应(yīng)着重于提(tí)升研究实力 ，以满足客户(hù)及客户的投资回报需求(qiú)。”程(chéng)强表示。
“监管机构提出的要求实际上对我们来说是一种(zhǒng)利好。”程强(qiáng)表示，新“国九条”等一系列文件(jiàn)，核心要求是(shì)建(jiàn)立一个良好的投资生态，对中介机(jī)构提出了更高的要求。这意(yì)味(wèi)着机构不仅 需要(yào)加强合规(guī)性，还需要提升专业能力，以更好地服(fú)务于(yú)市场。
程强(qiáng)表示，监管机构鼓励的是真(zhēn)正有价值和创新的(de)研究工(gōng)作，将(jiāng)促使研究所更加专注于提(tí)升 研究质量和专业能力。
程(chéng)强介绍，面对新的发展环境(jìng)，德邦证券从未考虑(lǜ)过转变为内(nèi)部服务型研究所。未来，研究所也将逐步探索第二(èr)增长曲线，例如在合规的前提下(xià)，充分拥抱新媒体，更(gèng)好地打造研究品牌，以增强分析师的个人IP价值，并通过好的机制实现与公 司共赢。此(cǐ)外(wài)，研(yán)究所也将继续(xù)扩大客户群体，包括私募、保险等，以开拓新收入来源。
“我们的目(mù)标是沿着(zhe)卖方(fāng)研究的思(sī)路，在更广阔的市场中拓展(zhǎn)业务。这将为(wèi)研究(jiū)所带来更多元化的收入来源(yuán)，同时也有利于(yú)个人和公司共同成(chéng)长。”程强说。
近两年，研究所竞争加剧，人才(cái)争夺也更为激烈。对(duì)于可能面临的 市场(chǎng)挑战，程强表示，德邦研究所面对的挑战并不是特殊(shū)的，是所有研究所的共性挑战(zhàn)。研究所(suǒ)要致力于通过最(zuì)优秀的市场化机制和激励机制来(lái)保持(chí)团队的稳定性(xìng)。
“只要我(wǒ)们(men)的(de)业(yè)绩突出(chū)，就没有人(rén)能够挖走(zǒu)我(wǒ)们的分析师(shī)和销售。这(zhè)是我们努 力追求的目标，也是我们努力打造(zào)的(de)品牌。”程强说，在团队建设方面，他特别欣赏那些专(zhuān)业性强(qiáng)、冲劲足、人员(yuán)搭配合理、梯(tī)队建设合理的团队，这些团队通常能够迅速吸 引(yǐn)人才，并保持 团队的稳定性。
在整(zhěng)体发展策略上，程强表示，差异化竞争是研究所的核心战略之一。德邦(bāng)证券将(jiāng)在行业搭建上进(jìn)行(xíng)创新，不 仅仅局限于传(chuán)统的行业设置，而(ér)是探索新的行业领域，如政(zhèng)策研究团队和前瞻科技(jì)团队，也将拥(yōng)抱新媒体，适应现代媒 体趋势。
责编：罗 晓霞
校对(duì)：高源
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证监会(huì)姚前，被查！
德邦证券研究所新掌门人—程强在履新不久(jiǔ)后，接受了券商中国记者的独家专访 。
德邦证券研究所所长程强在采访中(zhōng)表示，今年经济开局良(liáng)好，一季度GDP实际同比增速为5.3%，预计全年实现5%经济增长目标的难度不(bù)大。对于未来(lái)如(rú)何进一步稳定经济发展形势，提升市场 各个主体的“体感”和信(xìn)心。程强表示，一方面，要稳定社会预期，营造透明可预期且具有连续性的政策环境；另一(yī)方面 ，提升居民财产(chǎn)性收入，增强财富效(xiào)应反哺实体经济。
首次挂帅研(yán)究所所长一职的程强，也谈到 了研究所业务发展(zhǎn)的行业变(biàn)化以及(jí)自己的想法。他 表示，在(zài)行业佣(yōng)金率整体下降的背景下(xià)，分配 给研究业务的佣金有(yǒu)望上升，研(yán)究所的发展策略应着(zhe)重于提升研究实力，以满足客户及客户的投资回报需求。
提升居(jū)民财产性收 入，增强财(cái)富效(xiào)应反哺实体(tǐ)经济
进入(rù)市场之(zhī)前，程强在政府工作，目前已经从事宏观(guān)经济(jì)研究工作超过十年。2017年，程强选择离(lí)开公务员队(duì)伍，加入华泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)。2019年，他加入了中(zhōng)信证券(quàn)，随后(hòu)担(dān)任宏 观首席分析师。去年(nián)年(nián)底，程强加入德(dé)邦证券担任(rèn)首 席经(jīng)济学(xué)家，并在今(jīn)年担任研究(jiū)所所长一(yī)职。
首先，程强谈(tán)到了不久前公布(bù)的一(yī)季度宏观经济数据。他表示，今年经济开局良好，一季度GDP实际同比增速(sù)为5.3%，预计全年实现(xiàn)5%经济增长目标(biāo)的难度不大。从数据来看，内生动能渐进修复。供给端，一季度(dù)规模以上工业(yè)增加值累计同比增长6.1%，新旧政策合力，高(gāo)新技(jì)术对工(gōng)业增加值形(xíng)成支撑；需求 端(duān)，一季度全国固(gù)定资产投(tóu)资累计增速为(wèi)4.5%，制造(zào)业投资超(chāo)预期。
“在新旧动能转换(huàn)的过程中，以新动 能为牵(qiān)引的增长可能会带来(lái)一(yī)些经济的结构性波动，不宜对部分结(jié)构 数据过于悲观，在结构转型期更应关(guān)注质(zhì)量提升 和(hé)效益(yì)改(gǎi)善。”程强说。
不(bù)过，和火(huǒ)热的经济数据相比，一些投资者“体感”仍然不够温暖。对(duì)此，程强认为，这主(zhǔ)要缘(yuán)于统 计数据与高频数据(jù)存在背离，宏(hóng)观指标与微(wēi)观体感存在“温差”。一是工业增加值与用电量指标背离；二是基建投资增速与水泥库容比背(bèi)离；三是社零增速与居民消费支出指(zhǐ)标背离。
比如，2024年1—2月 工业用电量累计同比增长了9.8%，但是2024年同期规模以上工业增(zēng)加值(zhí)累计同比增长 7.0%，二(èr)者相差2.8个百(bǎi)分点，创(chuàng)2019年(nián)以来(lái)的新高。程强解释，在产(chǎn)业结(jié)构转型、新质生产力逐步形成的过 程中可能出现相关产(chǎn)业用电量高增(zēng)的 情况，这是转型中的合理现象，无需过度担忧用(yòng)电量指标与工(gōng)业增加值的背离(lí)，及其表征工业(yè)生(shēng)产的(de)有(yǒu)效性和合理性。
同时(shí)，2024年一季度水泥库容比居2019年(nián)以来较高分位(wèi)数(shù)，水泥需求表现疲软(ruǎn)，但(dàn)是2024年(nián)一季度基建重(zhòng)大项(xiàng)目开 工平稳进(jìn)行韧性较强。对于二者的背(bèi)离(lí)，程强(qiáng)认为一是受统计方法(fǎ)影响(xiǎng)，投资额填报时点与实物工作量进度可能存在时间差(chà)。二(èr)是(shì)国家增量资金的下(xià)达以及化(huà)债省份基建的推(tuī)迟(chí)对实物工作量(liàng)的拉动和(hé)掣肘作用难以完全抵消。
数据上看，1—3月社会消(xiāo)费品零售总额同比增长了4.7%，3月当月社(shè)零同比增长3.1%，但是一季度城镇居民人均可支配收(shōu)入同比增长了5.3%，人均消费 支(zhī)出(chū)同 比高达7.7%。
“社零弱(ruò)、人均可(kě)支配收入以及(jí)人(rén)均消费支出强、物流指数走强，这三者存在矛盾。”程(chéng)强说，社零增速和居民消费支出指标背离可能(néng)是由于(yú)居民消费倾向较弱(ruò)以及追 求高性价比的商品导致。消费者对于汽(qì)车等耐用品的购买(mǎi)欲望和倾向可能有所降低，而对粮油等非耐用(yòng)品的(de)消费倾向提高，这一部分消费的增(zēng)加也可能拉升(shēng)物流指数(shù)。
对于未来如何稳定经济发展形势，进一步提升市场各个主体的“体感”和信心，程强表示，一方面，要稳定社会预期，营造透(tòu)明可预(yù)期且具有连续性的政(zhèng)策环境。目(mù)前经济仍处于(yú)复苏初期，经济持续恢复的基础尚(shàng)不牢固，未来还应加强政策统筹，保持逆周期调节政策定力(lì)，以扩 内(nèi)需、促消费助力经济持续回暖。
另一(yī)方面，提升居民财产性收入，增强财富效(xiào)应反(fǎn)哺实体经济。2021年受到地产调整、疫情扰动、部分行业寒冬等因素影响(xiǎng)，居民(mín)预防性储蓄也 大(dà)幅(fú)上升，限制了经济增长潜力。未来在(zài)继续进行宏观(guān)逆周期调控的同时，还(hái)应着力资本市场健康发展，提(tí)升居民财产性收入，增强财富效应(yīng)反哺实体经济，形成良(liáng)性正反馈。
促(cù)进(jìn)房地产行业长期、健 康、平稳发(fā)展
程强对于房地产在稳(wěn)定经济中的作用非常关注(zhù)。数据上(shàng)看，今年一季(jì)度房地产开发(fā)投资累计同比-9.5%，其中房屋新开工、住宅施工(gōng)、住宅竣工累计同比-27.8%、-11.7%、-21.9%，各分 项数(shù)据均在持续下行。
“地产下行(xíng)趋势并未出现拐点，对(duì)于经济的拖累作用 以(yǐ)及居民财富(fù)效应的发(fā)挥产生不利影响。未(wèi)来 还应着力稳定社会预期，满足居民合理购房需求(qiú)，妥善化(huà)解房企流动性风险，促进房地产行业长(zhǎng)期、健康、平稳发展。”对于市场普遍关注的房地产问题，程强这样表示。
程强建议，从多个方面共(gòng)同推进房(fáng)地 产(chǎn)平(píng)稳发展。
一是(shì)加大力度推动房地产政策工具落(luò)地实施，稳定市场信(xìn)心。去年以来房地产(chǎn)进入(rù)政策工具加速落地(dì)期，包括认房不 认贷(dài)、存量房贷利率调整、LPR下调、三(sān)大工程等(děng)。但是，根据中指研究院(yuàn)统计，一季度，全国新房市(shì)场销售表现偏弱，重点100城住宅销售面积同比下降约四成。未来一段时间各地区仍(réng)然 需要加速推动房地产政策(cè)工具落地实施，从(cóng)而稳定市场信心。 二是加快(kuài)房地产“白名单”等防(fáng)风险新(xīn)机制落地生效。全国29个省份214个(gè)城市已建立房地产融资协调机制，分批提出的房地产“白名单”项目涉5349个；57个城市(shì)162个项(xiàng)目(mù)已(yǐ)获得(dé)银行融资共294.3亿元，房地产融(róng)资协调机制部署以来，地产新机(jī)制正在加快落地生效。 三是加速构建房地产新发展模式，促进房 地产市场(chǎng)平稳发展。在机制(zhì)上，建 立“人、房、地、钱”要素联动的新机制(zhì)，从要素资源科学配置入手，以人 定房，以房定(dìng)地、以房定钱，防止市场大起大落；此外，建立房屋从开发(fā)建(jiàn)设到(dào)维护使(shǐ)用的全生命(mìng)周期管理机制，包括改革开发(fā)方(fāng)式、融资方(fāng)式、销售方(fāng)式，建立房屋体(tǐ)检(jiǎn)、房屋养老金、房屋保险等制度(dù)。在理念上，关注居民 的刚需和改善(shàn)性住房需(xū)求，尤其是户籍人口城镇化率提升带来的边(biān)际改(gǎi)善(shàn)需求。
“我国户籍人口(kǒu)城镇化率还有一定的提升空间(jiān)。2023年我(wǒ)国常住人口的城镇化率是66.2%，但(dàn)是户籍人口城镇化(huà)率还(hái)不到50%，还有1.8亿的(de)外出农民工在(zài)城里没有完全市民化，户籍城镇化率仍然存 在一定的提升空间，有助于房地产新模(mó)式的逐步建立。”程强说。
研究所应(yīng)着重于提升研究实力
4月(yuè)19日，证监(jiān)会发布《公开募集证券投资基金(jīn)证券交易(yì)费用管理规定》，自2024年7月1日起(qǐ)正式实(shí)施。这标志着公募基金行业费(fèi)率改(gǎi)革第二阶(jiē)段举措全(quán)部落地，行业综合(hé)费(fèi)率水平继续稳(wěn)步(bù)下降。这也意味 着，券商研究(jiū)业务将迎来新的发展阶段。
“对(duì)于(yú)费率(lǜ)改革，我(wǒ)认(rèn)为最(zuì)终会 出现两个趋势：一是(shì)整体(tǐ)佣金水平的下降(jiàng)，二是研究佣(yōng)金(jīn)占比 的提升。因此，研究所的(de)发展策略应(yīng)着重于提(tí)升研究实力 ，以满足客户(hù)及客户的投资回报需求(qiú)。”程(chéng)强表示。
“监管机构提出的要求实际上对我们来说是一种(zhǒng)利好。”程强(qiáng)表示，新“国九条”等一系列文件(jiàn)，核心要求是(shì)建(jiàn)立一个良好的投资生态，对中介机(jī)构提出了更高的要求。这意(yì)味(wèi)着机构不仅 需要(yào)加强合规(guī)性，还需要提升专业能力，以更好地服(fú)务于(yú)市场。
程强(qiáng)表示，监管机构鼓励的是真(zhēn)正有价值和创新的(de)研究工(gōng)作，将(jiāng)促使研究所更加专注于提(tí)升 研究质量和专业能力。
程(chéng)强介绍，面对新的发展环境(jìng)，德邦证券从未考虑(lǜ)过转变为内(nèi)部服务型研究所。未来，研究所也将逐步探索第二(èr)增长曲线，例如在合规的前提下(xià)，充分拥抱新媒体，更(gèng)好地打造研究品牌，以增强分析师的个人IP价值，并通过好的机制实现与公 司共赢。此(cǐ)外(wài)，研(yán)究所也将继续(xù)扩大客户群体，包括私募、保险等，以开拓新收入来源。
“我们的目(mù)标是沿着(zhe)卖方(fāng)研究的思(sī)路，在更广阔的市场中拓展(zhǎn)业务。这将为(wèi)研究(jiū)所带来更多元化的收入来源(yuán)，同时也有利于(yú)个人和公司共同成(chéng)长。”程强说。
近两年，研究所竞争加剧，人才(cái)争夺也更为激烈。对(duì)于可能面临的 市场(chǎng)挑战，程强表示，德邦研究所面对的挑战并不是特殊(shū)的，是所有研究所的共性挑战(zhàn)。研究所(suǒ)要致力于通过最(zuì)优秀的市场化机制和激励机制来(lái)保持(chí)团队的稳定性(xìng)。
“只要我(wǒ)们(men)的(de)业(yè)绩突出(chū)，就没有人(rén)能够挖走(zǒu)我(wǒ)们的分析师(shī)和销售。这(zhè)是我们努 力追求的目标，也是我们努力打造(zào)的(de)品牌。”程强说，在团队建设方面，他特别欣赏那些专(zhuān)业性强(qiáng)、冲劲足、人员(yuán)搭配合理、梯(tī)队建设合理的团队，这些团队通常能够迅速吸 引(yǐn)人才，并保持 团队的稳定性。
在整(zhěng)体发展策略上，程强表示，差异化竞争是研究所的核心战略之一。德邦(bāng)证券将(jiāng)在行业搭建上进(jìn)行(xíng)创新，不 仅仅局限于传(chuán)统的行业设置，而(ér)是探索新的行业领域，如政(zhèng)策研究团队和前瞻科技(jì)团队，也将拥(yōng)抱新媒体，适应现代媒 体趋势。
责编：罗 晓霞
校对(duì)：高源
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德邦证券研究所新掌门人—程强在履新不久(jiǔ)后，接受了券商中国记者的独家专访 。
德邦证券研究所所长程强在采访中(zhōng)表示，今年经济开局良(liáng)好，一季度GDP实际同比增速为5.3%，预计全年实现5%经济增长目标的难度不(bù)大。对于未来(lái)如(rú)何进一步稳定经济发展形势，提升市场 各个主体的“体感”和信(xìn)心。程强表示，一方面，要稳定社会预期，营造透明可预期且具有连续性的政策环境；另一(yī)方面 ，提升居民财产(chǎn)性收入，增强财富效(xiào)应反哺实体经济。
首次挂帅研(yán)究所所长一职的程强，也谈到 了研究所业务发展(zhǎn)的行业变(biàn)化以及(jí)自己的想法。他 表示，在(zài)行业佣(yōng)金率整体下降的背景下(xià)，分配 给研究业务的佣金有(yǒu)望上升，研(yán)究所的发展策略应着(zhe)重于提升研究实力，以满足客户及客户的投资回报需求。
进入(rù)市场之(zhī)前，程强在政府工作，目前已经从事宏观(guān)经济(jì)研究工作超过十年。2017年，程强选择离(lí)开公务员队(duì)伍，加入华泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)。2019年，他加入了中(zhōng)信证券(quàn)，随后(hòu)担(dān)任宏 观首席分析师。去年(nián)年(nián)底，程强加入德(dé)邦证券担任(rèn)首 席经(jīng)济学(xué)家，并在今(jīn)年担任研究(jiū)所所长一(yī)职。
首先，程强谈(tán)到了不久前公布(bù)的一(yī)季度宏观经济数据。他表示，今年经济开局良好，一季度GDP实际同比增速(sù)为5.3%，预计全年实现(xiàn)5%经济增长目标(biāo)的难度不大。从数据来看，内生动能渐进修复。供给端，一季度(dù)规模以上工业(yè)增加值累计同比增长6.1%，新旧政策合力，高(gāo)新技(jì)术对工(gōng)业增加值形(xíng)成支撑；需求 端(duān)，一季度全国固(gù)定资产投(tóu)资累计增速为(wèi)4.5%，制造(zào)业投资超(chāo)预期。
“在新旧动能转换(huàn)的过程中，以新动 能为牵(qiān)引的增长可能会带来(lái)一(yī)些经济的结构性波动，不宜对部分结(jié)构 数据过于悲观，在结构转型期更应关(guān)注质(zhì)量提升 和(hé)效益(yì)改(gǎi)善。”程强说。
不(bù)过，和火(huǒ)热的经济数据相比，一些投资者“体感”仍然不够温暖。对(duì)此，程强认为，这主(zhǔ)要缘(yuán)于统 计数据与高频数据(jù)存在背离，宏(hóng)观指标与微(wēi)观体感存在“温差”。一是工业增加值与用电量指标背离；二是基建投资增速与水泥库容比背(bèi)离；三是社零增速与居民消费支出指(zhǐ)标背离。
比如，2024年1—2月 工业用电量累计同比增长了9.8%，但是2024年同期规模以上工业增(zēng)加值(zhí)累计同比增长 7.0%，二(èr)者相差2.8个百(bǎi)分点，创(chuàng)2019年(nián)以来(lái)的新高。程强解释，在产(chǎn)业结(jié)构转型、新质生产力逐步形成的过 程中可能出现相关产(chǎn)业用电量高增(zēng)的 情况，这是转型中的合理现象，无需过度担忧用(yòng)电量指标与工(gōng)业增加值的背离(lí)，及其表征工业(yè)生(shēng)产的(de)有(yǒu)效性和合理性。
同时(shí)，2024年一季度水泥库容比居2019年(nián)以来较高分位(wèi)数(shù)，水泥需求表现疲软(ruǎn)，但(dàn)是2024年(nián)一季度基建重(zhòng)大项(xiàng)目开 工平稳进(jìn)行韧性较强。对于二者的背(bèi)离(lí)，程强(qiáng)认为一是受统计方法(fǎ)影响(xiǎng)，投资额填报时点与实物工作量进度可能存在时间差(chà)。二(èr)是(shì)国家增量资金的下(xià)达以及化(huà)债省份基建的推(tuī)迟(chí)对实物工作量(liàng)的拉动和(hé)掣肘作用难以完全抵消。
数据上看，1—3月社会消(xiāo)费品零售总额同比增长了4.7%，3月当月社(shè)零同比增长3.1%，但是一季度城镇居民人均可支配收(shōu)入同比增长了5.3%，人均消费 支(zhī)出(chū)同 比高达7.7%。
“社零弱(ruò)、人均可(kě)支配收入以及(jí)人(rén)均消费支出强、物流指数走强，这三者存在矛盾。”程(chéng)强说，社零增速和居民消费支出指标背离可能(néng)是由于(yú)居民消费倾向较弱(ruò)以及追 求高性价比的商品导致。消费者对于汽(qì)车等耐用品的购买(mǎi)欲望和倾向可能有所降低，而对粮油等非耐用(yòng)品的(de)消费倾向提高，这一部分消费的增(zēng)加也可能拉升(shēng)物流指数(shù)。
对于未来如何稳定经济发展形势，进一步提升市场各个主体的“体感”和信心，程强表示，一方面，要稳定社会预期，营造透(tòu)明可预(yù)期且具有连续性的政(zhèng)策环境。目(mù)前经济仍处于(yú)复苏初期，经济持续恢复的基础尚(shàng)不牢固，未来还应加强政策统筹，保持逆周期调节政策定力(lì)，以扩 内(nèi)需、促消费助力经济持续回暖。
另一(yī)方面，提升居民财产性收入，增强财富效(xiào)应反(fǎn)哺实体经济。2021年受到地产调整、疫情扰动、部分行业寒冬等因素影响(xiǎng)，居民(mín)预防性储蓄也 大(dà)幅(fú)上升，限制了经济增长潜力。未来在(zài)继续进行宏观(guān)逆周期调控的同时，还(hái)应着力资本市场健康发展，提(tí)升居民财产性收入，增强财富效应(yīng)反哺实体经济，形成良(liáng)性正反馈。
程强对于房地产在稳(wěn)定经济中的作用非常关注(zhù)。数据上(shàng)看，今年一季(jì)度房地产开发(fā)投资累计同比-9.5%，其中房屋新开工、住宅施工(gōng)、住宅竣工累计同比-27.8%、-11.7%、-21.9%，各分 项数(shù)据均在持续下行。
“地产下行(xíng)趋势并未出现拐点，对(duì)于经济的拖累作用 以(yǐ)及居民财富(fù)效应的发(fā)挥产生不利影响。未(wèi)来 还应着力稳定社会预期，满足居民合理购房需求(qiú)，妥善化(huà)解房企流动性风险，促进房地产行业长(zhǎng)期、健康、平稳发展。”对于市场普遍关注的房地产问题，程强这样表示。
程强建议，从多个方面共(gòng)同推进房(fáng)地 产(chǎn)平(píng)稳发展。
三是加速构建房地产新发展模式，促进房 地产市场(chǎng)平稳发展。在机制(zhì)上，建 立“人、房、地、钱”要素联动的新机制(zhì)，从要素资源科学配置入手，以人 定房，以房定(dìng)地、以房定钱，防止市场大起大落；此外，建立房屋从开发(fā)建(jiàn)设到(dào)维护使(shǐ)用的全生命(mìng)周期管理机制，包括改革开发(fā)方(fāng)式、融资方(fāng)式、销售方(fāng)式，建立房屋体(tǐ)检(jiǎn)、房屋养老金、房屋保险等制度(dù)。在理念上，关注居民 的刚需和改善(shàn)性住房需(xū)求，尤其是户籍人口城镇化率提升带来的边(biān)际改(gǎi)善(shàn)需求。
“我国户籍人口(kǒu)城镇化率还有一定的提升空间(jiān)。2023年我(wǒ)国常住人口的城镇化率是66.2%，但(dàn)是户籍人口城镇化(huà)率还(hái)不到50%，还有1.8亿的(de)外出农民工在(zài)城里没有完全市民化，户籍城镇化率仍然存 在一定的提升空间，有助于房地产新模(mó)式的逐步建立。”程强说。
4月(yuè)19日，证监(jiān)会发布《公开募集证券投资基金(jīn)证券交易(yì)费用管理规定》，自2024年7月1日起(qǐ)正式实(shí)施。这标志着公募基金行业费(fèi)率改(gǎi)革第二阶(jiē)段举措全(quán)部落地，行业综合(hé)费(fèi)率水平继续稳(wěn)步(bù)下降。这也意味 着，券商研究(jiū)业务将迎来新的发展阶段。
“对(duì)于(yú)费率(lǜ)改革，我(wǒ)认(rèn)为最(zuì)终会 出现两个趋势：一是(shì)整体(tǐ)佣金水平的下降(jiàng)，二是研究佣(yōng)金(jīn)占比 的提升。因此，研究所的(de)发展策略应(yīng)着重于提(tí)升研究实力 ，以满足客户(hù)及客户的投资回报需求(qiú)。”程(chéng)强表示。
“监管机构提出的要求实际上对我们来说是一种(zhǒng)利好。”程强(qiáng)表示，新“国九条”等一系列文件(jiàn)，核心要求是(shì)建(jiàn)立一个良好的投资生态，对中介机(jī)构提出了更高的要求。这意(yì)味(wèi)着机构不仅 需要(yào)加强合规(guī)性，还需要提升专业能力，以更好地服(fú)务于(yú)市场。
程强(qiáng)表示，监管机构鼓励的是真(zhēn)正有价值和创新的(de)研究工(gōng)作，将(jiāng)促使研究所更加专注于提(tí)升 研究质量和专业能力。
程(chéng)强介绍，面对新的发展环境(jìng)，德邦证券从未考虑(lǜ)过转变为内(nèi)部服务型研究所。未来，研究所也将逐步探索第二(èr)增长曲线，例如在合规的前提下(xià)，充分拥抱新媒体，更(gèng)好地打造研究品牌，以增强分析师的个人IP价值，并通过好的机制实现与公 司共赢。此(cǐ)外(wài)，研(yán)究所也将继续(xù)扩大客户群体，包括私募、保险等，以开拓新收入来源。
“我们的目(mù)标是沿着(zhe)卖方(fāng)研究的思(sī)路，在更广阔的市场中拓展(zhǎn)业务。这将为(wèi)研究(jiū)所带来更多元化的收入来源(yuán)，同时也有利于(yú)个人和公司共同成(chéng)长。”程强说。
近两年，研究所竞争加剧，人才(cái)争夺也更为激烈。对(duì)于可能面临的 市场(chǎng)挑战，程强表示，德邦研究所面对的挑战并不是特殊(shū)的，是所有研究所的共性挑战(zhàn)。研究所(suǒ)要致力于通过最(zuì)优秀的市场化机制和激励机制来(lái)保持(chí)团队的稳定性(xìng)。
“只要我(wǒ)们(men)的(de)业(yè)绩突出(chū)，就没有人(rén)能够挖走(zǒu)我(wǒ)们的分析师(shī)和销售。这(zhè)是我们努 力追求的目标，也是我们努力打造(zào)的(de)品牌。”程强说，在团队建设方面，他特别欣赏那些专(zhuān)业性强(qiáng)、冲劲足、人员(yuán)搭配合理、梯(tī)队建设合理的团队，这些团队通常能够迅速吸 引(yǐn)人才，并保持 团队的稳定性。
在整(zhěng)体发展策略上，程强表示，差异化竞争是研究所的核心战略之一。德邦(bāng)证券将(jiāng)在行业搭建上进(jìn)行(xíng)创新，不 仅仅局限于传(chuán)统的行业设置，而(ér)是探索新的行业领域，如政(zhèng)策研究团队和前瞻科技(jì)团队，也将拥(yōng)抱新媒体，适应现代媒 体趋势。
责编：罗 晓霞
校对(duì)：高源
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是吗
真的吗
哇，还是漂亮呢，如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵，可以好好意淫了